Уровень листинга 3 что значит

Когда трейдер начинает работать с крупнейшей в нашей стране Московской биржей, он неизменно сталкивается с таким понятием как котировальные списки. На Мосбирже существуют такие списки, разделённые на три основных категории (уровня).

Для включения своих бумаг в эти списки, эмитент должен пройти процедуру листинга, включающую в себя проверку на соответствие правилам и стандартам, установленным биржевой площадкой. Для этого он пишет соответствующее заявление и представляет биржевой комиссии все необходимые документы.

Например, ниже приведены требования Московской биржи для размещения облигаций с ипотечным покрытием в котировальных списках того или иного уровня:

Если комиссия биржи сочтёт возможным включение представленных эмитентом бумаг в свой листинг, то она присваивает этим бумагам определённый уровень и размещает их в соответствующем котировальном списке.

Что такое листинг

Биржа заботится об инвесторах и своей репутации, поэтому проверяет каждую ценную бумагу и каждого эмитента. Если проверка успешна — бумаги допускаются к торгам. Эта процедура называется листингом, она закреплена в Федеральном законе N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»:

Что такое уровни листинга акций? Как выбирать лучших?

«Листинг ценных бумаг — включение ценных бумаг организатором торговли в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе включение ценных бумаг биржей в котировальный список».

Чтобы начать торги, эмитент собирает пакет документов и подает заявление организатору торгов на листинг ценной бумаги. С подачи заявления до принятия решения о включении проходит от 5 до 20 рабочих дней.

Банк ВТБ подал заявление на листинг облигаций 8 сентября. Источник данных: официальный сайт Московской биржи

Биржа приняла решение о включении ценных бумаг в первый уровень листинга через 19 дней — 5 октября. Облигации стали доступны для покупки на следующий день

Для каждого типа финансовых инструментов биржа устанавливает разные требования листинга и закрепляет их в официальном документе «Правила листинга». Их можно посмотреть на официальных сайтах российских бирж:

• Правила листинга ПАО «Московская биржа»
• Правила листинга «СПБ Биржи»

Если правила не выполняются, биржа может отказать в размещении бумаги.

Листинг и IPO — два разных понятия. IPO — это первая публичная продажа акций компании неограниченному кругу лиц.

Листинг — любое размещение ценных бумаг на бирже. Это может быть довыпуск акций, размещение их на другой бирже, например на Нью-Йоркской (дополнительно к Московской), или выпуск новых финансовых инструментов, например облигаций или фьючерсов.

23 марта 2021 Купить, продать или вложиться: что такое акции и как они появляются 15 минут

Вида листинга на бирже

1. Первичный (Primary listing). Проводится на национальной бирже. Ещё называют первичным публичным предложением (IPO).
2. Вторичный (Secondary). Выход на зарубежные биржи. Возможен только после первичного листинга.
3. Специальный. Эмиссия для определённых целей для узкого круга инвесторов.

Виды по процедуре проведения (только для вторичного листинга):

Что такое делистинг и листинг акций на бирже простыми словами + виды и причины делистинга компании

• Прямой (Direct listing). Самый обычный листинг на зарубежную фондовую биржу.
• Кросс-листинг (Cross-listing) или перекрестный. Подача заявлений на несколько бирж в разных странах. В случае одобрения, можно получить упрощенную процедуру проверки на остальных. Это ускоряет процесс прохождения проверок.
• Двойной (Dual listing). Подача заявления на несколько бирж в рамках одной страны. Делается для повышения ликвидности своих ценных бумаг.
• Депозитарный (Depository). Для эмиссии депозитарных расписок.

Что такое делистинг Делистинг — это удаление ценной бумаги с торгов на бирже. Причин этому может быть множество. Например, компанию скупил крупный акционер и он не хочет, чтобы его компания котировалась на рынке.

Что такое котировальный список

Инвесторы не всегда могут самостоятельно оценить риски, потому что у них нет доступа к финансовым документам эмитентов. За них это делает биржа. После проверки она размещает каждую бумагу на одном из трех уровней листинга:

• первый уровень листинга — котировальный список первого (высшего) уровня;
• второй уровень листинга — котировальный список второго уровня;
• третий уровень листинга — некотировальная часть списка ценных бумаг.

В официальных документах опускают часть про котировальный список и называют бумаги просто «акции 1-го уровня» или «облигации 2-го уровня».

1 октября 2022 года на Московской бирже торговалось 3197 ценных бумаг, из них 23% первого уровня, 11,5% второго и 65,5% третьего. В ячейках слева указано количество бумаг в категории, цифра справа — количество эмитентов

Чем выше уровень листинга, тем более серьезные требования и условия предъявляются для выполнения эмитентом. Такие требования и условия закреплены «Правилами листинга» биржи.

На первом уровне листинга торгуются «голубые фишки», например Газпром и Яндекс. Сюда же попадают ценные бумаги государства — облигации федерального займа.

Инструменты в некотировальном списке биржа оценивает только на соответствие законодательству РФ и требованиям Банка России. Центробанк считает их высокорисковыми, поэтому он ограничил сделки с ними для неквалифицированных инвесторов.

09 ноября 2021 Новые акции на Московской бирже в 2022 году 11 минут

В некотировальном списке Московской биржи торгуются более 300 акций иностранных компаний, и только три акции попали на первый уровень котировального списка.

На СПБ Бирже представлено больше бумаг от иностранных эмитентов, поэтому почти все инструменты находятся в некотировальном списке. Но в Правилах биржи закреплено то же разделение на три уровня листинга, что и на Мосбирже.

Ценные бумаги одного эмитента могут находиться в разных уровнях листинга. Газпромбанк разместил на Московской бирже 58 ценных бумаг. Из них 18 включены в первый уровень листинга, 19 — во второй и 21 — в третий.

Уровни

Листинг 1 уровня – это наиболее надежные ценные бумаги, принадлежащие крупнейшим компаниям и промышленным гигантам.

Листинг 2 уровня – это компании, которые также прошли проверку надежности биржей, но чуть более «рискованные». В такой список может, например, попасть стабильная, но молодая компания.

Листинг 3 уровня – компании, которые не смогли пройти этапы листинга. Инвесторы, желающие купить акции таких компаний, должны полагаться на самостоятельный анализ их благонадежности. Биржа не несет ответственности за их ценные бумаги.

Уровни листинга ММВБ

Изменение уровня списка и делистинг ценных бумаг

Эмитент может добровольно повысить и понизить уровень ценной бумаги, а также попросить исключить ее из листинга. Биржа, в свою очередь, может принудительно понизить уровень листинга ценной бумаги, прекратить или ограничить торги и даже исключить все ценные бумаги эмитента при дефолте или банкротстве.

Чтобы повысить уровень листинга

ценной бумаги, эмитент собирает документы и финансовую отчетность, подает заявление на биржу и проходит проверку.

Биржевые облигации ООО «Интерлизинг» прошли проверку и 27 сентября вошли в котировальный список биржи

Понизить уровень листинга

может эмитент или сама биржа, если информация в поданных документах окажется неправильной. Например, в документах указан больший объем выпуска, чем на самом деле. Так биржа понизила облигации ВЭБ.РФ с первого до третьего уровня, потому что их общая стоимость была ниже 2 млрд рублей.

Источник: сайт Московской биржи

28 апреля 2021 Московская и Санкт-Петербургская биржи: как устроены и в чем разница 15 минут

Биржа останавливает торги ценными бумагами или исключает их из списка

по разным причинам. Это может быть желание эмитента, досрочное погашение ценной бумаги, несоответствие требованиям биржи или законодательству РФ, дефолт и процедура банкротства эмитента. Исключение ценных бумаг называется делистингом.

Московская биржа остановила торги облигациями АО «Группа Ренессанс Страхование», потому что компания погасила их досрочно

Московская биржа провела делистинг облигаций ООО «Арчер Финанс». У инвесторов есть три месяца до 27 декабря, чтобы их распродать или дождаться оферты

Главный риск владельца ценных бумаг при делистинге — резкое падение стоимости ценных бумаг в момент объявления делистинга. Процедура длится от нескольких дней до трех месяцев, и поэтому инвестор может принять взвешенное решение: продать все сразу, дождаться выгодной цены или оферты о выкупе ценных бумаг.

Например, при дефолте эмитента делистинг проводится не раньше одного месяца со дня принятия решения о делистинге биржей. Самый быстрый делистинг — на следующий рабочий день. Он проводится, только если бумага попала на торги без договора с биржей. Это может быть технический сбой в системе.

Минимум за 35 дней до делистинга на бирже эмитент должен предложить оферту — выкуп ценных бумаг по среднерыночной цене за шесть месяцев или дороже. После делистинга бумаги все еще можно продать на внебиржевом рынке.

Если эмитент не обанкротился, делистинг может принести выгоду. Такое может произойти, если компания решила стать частной и предложить цену акций на 30% больше рыночной. Или бумаги будут заменены на другие, с лучшими условиями. Например, 11 сентября 2020 года выкуп акций объявил директор второй по величине телекоммуникационной компании Франции. Цена за акции Altice по оферте была на 23,8% выше цены закрытия торгов 10 сентября.

30 августа 2021 Что такое ETF и стоит ли в них инвестировать 15 минут

Этапы процедуры

1. Подача заявления компании-эмитента на инициацию процедуры листинга и включении ее активов в котировальный лист.

Котировальный лист – это «список доверия», в который вносятся ценные бумаги эмитента после их всестороннего анализа биржевым комитетом. Котировальные списки могут быть первого уровня, второго, и, в некоторых случаях, третьего.

1. Заключение договора на проведение экспертной оценки между торговой площадкой и компанией, выпускающей акции.
2. Предоставление всех необходимых для экспертизы данных о компании. Это учредительные документы, бухгалтерия, отчетность о прибылях и убытках, и другие документы, необходимые для анализа соответствия компании критериям биржи.
3. Проведение экспертизы, в ходе которой выявляются такие показатели, как рентабельность, ликвидность и динамика развития организации.
4. Обсуждение результатов экспертизы котировальной комиссией.
5. Заключение договора в случае положительного решения комиссии.

Схема этапов процедуры листинга
В тех редких случаях, когда эмитент не полностью соответствует критериям биржи, но, по какой-то причине, интересен инвесторам или самой бирже, его включают в предлистинговый список. Акции компаний, находящихся в предлистинговом списке доступны к торговле, но на внебиржевой площадке.

Как получить доступ к инструментам из третьего уровня листинга

Инвесторы получат доступ к инструментам некотировального списка, если станут квалифицированными инвесторами или пройдут тест у брокера. До этого им доступны лишь несколько инструментов:

• акции, депозитарные расписки и ETF котировального списка (1-го и 2-го уровня листинга) — эмитенты высокой надежности;
• акции иностранных эмитентов, депозитарные расписки и ETF, не включенные в котировальные списки (ниже 2-го уровня листинга), если они входят в расчет индексов или доходность по ним определяется индексами, которые входят в перечень ЦБ РФ;
• паи ПИФ, за исключением паев закрытых ПИФ;
• ОФЗ, за исключением ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПК;
• российские облигации с кредитным рейтингом эмитента, выпуска или лица, предоставившего обеспечение по облигациям, не ниже уровня ААА по шкале «Эксперт РА/АКРА»;
• иностранные облигации с рейтингом юридического лица, предоставившего обеспечение по ценной бумаге, не ниже уровня ААА по шкале «Эксперт РА/АКРА», при этом эмитенты таких облигаций зарегистрированы в странах Евразийского экономического сообщества, Евросоюза, Великобритании или Ирландии, а со страной выпуска заключено соглашение об избежании двойного налогообложения.

18 июня 2021 Квалифицированные и неквалифицированные инвесторы: кто есть кто 8 минут

Есть исключение: если инвестор до 1 октября торговал определенным типом бумаг, то после 1 октября он может это делать без теста. Например, если инвестор купил акции Alcoa в августе, после 1 октября ему доступны все бумаги из категории «Акции иностранных эмитентов». Подробнее о тестировании и том, что поможет подготовиться, — в статье «Тестирование инвесторов: что это такое и как его пройти».

Покупка ценных бумаг из котировального списка не гарантирует прибыль и отсутствие рисков. Точно так же, как покупка инструментов третьего уровня листинга не значит, что инвестор потеряет все.

Критерии и требования, предъявляемые к эмитентам

Каждая биржа утверждает собственные требования для включения акций и облигаций в котировальный список. К таким критериям обязательно относятся:

• показатель общей стоимости активов компании;
• размер чистой прибыли по результатам работы за несколько лет;
• предполагаемое для размещения количество ценных бумаг;
• капитализация компании составляет не меньше 60 миллиардов рублей;
• публикация отчетности по МСФО за последние 3 года.

Естественно, это неисчерпывающий перечень требований, которые могут предъявляться к компании-эмитенту.

Источник: plast-nn.ru

Листинг, рейтинг и котировка ценных бумаг

Ценные бумаги, обращающиеся на рынке, различаются по их надежности, значимости, и биржа должна постоянно сравнивать их, упорядочивать по тем характеристикам, которые интересуют участников рынка. Этот процесс получил названия ранжирования ценных бумаг, т. е. упорядочивания их по различным характеристикам, прежде всего по уровню рискованности и доходности. В современных условиях существуют два способа ранжирования — листинг и рейтинг. Использование того или иного способа зависит в первую очередь от вида ценных бумаг и от субъекта, который проводит ранжирование.

Листинг — это отбор ценных бумаг с целью допуска к торгам и зачисления в котировальный список. Листингу могут быть подвержены любые ценные бумаги, но чаще всего он используется для акций. Связано это с тем, что акции являются основным видом ценных бумаг, которые обращаются на бирже. По данным статистики, они составляют около 80% существующего оборота.

При купле-продаже акций прежде всего обращают внимание на цену, которая зависит от двух составляющих -— от дивиденда и рыночной процентной ставки. Так как акции — основной товар биржевого рынка, то листингом занимается сама биржа — листинг для нее является важнейшей процедурой биржевой торговли. Включая акции в котировальный список, биржа подтверждает их годность для реализации на рынке, их ликвидный характер, что увеличивает интерес к таким бумагам.

Не менее важна процедура листинга и для эмитентов, поэтому они стремятся попасть в котировальный список, несмотря на то, что эта процедура достаточно сложна и требует дополнительных затрат. Но у фирмы, которая достигла желаемого результата, за счет признания ее биржей повышается престиж.

Ликвидность акций компании, включенной в котировальный лист, выше, чем у других акций, так как, с одной стороны, растет желание инвестора совершать сделки с такими бумагами, а с другой — при выпуске новых видов ценных бумаг снижаются издержки на их размещение, так как компания и ее бумаги уже известны. Кроме того, компания получает расширенную возможность брать кредиты, ей предоставляются лучшие условия кредитования, так как кредиторы могут сравнить балансовую стоимость активов компании с рыночной оценкой ее деятельности, и если вторая выше, чем первая, кредиторы предоставят им необходимые суммы. Кроме того, в этом случае ясно, какой залог можно устанавливать при выдаче кредита и можно ли использовать акции компании в виде залога. Таким образом, компания приобретает доступ к сравнительно дешевым и неограниченным источникам финансирования.

При процедурах поглощения или слияния активы оцениваются исходя из рыночной стоимости акций, а не по балансовой стоимости, которая бывает, как правило, ниже. Для акционерного общества, чьи акции прошли листинг и обращаются на бирже, легче определить установочную стоимость. Когда этого условия у компании нет, она вынуждена соглашаться с ценой, основанной на балансовой стоимости своих активов, доказать, что она должна быть выше в данном случае, невозможно — нет материала для сопоставления.

В ряде стран листинг служит основанием для предоставления компаниям определенных льгот при налогообложении.

Конечно, прохождение листинга имеет для компании и отрицательные стороны. Во-первых, подписывая соглашение о листинге, компания фактически разрешает осуществлять дополнительный контроль за своей деятельностью, она обязуется информировать биржу и общественность о выплачиваемых ею дивидендах, о дополнительных выпусках акций, о перспективах развития. Во-вторых, за листинг надо платить, и не только за процедуру прохождения, но и ежегодно за поддержание листинга и аудиторские услуги. В-третьих, оказавшись на виду у потенциальных инвесторов, которые следят за каждым ее шагом, компания не должна опускаться ниже установленной планки, иначе инвесторы могут отвернуться от нее. Но все эти дополнительные издержки, как правило, перекрываются теми выгодами, которые получает компания.

Листинг -— это сложная процедура, проводимая биржами по своим правилам. Чтобы получить разрешение на листинг, компания должна соответствовать определенным критериям. Такими критериями могут считаться величина чистого дохода, стоимость активов, размер выпуска ценных бумаг и др.

Фондовые биржи и другие организаторы рынка ценных бумаг могут устанавливать дополнительные, более строгие, требования для включения ценных бумаг в процедуру листинга, но на практике уровень этих требований во многом зависит от степени развития самого рынка. Этим, в частности, объясняется то, что в России включаются в листинг все ценные бумаги, имеющие хоть какой-то спрос на рынке, а не только высоколиквидные. Существенное значение для этого рынка имела бы унификация требований к ценным бумагам и их эмитентам, предъявляемых на различных биржах. Это позволило бы эмитентам, прошедшим листинг на одной бирже, включать свои ценные бумаги в котировальные списки других бирж, что увеличивало бы общий объем сделок.

Система допуска ценных бумаг к обращению должна быть достаточно эффективной и надежно защищать инвесторов от неправомерных действий участников биржевой торговли, на это нацелены основные принципы ее организации:

• • создание равных возможностей для участников торговли и их клиентов при получении информации, раскрываемой в соответствии с правилами листинга и делистинга;
• • своевременное исключение из котировальных листов ценных бумаг, не соответствующих установленным требованиям;
• • осуществление необходимых мер, предотвращающих манипулирование ценами.

Процедура листинга предполагает равный доступ участников торговли ко всей информации и защищает частного инвестора от противоправных действий других участников рынка. Процедура начинается с подачи заявки в отдел листинга со всеми необходимыми документами.

Заявка подается на фирменном бланке, содержит все сведения о регистрируемом выпуске ценных бумаг, подтверждает согласие с существующими правилами допуска, подписывается руководителем и заверяется печатью. К заявке необходимо приложить копии учредительных документов фирмы и проекта эмиссии, а также справку об оплаченном уставном фонде. Биржа оставляет за собой право запрашивать при необходимости другие документы, которые могут потребоваться при листинге. Заявка должна быть рассмотрена в течение 1 месяца.

Отдел листинга или комиссия о допуске ценных бумаг проверяет эти документы, анализирует их и передает свои рекомендации руководству биржи, и только оно принимает решение о внесении этих бумаг в биржевой список. Листинг подтверждает, что ценные бумаги и иные финансовые инструменты прошли предусмотренную нормативными документами процедуру эмиссии, что их эмитент обладает финансовой устойчивостью, а его ценные бумаги ликвидностью. Бумаги, по поводу которых возникают какие-либо сомнения, биржа старается не допускать в биржевой зал.

За эту процедуру эмитент уплачивает бирже единовременный сбор, который зависит от количества акций, включаемых в биржевой список. После первого сбора выплачиваются ежегодные сборы за поддержание листинга и за любые изменения, произошедшие в компании (размер капитализации, название фирмы, уставный фонд и проч.). Исключение ценных бумаг из котировального списка (делистинг) может произойти по разным причинам: по заявлению эмитента, по решению государственных органов, по истечении сроков обращения, при невыполнении обязательств эмитентом и проч. Причем добровольный делистинг, т. е. по заявлению эмитента, встречается крайне редко, чаще всего это вынужденная мера. В последнее время это явление участилось в связи с тем, что усиление конкуренции на рынках не позволяет фирме информировать конкурентов об истинном положении дел, чего требует процедура листинга, а тем более о перспективах развития, и фирмы предпочитают отказаться от листинга, но не потерять своих позиций в жесткой конкуренции.

Делистинг может производиться в следующих случаях:

• • компания подала заявление об исключении ее ценных бумаг из котировального листа;
• • регулирующая организация приняла решение о признании выпуска ценных бумаг несостоявшимся;
• • суд признал недействительность выпуска ценных бумаг;
• • ликвидирован эмитент ценных бумаг;
• • истекли сроки допуска к обращению ценных бумаг на бирже или сроки их обращения;
• • эмитент не выполнил обязательств перед биржей.

Листинг обеспечивает большее внимание к компании

со стороны инвесторов, так как публикация данных о рынке позволяет составить полное представление о поведении каждого участника котировального списка, что помогает выбрать наиболее надежные бумаги и компании, увеличивает число сделок с ними и повышает их ликвидность. Компании, чьи акции допущены к обращению на бирже, имеют возможность увеличить число своих акционеров, и тогда собственность каждого уменьшается, так как возросший капитал распределен между большим количеством лиц. Это, в свою очередь, облегчает процесс управления возросшим капиталом тем акционерам, которые обладают контрольными пакетами.

Прохождение листинга и включение акций в котировальные листы дает компании дополнительную известность, что способствует формированию положительного общественного мнения о ней и сказывается на повышении спроса на товары и услуги, выпускаемые ею. На биржевом рынке компания занимает достаточно устойчивое положение, и биржа помогает ей в этом, осуществляя комплекс мер по поддержанию рыночной стоимости и ограничивая манипулирование ценами, которое могло бы привести к нежелательному изменению стоимости бумаг. Таким образом, листинг создает наиболее благоприятные условия для организованного рынка ценных бумаг и способствует повышению их ликвидности.

Определенные преимущества получает от листинга и биржа. Во-первых, уходят с рынка некачественные ценные бумаги, остаются только относительно надежные. Это не значит, что биржа несет ответственность за доходность оставшихся бумаг и гарантирует прибыль, даже если они прошли листинг. Она гарантирует лишь достоверность информации о них.

Во-вторых, повышается стабильность и ликвидность рынка. В-третьих, увеличивается число участников торгов и их активность. В-четвертых, растет репутация самой биржи и, соответственно, ее доходы.

Система листинга различна в разных странах, хотя цели его и общие принципы сохраняются. Наиболее либеральные требования по допуску ценных бумаг к биржевым торгам существуют в Германии. Связано это с тем, что решающую роль там играют не эмитенты, а кредитные институты, банки, и они берут на себя равную с эмитентами ответственность за качество выпускаемых бумаг, что увеличивает надежность этих бумаг. Поэтому основная задача эмитента — найти банк, который возьмет на себя ответственность ввести его ценные бумаги на биржу.

В Японии окончательное решение о допуске ценных бумаг к торгам принимает лично министр финансов. Заявление на листинг может подать не только эмитент, но и любой профессиональный участник рынка ценных бумаг. А самый жесткий отбор ценные бумаги проходят при листинге на биржах США.

После прохождения листинга ценной бумагой занимается котировальная комиссия. Ее задача — определить курс ценной бумаги при ее первой реализации. В дальнейшем курс может меняться, и все изменения должны отражаться в биржевых бюллетенях.

Поэтому котировка — это механизм выявления цены в процессе биржевого торга в течение каждого дня работы биржи и публикация этих цен в биржевом бюллетене (котировальном листе). В котировальном листе указываются наименование эмитента, номинал бумаги, цены покупателя и продавца, цена перед закрытием торгов, объем продаж, дата последней сделки, дивиденд и изменения цены сделки. Цена акции дается в абсолютном выражении в национальной валюте, цена облигации — в процентах к ее номиналу. Все данные отражают последнюю сделку, зарегистрированную на бирже, и они достаточны для индивидуального анализа каждым участником биржевых торгов, помогают ему принять решение. Не все ценные бумаги, прошедшие листинг и допущенные к торгам, котируются, так как требования к котировке более жесткие, чем к листингу.

Котировка может быть различных видов. При преддоговорной котировке определяют рыночную цену как цену предложения на покупку и продажу. Цена предложения на покупку (фактически это цена покупателя, цена спроса) отражает ту сумму, за которую ценная бумага может быть куплена. Цена предложения на продажу (цена продавца, цена предложения) — это сумма, за которую ценная бумага может быть продана. Цена продавца всегда больше цены покупателя, так как разница между ними (спрэд) образует доход профессионального торговца на рынке ценных бумаг.

Последоговорная котировка — это рыночная цена ценной бумаги, по которой она продана в соответствии с заключенной сделкой. В отличие от преддоговорной цены это единая цена, которая устраивает и продавца, и покупателя, но которая сформировалась на основе цен, выявленных в преддоговорной котировке. В свою очередь, последоговорная котировка служит основой, на которой будут возникать цены следующей преддоговорной котировки.

Котировка может проводиться различными методами, чаще всего используются два — метод единого курса и регистрационный метод. При установлении биржевого курса необходимо исходить из того, что он должен обеспечивать наибольшее количество сделок. Метод единого курса (усредненный метод) — это способ определения средней рыночной цены по всем заключенным на бирже сделкам по данной ценной бумаге. Обычно она рассчитывается за один рабочий день по методу средней арифметической или взвешенной средней арифметической. Как всякий средний показатель эта величина далека от идеала и для участников рынка практически не имеет значения, так как показывает лишь тенденции в изменении рынка.

Регистрационный метод (или предельный) основывается на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения на каждую ценную бумагу. На основе этих данных котировальная комиссия выделяет верхний и нижний пределы цены за торговый день. К анализируемым ценам относятся цены на момент открытия рынка (начальная цена), на момент закрытия рынка (заключительная цена), минимальные и максимальные цены в течение биржевого дня. Эти цены лежат в основе всех расчетов, которые проводятся в рамках анализа состояния рынка.

Защищая интересы инвесторов, биржа может временно или навсегда исключить ценные бумаги отдельных компаний из процедуры котировки. Это происходит в случае отсрочки начала торгов, вызываемой необходимостью определить более справедливую цену путем балансирования заказов на покупку и продажу, в случае вынужденного перерыва в торгах и в отдельных, наиболее значимых, случаях возникновения проблем, требующих приостановки торгов на одну сессию и более. Под биржевой сессией понимается фактически один полный день работы биржи, как правило, в режиме непрерывного аукциона. В течение сессии выделяют период открытия, когда определяется единая цена открытия торгов, основной период торгов, когда сделки заключаются в режиме реального времени, и период закрытия, в течение которого сделки заключаются по единой цене закрытия, определяемой как средневзвешенная цена сделок за заключительный период основных торгов.

Ранжирование ценных бумаг через их рейтинг — это сравнение их по инвестиционным качествам: выгодны или не выгодны такие инвестиции. Из основных ценных бумаг, обращающихся на рынке, этот способ оценки предназначен чаще всего для облигаций, а так как количество обращающихся облигаций на биржах невелико, то рейтинг проводят не биржи, а специальные рейтинговые агентства или организации. Облигации мало используются для спекулятивной торговли, так как их рыночная цена практически зависит от одного показателя — рыночной процентной ставки, и уже условиями выпуска облигаций даются определенные гарантии выплаты процента тем или иным способом. Поэтому листинг облигаций, учитывающий возможность и размер дохода, не обязателен.

Рейтинг ценных бумаг— это сравнительная оценка уровней риска при вложении в бумаги одного типа. Фактически здесь оценивается риск невыполнения эмитентом своих обязательств. Соответственно, рейтингу подвергаются только те бумаги, по которым эмитент несет фиксированные обязательства: облигации, привилегированные акции, депозитные и сберегательные сертификаты и проч. При рейтинге не измеряется конкретная величина возможных потерь, просто бумаги группируются в зависимости от степени риска: высшее качество, т. е. имеющее самый низкий уровень риска, хорошее качество, среднее качество, выше или ниже среднего уровня и т. д. Чем выше рейтинг, тем ниже риск по вложениям в эту бумагу, и тем меньшая доходность у этой бумаги, и наоборот. Такая оценка каждой бумаги позволяет участникам рынка сравнивать их между собой и на этой основе более правильно устанавливать рыночные цены, принимать решения о сделках.

Рейтинговая оценка основывается на количественных методах. Анализируемые данные, как правило, берутся за прошлый период, и учитывается мнение отдельных специалистов (экспертов), поэтому такая оценка всегда субъективна. Но эта субъективность уменьшается за счет того, что оценка делается профессионально, на основе максимально доступного объема информации, с использованием новейших методов анализа. Экспертную оценку дает независимый участник рынка, у которого нет никакой личной заинтересованности ни в завышении, ни в занижении оценки, и, как правило, такой эксперт не один, экспертные оценки постоянно сравниваются и уточняются. Нужно также иметь в виду, что эксперт фактически определяет качество ценной бумаги, а не ее цену.

Установленный рейтинг не означает рекомендации немедленно продавать или покупать бумаги, данный уровень качества необходим лишь как ориентир. Наличие у бумаги низкого рейтинга не означает, что ее нужно немедленно продать. Для профессионального участника рынка это может быть сигналом действовать совсем наоборот. Брокер или дилер покупает такие бумаги по низкой цене, и через какое- то время в силу изменившихся обстоятельств ее можно будет перепродать по более высокой цене. Наоборот, брокер, купив надежную бумагу по высокой цене, возможно, через некоторое время не сумеет продать ее по еще большей цене, и в лучшем случае ему удастся продать ее за ту же цену, но, скорее, придется ее перепродавать по более низкой цене, себе в убыток.

При проведении рейтинга облигаций выяснилась одна особенность: оказалось нецелесообразным оценивать рейтинг каждого выпуска ценных бумаг одного и того же эмитента, гораздо целесообразнее оценить эмитента в целом, выяснить способен ли он выполнять все свои долговые обязательства. Отсюда возникло разделение на рейтинг ценных бумаг и кредитный рейтинг самого эмитента. Кредитныйрейтингиоз-

воляет судить о степени риска при инвестициях (или при кредитовании) в бумаги данного эмитента. Тот или другой рейтинг определяется по желанию эмитента, но наличие кредитного рейтинга сейчас является обязательным условием выхода компании на рынок ценных бумаг или на рынок кредитов.

Проводят рейтинг специализированные коммерческие организации (компании), которые есть во всех странах, где существует развитый рынок ценных бумаг, но на мировом рынке котируется рейтинг, выполненный ведущими рейтинговыми компаниями мира (Standart and Poor’s, Moody’s, Fitch IBCA Ltd). Конкретные рейтинговые методики различны, но, как правило, дают аналогичные результаты. Сами же методики являются коммерческой тайной каждой компании. Доходами таких компаний является плата за проводимые рейтинги, взимаемая с эмитентов.

Надежность ценных бумаг, которые занимают менее значимое место на рынке ценных бумаг, проверяется самими заинтересованными сторонами самыми разнообразными методами. В частности, принимается во внимание наличие кредитного рейтинга у эмитента, общественное мнение о нем. Если речь идет о векселях, учитывают наличие многочисленных индоссаментов, которые говорят о том, что участники рынка доверяют данному векселедателю.

Источник: studref.com

ЦБ присмотрелся к листингу облигаций

Банк России озаботился правильным пониманием сущности листинга облигаций всеми участниками рынка. Чтобы прийти к единому мнению по этому вопросу, регулятор предложил к обсуждению тематический доклад. Рынку предлагается решить, сколько уровней должно быть у котировального списка для облигаций, нужно ли вводить в качестве дополнительных критериев требование о наличии кредитного рейтинга и ограничения по аудиторским компаниям и т. п. По итогам консультаций может быть принято решение о проведении реформы листинга облигаций.

Банк России опубликовал для общественных консультаций доклад «О концептуальных подходах к регулированию вопросов листинга и включения облигаций в котировальные списки». В нем подняты вопросы, касающиеся текущей практики, и предложены варианты решений существующих проблем, связанных с листингом облигаций. В планах ЦБ — улучшить текущую ситуацию, имея в виду будущее развитие рынка, в том числе рост секьюритизации ипотечных облигаций и приход на этот рынок массового розничного инвестора.

В настоящее время на Московской бирже в котировальный список первого уровня входит 251 выпуск облигаций 54 эмитентов. Во втором уровне находятся 288 выпусков облигаций 93 эмитентов. Внесписочных — 642 выпуска 245 эмитентов.

«Мы должны прийти к некоей модели, когда и нам как регулятору, и бирже как исполнителю, и инвестору как потребителю будет одинаково понятно, о чем идет речь»,— заявил вчера первый зампред ЦБ Сергей Швецов. Для этого рынку предлагается ответить на несколько важнейших с точки зрения регулятора вопросов.

Первый из них — будет ли регулирование листинга облигаций полностью отдано на откуп биржам. Второй вопрос — сколько уровней котировального списка должно остаться для облигаций. Предложение ЦБ — оставить единственный, премиальный уровень, четко сформулировав все критерии, необходимые для включения в него облигаций.

При этом, отметил господин Швецов, стоит подумать над ответственностью биржи за принимаемые ею решения по листингу. «Если биржа включает в премиальный список облигации с допустимым кредитным качеством, с хорошим корпоративным управлением, с позицией руководства эмитента поддерживать кривую доходности и т. д., значит, в этот список должны попасть ровно такие облигации. Если же по факту оказывается, что в список попадают другие компании, то возникает проблема, связанная с потерями инвесторов, и биржа должна нести за это ответственность»,— отмечает первый зампред ЦБ. По его словам, ответственность может быть финансовой (перед клиентами), в виде административного штрафа (перед регулятором) или дисквалификации руководства. На Московской бирже подтвердили, что сейчас обсуждается вопрос о том, что биржа будет сама определять критерии листинга, «они станут более оценочными, и тем самым биржа возьмет на себя больше ответственности за качество облигаций в высшем котировальном списке». Ожидается, что предложения биржи по реформе листинга будут направлены в ЦБ до конца июня.

Сергей Швецов, первый зампред ЦБ, 21 июня 2018 года
Инвестор рассчитывает на то, что биржа уже посмотрела эмитентов, и если включила их бумаги в высший котировальный список, значит, с ними все хорошо и они качественные

Кроме того, инвесторам, эмитентам и бирже предлагается решить, стоит ли вводить требование о наличии кредитного рейтинга определенного уровня для включения облигаций в котировальный список. По словам главы инвестиционного департамента НПФ «Сафмар» Андрея Есина, если это приведет к упрощению работы на бирже с ценными бумагами, это стоит сделать. «Сейчас биржа не предоставляет больше никакой информации, кроме уровня листинга. Трейдер не видит, допустимы ли облигации для инвестирования средств НПФ или нет. Сейчас есть множество ограничений, привязанных к рейтингами, и трейдерам приходится осуществлять гораздо больше операций и сверок, связанных с ними»,— поясняет он.

Изменения в листинге, в частности, необходимы для того, чтобы исключить в будущем ситуации, подобные той, что сложилась в 2014 году. Тогда на рынке из-за массовой паники оказался большой объем облигаций, формально соответствующих всем критериям качества, но по факту оказавшихся «плохим долгом». Планируется, что решение по реформе будет принято до конца 2018 года. В течение двух-трех лет будет действовать переходный период. По словам директора департамента корпоративных отношений ЦБ Елены Курицыной, реформа, какое бы решение ни принял в итоге рынок, не потребует от эмитентов перезаключения договоров с биржей и не повлечет за собой дополнительных расходов.

Мария Сарычева, Илья Усов

• Газета «Коммерсантъ» №107 от 22.06.2018, стр. 8

• Мария Сарычева подписаться отписаться
• Илья Усов подписаться отписаться

• Фондовый рынок подписаться отписаться
• Деятельность Центробанка подписаться отписаться

Источник: www.kommersant.ru