Креди́тный дефо́лтный своп (CDS) — кредитный деривативили соглашение, согласно которому«Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне — «Базовому заемщику» в случае наступления «Кредитного события» (заранее оговоренного события, свидетельствующего о невозможности погашения кредита «Базовым заемщиком», например, принудительной реструктуризации, объявлении моратория на выплаты, банкротства).
«Покупатель» получает защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства.
В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства «Базового заемщика» — долговые бумаги (кредитный договор, облигации,векселя), а в обмен получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашенияпроценты.
Возможны две формы исполнения обязательств по CDS после наступления «Кредитного события»:
Что такое ипотечные облигации | Игра на понижение. 2015. Момент из фильма
1. денежная компенсация — покрытие «Продавцом» убытка «Покупателя» в размере разности между номинальной и реальной (текущей) стоимостью обязательств «Базового заемщика»;
2. физическая поставка — «Продавец» CDS обязан выкупить у «Покупателя» CDS определённый в соглашении актив за определённую цену, например, его номинальную стоимость. Таким образом, риск неблагоприятного изменения кредитного качества актива переходит на «Продавца».
Примечание: на момент заключения CDS и на протяжении всего его срока действия «Покупатель» не обязан являться кредитором или владельцем обязательств «Базового заемщика».
Заключая CDS, «Покупатель» может не иметь цели застраховаться от кредитного риска «Базового заемщика». Его целью может быть, например, ставка на ухудшение кредитного качества «Базового заемщика» (тогда, скорее всего, CDS можно будет перепродать дороже) или косвенно защититься от кредитного риска другого, похожего заемщика, кредитное качество которого очень тесно связано с качеством «Базового заемщика».
Пример: от кредитного риска Сбербанка можно защититься при помощи CDS на суверенный кредитный риск Российской Федерации — скорее всего, кредитное качество этих заемщиков будет изменяться согласованно; именно по этой причине цены CDS на похожих или взаимосвязанных заемщиков сильно коррелируют между собой.
Задачи CDS:
1. кредитные риски отделяются от других рисков (например, процентного и валютного), и ими можно управлять отдельно от всех остальных рисков;
2. так как риск взят на себя другой структурой, размораживаются банковские резервы на случай невозвратов, такие резервы теперь вообще можно не создавать (однако, по всей видимости, придется создавать резервы на «Продавца» CDS — ведь именно он в случае дефолта «Базового заемщика» должен будет компенсировать неисполнение обязательств последнего);
3. стоимость дефолтных свопов меньше, чем традиционный страховой полис, так как у страховых организаций законодательство требует создания соответствующих резервов, а для эмитентов дефолтных свопов таких требований нет (однако с ужесточением регулирования рынка кредитных деривативов этот тезис утратил свою состоятельность);
CDS — Кредитные дефолтные свопы
4. продавцами могут выступать не только страховые компании и хеджевые фонды, но и желающие заработать, приняв на себя передаваемый по CDS кредитный риск, банки, пенсионные и инвестиционные фонды, просто крупные компании и даже частные лица (однако последние, по всей видимости, должны будут предоставить залог, гарантирующий исполнение их обязательств по CDS).
Дефолтные свопы похожи на страхование, так как могут использоваться кредиторами дляхеджированиярисков неплатежа по займам. Однако есть существенныеотличия от страхования:
1. объектом дефолтного свопа может быть любое долговое обязательство — от контракта на поставку товара до всего веера производных долговых обязательств, в основе которых лежат транши ипотечных кредитов;
2. «покупатель» и «Продавец» могут не иметь прямых отношений с «Базовым заемщиком», например, когда страхуются обязательства по купленной на вторичном рынке облигации;
3. «покупатель» не обязан иметь какого-либо реального кредитного риска «Базового заемщика» — таким образом, заключая CDS, «Покупатель» открывает «короткую» позицию в кредитном риске «Базового заемщика», делая ставку на ухудшение кредитного качества последнего (то есть, как если бы вы застраховали от угона автомобиль своего соседа, не имея собственного, надеясь получить страховое покрытие, если его автомобиль действительно угонят);
4. CDS может быть заключен в отношении «Базового заемщика», у которого нет никаких текущих обязательств или задолженности, покрываемых CDS (например, бытовой аналогией для этого случая была бы страховка от угона автомобиля, которого у вас пока нет, и не известно, появится ли он у вас когда-либо);
5. нерегулируемый статус позволяет покупать и продавать этот дериватив не на бирже, а в частном порядке;
6. отсутствуют юридические требования по наличию у продавца свопа каких-либо ликвидныхактивов, соответствующих возможным обязательствам (при условии, что его собственное кредитное качество приемлемо для покупателя свопа).
II. Форвардный контракт – договор двух сторон по обмену валютой через определенное время по заранее определенному курсу, который должен завершиться действительной поставкой валюты. При этом валюта, сумма, курс и дата платежа фиксируется в момент заключения сделки.
Виды форвардных операций:
1. Простая форвардная сделка (сделка аутрайт) — стороны договариваются предоставить определенную сумму к установленному сроку по заранее фиксированному курсу.
Сделка осуществляется по простому форвардному курсу = курс СПОТ + Премия (– Дисконт).
Премия показывает рост базовой (или котируемой) валюты, а дисконт ее снижение.
Маркет-мейкер рассчитывает размер премии или дисконта и получает процент хеджирования.
Правила изменения форвардных курсов:
1. Валюта с низкой % ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой % ставкой за тот же период с премией.
2. Валюта с высокой % ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой % ставкой за тот же период с дисконтом.
Источник: studfile.net
Долг в суперобложке
Можно ли торговать рискованными облигациями по цене высоконадежных? Можно ли продать активы, оставив их у себя на балансе? Современная практика выпуска долговых инструментов отвечает на эти вопросы утвердительно. Для этого следует использовать инструменты, подобные CDO — облигациям, обеспеченным долговыми обязательствами. Однако в условиях сжатия ликвидности на российском рынке риски подобных инструментов стремительно растут.
С корзиной долгов — на фондовый рынок
На Западе рынок структурированных продуктов начал появляться в конце XX века, и уже в третьем тысячелетии его объемы оценивались в несколько триллионов долларов. Из-за бурного роста ипотечного рынка наибольшую долю на рынке занимали ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами,— так называемые CMO (collateralized mortgage obligations), а также ипотечные ценные бумаги MBS (mortgage-backed securities).
Более общие инструменты — облигации, обеспеченные долговыми обязательствами,— получили название CDO (collateralized debt obligations). Чтобы снизить риск дефолта по каким-либо обязательствам, применялись кредитные дефолтные свопы CDS (credit default swaps). По этим контрактам продавцы кредитной защиты соглашаются на выплату покупателю определенной суммы в случае наступления указанного при сделке события. За эту услугу покупатель платит продавцу премию.
Несмотря на сложность выпуска подобных обязательств, они имеют привлекательные стороны для финансовых институтов. «СDO являются очень гибким финансовым инструментом, позволяющим решать разнообразные задачи, например разгрузки баланса или получения арбитражной прибыли»,— рассказал начальник управления секьюритизации и синдикации ВТБ Андрей Сучков. CDO позволяют заработать на арбитраже между доходностью инструментов, выступающих в качестве обеспечения, и выплатами по траншам. Так, средняя доходность входящих в портфель бумаг и обязательств может на 1-1,5 процентного пункта превышать купон по СDO. Кроме того, банк может вывести долговые инструменты (как правило, ссуды) из баланса, тем самым улучшив свои финансовые показатели, требования к которым предъявляются регулирующими органами. Как отмечает Андрей Сучков, при помощи специальных структур, так называемых синтетических CDO, можно продавать риск актива, при этом сохраняя актив у себя на балансе.
Впервые российские риски в импортную упаковку заключил банк «Зенит». В ноябре 2006 года российский банк совместно с JP Morgan осуществил запуск уникального на тот момент для российского рынка проекта — CDO на основе управляемого портфеля рублевых корпоративных облигаций. Объем сделки составил $250 млн, срок обращения — два года.
Несмотря на успех первого размещения, существенного всплеска активности со стороны российских инвестиционных банков не произошло. Основная причина заключалась в ограничениях российского законодательства, по которому отечественные институциональные инвесторы, а именно паевые и пенсионные фонды, не имеют возможности покупать подобные инструменты. «Два года назад покупателями траншей выступили исключительно западные инвесторы»,— подчеркнул трейдер по торговле еврооблигациями и структурными продуктами банка «Зенит» Александр Доткин. Сделки заключались по английскому праву, поясняет эксперт, так как российское законодательство в отношении секьюритизации активов или использования производных инструментов слишком слабое. «CDO — это очень сложный инструмент даже по сравнению с другими сделками по секьюритизации активов, требующий высокого развития не только финансового рынка, но и законодательной базы. До последнего времени на отечественном рынке отсутствовало и то и другое»,— отметил Андрей Сучков. В настоящее время сформировано только отечественное законодательство, позволяющее проводить секьюритизацию ипотечных кредитов.
Второй подобный выпуск состоялся только через полгода, в марте 2007 года. Дочерний банк ВТБ — VTB Austria — совместно с Deutsche Bank разместил пятилетние евробонды на $220 млн, обеспечены они были долговыми обязательствами банков и компаний из РФ, Казахстана и Украины. От первого российского выпуска CDO они отличались тем, что рейтинговое агентство Moody`s присвоило траншам кредитные рейтинги.
В августе того же года «Тройка Диалог», также совместно Deutsche Bank, завершила сделку по формированию и продаже CDO на портфель облигаций российских эмитентов на рекордную для российского рынка сумму — 8,95 млрд руб. В феврале 2008 года «Тройка Диалог» организовала еще один выпуск CDO — на 5 млрд руб. На сумму около 4 млрд руб. выпустила долговые бумаги и компания «Юникредит Атон».
Следи за ликвидностью!
На Западе возможности структурированных продуктов оценили еще в 90-х годах XX века — в эпоху бурного роста рынка жилой недвижимости. Снижение процентных ставок по ипотечным кредитам и сокращение безработицы спровоцировали значительный рост рынка жилой недвижимости.
Ипотечные брокеры в погоне за прибылью начали выдавать кредиты всем желающим, не обращая внимания на их финансовое положение. В результате доля заемщиков с низким кредитным качеством в общем объеме заимствований выросла с 1990 по 2006 год впятеро. Чтобы как-то разгрузить и распределить риски по финансовой системе, кредиторы начали реструктуризировать задолженность. На рынок попадали все новые и новые долговые инструменты, которые генерировали новые потоки ликвидности, что только увеличило темпы роста ипотечного кредитования. Повышение уровня рисков в секторе ипотечного кредитования привело к многократному росту рисков на рынке CDO, базовыми активами по которым выступали высокорискованные транши MBS.
Резкий подъем ставок привел к тому, что большинство заемщиков оказались не в состоянии выплачивать ипотечные кредиты. В итоге начались задержки платежей и дефолты в секторе высокорискованной ипотеки. Возникшие проблемы спровоцировали панику во всем мире, поскольку банки-кредиторы предпочитали не держать эти рискованные инструменты у себя на балансе, а перепродавать инвесторам. В общей сложности мировая финансовая система потеряла на ипотечном кризисе около $500 млрд.
До последнего времени российская финансовая система была островком стабильности, мировой финансовый кризис ее почти не затрагивал. Однако сжатие мировой ликвидности постепенно стало отражаться и на российских заемщиках. Невозможность занять на зарубежных рынках привела к сокращению заимствований на внутреннем рынке.
В результате компании, не имея возможности рефинансировать долги, были вынуждены объявлять дефолты. Появились опасения, что такая ситуация может привести к дефолтам по структурированным продуктам.
Однако эксперты считают подобные события маловероятными, поскольку рынок CDO только начал зарождаться. «У нас рынок настолько маленький, что это вряд ли внесет существенный вклад в замедление экономики. Конечно, на отдельные бумаги это окажет влияние, но говорить о том, что это стало системой, пока рано»,— утверждает заместитель директора направления «Структурированные финансы» агентства Standard P) Ирина Пенкина. По словам инвестиционного управляющего УК «Тройка Диалог» Олега Ларичева, большим плюсом российской финансовой системы является низкий уровень задолженности — как корпоративной, так и частной. Из-за этого экономика меньше зависит от ухудшения условий финансирования. «В России количество выданных ипотечных кредитов по отношению к ВВП в десятки раз ниже, чем на Западе. Поэтому ухудшающиеся условия финансирования имеют меньшее, чем на Западе, влияние на экономику»,— подчеркнул господин Ларичев.
Впрочем, эксперты не исключают, что в случае продолжения кризиса неразвитому российскому рынку CDO будет нанесен существенный урон. В результате подорожания заимствований и отсутствия у заемщиков возможности рефинансировать старые выпуски обязательства, входящие в пулы, могут быть объявлены дефолтными. Массовые дефолты приведут к дефолту структурного продукта.
При этом эксперты SЕсли ситуация продолжит ухудшаться, мы станем свидетелями еще большего удорожания заимствований, что может привести к еще большему числу дефолтов, и в итоге не исключены дефолты структурированных на их основе CDO»,— предупреждает госпожа Пенкина.
Как считает эксперт Sменеджеры CDO активно управляют базовыми портфелями, продавая бумаги, вызывающие сомнения, и заменяя их более надежными облигациями». Поэтому специалисты Дойче Банка считают такой сценарий развития событий маловероятным. «Теоретически дефолты возможны,— уточняет Андрей Сучков.— Но поскольку инструменты CDO являются экзотическими для российского рынка, объем их выпуска достаточно мал, а сделки были структурированы по английскому праву и размещались среди иностранных инвесторов. Внутренний рынок этого не заметит».
Что такое CDO
CDO — это ценные бумаги, обеспеченные диверсифицированным пулом активов, состоящим из одного или нескольких типов долговых обязательств. В пул могут входить корпоративные облигации инвестиционного рейтинга и высокодоходные облигации, банковские кредиты и суверенные облигации развивающихся стран, ценные бумаги, обеспеченные жилищными и коммерческими ипотеками.
Портфель обязательств может состоять как из однородных инструментов, так и из сочетания разных инструментов. Доходы от этих инструментов направляются на выплату дохода или на погашение CDO. Особенностью таких размещений является их транширование. В классическом случае транши делятся на три вида: старшие, средние и субординированные. В этом заключается суть CDO.
Старшие транши, которые составляют 70-80% всего выпуска, получают процентные платежи и гасятся в первую очередь, даже при условии неисполнения обязательств по какому-либо инструменту из пула. Поэтому старшим траншам присваиваются самые высокие рейтинги. В результате при соизмеримой доходности надежность старшего транша выше надежности каждого присутствующего в пуле инструмента. Для средних траншей рейтинги ниже. Поскольку субординированные транши получают остаточный денежный поток, им не присваивают рейтинг, и, как правило, они не размещаются публично.
- «Business Guide (Долговой рынок)». Приложение №175/П от 29.09.2008, стр. 37
- Виталий Гайдаев подписаться отписаться
Источник: www.kommersant.ru
Производные ценные бумаги (деривативы)
К производным ценным бумагам относятся опционы, фьючерсы, свопы, депозитарные расписки, стрипы.
Опцион – это двусторонний контракт. Покупатель опциона – его держатель, а продавец – надписатель опциона. Финансовый опцион – это одностороннее обязательство, дающее своему владельцу право купить или продать финансовые инструменты в установленные сроки и по согласованной заранее цене.
Это означает, что держатель опциона может его исполнить, может его проигнорировать, даже продать. Надписатель опционного контракта обязан его исполнить. Договорная цена, по которой заключается опционная сделка, называется ценой исполнения или ценой страйк.
Внутренняя стоимость опциона – это разность между той ценой, которую пришлось бы уплатить за ценные бумаги без опциона, и той, которую платят при исполнении опциона, т.е. ценой исполнения. Внутренняя стоимость опциона не может быть величиной отрицательной. Если рыночная цена будет ниже цены исполнения, то опцион не будет исполняться, его внутренняя стоимость будет нулевой. Надбавка к опциону – это разница между рыночной ценой и его внутренней стоимостью. Это премия, которую держатель опциона платит надписателю сразу же после заключения контракта.
При исполнении опционного контракта возможны три варианта:
- 1) цена исполнения равна рыночному курсу – это опцион с паритетом;
- 2) цена исполнения выгоднее рыночной цены – это опцион в деньгах•,
- 3) цена исполнения не выгоднее рыночной цены – это опцион вне денег.
ПРИМЕР 3.1
Заключен контракт на покупку 100 акций по цене 500 руб./шт. через 3 мес . Премия – 20 руб. на одну акцию, на 100 шт. – 2000 руб.
Допустим, через 3 мес. фактическая цена акции на рынке составит 800 руб. Держатель опциона купив 100 акций по цене 500 руб./шт. продаст их по цене 800 руб./шт. При этом он получит прибыль 3000 руб. ((800 руб./шт. – 500 руб./шт.) к 100 шт.). Чистый доход будет равен 1000 руб. (3000 – 1000).
Если же фактическая цена акций на рынке составит 450 руб./шт., то держатель опциона, конечно же, не станет их покупать. При этом он потеряет только премию – 2000 руб. Если бы он исполнил контракт, он потерял бы гораздо больше, а именно 5000 руб. ((450 руб./шт. – 500 руб./шт.) х 100 шт.).
Рассмотренный пример показывает, что опционный контракт выполняет функции страхования рисков (хеджирования). Риск покупателя опциона находится в пределах выплачиваемой им премии. Риск продавца не ограничен, а его доход основывается на премии. Продавец опциона принимает на себя риски покупателя и получает за это премию. Эта премия является ценой опциона.
С целью страхования использовались, например, опционы на индекс доходности ГКО, ОГВВЗ, ОГСЗ.
Существует два типа опционов:
- – европейский (исполняется в определенный день);
- – американский (исполняется в любой день до оговоренной в контракте даты).
Применяют два вида опционных контрактов:
- – опцион «колл», который дает право купить в будущем определенное количество ценных бумаг;
- – опцион «пут» – дает право продать в будущем определенное количество ценных бумаг.
Разновидностью колл-опциона является варрант, дающий право на льготную покупку еще не выпущенных в обращение ценных бумаг.
Фьючерс – это двусторонний контракт, двустороннее обязательство по проведению сделки купли-продажи оговоренных финансовых инструментов в установленные срок и по согласованной заранее цене. Финансовый фьючерсный контракт – это стандартизированный контракт (стандартизируются количество, качество, срок исполнения). Особенностью фьючерсных контрактов является то, что они редко исполняются (менее 2% всех заключенных сделок). Они или закрываются контрсделками, или производится выплата разницы одной стороне за счет другой.
При фьючерсных сделках используется маржирование. Применяется несколько видов маржи. Первоначальная маржа – залог, вносимый покупателем и продавцом контракта при заключении сделки. Она составляет небольшой процент от суммы контракта, вносится или в виде наличности, или в виде ценных бумаг (чаще всего это государственные ценные бумаги).
Вариационная маржа – это сумма, которую вносит покупатель или продавец ежедневно в клиринговую палату в зависимости от рыночных колебаний. Вносит одна сторона, возвращается сумма другой стороне. Маржа поддержания – устанавливается минимальная величина первоначальной маржи, ниже которой она не должна опускаться.
Расчет вариационной маржи приведен в табл. 3.3. Первоначальная маржа – 2000 долл. Компенсационная маржа – 1500 долл.
Расчет вариационной маржи, долл.
Остаток на счете маржи
Списания и зачисления
В последний день торговли контрактом на бирже величина изменения остатка на счете маржи будет отражать чистую прибыль или убыток по этому фьючерсному контракту.
Предельное минимальное изменение цены фьючерсного контракта – это тик. Он равен в данном случае одному базисному пункту или 0,01%.
В Российской Федерации в настоящее время используются фьючерсы на акции. Торговля фьючерсами на курсы акций осуществляется на Российской бирже и Московской центральной фондовой бирже с осени 1996 г. Исполняются они по 15-м числам месяцев (максимум – три последних месяца). В основном это акции предприятий первого эшелона, таких как «Лукойл», «Мосэнерго», «Ростелеком» и др.
Своп – это обмен денежного потока с одними характеристиками на денежный поток с другими характеристиками. Характеристиками денежного потока являются:
- – процентная ставка;
- – периодичность платежей;
- – валюта платежа;
- – курс валют.
Различают два вида сделок своп: процентные и валютные. Процентный своп – это обмен процентными платежами, начисленными с предполагаемой суммы в течение определенного промежутка времени. При процентном свопе не происходит реального движения основной суммы.
Валютный своп – это валютная операция, при которой осуществляется наличная (на условиях спот) покупка (продажа) валюты А в обмен на валюту В с одновременной продажей (покупкой) валюты А в обмен на валюту В (на условиях форвард). У каждого участника сделки есть прямые и обратные потоки в настоящем и будущем. Операции своп позволяют страховать финансовые риски и получать при этом дополнительные доходы.
Депозитарные расписки – это производные ценные бумаги, выпущенные на бумаги иностранного эмитента. Депозитарные расписки (ДР) бывают двух видов: американские (АДР) – обращаются в США, и глобальные (ГДР) – обращаются в Западной Европе. АДР делятся на спонсируемые и неспонсируемые. В табл. 3.4 приведены различия между ними.
Различия между спонсируемыми и неспонсируемыми американскими долговыми расписками
Выпуск осуществляется по инициативе эмитента
Выпуск осуществляется по инициативе акционера
Выпуск контролируется эмитентом
Выпуск не контролируется эмитентом
Выпуск осуществляется на уже выпущенные акции и на акции новых эмиссий
Выпуск осуществляется на уже выпущенные акции
Обращаются на биржевом и внебиржевом рынке
Обращаются на внебиржевом рынке
При регистрации требуется много финансовых и других документов
При регистрации требуется только подтверждение соответствия деятельности АО законодательству страны
Спонсируемые АДР бывают трех уровней.
I уровень – АДР выпускаются на уже обращающиеся акции, торговля – только на внебиржевом рынке. Для эмиссии требуется минимальный набор документов.
II уровень – АДР выпускаются на уже обращающиеся акции, обращаются на фондовой бирже. Для регистрации требуются различные формы бухгалтерской отчетности эмитента.
III уровень – АДР на акции первичного размещения.
АДР III уровня бывают двух видов:
- – публично размещаемые. Для их регистрации представляется полная финансовая отчетность, АДР обращаются на фондовой бирже;
- – частного размещения. Эти АДР продаются через специализированную компьютерную сеть. Требования при регистрации минимальные.
Система торговли АДР выглядит следующим образом. Если инвестор в США хочет купить акции российских компаний, то он делает заказ своему брокеру, который связывается по этому вопросу с брокером в России. Брокер в Российской Федерации покупает акции, перерегистрирует акции на банк-кастоди, который является номинальным держателем акций. Кастоди – брокерская услуга по ответственному хранению акций. Банк-кастоди информирует
О перерегистрации депозитарный банк, который выпускает на эти акции депозитарные расписки, передает их брокеру, а тот – инвестору. В Российской Федерации из депозитарных банков имеет лицензию Банка России «Ситибанк», из кастодиальных банков – «Чейз Манхэттен Банк».
На американском фондовом рынке обращались АДР 1 уровня на акции нефтяной компании «Лукойл», Северного трубного завода, «Инкомбанка» и др. АДР III уровня обращаются на акции АО «Вымпелком» (сотовая связь).
Владельцы ДР получают следующие виды доходов:
- – дивиденды на акции;
- – разницу котировок на американском и российском рынках.
Для российских эмитентов выпуск АДР выгоден, так как позволяет:
- – привлечь иностранный капитал в российские предприятия;
- – повысить цены на акции;
- – получить опыт работы на международном рынке ценных бумаг;
- – увеличить выпуск акций;
- – увеличить ликвидность акций.
Стрип – вид ценных бумаг, который должен скоро появиться на российском рынке. Это производная ценная
бумага от государственных ценных бумаг. Стрип – это ценная бумага, образовавшаяся в результате стриппинга (раздевания) купонной облигации.
От основной суммы отделяются купоны, которые начинают обращаться самостоятельно. Само раздевание производится депозитарием. Например, облигация номиналом 1000 руб. имеет два купона по 100 руб. Вместо одной облигации мы получаем три: одну с номиналом в 1000 руб. и две с номиналом в 100 руб. Все три новые облигации становятся бескупонными.
Они продаются с дисконтом и гасятся по номиналу. Это дает возможность инвесторам и дилерам минимизировать налоговые выплаты.
Операция, обратная стриппингу, называется реконституцией. Из трех облигаций образуется одна единая облигация.
- – инвесторы могут сразу получить будущие доходы по приобретенным облигациям;
- – появляется возможность выбора – покупать целую облигацию или ее часть;
- – стрипы используются для покрытия будущих обязательств;
- – стрипы в отличие от опционов и фьючерсов гарантируют доход, надежность и ликвидность, так как это государственные ценные бумаги.
Закладная – новый вид ценных бумаг. Они появились в России в соответствии с Федеральным законом от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)». Это именная ценная бумага, которая удостоверяет права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества. Обязательные реквизиты закладной:
- – название «закладная»;
- – имя залогодателя и его адрес;
- – имя первоначального залогодержателя и его адрес;
- – название денежного обязательства, обеспечиваемого ипотекой;
- – имя должника и его адрес;
- – сумма обязательства или порядок ее определения;
- – сроки уплаты суммы обязательства;
- – описание имущества, передаваемого в залог, его местонахождение и денежная оценка;
- – наименование права (собственность, аренда) и органа регистрации этого права;
- – наличие нрава третьих лиц на закладываемое имущество;
- – подписи залогодателя и должника;
- – время и место нотариального удостоверения договора об ипотеке и сведения о его государственной регистрации.
Закладная составляется лицом, которое передает в залог свое имущество другому лицу. Она передается первоначальному залогодержателю органом государственной регистрации только после самой регистрации договора об ипотеке. Передача прав по закладной осуществляется также, как по векселю – путем совершения на ней передаточной надписи – индоссамента. Закладная может передаваться в залог, покупаться и продаваться, переходить по наследству и т.д.
В 2000 г. был создан новый сегмент финансового рынка – рынок закладных и облигаций, обеспеченных ипотекой.
Ипотечные ценные бумаги
В соответствии с Федеральным законом от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» на российском рынке появились два вида ипотечных ценных бумаг – облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия.
Облигации с ипотечным покрытием – это облигации, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом ипотечного покрытия. Размер ипотечного покрытия не может быть менее 80% общей номинальной стоимости облигаций. Эмитенты – ипотечные агенты и кредитные организации.
Ипотечный агент – специализированная коммерческая организация, исключительным предметом деятельности которой является приобретение прав требований по кредитам, обеспеченным ипотекой и (или) закладным, и которой предоставлено право осуществлять эмиссию с ипотечным покрытием. Облигации дают право их владельцам на получение фиксированного процента от их номинальной стоимости. Выплата дохода – не реже одного раза в год. Владельцы облигаций вправе требовать от их эмитента досрочного погашения, если нарушены условия их выпуска и обращения.
Ипотечный сертификат участия – именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие. Выдача сертификатов может осуществляться только коммерческими организациями, имеющими лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, ПИФами и негосударственными пенсионными фондами.
Выдача сертификатов является основанием для возникновения общей долевой собственности и одновременного учреждения доверительного управления этим ипотечным покрытием на основе договора доверительного управления. Приобретатель сертификата присоединяется к указанному договору в целом путем приобретения сертификата. Раздел ипотечного покрытия или выделение из него доли не допускается. Срок действия договора доверительного управления не менее одного года и не более 40 лет.
Ипотечный сертификат участия не является эмиссионной ценной бумагой, выпускается в бездокументарной форме, свободно обращается на рынке ценных бумаг через организаторов торговли. Учет прав на сертификаты осуществляется в реестре владельцев ипотечных сертификатов участия на лицевых счетах, на счетах ДЕПО депозитариями.
Источник: studme.org