В данной статье наглядно и пошагово рассмотрим процесс расчета целевой цены акции на основании сравнительного анализа аналогичных компаний из одной отрасли.
Сравнительный анализ является одним из подходов фундаментального анализа для определения справедливой цены акции наряду с затратным подходом и доходным подходом на основе дисконтирования денежных потоков (DCF).
Сравнительный анализ позволяет определить целевую цену акции на основании отклонений в оценке стоимости идентичных компаний в рамках одной отрасли исходя из основных фундаментальных показателей деятельности (прибыль, выручка, балансовая стоимость).
Так как сравнительный анализ предполагает оценку компаний исходя из рыночной оценки конкурентов, то отсюда вытекает один из недостатков данного подхода: если у компании нет сопоставимых аналогов, то провести оценку данным методом становится затруднительно.
Процесс сравнительного анализа для определения цены акции состоит из 7 простых шагов.
1. Выбор отрасли и компаний для оценки
Для начала нужно определиться с конкретной отраслью и компаниями, которые будут оцениваться в сравнительном анализе. В качестве примера рассмотрим отрасль генерации электроэнергии. В данной отрасли есть 7 основных энергетических компаний: «Интер РАО», «РусГидро», «Юнипро», «Мосэнерго», ОГК-2, ТГК-1 и «Энел Россия». Эти компании занимаются аналогичным видом бизнеса, который заключается в производстве электро- и теплоэнергии, поэтому их можно сравнивать между собой.
2. Составление таблицы с основными фундаментальными показателями
Далее составим таблицу с основными показателями деятельности компаний — выручка, чистая прибыль, балансовая стоимость, EBITDA, EV, а также отраслевой показатель в виде установленной мощности. Большинство показателей можно найти в финансовой отчетности компании.
В итоге получится следующая таблица с использованием данных из финансовой отчетности по МСФО на 30.09.2021 г.:
3. Расчет основных мультипликаторов и отраслевых коэффициентов
На основании полученных данных можно рассчитать основные мультипликаторы: P/BV, P/E, P/S, EV/S, EV/EBITDA. Также для справки будет полезными показатели ROE и EPS (прибыль на одну акцию).
Более подробно про расчет всех показателей можно прочитать в статье Как сравнивать компании на основе финансовой отчетности, где наглядно демонстрируются шаги 2 и 3.
В дополнение будем также рассчитывать и отраслевой коэффициент (P/ресурс). Рассчитывается он путем деления стоимости компании (капитализации — P) на количество ресурсов. Среднее значение отраслевых коэффициентов в рамках одной отрасли показывает то, как рынок в целом оценивает единицу данного ресурса.
Ресурсом будет являться то, за счет чего компания генерирует прибыль. Для разных отраслей в качестве базы расчета отраслевого коэффициента могут использоваться разные ресурсы. Например, для отрасли электрогенерации — установленная мощность, для электросетевых компаний — протяженность сетей, для нефтегазовых компаний — уровень запасов и т.д. Эти данные можно найти как на сайте conomy.ru на странице карточек эмитентов в блоке Показатели деятельности, так и на официальных сайтах самих компаний.
4. Расчет среднеотраслевого значения и средневзвешенного по капитализации
После расчета всех мультипликаторов и коэффициентов считаем простое среднеотраслевое значение или средневзвешенное по капитализации.
Среднеотраслевое значение каждого коэффициента считается довольно просто: нужно просуммировать все значения этого коэффициента по каждой компании и разделить на количество компаний. В Google Sheets для этого используется формула =AVERAGE().
Цель расчета средневзвешенного по капитализации, а не просто среднеотраслевого заключается в том, чтобы при определении среднего значения придать больший вес значениям коэффициентам компаний с большей капитализацией. Логика в том, что у компаний с большей капитализацией выше ликвидность и больше профессиональных участников оказывают влияние на формировании рыночной стоимости компании (P, EV), поэтому оценка будет более точной.
Сначала для каждой компании рассчитывается весовой коэффициент по капитализации. Для этого рыночная стоимость компании делится на общую сумму капитализаций всех компаний, которые сравниваются.
Далее значение каждого мультипликатора конкретной компании умножаем на его весовой коэффициент, а полученная сумма и будет представлять собой средневзвешенное по капитализации. В Google Sheets для этого используется формула =SUMPRODUCT().
В итоге после 3 и 4 шага получается следующая таблица сравнительных мультипликаторов и коэффициентов:
5. Определение целевых цен акций по каждому мультипликатору
Средневзвешенные по капитализации значения мультипликаторов, которые, по сути, представляют собой рыночную оценку единицы различных фундаментальных показателей компании (балансовая стоимость, чистая прибыль, выручка, установленная мощность). Поэтому зная среднее значение по отрасли и значение фундаментального показателя по конкретной компании можно определить справедливую стоимость этой компании исходя из средней рыночной оценки.
Например, для определения капитализации компании исходя из балансовой стоимости, нужно просто умножить значение балансовой стоимости компании BV на среднее значение отраслевого мультипликатора P/BV. В результате получим целевое значение капитализации P. А для определения целевой цены одной акции нужно просто полученное значение капитализации разделить на количество акций.
С коэффициентами, в которых используется EV все так же. Просто нужно знать, что EV представляет собой стоимость компании (P) с учетом чистого долга (Net debt). Поэтому для определения оценки капитализации необходимо вычесть показатель чистого долга. Формула для определения целевой цены акции исходя из среднего значения EV/S будет выглядеть следующим образом: (S*(EV/S)-Net debt)/кол-во акций.
После проведения всех расчетов таблица с целевыми ценами для всех рассматриваемых акций будет иметь следующий вид:
Можно также и определить потенциал изменения текущей рыночной цены акции с рассчитанными целевыми значениями. Формула простая: (Pц/Pр-1)*100%.
6. Определения весового коэффициента для каждого мультипликатора
У «Энел Россия» получились отрицательные целевые цены акции по коэффициентам EV/S и EV/EBITDA из-за высокой долговой нагрузки в связи с большими капитальными затратами. Чтобы не учитывать отрицательные цены, полученные по некоторым мультипликаторам, или, чтобы придать больший вес другим более репрезентативным показателям по каждой конкретной компании, можно использовать весовые коэффициенты.
Например, для цен, полученных исходя из мультипликаторов EV/S и EV/EBITDA в компании «Энел Россия» установим значение весового коэффициента равного 0. Все остальные целевые цены будут иметь равные веса. Вы можете устанавливать свои значения весов, если посчитаете нужным. Главное помните, что сумма всех весовых коэффициентов по каждой компании должна быть равна 1.
Таблица весов для цен, полученных по каждому коэффициенту:
7. Определение итоговой целевой цены акции в сравнительном анализе
Заключительный шаг в определении итоговой цены акции заключается в вычислении суммы произведений рассчитанной цены по каждому мультипликатору на его весовой коэффициент. В Google Sheets для этого проще всего использовать формулу =SUMPRODUCT(). В скобках сначала указывается диапазон ячеек из столбца с ценами, потом через точку с запятой указывается диапазон ячеек из столбца с весами.
Итоговая таблица с оценкой акций компании:
Готово! Сравнительный анализ для расчета справедливых цен акций завершен.
Не стоит принимать инвестиционные решения исключительно на сравнительном анализе. Применяйте комплексный подход и учитывайте всю доступную вам информацию: изучите компании и ее бизнес, посмотрите ее финансовую отчетность, оцените компанию по ее балансовой стоимости и затратному подходу и можно также почитать аналитические обзоры по компании на conomy.ru в разделе Аналитика.
Теги: enru, hydr, irao, msng, ogkb, tgka, upro, обучение
Ростислав Киндратышин
публикуется с: 17.07.2020
Источник: conomy.ru
Коэффициенты-мультипликаторы ( P / A ( P / BVA ), P / S , P / E и др.) и их применение в финансовых практиках
Применяя мультипликаторы, анализировать акции стоит компании из одной отрасли экономики и применять не один мультипликатор, а сравнить несколько показателей. В этом случае будет лучше видна рыночная капитализация компании и финансовыми показателями бизнеса. Таким образом, ваш портфель инвестора будет пополняться лучшими компаниями из каждого сектора.
Самым популярным считается мультипликатор P/E
P (price) – обозначает цену компании или её капитализацию.E (earnings) – обозначает чистую прибыль компании за последние 12 месяцев
Коэффициент P/E = не более 10, считается недооцененной, не более 10-15, цена за акцию считается нормой, от 20 и более, акция по стоимости переоценена.
Мультипликатор P/S=Капитализация/выручка
P (price) – обозначает цену компании или её капитализацию.S (sales) – обозначает выручка компании.
Применяем, чтобы изучить все сектора в сфере торговли, но не для компаний, которые добывают те, или иные продукты, потому что не факт, что сколько добыл, столько и продал. Все, что не продали в одном квартале, уходит на склад и может продастся в следующем квартале и в двойном размере. Выручка в таком случае очень сильно «скачет» вверх-вниз.
Не подойдет для оценки страховых компаний, банковского сектора и финансов.
Меньше 2 – считается нормой, Меньше 1 – считается недооценённой
Для финансового сектора лучше подойдёт мультипликатор P/BV — pricetobookvalue (Капитализация/капитал)
Так же Мультипликатор P/BV даёт нам понять, что в случае банкротства акционер не переплатил за одну акцию больше, чем она стоит, а получит причитающуюся ему компенсацию. Не всегда разорившаяся компания может выплатить свои долги, но после выплат основного долга, оставшиеся деньги распределяются между акционерами.
P/BV меньше1 – хорошо. На 1 рубль рыночной капитализации приходится более 1 рубля реальной стоимости компании. Если компания разориться и акционерам разрешат вернуть свои доли, то им будет, что возвращать. P/BV больше1 – плохо. На 1 рубль рыночной капитализации приходится менее 1 рубля реальной стоимости компании.
Если компания разориться и акционерам разрешат вернуть свои доли, то на всех, просто не хватит.P/BV меньше 0 – очень плохо. Это говорит о том, что у компании долгов больше, чем она того стоит. Особенности использования мультипликаторов
Мультипликаторы следует применять для сравнения компаний из одной отрасли, потому что в зависимости от типа бизнеса компании, его цикличности или других свойств показатели мультипликаторов могут заметно отличаться.Разумная инвестиционная стратегия — найти лучшие по мультипликаторам компании в каждой отрасли и составить диверсифицированный инвестиционный портфель.Еще одна особенность использования мультипликаторов относится к финансовой отчетности банков. В ней вы не найдете выручки, а долги банков нельзя считать так, как мы их считаем для обычных компаний. Именно поэтому для сравнения банков мы не можем использовать целый ряд мультипликаторов, а именно: P/S, EV/S, EV/EBITDA, долг/EBITDA. Вместо них можно использовать самые универсальные P/E и P/BV.
Метод левериджа. Действие операционного и финансового рычагов
Внешним и внутренним пользователям информации о финансовом состоянии компании важно не только знать текущее значение левериджа, но и понимать его структуру и факторы, определяющие его динамику. Поговорим о них в этой статье.
Понятие «леверидж» (англ. Leverage) буквально означает «действие рычага» и отражает соотношение одной величины к другой. Эффект рычага проявляется в том, что даже незначительное изменение значения левериджа может существенно влиять на связанные с ним финансовые показатели. Леверидж является одним из ключевых индикаторов финансового положения компании.
В финансовом анализе наиболее часто оценивается текущее значение и динамику двух видов левериджа, которые используются всеми компаниями:
Финансовый леверидж также носит название «кредитный рычаг» и отражает уровень финансового риска или риска потери финансовой устойчивости компании.
Операционный леверидж
Операционный леверидж часто называют производственным или хозяйственным рычагом,он свидетельствует об уровне предпринимательского риска.. Он показывает на сколько процентов изменяется балансовая прибыль предприятия при изменении выручки на 1 процент. Поэтому зная среднее или текущее значение операционного рычага компании и имея план по выручке, можно прогнозировать и изменение операционной прибыли.
S/P = Выручка от продаж / Прибыль от продаж
Действие операционного рычага в международной финансовой практике обозначается как DOL (англ. DegreeofFinancialLeverage) проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Эффект производственного рычага (DOL) рассчитывается по следующей формуле:
DOL = MP / EBIT,
где:
MP – валовый маржинальный доход ( это та часть выручки, которая покрывает постоянные затраты и формирует прибыль );
EBIT – балансовая прибыль до уплаты процентов и налогов.
Поэтому изменение соотношения переменных и постоянных затрат (эффект операционного левериджа) широко используется финансовыми менеджерами с целью увеличения операционной прибыли.
Знание динамики значения и эффекта операционного левериджа позволяет руководству компании оперативно принимать решения, связанные с установлением цен, сокращением постоянных затрат и определением порога рентабельности или критической точки производства при разработке производственных и инвестиционных программ.
Финансовый леверидж
Коэффициент финансового левериджа (или финансового рычага) отражает отношение общего долга к собственному капиталу – D/E:
D/E = Обязательства / Собственный капитал
! При доступности данных лучше использовать рыночную стоимость активов и обязательств для расчета финансового левериджа.
Размер этого коэффициента одновременно характеризует:
§ рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств и
§ степень риска потери финансовой устойчивости компании за счет превышения предельно допустимого уровня долговой нагрузки.
Эффект финансового рычага обозначается DFL и показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.
Показатель DFL отображает прямую зависимость между долговой нагрузкой и волатильностью прибыли компании, что выражается в следующих формулах:
DFL = % ∆ EPS / % ∆ EBIT
= EBIT / (EBIT – I)
= EBIT / (EBIT – Rd*D),
где:
EBIT – балансовая прибыль до уплаты процентов и налогов;
EPS – чистая прибыль на акцию;
I – проценты по долгу;
Rd – средневзвешенная кредитная ставка;
D – сумма заемного капитала (среднегодовая).
Поскольку эффект финансового рычага достигается путем положительной разницы между рентабельностью активов и стоимостью привлеченного капитала, то его также можно представить в следующем виде:
DFL = (1 – Tax)*(ROA – Rd) * D / E,
где:
ROA – рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);
Tax – ставка налога;
Rd – средневзвешенная кредитная ставка;
D – сумма заемного капитала (среднегодовая);
E – сумма собственного капитала (среднегодовая).
Соотношение D/E – это плечо финансового рычага, которое служит также для определения максимальной величины долга (оптимальной структуры капитала), который компания может обслуживать без существенного увеличения финансового риска.
Разница между рентабельностью совокупного капитала и средневзвешенной кредитной ставкой (ROA – Rd) называется дифференициалом, который всегда должен быть положительным, поскольку плата за заемный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает (ROA– ReturnonAssets). Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить коэффициент его рентабельности, в результате чего происходит приращение рентабельности собственных средств (ROE – ReturnonEquity).
Множитель (1-Tax) представляет собой налоговый корректор, поскольку проценты, выплачиваемые по кредиту, уменьшают налогооблагаемую прибыль и выступают в роли «налогового щита». Таким образом, эффект финансового рычага прямо зависит от изменения ставки налога на прибыль корпораций. При снижении налоговой нагрузки зависимость эффекта финансового рычага от налогового корректора снижается.
На эффект от использования финансового левериджа также влияет уровень инфляции, поскольку проценты по кредитам обычно фиксированы и не индексируются на ИПЦ. В результате чего, с увеличением инфляции стоимость заемного капитала снижается, что дает бОльшую отдачу на вложенный капитал.
7. Методический инструментарий коэффициентного анализа (К- анализа)
Методика коэффициентного анализа финансового состояния организации разработана Федеральной службой РФ по финансовому оздоровлению и банкротству (ФСФО РФ) [1] и отражена в правилах проведения арбитражных управляющих финансового анализа [2].
Для расчета коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности должника используются следующие основные показатели:
а) совокупные активы (пассивы) – баланс (валюта баланса) активов (пассивов);
б) скорректированные внеоборотные активы – сумма стоимости нематериальных активов (без деловой репутации, организационных расходов), основных средств (без капитальных затрат на арендуемые основные средства, незавершенных капитальных вложений (без незавершенных капитальных затрат на арендуемые основные средства), доходных вложений в материальные ценности, долгосрочных финансовых вложений, прочих внеоборотных активов;
в) оборотные активы – сумма стоимости запасов (без стоимости отгруженных товаров), долгосрочной дебиторской задолженности, ликвидных активов, налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал, собственных акций, выкупленных у акционеров;
г) долгосрочная дебиторская задолженность – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты;
д) ликвидные активы – сумма стоимости наиболее ликвидных оборотных активов, краткосрочной дебиторской задолженности, прочих оборотных активов;
е) наиболее ликвидные оборотные активы – денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (без стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров);
ж) краткосрочная дебиторская задолженность – сумма стоимости отгруженных товаров, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты (без задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал);
з) потенциальные оборотные активы к возврату – списанная в убыток сумма дебиторской задолженности и сумм, выданных гарантий и поручительств;
и) собственные средства – сумма капитала и резервов, доходов будущих периодов, резервов предстоящих расходов за вычетом капитальных затрат по арендованному имуществу, задолженности акционеров (участников по взносам в уставный капитал и стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров;
к) обязательства должника – сумма текущих обязательств и долгосрочных обязательств должника;
л) долгосрочные обязательства должника – сумма займов и кредитов, подлежащих погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты, и прочих долгосрочных обязательств;
м) текущие обязательства должника – сумма займов и кредитов, подлежащих погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты, кредиторской задолженности, задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов без прочих краткосрочных обязательств;
н) выручка нетто – выручка от реализации товаров, выполнения работ, оказания услуг за вычетом налога на добавленную стоимость, акцизов и других аналогичных обязательных платежей;
о) валовая выручка – выручка от реализации товаров, выполнения работ, оказания услуг без вычетов;
п) среднемесячная выручка – отношение величины валовой выручки, полученной за определенный период как в денежной форме, так и в форме взаимозачетов, к количеству месяцев в периоде;
р) чистая прибыль (убыток) – чистая нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода, оставшаяся после уплаты налога на прибыль и других аналогичных обязательных платежей.
8. Механизм затратообразования. Состав расходов и их классификация.
Расходами компании являются денежное выражение отдельных видов затрат, которые она произвела в отчетном периоде на производства продукции, оказание услуг и перепродажу товаров, при этом часть таких расходов может не относиться на основные (уставные) виды деятельности предприятия.
В зависимости от направлений деятельности предприятия, выделяются различные виды расходов, их общая классификация представлена ниже.
— экономический элемент (однородный вид затрат независимо от назначения) включает в себя материальные затраты (за вычетом стоимости возвратных отходов); затраты на оплату труда; страховые взносы; амортизация; прочие затраты;
— по характеру осуществляемых затрат выделяют производственные затраты; внепроизводственные (коммерческие) затраты;
— калькуляционная статья (направление затрат) включает в себя сырье и материалы; возвратные отходы (-); топливо и энергию на технологические нужды; затраты на оплату труда работников, непосредственно участвующих в процессе производства продукции; страховые взносы; расходы на подготовку и освоение производства; общепроизводственные расходы; общехозяйственные расходы; потери от брака; прочие производственные расходы; расходы на продажу;
— зависимость от изменения объема производства бывает переменной и постоянной;
— по способу включения в себестоимость выделяют прямые и косвенные затраты;
— состав статей затрат бывает простым (элементарный, одноэлементный), а также комплексным;
— роль в технологическом процессе изготовления продукции и целевое назначение бывают основными, накладными;
— сфера кругооборота средств включает в себя затраты сферы производства и сферы обращения;
— по периодичности возникновения выделяют затраты единовременные, текущие, периодические;
— по охвату планированием выделяются планируемые и непланируемые затраты; — по лимитированию
— лимитируемые и нелимитируемые;
— по степени готовности продукции выделяют затраты на готовую продукцию (работы, услуги), на незавершенное производство;
— по объектам управления — затраты в местах их возникновения, в центрах затрат, в центрах ответственности
Источник: infopedia.su
4. Стоимостная оценка акций
Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.
Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска номинальная. Номинал акции — это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной, стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.
По Федеральному закону “Об акционерных обществах” уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, иначе говоря, равен сумме номиналов акций в обращении.
Такой порядок стоимостной оценки акций принят не во всех странах.
В некоторых странах, например в США, номинальная стоимость не указывается, а в акции оговаривается, что капитал компании разбит на столько-то частей — акций.
Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной, т.е. нарицательной, стоимости, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции, особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке. В этом случае номинальная стоимость длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции.
Затем стоимостная оценка акций происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную стоимость — это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по эмиссионной цене, ориентированной на рыночную. Это обусловливается тем, что собственный капитал акционерного общества больше уставного, так как в процессе существования акционерного общества происходит увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов, присоединения нераспределенной прибыли (реинвестирования прибыли) и т.д.
Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной.
Это возможно, во-первых, в том случае, если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой 10% рыночной цены. Таким образом, эмиссионная цена для него составляет 90% рыночной. Во-вторых, в случае размещения дополнительных акций при участии посредников по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника. Таким образом, эмиссионная цена равна рыночной минус вознаграждение посредника.
Следовательно, уже на стадии эмиссии акций, определяя перспективы продажи новых обыкновенных акций и время их выпуска, возникает потребность в рыночной оценке. Потребность в оценке акции особенно необходима при:
- поглощении и слиянии общества;
- покупке голосующего пакета акций;
- выдаче кредита под обеспечение акций;
- преобразовании открытого акционерного общества в закрытое акционерное общество;
- определении целесообразности выкупа ранее реализованных собственных акций;
- разделении и выделении общества;
- ликвидации общества.
“Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести” (Федеральный закон “Об акционерныхобществах” от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями). Таким образом, на ликвидном эффективном рынке ценных бумаг рыночная цена акции — это стоимость в текущих ценах по сделкам, заключенным в каждый момент времени, не более и не менее. Рыночная (курсовая) цена— это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (оферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) — покупатель. Котировка предполагает наличие двух цен.
- Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price), — цена бид.
- Цена предложения, по которой владелец, или эмитент, акции желает ее продать, — цена предложения (offer price) — оферта.
Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, т.е. цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой.Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг — цене спроса. Таким образом, реальная курсовая цена складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг. Широко известна формула расчета этой цены (P): 
Так как представления инвестора о доходности акции меняются, то меняются и цены. Как правило, учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, а цена, по которой совершается последняя сделка, —ценой закрытия. В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию. Высшая и низшая цены на акцию определяются не только за день, но и за более продолжительные периоды — неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную акцию. Цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменение цены является одним из показателей биржевой активности. Отношение рыночной цены акции к номиналу называется курсом:
Рыночная цена акций определяется соотношением спроса и предложения. В каждый данный момент определенная акция имеет свой курс, и задача оценщика-инвестора — спрогнозировать тенденцию, направленность его изменения. При стоимостной оценке акций важную роль играет книжная, или балансовая, стоимость. Ее определяют эксперты как частное от деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов. Балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках в том случае, если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию. Кроме того, выделяют ликвидационную стоимость. Она определяется только для привилегированных акций и устанавливается при эмиссии. Особое значение в настоящее время придается реальной стоимостиакций, определяемой на основе дисконтирования потоков платежей, которые может обеспечить акция. Стоимость акции, как и стоимость облигации, и даже в большей степени, определяется способностью предприятия, осуществляя производственную деятельность, генерировать чистые денежные потоки (прибыль). Поэтому вопросы оценки акций неразрывно связаны с финансовым анализом предприятия. Мы же остановимся на основных подходах и методах, позволяющих делать выводы относительно недооцененности или переоцененности акций. В качестве одного из основных показателей эффективности инвестиций в акции большинством аналитиков рассматривается показатель чистой прибыли (после выплаты налогов и процентов) в расчете на одну акцию. Естественно, что значение имеет не просто размер прибыли, но также стабильность и темпы прироста данной величины. На основе показателя чистой прибыли основан наиболее известный и широко используемый практиками коэффициент, оценивающий эффективность инвестиций – отношение цены акции к размеру прибыли на одну акцию – так называемый коэффициент price-earnings (P/E): P/E = текущая цена акции / прибыль на одну акцию. Сравнительный анализ коэффициентов P/E является простым, но в то же время достаточно эффективным средством, в первую очередь для определения правильно оцененных акций. Скажем, для американской экономики, средними показателями можно считать значение этого коэффициента в пределах 7-9 в период депрессии, и 15-18 – в период подъёма. Значения коэффициента P/E для некоторых компаний приведены в таблице 1. Таблица 1. Значение коэффициента P/S для некоторых крупнейших компаний.
| Компания | Рыночная капитализация млн. долл. | P/S |
| НК “ЛУКойл” | 5415 | 60.5 |
| РАО “ЕЭС России” | 2492 | 23.5 |
| РАО “Газпром” | 1460 | 0.6 |
| Красноярский алюминиевый завод | 141 | 2.9 |
| Мурманское морское пароходство | 22 | 2.1 |
| Nippon Telegraph https://studfile.net/preview/4240279/page:3/» target=»_blank»]studfile.net[/mask_link]
Загрузка ...
|