Так как на рынке облигаций заемщиками (т.е. субъектами, выпускающими облигации) могут быть государство (в лице центральной, федеральной и местной власти), российские предприятия (корпорации и банки) и иностранные компании и банки, соответственно различают:
- государственные облигации, выпускаемые правительством, субъектами федераций, муниципальными органами;
- банковские облигации, выпускаемые банками;
- корпоративные облигации, выпускаемые компаниями (предприятиями).
Разновидности облигаций отличаются друг от друга доходностью, сроками погашения, целевым использованием.
Размещение облигаций может проходить путем открытой или закрытой подписки. Открытая подписка может проходить отдельными частями (траншами) в разные сроки в течение срока размещения облигаций одного выпуска. Закрытой подпиской считается выпуск облигаций, покупателями которых может быть ограниченное количество покупателей. Так, например, Минфин России может выпускать облигации, покупать которые могут только пенсионные фонды, страховые компании, государственные банки.
Инвестор может покупать облигации как с фиксированным, так и с колеблющимся доходом. Облигации с фиксированным доходом имеют уровень доходности к номиналу, заранее зафиксированный при выпуске. Такие облигации имеют купон с фиксированной процентной ставкой, что позволяет инвестору заранее знать сумму дохода по ним.
У облигаций с колеблющимся доходом доходность к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она может индексироваться, например, по валютному курсу и т.п. Такие облигации имеют купон с плавающей процентной ставкой. Плавающая ставка объявляется как величина или процент над базовой ставкой. Но по любым облигациям в конечном итоге к сроку погашения выплачиваются сумма по номиналу и сумма процентной ставки.
Облигации в основном выпускаются с указанием срока погашения. В то же время могут выпускаться облигации и без срока погашения (отзывные облигации), т.е. у эмитента будет право отзывать (выкупать) такие облигации и аннулировать выпуск. Облигации продаются и покупаются с учетом накопленных процентов.
Если инвестор облигацию покупает на вторичном рынке, то он кроме номинальной стоимости должен продавцу оплатить также долю купонного дохода, накопленную с момента последнего купонного платежа. Например, если купонная ставка облигации 10% годовых, то ее держатель каждые 6 месяцев получает 50 тыс. руб. на 1 млн. руб. номинала. Если он продает эту облигацию в середине купонного периода (т.е. через 3 месяца после очередного купонного платежа), то покупатель должен заплатить владельцу облигации дополнительно 25 тыс. руб. (проценты). При очередной выплате купонного дохода эмитент выплатит новому владельцу полный купонный процент в 50 тыс. руб., как и положено, еще через 3 месяца.
При изменении требуемой нормы доходности цены облигаций меняются в противоположном направлении. Чем выше требуемая норма доходности, тем ниже рыночная цена облигации, и наоборот. Как цена любого товара, цена облигации формируется также под воздействием спроса и предложения со стороны инвесторов.
Основа принятия инвестиционных решений состоит в том, что все инвестиционные инструменты (в том числе и облигации) обладают двумя важнейшими характеристиками: доходом и риском. При этом общее правило, применимое к инвестициям, состоит в том, что чем выше ожидаемый доход, тем выше и ожидаемый риск. На бирже в основном продаются и покупаются государственные и муниципальные облигации, биржевые облигации и некоторые облигации Банка России. Большинство же сделок с облигациями совершается на внебиржевом рынке, так как изменение рыночных цен на облигации более предсказуемо, чем по акциям, и в меньшей степени подвержено сильным и внезапным колебаниям.
Доходность по облигации является ключевым фактором, определяющим финансово-экономическую эффективность выпуска облигаций. В самом общем виде доходность облигаций (с точки зрения инвестора) может быть определена как отношение дохода к затратам (расходам по приобретению ценной бумаги).
Доходность рассматривается как качественная характеристика инвестиционной привлекательности ценной бумаги. Облигации относятся к сравнительно низкодоходным и низкорискованным ценным бумагам.
В большинстве случаев, выходя на вторичный рынок облигаций, инвестор сталкивается с уже сложившимся уровнем цен (исключение составляют случаи первичного размещения и ситуации, когда инвестор располагает столь значительными суммами, что способен влиять на рынок). Данный уровень цен задается рынком и является внешним по отношению к инвестору. Однако то, что инвестор не может на данный уровень цен влиять, не означает, что инвестор может не задумываться о ценообразовании на рынке облигаций. Именно понимание того, как работает рынок ценных бумаг, способно защитить инвестора от ряда ошибок, а в некоторых случаях – позволить ему получить повышенный доход.
Источник: topknowledge.ru
Облигации и их виды
Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Инвестирование в облигации надежно защищено от риска, благодаря тому факту, что облигация представляют собой долг и поэтому называется долговой бумагой. Если компания, выпустившая облигации, потерпит крах, то выплаты держателям облигаций будут производиться в первую очередь.
Различают облигации с правом досрочного погашения или без такового; краткосрочные и долгосрочные; обеспеченные и необеспеченные; обращающиеся и не обращающиеся; а также по принадлежности к определенному рынку, на котором они эмитированы; защитным свойствам; легальному статусу; валюте эмиссии; валюте платежа и др.
1. По назначению:
— целевая эмиссия (конкретный инвестиционный объект);
— финансовая эмиссия (сглаживание неравномерного поступления средств в бюджет, финансирование текущих расходов за счет выпуска и размещения государственных облигаций);
— смешанный (на цели финансирования проектов и текущих расходов).
2. По способу обеспечения:
3. По принадлежности:
— на предъявителя. Все облигации на предъявителя являются купонными.
4. По способу выплаты дохода:
а) облигации с фиксированной процентной ставкой – приносят периодический доход по твердой ставке. Купонные платежи по ним фиксируются на дату эмиссии в виде определенного процента от нарицательной стоимости; выпускаются и гасятся по нарицательной стоимости, хотя возможны как премии, так и дисконты. Традиционно, большинство долгосрочных долговых инструментов существуют именно в таком виде;
б) облигации с плавающей ставкой — размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента;
в) облигации смешанного типа — в течение определенного периода выплата дохода осуществляется по фиксированной ставке, затем — по плавающей ставке;
г) облигации с нулевым купоном и облигации с глубоким дисконтом — эмиссионный курс облигации устанавливается на уровне ниже номинального (по облигациям с глубоким дисконтом – намного ниже номинала) причем дисконт тем больше, чем длиннее срок обращения облигации, цена же облигации на вторичном рынке вырастет тем больше, чем ближе срок погашения; разница между номинальной и эмиссионной стоимостью представляет собой доход инвестора, выплачиваемый в момент погашения облигации; процент по облигации не выплачивается. При росте процентных ставок, стоимость облигаций с нулевым купоном падает в большей степени, чем по обычным облигациям. Вместе с тем, такие облигации привлекательны для инвестора (особенно пенсионных и страховых компаний), так как:
— минимизируют инвестиционные расходы и следовательно снижают риск;
— инвестор имеет возможность отложить выплату налогов на доходы до момента погашения облигации.
Преимущества для эмитента:
— от эмитента не требуется немедленных выплат доходов инвесторам по обслуживанию купонов;
— нет необходимости в выплате купонов, соответственно отсутствуют административные издержки.
д) облигации с премией – продаются по номиналу, погашаются по цене выше номинала, проценты по этим облигациям не выплачиваются.
е) облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой (она может быть увязана с уровнем инфляции);
з) облигации с оплатой по выбору — купонный доход по желанию инвестора может заменяться облигациями нового выпуска.
5. По форме получения дохода:
— дисконтная –продается со скидкой, доход выплачивается один раз в форме дисконта, равного разнице между номинальной стоимостью облигации и ее продажной цены;
— купонная — по ним текущий доход выплачивается несколько раз в форме купонного дохода. Купон – часть облигационного сертификата, которая при отделении от него дает владельцу право на получение процента (дохода), размер и дата получения которого обозначены на купоне. Имя держателя облигации (если это облигации на предъявителя) пишется на купоне. Купоны, как правило, предъявляются два раза в год, и уполномоченный банк выплачивает проценты.
6. По периодичности выплаты купона:
— один раз в год (характерно для большинства еврооблигаций);
— два раза в год (очень редко встречаются);
— ежеквартально (характерно для среднесрочных облигаций с плавающей процентной ставкой).
7. По срокам погашения:
8. По способу размещения:
— иностранные облигации — это ценные бумаги, выпущенные и размещаемые эмитентом в каком-либо иностранном государстве в валюте страны размещения займа. Многие иностранные облигации имеют уже устоявшиеся на международных финансовых рынках названия, которые широко распространены среди профессиональных участников этих рынков. Наиболее известными выпущенными иностранными облигациями являются облигации: «янки», «самурай», «шибосай» в Японии; «бульдог» в Англии; «рембрандт» в Голландии; «матадор» в Испании и т.д.
— параллельные облигации представляют собой облигации одного выпуска, размещаемые в отличие от иностранных облигаций одновременно в нескольких странах, на нескольких национальных рынках и в валютах стран размещения займа;
— глобальные облигации – например, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках;
9. По эмитентам:
— международных и межнациональных организаций;
— государственные (выпускаются только на предъявителя);
— облигации юридических лиц.
10. По способу оплаты инвестором:
— частично выплаченные облигации – это облигации, эмитируемые с незамедлительной оплатой только части от общей суммы эмиссии. Оставшийся очередной взнос выплачивается один раз или несколько раз частями. Такого рода облигации особенно популярны в Великобритании. Проценты накапливаются на часть, выплаченную до момента полной оплаты номинальной стоимости облигации.
— облигация с отсрочкой оплаты – это разновидность частично оплаченной облигации. Она выпускается в полностью оплаченной форме, но есть возможность отсрочки платежных дней.
11. По валюте займа:
— двухвалютные (дуальные) облигации;
12. Процентные и беспроцентные ( беспроцентные — целевые под товар или услуги).
Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:
Источник: studopedia.ru
Виды облигаций по размеру купона
o Облигации с постоянным купоном. Размер купона фиксируется на весь срок обращения облигации. Это наиболее часто применяющийся тип облигаций, купонные облигации с постоянным купоном можно считать «классическим» видом облигаций.
o Облигации с переменным купоном. Размер купона по таким облигациям не известен заранее. При этом эмитент облигации объявляет ставку купона на следующий купонный период. Облигации с переменным купоном не имели большого распространения до начала 80-х годов, однако по причине резких колебаний процентных ставок в этот период времени получили большое распространение.
Облигации с переменным купоном широко применяются при осуществлении выпуска еврооблигаций. Среди облигаций с переменным купоном можно выделить ряд видов.
§ Облигации с отсроченными купонными платежами. По данным облигациям выплата купонных платежей начинается не сразу после выпуска облигации, а спустя несколько лет. Это дает эмитенту определенную передышку с обслуживанием выпускаемых облигаций. Данный тип облигаций применяется, например, при осуществлении поглощения компании за счет выпуска облигаций.
§ Облигации с увеличивающимися купонными платежами («step up»). Данные облигации похожи на облигации с отсроченными купонными платежами, с той разницей, что купон по ним платится и в первые годы, однако величина купона устанавливается на достаточно низком уровне, а в дальнейшем повышается.
§ Облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка купона по таким облигациям привязывается к некоторым макроэкономическим показателям, в качестве которых обычно выступает: доходность государственных ценных бумаг, ставка межбанковских кредитов (LIBOR). При этом размер купона устанавливается обычно как доходность базового инструмента плюс определенная надбавка — «спрэд».
Например, компания выпускает облигации, ставка купона по которым привязана к ставке LIBOR. Купон выплачивается каждые полгода, в этом случае в качестве базовой ставки берется ставка LIBOR по 6-месячным кредитам. Одной из разновидностей облигаций с переменным купоном являются облигации, ставка купона по которым может колебаться в определенных границах, т.е. известна минимальная и максимальная возможная граница колебаний процентной ставки. Сравнительно экзотическим вариантом облигаций с переменным купоном являются облигации с «перевернутой» плавающей ставкой. Например, облигация может предусматривать выплату купона из расчета (13% годовых — LIBOR).
§ Облигации с пересматриваемой процентной ставкой. Данный тип облигаций предполагает, что процентная ставка по облигациям периодически пересматривается таким образом, чтобы цена облигаций была равна определенной величине, обычно близкой к номиналу (в американской практике — обычно 101% номинала (Fabozzi)). Отличие таких облигаций от облигаций с плавающей процентной ставкой состоит в том, что если по первым купон отражает спрэд, фиксированный на момент выпуска облигации, то во втором случае купон будет отражать изменение текущих рыночных условий. Облигации с пересматриваемой процентной ставкой обычно применяются при выпуске сравнительно низко надежных, спекулятивных операций, с целью компенсировать инвестору возможное снижение кредитного рейтинга компании.
§ Индексируемые облигации. Вариантом облигаций с переменным доходом являются индексируемые облигации. В этом случае номинал облигации постоянно пересчитывается с учетом роста какого-либо индекса, и доход начисляется с учетом изменения номинала.
Чаще в качестве индекса используется индекс инфляции (индекс потребительских цен), и такие облигации позволяют инвестору чувствовать себя защищенным от изменения цен. Однако возможно и использование других индексов. Например, правительство Мексики выпускало облигации, номинал которых пересчитывался в соответствии с ростом цен на нефть.
В России и ряде других стран осуществлялся выпуск так называемых золотых сертификатов, номинал которых был поставлен в соответствие стоимости определенного количества золота. Выпуск облигаций, платежи по которым были увязаны с золотым эквивалентом, широко применялись в США перед великой депрессией. В дальнейшем выпуск таких облигаций был запрещен. Существует практика выпуска облигаций, номинал которых поставлен в соответствие динамике курса акции, портфеля акций или какому-либо фондовому индексу, например, индексу Sреальных», т.е. с учетом пересчета номинала в соответствии с индексом потребительских цен. Например, в период с 1991 по 1995 года инфляция составила 8%, соответственно, принципал на 1995 год составил $108.
Купонный платеж, который получат инвесторы за 1995 год, составит 4,25% от $108, т.е. $4,59, а не $4,25, как они получили бы по «обычной» облигации. В 2021 инвесторам будет возвращен принципал, увеличенный с учетом темпов инфляции. К тому времени он может превысить $200.
Схема выпуска индексируемых облигаций может быть достаточно сложной. Например, инфляционно-индексируемые облигации правительства Великобритании предполагают индексацию с учетом изменения цен за период, сдвинутый на 8 месяцев относительно периода между выпуском облигации и предстоящей выплаты (Barr, Campbell). Если в «развитых» странах (США, Великобритания, Канада) к выпуску инфляционно-индексируемых облигаций прибегает только государство (нам неизвестны примеры выпуска корпоративных инфляционно-индексируемых облигаций в этих странах), то в странах с развивающимися рынками данный вид облигаций активно применяется корпорациями. В Бразилии практически все корпоративные облигации являются инфляционно-индексируемыми (Anderson, 1999). При этом при выпуске облигаций в Бразилии тщательно регламентируется, какой индекс инфляции используется, какой индекс будет использован, если основной индекс перестанет рассчитываться или будет неадекватно отражать динамику цен и.т.д.
§ Валютно-индексируемые облигации. Валютно-индексируемые облигации практически аналогичны облигациям, выпускаемым с номиналом в иностранной валюте. При этом в некоторых случаях государственное регулирование запрещает или затрудняет выпуск облигаций с номиналом в иностранной валюте, и эмитенты облигаций выпускают облигации с номиналом в национальной валюте и переменным купоном, рассчитывающимся таким образом, чтобы обеспечить инвестору постоянный доход в валюте. Валютно-индексируемые облигации широко применяются в странах, характеризующихся существенной макроэкономической нестабильностью — Латинской Америке, Израиле, Турции.
§ «Структурированные» облигации. Структурированными называются все облигации, имеющие платежи, поставленные в зависимость от каких-либо других финансовых показателей, таким образом, к структурированным облигациям относятся и облигации с переменным купоном, и инфляционно-индексируемые облигации, и конвертируемые облигации. Однако термин «структурированные облигации» обычно применяется несколько уже, к разнообразным видам гибридного финансирования, появившегося в конце 80-90хх гг. «Структурированность» состоит в том, что такую облигацию можно считать как бы состоящей из обыкновенной облигации и производной ценной бумаги — опциона или фьючерса, за счет этого опциона платежи по облигации ставятся в зависимость от цены акции, портфеля акций, фондового индекса, цены товара или индекса цен товарной группы. Подробнее мы рассмотрим структурированные облигации в пункте специальные виды облигаций.
§ Облигации с участием. По данным облигациям купонный процент так или иначе привязан к прибыли предприятия. Обычно купонный процент по таким облигациям состоит из фиксированной составляющей и надбавки, поставленной в зависимость от прибыли предприятия или дивиденда по акциям. Облигации с участием применяются крайне редко. Применяться облигации с участием могут, например, при привлечении средств инвесторов кооперативами
§ «Доходные» облигации. По данным облигациям проценты выплачиваются только в том случае, если в течении соответствующего купонного периода предприятие заработало прибыль. При этом, как и по привилегированным акциям процент может быть кумулятивным или некумулятивным. Данные облигации выпускались в США при реорганизации обанкротившихся железнодорожных компаний (поэтому их называют еще «облигациями урегулирования»). Позднее стали выпускаться и другими предприятиями, в основном, при изменении структуры капитала, выкупа контрольного пакета за счет кредита и.т.д.
· Облигации с глубоким дисконтом — Это как бы промежуточная форма между дисконтными и купонными облигациями. Данный вид облигаций предусматривает купонные выплаты, однако ставка купона устанавливается значительно ниже рыночных процентных ставок. Поэтому эти облигации также продаются по цене, значительно ниже номинала.
Источник: mydocx.ru