Как заработать на контанго

На срочном рынке в обычных условиях чаще всего наблюдается ситуация, когда контракты торгуются дороже их базового актива — это состояние называется контанго. Сейчас в нем находится большая часть ближайших фьючерсов на российские акции: например, по цене выше базового актива торгуются мартовские контракты 2023 г. Подобная ситуация — обычное явление, так как на владение фьючерсами требуется меньше средств, чем на акции.

В то же время в некоторых контрактах наблюдается обратная ситуация — бэквордация, при которой фьючерсы торгуются дешевле их базового актива. Например, это касается контрактов на акции ЛУКОЙЛа, Роснефти и Норникеля. Если вы не знакомы с определениями и параметрами на срочном рынке, то сначала рекомендуем изучить наш обучающий курс по деривативам. Подробнее о том, что такое кривая фьючерсов, контанго и бэквордация, также читайте в нашем материале.

Считаем справедливый уровень цен

Как правило, дальний фьючерс должен стоить дороже текущих цен, так как цена в будущем будет дисконтироваться. Проще говоря, трейдер должен иметь доход от владения контрактом. Премия во фьючерсе также образовывается из-за гарантийного обеспечения, так как инвестиции во фьючерсы требуют меньших вложений, чем в акции.

Контанго

Чтобы определить справедливый ценовый уровень дальнего контракта, можно использовать формулу теоретической стоимости фьючерса. Для этого берем цену акций на рынке, безрисковую ставку — она, как правило, близка к доходности коротких ОФЗ (сейчас — 7,1% ) и период до экспирации мартовских фьючерсов (119 дней в нашем случае).

Теоретическая цена фьючерсов должна быть на 2,3% выше текущей цены в акциях — так владение фьючерсом становится оправданным, но иногда возникают неэффективности. Получается, если у нас контанго, а фьючерс стоит дороже акций менее чем на 2,3%, то выгоднее брать фьючерсы. Такая ситуация справедлива, когда нет дивидендов. Например, разница между теоретической будущей ценой контракта и текущей ценой акций больше всего наблюдается в Яндексе, VK, Сбербанке и Магните.

В чем выгода

Базис, или разница между ценой дальнего фьючерса и текущей ценой акций, показывает, в каком состоянии находится контракт, а также помогает найти неэффективности. Так, акции Яндекса стоят на 1,8% дешевле мартовских фьючерсов на эти акции.

Мы знаем, что фьючерс справедливо может оцениваться на 2,3% выше акций, а значит, между текущей ценой акций и теоретической ценой контракта возникает разница в 0,5%. Получается, что если инвестор планирует владеть Яндексом, то сейчас выгоднее сделать это через фьючерсы. То же самое относится и к мартовским фьючерсам VK, Магнита, Сбербанка-ап и даже ВТБ с Газпромом.

Эти компании объединяет то, что до марта по ним не ожидаются выплаты дивидендов, а значит, в цену фьючерса не должны закладываться дивидендные гэпы. Другая неэффективность отмечается у Полиметалла. Акции стоят дешевле фьючерсов с экспирацией в марте, но величина спреда на 0,5% выше теоретической стоимости этого контракта.

Схожее состояние, но менее выраженное в бумагах Сбербанка-ао. Здесь есть 2 возможности: • Владеть фьючерсами, так как состояние контанго сохраняется, а дивиденды не ожидаются в марте. • Сделать парную сделку — продать акции и купить фьючерсы, пока базис в их стоимости не нормализуется. Важно отметить, что все эти значения могут быстро меняться. Расширения спредов выше, ниже теоретической цены или даже средних значению открывают возможности для арбитража, либо для более выгодного входа в позицию по фьючерсах вместо акций.

А что с бэквордацией

Состояние бэквордации часто встречается в контрактах, до экспирации которых будет дивидендный гэп по акциям. Сейчас такая картина наблюдается по ЛУКОЙЛу и Роснефти. Из-за дивидендов будет более приемлемым владение акциями. Если применить дивиденды к фьючерсам и отнять их из акций, то состояние бэквордации фьючерса может перейти в контанго и тогда нет смысла шортить их.

Норникель — еще одна интересная ситуация. Базис в акциях и фьючерсах составляет -0,7%, то есть акции дороже фьючерса. Обычно компания платит дивиденды во II полугодии, то есть мартовский фьючерс не должен учитывать потенциальные дивиденды. Если у вас есть необходимость во владении Норникеля, то более выигрышным вариантом станет мартовский фьючерс.

Если инвестор возьмет только фьючерс, то ГО составит порядка 25% от стоимости акции. Остальные 75% сэкономленных средств можно вложить в безрисковые активы, например, в краткосрочные ОФЗ и заработать дополнительную сумму — примерно 2,4% годовых за 4 месяца. А купив фьючерс по цене ниже акции, которая в теории должна быть выше, заработать этот дополнительный бонус в 3%. Может показаться мало, но в годовом выражении получится около 9% — весьма приятный бонус.

Что может произойти еще

Интересная ситуация может возникнуть у Сбербанка. Компания обычно платит дивиденды в июне, то есть они, вероятно, выпадут на еще более дальний фьючерс — июньский. Сейчас цена фьючерсов этого никак не учитывает. Когда выйдет новость о том, что совет директоров будет обсуждать дивиденды, появится смысл открыть шорт по июньскому фьючерсу.

Контанго перейдет в бэквордацию, и цена фьючерса должна резко скорректироваться вниз. Вероятно, это произойдет крайне быстро, поэтому идея спекулятивная и требует постоянного мониторинга.

Выводы

• Прямо сейчас многие контракты находятся в привычном состоянии контанго. Если есть необходимость во владении Яндексом, Газпром, ВТБ, VK или Магнитом, можно купить и держать контракт до марта. После этого можно выходить в акции либо перекладываться в следующий контракт, если контанго позволит заработать еще.

Стоит обращать внимание на те контракты, где наблюдается широкий спред между контанго и теоретической ценой. В этом случае вы задействуете только гарантийное обеспечение, а остаток можно инвестировать в другие активы, включая безрисковые. Акции Сбербанка-ао и Полиметалла стоят дороже мартовских фьючерсов, а дивиденды не ожидаются.

В этом случае выгоднее иметь фьючерсы для выравнивания спреда. Инвестируя средства во фьючерсы инвестор экономит на гарантийном обеспечение, а значит остаток средств может разместить в безрисковые активы, например, в короткие ОФЗ. • У Норникеля не ожидается дивидендов в марте, но он находится в бэквордации — до марта выгоднее владеть фьючерсами. • Если есть необходимость вложиться в акции Роснефти или ЛУКОЙЛа, то лучше покупать именно их, а не фьючерсы.

Как торговать фьючерсами С 1 октября 2021 г. вступил в силу изменения в Федеральном законе № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Поэтому для совершения сделок с инструментами срочного рынка необходимо пройти соответствующий тест, для этого перейдите в приложение БКС Мир инвестиции. Число попыток не ограничено. Вы можете пробовать столько раз, сколько потребуется.

Подготовиться можно в специальном обучающем разделе. После успешного прохождения теста появится возможность совершать операции с фьючерсами. БКС Мир инвестиций

Источник: bcs-express.ru

Контанго и Бэквордация

Приветствую вас. Сегодня мы рассмотрим что такое бэквордация и контанго, в чем их отличия как рассчитать, а самое главное как заработать на этих знаниях и своей внимательности.

Очень много на эту тему написано в книге «Trading Spreads and Seasonals» Джо Росса. Я же постараюсь рассказать об этом коротенько и со стороны трейдера практика.
Контанго и бэквордация — это те свойства, которыми могут обладать фьючерсные контракты относительно их базовых актиWow. И так цена фьючерса основывается на цене базового актива и являются неким предположением стоимости базового актива на момент экспирации. Получается, что цена на фьючерс может как равняться базовому активу на спот рынке так и отличаться от нее.
Если цена на фьючерс относительно базового актива выше по стоимости , то такую ситуацию называют контанго. Чаще всего на нашем рынке такая ситуация на фьючерсе доллар/рубль , текущий контракт SiM8. Связано это обычно с опасениями о девальвации рубля, слабости экономики, санкциями и т.д.

рис. 1 (график доллар/рубль на рынке спот)

рис. 2 (график фьючерса SiM8 на доллар/рубль)

Еще один замечательный пример это фьючерс на акции Сбербанка

рис. 3 Акции Сбербанк

рис. 4 Фьючерс на «вечно растущий и позитивный»Сбербанк SRM8

Как видно из картинок везде значения фьючерсов больше

Рассмотрим как на этом можно заработать.

Синим изображена стоимость фьючерса относительно базового актива при изменении во времени.

Фьючерсный контракт имеет дату экспирации и может в соответствии со спецификацией выходит на поставку, то есть при наличии длинной позиции по фьючерсу после смерти фьючерса на балансе появится базовый актив. Если спецификация фьючерса не поставочная, то как минимум цена на фьючерс будет стремиться к стоимости базового актива. Что из этого следует, что при формировании ситуации на шорт по фьючерсу она будет более выгодной так как время получается работает на вас и при стоянии актива во флэте фьючерс будет
склонен к падению.
Второй вариант заработка на такой ситуации это взять шорт по базовому активу на спот рынке и на тот же объем взять лонг по фьючерсу. В этом случае ставка идет на сужение спреда между активами и на момент экспирации спред сойдется, а прибыль от схождения останется у вас.

Другая ситуация когда стоимость фьючерса ниже стоимости базового актива, такая ситуация на рынке называется бэквордация.

Синим изображена стоимость фьючерса относительно базового актива при изменении во времени.

При этом со временем ближе к экспирации цена на фьючерс растет в сторону базового актива.

Участники думают , что акция будет выше Чаще всего или даже постоянно такая ситуация возникает у фьючерсов перед дивидендами. Так как в цене акции вознаграждение держателей акции, а фьючерс закладывает в свою стоимость гэп который будет после выплаты дивидентов по акции.

Формула расчета

Получаем формулу расчета стоимости фьючерса

где F — стоимость фьючерса, А — стоимость базового актива, r — ставка рефинансирования, Div — размер выплаты по дивидендам
Данную ситуацию можно использовать для хеджирования неопределенности по выплатам дивидендов.

Вывод
В рамках статьи мы познакомились с тем, что такое бэквордация и контанго на рынке фьючерсов. Выяснили как и из-за чего происходит такая ситуация и как это можно использовать в своей торговле.

Источник: o-s-a.net

Контанго и бэквордация — что это? Кривая фьючерсов

При работе на срочном рынке трейдер рано или поздно сталкивается с такими терминами, как контанго и бэквордация. По сути они обозначают перепроданность или перекупленность фьючерсов и формируют кривую фьючерсов. Трейдер может использовать кривую фьючерсов для получения стабильного заработка. Рассмотрим, как это работает. Лучший иностранный брокер для граждан РФ и РБ

2007
инвестиции
Акции, ПАММ, IPO, ДУ
кредитное плечо
CySEC, ESMA
9,9

Из данной статьи Вы узнаете:

1. Что такое кривая фьючерсов
2. Контанго
3. Бэквордация
4. Распадение контанго и бэквордации
5. Для чего инвестору отслеживать кривую фьючерсов
6. Как зарабатывать на бэквордации и контанго

Что такое кривая фьючерсов

Представим, что у нас есть некий базовый актив, например, нефть марки Brent . На этот базовый актив заключается сразу несколько фьючерсов (стандартизированных контрактов), но с разной датой экспирации (исполнения). Поставка по фьючерсам на нефть производится каждый месяц, причем по разным ценам.

Так, например, поставка баррели нефти в сентябре производится по 95,65 долларов, в октябре – 95,83, в ноябре – 96,51, в декабре – 96,5. Если построить график, опираясь на эти данные, мы и получим так называемую кривую фьючерсов. Важно: стоит строить график только по наиболее ликвидным контрактам, по которым реально проходят сделки .

По сути кривая фьючерсов показывает прогнозные цены на базовый актив и служит отображением настроений трейдеров:

1. Если участники рынка ожидают дефицита актива в будущем, то готовы платить за поставки базового актива больше. В таком случае кривая будет восходящей.
2. Если участники рынка ждут, что в будущем актива станет много, то они готовы платить за будущие поставки меньше. В этом случае кривая фьючерсов инвертируется.
3. Если мнения участников рынка расходятся, то кривая выйдет ломаной. Это показывает, что трейдеры по-разному смотрят на будущее актива.

Контракты, которые исполняются быстрее, называют ближними, которые исполняют позже – дальними.

Если дальний контракт торгуется дороже (т.е. кривая фьючерсов восходящая), то такая ситуация называется контанго. Если же дальний контракт торгуется дешевле ближних (т.е. кривая фьючерсов инвертирована), то это – бэквордация.

При этом важно понимать, что термины контанго и бэквордация относятся не к кривой фьючерсов, а к разнице между ценой фьючерса и базовым активом.

Так, когда кривая фьючерсов восходящая, т.е. при контанго, фьючерсы стоят дороже базового актива. Например, нефть на спотовом рынке стоит 90 долларов, а на срочном – 92. Эта разница и будет контанго.

При бэквордации, напротив, цена базового актива оказывается выше фьючерса. Нефть на спотовом рынке может стоить 90 долларов, а на срочном – всего 85.

Поэтому кривые контанго и бэквордация будут обратными кривой фьючерсов. Т.е., если кривая фьючерсов имеет нормальный вид, то кривая разницы цен будет инвертирована, отражая премию к стоимости актива, т.е. мы получим ситуацию контанго. Когда кривая фьючерса инвертирована, то кривая разницы цены будет восходящей (нормальной), показывая, что актив торгуется с дисконтом, т.е. мы получим ситуацию бэквордации.

Как видно на графике, постепенно цена фьючерса приближается к справедливой цене базового актива. В момент даты поставки цена фьючерса совпадает с ценой поставки.

Далее более детально разберемся в особенностях контанго и бэквордация.

Контанго

Термин происходит от английского contango , что означает «надбавка к цене». Контанго называли премию, которую покупатель уплачивал продавцу, если хотел отсрочить исполнение сделки.

Напомним, что контанго – это ситуация, когда фьючерсный контракт стоит дороже, чем текущая цена актива. Например, акция Сбербанка стоит 250 рублей, а фьючерсный контракт с исполнением через 3 месяца – 260 рублей.

В жизни мы тоже сталкиваемся с контанго. Например, коллекционер может купить золотую монету значительно дороже ее среднерыночной цены, если прогнозирует в будущем ее удорожание.

Или более приземленный пример: осенью овощная продукция стоит значительно ниже, чем весной, т.к. ее довольно много. Но владелец магазина, заказывающий осенью у поставщика овощи на март, будет вынужден прямо сейчас заплатить больше, потому что в марте овощи будут стоить дороже. К тому же поставщику нужно где-то хранить продукцию. Поэтому осенью поставщик будет готов продать овощи по рыночной цене, а с поставкой в марте – с определенной премией.

Итак, почему происходит контанго на будущие цены :

1. Поставщик вынужден терпеть издержки на хранение и транспортировку актива в будущем, как в примере выше. Поэтому он будет закладывать в цену будущей поставки свои будущие расходы.
2. Покупатели ожидают дефицита товара в будущем. Так, если владельцы магазинов видят, что овощей в этом году уродилось мало, то они будут конкурировать за поставщика, предлагая ему более дорогостоящие контракты. То же касается любых биржевых товаров. Например, слухи о грядущей рецессии подстегивают цены на нефть, ведь в будущем нефти будет производиться меньше. Прямо сейчас в результате санкций против России на рынке энергетики образовался дефицит природного газа, поэтому фьючерсы на него растут.
3. Актив в будущем будет стоить дороже. Например, акции принесут владельцам дополнительный доход в виде дивидендов. Стоимость дивидендов может быть «заложена» в цену фьючерсов. Или, к примеру, в фьючерс может быть заложен будущий купонный доход по облигациям.

Понятно, что контанго на цены не всегда оправдано. Иногда стоимость фьючерсов объясняется исключительно спекулятивной составляющей, страхом или жадностью инвесторов. Причем, чем дальше экспирация фьючерса, тем сложнее прогнозировать будущие цены. Поэтому дальние фьючерсы наиболее волатильны. Новичкам не рекомендует спекулировать на дальних контрактах.

При резком падении спроса и неизменном предложении возникает так называемое суперконтанго . В этом случае дальняя цена товара очень резко растет, а ближняя – падает. В некоторых случаях она может даже стать отрицательной, т.е. продавец приплачивает, чтобы покупать просто так забрал товар.

Пример такого суперконтанго – резкое падение спотовых цен на нефть в марте и апреле 2020 года. На фоне общемирового локдауна спрос на топливо резко упал. При этом саму нефть нужно было где-то хранить, а это – дополнительные расходы. В результате ближние фьючерсные контракты на нефть вышли в отрицательную зону, зато дальние стоили рекордно высоко, потому что в будущем поставщики и покупатели ожидали снятия ограничений и перезапуска экономики.

Рекомендую прочитать также:

Дивидендная стратегия инвестирования — руководство инвестора. Как жить на дивиденды?

Дивиденды – неплохой способ зарабатывать на акциях, не продавая их, за счет этих выплат инвестор получает распределенный во времени […]

Бэквордация

Напомним, что бэквордацией (от английского Backwardation – «Запаздывание») называют ситуацию на срочном рынке, когда цена на базовый актив оказывается выше стоимости фьючерсов, а ближние фьючерсы стоят дороже, чем дальние. Иными словами, фьючерсы (т.е. цена актива в будущем) стоит меньше, чем текущая.

Как это работает, хорошо иллюстрирует пример с курортными городами. В разгар сезона цены на квартиру находятся на максимуме. Но если арендодатель планирует сдавать квартиру в конце сезона, то ему придется снизить цену при поиске покупателя, т.к. осенью и зимой по летним ценам снимать никто не будет. Получается, что будущая цена аренды в моменте меньше, чем текущая.

Другой пример: сезонные товары. Летом купальники стоят в разы дороже, но к зиме их цена падает. Поэтому владелец магазина летом будет заказывать купальники с поставкой зимой дешевле, чем с поставкой прямо сейчас.

Причины возникновения бэквордации:

1. Сезонность, расписанная выше. Так, фьючерсы на пшеницу, овес и прочие злаковые весной и летом дешевеют, т.к. осенью базовый актив будет стоить очень дешево.
2. Погодные условия. При хорошей погоде «пищевые» фьючерсы дешевеют, поскольку это означает в перспективе хороший урожай.
3. Избыток запасов. Если какого-то товара в будущем ожидается очень много, то фьючерсы снижаются. Например, если страны ОПЕК начинают повышать уровень добычи нефти, то фьючерсы дешевеют, поскольку на рынке создается избыток «черного золота».
4. Падение спроса в будущем. Хорошо работает пример с золотом. Если в мире ожидается экономический рост, то спрос на золото как на защитный актив неминуемо упадет. Это влечет к снижению цены фьючерсов уже сегодня.
5. Дивидендная отсечка. Без дивидендов акция стоит дешевле, поэтому, если экспирация фьючерса намечена на последивидендную дату, то фьючерс будет дешевле минимум на размер дивидендов.

Конечно, как и в случае с контанго, нередко в цену фьючерсов заложена спекулятивная составляющая. К тому же ситуация на рынке может резко измениться. Например, хорошая погода резко переходит в засуху, в результате урожай зерновых снижается. В таком случае фьючерсы дорожают, и ситуация из бэквордации плавно перетекает в контанго.

Рекомендую прочитать также:

Как купить акции AMD? Обзор компании, перспективы. Стоит ли инвестировать?

Advanced Micro Devices, Inc. специализируется на производстве интегральной микросхемной техники. Компания AMD выпускает процессоры, серверные решения, видеокарты (обычные и […]

Распадение контанго и бэквордации

Цена на фьючерс не может расти или падать бесконечно. Разница между текущей ценой базового актива и его будущей ценой (т.е. фьючерса) называется базисом. Чем дальше экспирация фьючерса во времени, тем обычно шире базис.

По мере того, как срок фьючерса истекает, базис сокращается. В какой-то момент цена фьючерса и цена базового актива становятся практически одинаковыми. Ситуации контанго и бэквордации больше не происходит. Этот момент трейдеры называют распадением.

Причина распадения очевидна: при экспирации фьючерса происходит поставка по указанной в контракте цене. И покупателю нет смысла переплачивать за поставку, ему проще купить базовый актив здесь и сейчас.

При этом ситуация перед экспирацией может экстренно перейти из контанго в бэквордацию и наоборот. Главным образом, это происходит из-за каких-нибудь новостей. Пример с той же нефтью в 2020 году: при закрытии границ и глобальном локдауне дальние фьючерсы на нефть резко подорожали, а ближние – подешевели. Из бэквордации ситуация переросла в контанго, а затем – и в суперконтанго.

Для чего инвестору отслеживать кривую фьючерсов

Кривая фьючерсов наглядно показывает ожидания участников рынка по всему миру. Если на фьючерсной кривой мы наблюдаем контанго, это значит, что трейдеры ожидают в перспективе удорожания базового актива. Инвестор может купить такой актив в лонг, ожидая его роста в долгосрок.

И, напротив, если на фьючерсной кривой инвестор видит бэквордацию, то он может открыть короткую продажу по базовому активу.

Изменения в кривой дают сигнал на закрытие позиции.

Рассмотрим на примере. В мире сейчас производится столько нефти, сколько человечеству не нужно. Чтобы цены на нефть не улетели в пол, страны ОПЕК+ регулируют добычу:

• сокращают добычу, если цена нефти слишком сильно снижается, т.е. создают искусственный дефицит;
• повышают добычу, если нефть слишком дорогая, т.е. создают искусственный профицит.

Поэтому в пятилетку с 2014 по 2019 годы кривая фьючерсов была инвертирована: дальние контракты строили дешевле ближних, т.к. цены всегда корректировались и не поддавались прогнозированию. Т.е. рынок нефтяных фьючерсов находился в ситуации бэквордации.

Однако в марте 2020 года из-за пандемии ситуация изменилась: ближние контракты экстремально подешевели, а дальние – напротив, подорожали, т.к. прямо в моменте нефть была не нужна. В суперконтанго разница между месячными фьючерсами составляла целых 15 долларов!

В этот период инвестор мог купить акции экстремально подешевевших нефтяных компаний и заработать впоследствии на их удорожании.

После 3 апреля страны ОПЕК+ договорились с США о сдерживании добычи нефти, в результате цена нефти во 2 квартале 2020 года начала расти, а вместе с ней фьючерсная кривая начала принимать привычный инвертированный вид.

Отслеживания изменения кривой фьючерсов, инвестор может получать данные об ожиданиях трейдеров касательно сырьевого рынка, драгоценных металлов, энергоносителей, промышленных, пищевых и прочих товаров.

Рекомендую прочитать также:

Инвестиции в юань — как купить китайскую валюту? Перспективы юаня в мировой экономике

В последнее время среди российских инвесторов набирают популярность инвестиции в юань. Это связано как с геополитической ситуацией, когда инвестиции […]

Контанго и бэквордация — как заработать на этом?

Трейдер может зарабатывать не только на базовом активе, но и на самих фьючерсах. Так, если фьючерс находится в позиции контанго, т.е. дороже базового актива, трейдер может открыть по нему короткую позицию, справедливо полагая, что цена фьючерса снизится до цены базового актива.

Например, цена нефти 86 долларов, а цена фьючерса с экспирацией через 2 месяца – 90 долларов. Трейдер полагает, что ничего страшного в течение этого времени не произойдет, и открывает короткую позицию по фьючерсу. Когда фьючерс дешевеет, скажем, до 87 долларов, а контанго начинает распадаться, он закрывает сделку, забирая разницу себе в карман.

С бэквордацией ситуация зеркальная: если трейдер видит, что фьючерс торгуется дешевле базового актива, он может купить его в лонг, ожидая роста цены фьючерса до уровня базового актива.

Например, цена нефти 90 долларов, а фьючерс с экспирацией через 2 месяца стоит 84 доллара. Трейдер полагает, что за 2 месяца цена нефти не изменится, поэтому покупает фьючерс в расчете на рост его стоимости. Далее трейдер может продать фьючерс после его удорожания, скажем, до 89 долларов.

Таким образом, контанго – это превышение цены фьючерсного контракта над текущей ценой актива, а бэквордация – более низкая цена фьючерса. По мере приближения к дате исполнения фьючерса контанго и бэквордация распадаются, т.к. цена фьючерса стремится к цене базового актива. Используя это знание, трейдер может заработать как на спекуляциях с самими опционами, так и на покупке / продаже базового актива.

Инвестор, предприниматель, трейдер,

Контанго – это ситуация на рынке фьючерсов, при которой стоимость контракта в будущем выше текущей стоимости базового актива. Торговля фьючерсами предполагает разницу между спот-ценой и стоимостью контракта на дату его исполнения. При наличии опыта работы с деривативами на контанго можно заработать, а при неблагоприятных условиях – получить убытки.

Поскольку стоимость фьючерса на дату его исполнения определяется прогнозами, торговля этими инструментами несет повышенный риск. Сегодня мы разберем понятия контанго и бэквордации, приведем примеры ситуаций, в результате которых возникает состояние контанго, и поговорим о способах заработка на фьючерсных контрактах.

Контанго – что это

Предположим, вы намереваетесь приобрести автомобиль. Есть два варианта.

Первый вариант – вы покупаете автомобиль у продавца в своем регионе и оплачиваете всю сумму сразу. Тогда его стоимость будет равна 1 612 500 руб. (21 500 $ или 623 500 грн.) .

Второй вариант – вы находите машину с абсолютно идентичными параметрами: модель, пробег, комплектация и т.д. Однако товар находится в другом, отдаленном регионе. На данный момент вы готовы внести лишь часть этой суммы, а к моменту получения товара обязуетесь оплатить его полную стоимость. В этом случае автомобиль обойдется уже в 1 687 500 руб. (22 500 $ или 652 500 грн.) . За счет чего образуется разница?

Дело в том, что машину необходимо перегнать, а это стоит денег. И, поскольку вы не готовы оплатить всю сумму сразу, но не хотите упускать понравившийся вариант, вы согласны купить авто на 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.) дороже. Это простой пример ситуации контанго.

Контанго возникает, прежде всего, с контрактами на поставку товаров в отдаленном будущем, когда поставщик берет на себя затраты по хранению и транспортировке. Контанго фьючерса обусловлено ожидаемым повышением спроса на актив в будущем. Это можно наглядно проиллюстрировать на примере сезонных товаров. Например, стоимость овощей осенью значительно ниже, чем весной.

Приобретая контракт на поставку картофеля в марте, покупатель фиксирует определенную стоимость товара, предполагая, что фактическая его цена на дату исполнения фьючерса будет еще выше. При этом не нужно думать о том, как хранить картофель, если купить его сейчас, – это забота поставщика.

Существует и обратная ситуация, называемая бэквордацией.

Что такое бэквордация

Когда стоимость актива на данный момент выше цены фьючерса – это бэквордация. Такое возможно в случаях покупки сезонных товаров, которые подешевеют по окончании сезона. К примеру, сравните цены на шубы зимой и летом – разница существенна.

На фондовом рынке о бэквордации можно говорить в случаях, когда стоимость акций падает после выплаты дивидендов. Если купить бумаги до закрытия реестра, их стоимость будет значительно выше, чем после расчетов с акционерами. Поэтому, если инвестор не сильно заинтересован в получении дивидендного дохода, выгоднее купить фьючерс на ценные бумаги.

Что такое ситуация контанго

Мы разобрали понятие контанго простыми словами, а теперь приведем пример для валютной пары USD/RUB.

Как известно, курс рубля очень чувствителен к изменению цены на нефть. При увеличении запасов стоимость «черного золота» снижается, поскольку предложение превышает спрос. Доллар же, в свою очередь, дорожает по отношению к рублю.

Если нам известно, что в ближайшие пару месяцев такая тенденция будет сохраняться (информацию можно получить из экономических обзоров, отчетов ОПЕК+), то покупка ближнего фьючерса на валютную пару с последующей его продажей может принести прибыль. Заработать на контанго можно даже при использовании кредитного плеча. Однако такие сделки несут повышенный риск и подходят для опытных трейдеров.

Что такое суперконтанго

Рыночная ситуация контанго характеризуется тем, что спрос на актив падает при неизменном или увеличенном предложении. При очень сильном или резком падении спроса возникает суперконтанго.

В некоторых случаях покупатели согласны заплатить за товар гораздо более высокую цену в будущем, чем покупать его по сниженной цене сейчас, когда он совсем не нужен. В качестве примера суперконтанго можно привести ситуацию с ценами на нефтяные контракты, возникшую весной 2020 года. С началом общемирового локдауна спрос на «черное золото» сильно упал, поскольку количество перевозок значительно сократилось.

Казалось бы, почему бы не воспользоваться этой ситуацией и не приобрести активы дешево при наличии свободных средств? Дело в том, что некоторые товары имеют свойство портиться, их нужно где-то хранить, транспортировать, что влечет совершенно ненужные на текущий момент издержки. Гораздо выгоднее приобрести товар в то время, когда он будет приносить прибыль, а не лежать на складе мертвым грузом.

Почему происходит ситуация контанго

Перечислим основные причины:

1. Издержки, связанные с хранением, размещением и транспортировкой актива.
2. Ожидания инвесторов. На этом пункте следует остановиться более подробно.

Мы уже приводили пример с валютной парой Доллар/Рубль, когда трейдер предполагает, что курс американской валюты будет расти по отношению к рублю. Эти ожидания основаны на экономических прогнозах и данных фундаментального анализа.

При приближении экономического кризиса нередко возникает контанго по ценам на золото, которое является защитным активом.

Также фьючерсы на дивидендные акции с датой исполнения накануне выплаты доходов акционерам значительно дороже текущей (спотовой) цены бумаг.

Но ожидания инвесторов могут и не оправдаться. Например, эмитент может перенести дату выплаты дивидендов. Что касается контанго на рынке нефти, то стоимость «черного золота» может резко развернуться в обратную сторону после принятия очередного политического решения.

И если предстоящие издержки еще можно как-то просчитать, прежде чем заложить их в цену контракта, то ожидания от рынка основаны только на прогнозах. Именно поэтому сделки с фьючерсами, особенно дальними, сопряжены с немалым риском и не рекомендуются новичкам, а также трейдерам с небольшим размером капитала.

Почему происходит ситуация суперконтанго

Как уже упоминалось, суперконтанго возникает при перенасыщении рынка каким-то продуктом при отсутствии спроса. Почему происходит перенасыщение? Основных причин всего две:

1. Падение спроса на товары, вызванное глобальным экономическим кризисо м или всеобщим локдауном (как было в 2020 году). Тогда спрос на нефть упал не по причине падения платежеспособности, а вследствие сокращения числа грузовых и пассажирских перевозок.
2. Накопление крупных запасов, образовавшихся в периоды низких цен. Спекулянты скупают товар по низкой цене и ожидают повышения стоимости. При этом производство не останавливается. В результате появляется столько товара, сколько невозможно потребить. Так было в 2008–2009 годах, когда нефтетрейдеры заполнили огромное количество танкеров «черным золотом», купленным в периоды «медвежьего» тренда, и ожидали повышения цен.

Из-за чего возникает бэквордация

Бэквордация и контанго – это противоположные понятия. Оба термина связаны с балансом спроса и предложения.

Причин бэквордации несколько:

• сезонность;
• погодные условия;
• размер запасов;
• логистические расходы.

Экономисты прогнозируют, что в будущем данный актив подешевеет, на основании многолетних наблюдений и статистических данных. Так, известно, что овощи, которые мы покупаем зимой по завышенным ценам, осенью будут стоить намного дешевле. Акции упадут в цене после выплаты дивидендов. Наконец, техника подешевеет, потому что выпускаются новые модели.

Но прогнозы могут и не сбыться по причине неурожая, переноса даты собрания, банкротства компании, задержки выпуска новой продукции и других непредвиденных обстоятельств. Поэтому заработок на фьючерсах с бэквордацией – это своего рода лотерея.

В чем различие контанго и бэквордации

Чтобы не возникало путаницы, поясню простыми словами на примере таблицы:

Наименование рыночной ситуацииУровень спросаПредложение

Сейчас	В будущем	Сейчас	В будущем
Контанго	Низкий	Высокий	Высокое	Низкое
Бэквордация	Высокий	Низкий	Низкое	Высокое

Разумеется, это весьма условно. Нельзя утверждать, что при контанго в будущем возникнет дефицит товаров, просто по каким-то причинам их потребление возрастет.

Распадение контанго и бэквордации

Разница между стоимостью фьючерса и текущей ценой актива называется базисом. Чем ближе дата закрытия контракта, тем меньше базис. В результате цена фьючерса и цена контракта становятся равными друг другу. На графике это отмечено точкой, в которой зеленая и красная кривые сходятся с пунктирной горизонтальной линией. Это называется распадением контанго и бэквордации.

Рассмотрим пример с контанго. Когда до закрытия фьючерса остается мало времени, покупателю нет смысла приобретать контракт – в некоторых случаях проще купить базовый актив. Если же покупатель согласен приобрести фьючерс, его стоимость будет ниже той, которая была задолго до даты исполнения.

При бэквордации такая же ситуация. Нет никакого смысла приобретать фьючерс на летние товары летом, когда сам товар стоит столько же, сколько и контракт.

Способы заработка на бэквордации и контанго

Заработок на контанго возможен, если у трейдера открыта короткая позиция. Напомню, что короткая позиция – это когда актив покупается на заемные средства. Тогда трейдер приобретает актив на средства брокера, затем продает его по повышенной цене и получает разницу в качестве дохода.

А вот на длинной позиции в контанго есть риск потерять разницу, поскольку чем ближе дата экспирации, тем ниже цена фьючерса.

Для бэквордации зеркальная ситуация: на длинных позициях трейдеры зарабатывают, поскольку фьючерс можно купить задолго до даты экспирации и продать ближе к этой дате. На коротких позициях разницу между спотовой ценой и ценой контракта трейдеру придется компенсировать за счет собственных средств.

Напомню еще раз, что для открытия коротких позиций необходимо иметь опыт работы с кредитным плечом и навыки расчета рисков.

Как контанго влияет на частных инвесторов

Разбирая понятия контанго и бэквордации, чаще всего мы находим примеры со сделками с нефтью. Как это отражается на доходах тех, кто вложил личные средства в финансовые инструменты?

Прежде всего, разберем взаимосвязь между контанго фьючерса и акциями.

Если в период с момента приобретения контракта до его закрытия планируется выплата доходов акционерам, то фьючерс подорожает на сумму дивидендов. Если же дата экспирации наступает после даты отсечки (распределения дивидендов) – то такой контракт упадет в цене.

Что касается стоимости ценных бумаг сырьевого сектора, то контанго на рынке нефти вызывает определенные ожидания: покупатели акций рассчитывают на их рост, создавая спрос.

Инвестиции в дивидендные акции менее рискованны, чем торговля фьючерсными контрактами, поскольку, во-первых, акции приносят доход в виде выплат из прибыли, во-вторых, дают право на получение части средств при ликвидации компании.

Таким образом, для частного инвестора в большинстве случаев выгоднее приобретать непосредственно актив, чем фьючерсный контракт. Это требует меньшего участия и избавляет от необходимости принимать на себя часть рисков, связанных с хранением и транспортировкой базового актива.

Сравнительная таблица контанго, суперконтанго и бэквордации

А теперь составим сводную таблицу по характеристикам трех видов ситуаций на рынке фьючерсов:

Сравнительный критерийКонтангоСуперконтангоБэквордация

Спотовая (текущая) цена	Ниже будущей цены	Значительно ниже будущей цены	Выше будущей цены
Спрос	Низкий	Очень низкий	Выше среднего
Наклон кривой	Восходящий	Восходящий	Нисходящий
Рекомендации для трейдера	Зарабатывать на коротких позициях	Ждать изменения стоимости базового актива в бо́льшую сторону	Зарабатывать на длинных позициях

Практический пример контанго

Рассмотрим пример ситуации контанго с фьючерсами на акции, по которым выплачиваются дивиденды.

Продавец согласен продать покупателю акции через 2 месяца по цене, установленной в контракте. Предположим, что дата выплаты дивидендов и их размер известны заранее. Выплата планируется через 3 месяца.

По каким-то причинам продавец в выплатах не заинтересован. Возможно, он провел фундаментальный анализ и решил, что дивиденды не принесут ему такой прибыли, как другие ценные бумаги, которые он намерен приобрести на вырученные средства.

Однако стоимость фьючерса будет увеличена на сумму дивидендов.

Теперь разбираемся, в чем выгода покупателя от ситуации контанго.

На данный момент бумаги ему не нужны, поскольку нет свободных средств. Покупатель использует кредитное плечо, рассчитывая на дальнейший рост курса ценных бумаг.

Если же фьючерс будет приобретаться после даты отсечки, он будет стоить дешевле. Разницу составит та же сумма дивидендов.

Таким образом, покупая фьючерс в контанго после даты отсечки, покупатель экономит собственные средства и уменьшает риск, ведь дивиденды могут быть не выплачены или их сумма окажется меньше, а стоимость контракта изменить невозможно.

Практический пример суперконтанго

Суперконтанго периодически происходит на нефтяном рынке. В какой-то момент возникает перепроизводство нефти и стоимость ее падает. Спекулянты, зная, что такая ситуация носит временный характер, затариваются «черным золотом» и ожидают изменения тренда.

В свою очередь, держатели фьючерсов на нефть (потенциальные потребители сырья) избавляются от «ближних» контрактов, приобретая дальние, дата экспирации которых позже. Таким образом, кривая фьючерса уходит резко вверх.

Это связано с тем, что нефти слишком много и в ближайшие месяцы израсходовать весь запас не получится. Регулирование добычи «черного золота» осуществляется ОПЕК. После сокращения запасов котировки идут вверх, что часто приводит к бэквордации.

Практический пример бэквордации

Предположим, весной на рынке заканчиваются запасы зерна. В связи с этим базовый актив (зерно) стоит значительно дороже, чем сельскохозяйственный фьючерс с датой экспирации после нового урожая. Покупателям требуется зерно сейчас, чтобы выпекать хлеб. Но такую же цену осенью они платить не готовы, поскольку прогнозируется крупный урожай. Кривая фьючерсов идет вниз.

После сбора нового урожая произойдет распадение – контракт будет стоить столько же, сколько и базовый актив.

Заключение

Торговля контрактами не рекомендуется начинающим трейдерам, а также тем, чей капитал невелик. Однако знание рынка фьючерсов полезно частному инвестору, поскольку отслеживание динамики кривой контанго или бэквордации позволяет получить наглядную информацию об изменении цены на интересующий актив. Особенно это касается тех, кто вкладывает средства в сырьевой рынок.

Для заработка на контанго следует выбирать компании, отвечающие двум критериям:

• их акции котируются на фондовом рынке, представлены на крупных фондовых биржах и демонстрируют высокую ликвидность;
• дивиденды по ценным бумагам выплачиваются стабильно и регулярно, их размер ежегодно увеличивается.

Проведение такого несложного анализа позволит снизить риск торговли фьючерсами и увеличит прибыль от заработка на контанго и бэквордации.

Источник: retireearly.ru