Как зарабатывают на биржевых фондах

После запуска нашего первого биржевого фонда вы задали нам множество правильных вопросов. Большинство из них касаются ETF как инвестиционного инструмента вообще и часть — особенностей нашего фонда DIVD. В этой большой статье мы постараемся дать полные и честные ответы на них.

Это будет лонгрид, поэтому тут необходим небольшой путеводитель. Вот список вопросов, ответы на которые вы сможете прочитать ниже:

1. Почему фонды в России не платят налог на прибыль? Какие еще есть налоговые особенности?
2. Почему биржевые фонды в России обычно не выплачивают доходы как ETF в США?
3. На сколько текущие затраты российских фондов приемлемы для инвесторов?
4. Верно ли, что затраты фондов съедают всю экономию от налогов на дивиденды?
5. Какова дивидендная доходность фонда DIVD ? Как она рассчитывается? Где ее можно найти?
6. ETF в США имеют очень низкие комиссии. Можно ли ожидать такие комиссии в России?
7. Почему я не могу сэкономить на затратах фонда и следовать его структуре самостоятельно?
8. Как быть уверенным в правильности определения цены пая?
9. В чем разница между биржевыми паевыми фондами (БПИФ) и обычными открытыми фондами (ОПИФ)? Что и когда выбирать?
10. Что случится с фондом в случае проблем управляющей компании?
11. Могут ли госслужащие инвестировать в биржевые фонды?
12. Цена фонда падает. Как так?

1. Почему фонды в России не платят налог на прибыль? Какие еще есть налоговые особенности?

Паевые инвестиционные фонды в России являются обособленным имущественным комплексом без образования юридического лица, и поэтому не являются субъектом налогообложения по налогу на прибыль (разъяснение МинФина).

Биржевые фонды или ETF фонды что это как работают и стоит ли вкладывать в них деньги новичку

Налогообложение прибыли возникает у пайщиков при продаже, погашении паев или выплате дохода с учетом действующих и применимых для каждого конкретного лица налоговых ставок и льгот.

Таким образом, российские инвестиционные фонды могут получать и реинвестировать полные суммы дивидендов и процентов, полученных от российских компаний, а также реализованной прибыли, возникающей при ребалансировках или иных операциях.

Но есть особенности…

Получаемые фондом дивиденды и проценты в некоторых случаях могут облагаться налогом у иностранного источника (например, от 10 до 30% для выплат, получаемых от эмитентов, зарегистрированных в США), поэтому нужно внимательно относиться к получению выплат от фондов (особенно инвестирующих в акции компаний США и не зарегистрированных в США), учитывая возможное двойное налогообложение (у источника и с полученных вами выплат).

В последнем случае следует выбирать фонды, где двойных налогов не возникнет или фонды, реинвестирующие дивиденды (например, зарегистрированные в Европе или России).

Следующая сложная картинка может помочь определить путь исследования налоговой эффективности различных фондов, когда это может быть особенно важным (оригинал картинки в большом разрешении см. здесь).

Секреты биржевых фондов и крупных игроков на рынке / Риски инвестиций в ETF

ВНИМАНИЕ! Здесь и далее по тексту необходимо учитывать, что налоговые аспекты гораздо более разнообразны, чем описание в этой статье, особенно, если речь идет о различных налоговых юрисдикциях и инвестировании в инструменты в таких юрисдикциях. Поэтому более подробный разбор налогов достоин отдельного большого рассказа.

2. Почему биржевые фонды в России обычно не выплачивают доходы как ETF в США?

Большинство ETF, зарегистрированные комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) подлежат тем же налоговым требованиям, которые применяются к корпорациям, за исключением того, что они имеют право на вычет выплаченных дивидендов, что позволяет избежать двойного налогообложения (чуть подробнее об этом читайте, например, тут).

Таким образом почти все ETF в США вынуждены выплачивать акционерам все поступления и все реализованные доходы (например, при ребалансировках и покупке/продаже актиWow при вводах/выводах средств) не реже одного раза в год.

В ином случае биржевые фонды в США (и в некоторых других странах) все равно должны были бы заплатить налог на все поступления и реализованную прибыль.

Поэтому распределение доходов, полученных фондами в США, приносит пользу держателям паев за счет минимизации общих налогов. Поскольку такие фонды, как правило, облагаются налогом по ставке, эквивалентной максимальной ставке личного налога, любой доход, удерживаемый паевым инвестиционным фондом, обычно облагается большим налогом, чем если бы он облагался налогом у индивидуального инвестора-американца (не говоря уже о возможностях специальных счетов типа плана 529, 401(k), IRA и пр. — все то, во что со временем эволюционируют наши ИИС).

Таким образом у большинства ETF в США нет выбора, то есть нет опции реинвестировать получаемые дивиденды без налогов.

При наличии такой опции ETF разделились бы по инвестиционной цели — предназначенные для долгосрочного роста (тогда нужно реинвестировать дивиденды) или для получения периодических выплат (тогда нужно выплачивать дивиденды).

Для большей конкретизации решения необходимо учесть налоги и выбрать схему с их минимальной величиной (см. ответ на вопрос 1).

Когда такая возможность есть, точно так и происходит. Те же провайдеры, в частности, BlackRock, предлагая ETF в юрисдикции Ирландии или Германии, почти всегда предлагают их с опцией реинвестирования.

Причины — отсутствие налога на получаемые фондом дивиденды и реализованную прибыль и возникающее в некоторых случаях двойное налогообложение выплат (например, для акций США получаемые европейским или российским фондом дивиденды снижаются на налог от 10 до 30% у источника + налог на доход при получении выплат от фонда). В целом, по этим же причинами такой же подход применяется и в России.

Таким образом, вам могут не подходить фонды, выплачивающие доход. Это может быть связано с вашими инвестиционными целями (прежде всего, для долгосрочного роста капитала, когда вам не нужен периодический доход) и учетом налоговых особенностей (см. ответ на первый вопрос). Поэтому, даже когда вы инвестируете за рубежом, часто стоит обратить внимание на ETF, выпущенные в Европе и реинвестирующие доходы.

Итак:

• Если ваша цель — рост капитала, то, как правило, вам нужны фонды с реинвестированием.
• Если вам нужны периодические выплаты (особенно для текущих расходов), то выбирайте фонды с выплатами (но учитывайте налоговые тонкости, чтобы избежать двойного налогообложения и валютную переоценку).
• Наш фонд DIVD, в частности, нацелен на долгосрочный рост капитала, поэтому реинвестирует все получаемые доходы.

3. На сколько текущие затраты российских фондов приемлемы для инвесторов?

Затраты российских фондов акций сейчас составляют в среднем около 1% (свежий обзор БПИФов от МосБиржи). Насколько это существенно?

Это немало, но и не слишком много.

Давайте посчитаем остаются ли здесь преимущества и при этом не будем учитывать затратный подход (расходы управляющей компании на листинг, маркет-мейкера, операционные и маркетинговые расходы и тоже самое для регистратора). Сосредоточимся на индивидуальном инвесторе и его интересах.

Во-первых услуги не бывают бесплатными.

Вы всегда каким-то образом за них платите — напрямую или косвенно. Инвесторы заботятся о затратах, особенно когда могут легко сравнить их с доступными инструментами и самостоятельным инвестированием. В случае биржевых фондов — это достаточно легко. Поэтому слишком большие затраты будут быстро обнаружены рынком, информация о них распространится и спрос на фонды с такими затратами упадет.

В связи с этим, провайдеры фондов ищут компромисс между величиной и быстротой заработка и возможностями заинтересовать инвесторов. Многие фонды просто не появляются в России из-за молодости и узости рынка, ограниченности спроса на определенные инвестиционные идеи и реализацию определенных инвестиционных целей — прогнозируемый объем фондов требовал бы слишком больших затрат на окупаемость.

Оптимальный уровень затрат (такой компромисс) в конечном итоге определяется рынком. Если интерес инвесторов при данном уровне затрат достаточен для экономически выгодного сущестWowания фонда (с учетом ожидания провайдеров и инвесторов), фонд будет запущен. Со временем этот компромисс изменяется под действием конкуренции, изменения регулирования, инфраструктурных затрат, объема рынка и прочих факторов — изменяется и объем затрат. Такая динамическая система — не все происходит сразу.

Во-вторых, каждый инвестор может определить для себя стоимость передачи всех функций по управлению портфелем управляющей компании.

В оценку такого времени входит время на мониторинг, ребалансировку, реинвестирование дивидендов и поддержание дисциплины стратегии фонда, если она подходит для реализации инвестиционной цели инвестора. Это субъективная цифра.

Для инверторов, которые готовы и имеют возможность реализовывать самостоятельно все используемые стратегии она условно равна нулю (условно, так как существуют другие причины использовать фонды, например, налоги). Давайте предположим, что 0.3-0,4% в год это разумная цифра для инвесторов, которые не имеют времени или возможностей на реализацию стратегии конкретного фонда, который подходит для их инвестиционных целей. Отлично, если рынок дает лучшие предложения, но это было бы уже неплохо.

Затраты вокруг 0.3%, а иногда и выше, вы понесете почти в любом случае при самостоятельных инвестициях, схожих по стилю управления с большинством фондов. Это затраты на покупку, продажу (при каждом случае ввода/вывода, включая дивиденды), хранение актиWow, прочие расходы, в том числе «вшитые» в побочные продукты.

Еще около 1% может уйти на налоги от дивидендов/процентов и реализованной прибыли при ребалансировках (в некоторые годы последний налог может составить и более существенный объем). И здесь важно, как долго вы инвестируете и используете ли налоговые преимущества долгосрочного инвестирования.

Если вы держите паи более трех лет и такие паи предусматривают реинвестирование всех поступающих доходов и реализованной прибыли, то обычно можете воспользоваться льготой на долгосрочное владение ценными бумагами (не платить НДФЛ после продажи паев) и никогда не заплатить налоги на дивиденды, проценты и прибыль с ребалансировок.

Это работает и для ИИС типа «А», если перевести активы при закрытии счета ИИС на обычный брокерский счет. При ИИС типа «Б» после выполнения всех условий инвестирования вы также не заплатите такой НДФЛ. В этом случае вы пользуетесь всеми преимуществами реинвестирования полных сумм дивидендов и прибыли без налогов.

Обо всех налоговых льготах смотрите на сайте Московской биржи.

Таким образом мы получаем условный диапазон затрат для фондов акций в 0.7-1.7%, который может быть разумным — далее действуют рыночные факторы — эффект масштаба, текущее регулирование, конкуренция, фиксированные (инфраструктурные) затраты фондов. Если все эти факторы влияют на рынок правильно, то затраты фондов со временем снижаются и могут снижаться и после достижения нижней границы указанного диапазона (мы это можем наблюдать на примере последних 2-3 лет).

В этом смысле рынок российских биржевых фондов молодой и только начал этот путь.

Мировой опыт

Мировая практика подтверждает, что затраты фондов акций вокруг 1% в целом являются неким начальным компромиссом между провайдерами фондов и инвесторами.

Движение ниже или даже ниже 0.5% объясняется совокупностью благоприятного действия различных факторов — от регулирования, эффекта масштаба и особенностей финансового рынка отдельных стран, до доминирования при продаже фондов финансовых консультантов, а не банков и брокеров. Часть из этих факторов в руках регулятора — в нашем случае Банка России.

Morningstar в этом отличном исследовании затрат фондов посчитал медианные взвешенные по объемам актиWow затраты по различным типам инвестиционных фондов в 26 странах. На картинке ниже — затраты по фондам акций.

Синие линии — фонды, созданные по законодательству соответствующей страны.

Красные линии — фонды, доступные для покупки (то есть и иностранные тоже).

Как видите, только в нескольких странах рынку удалось (где-то в силу законодательства, где-то из-за большого объема рынка) снизить общие средние затраты ниже 1%.

Основной рецепт снижения затрат — рост объемов фондов, развитие инфраструктуры, ограничение или запрет надбавок при покупке и самое сложное — хотя бы частичное смещение дистрибуции (основных каналов продаж) с банков и брокеров к независимым финансовым советникам (в США, Швейцарии и Великобритании дела обстоят именно так).

Мы надеемся, что в России на данном этапе инвесторы оценят удобство инвестирования и налоговую эффективность и мы, все вместе, придем к более эффективному рынку с затратами, которые в полной мере удовлетворят все стороны.

4. Верно ли, что затраты фондов съедают всю экономию от налогов на дивиденды?

Нам часто задают этот вопрос относительно фонда DIVD, хотя он (вопрос) поставлен не совсем корректно. Поэтому, отвечая на него, мы хотим уточнить саму формулировку утверждения о том, что затраты относятся только на поступающие дивиденды. Это не так. Он также не относятся только на рост капитала или на что-то еще. Каждый инвестор будет смотреть на них по своему:

• Для инвестора, который в любом случае не хочет инвестировать в данную стратегию самостоятельно, весь объем затрат будет является платой за передачу функций по управлению фондом управляющей компании (и платой за инфраструктуру).
• Для инвестора, который ищет исключительно и только налоговую эффективность (готов и имеет возможность инвестировать самостоятельно в случае ее отсутствия), средние затраты российских фондов в 1% действительно не так малы в случае, если он может использовать ИИС, не торгует слишком активно (в том числе редко и на небольшие объемы провидит ребалансировки) и может держать большинство бумаг более трех лет. Вы самостоятельно должны оценить на сколько выгоды от отсутствия налогов и отсутсвие прерывания владения бумагами в фонде стоит его покупки.
• Для инвестора, использующего активные стратегии, в том числе, нацеленные на максимизацию дивидендных выплат (или рост стоимости акций от реализации более высоких ожиданий по дивидендам), фонды как инструмент инвестирования, скорее всего, не подходят совсем, независимо от величины затрат (даже при 0.01% комиссий).
• Инвестор, который ищет более высокий рост капитала именно за счет дивидендов и при прочих равных не хочет инвестировать самостоятельно, может выбрать наш фонд DIVD, потому что даже после всех затрат, сравнимых с прочими фондами, реинвестиуемые им дивиденды будут выше, чем у любых прочих фондов в данной валюте.

5. Какова дивидендная доходность фонда DIVD? Как она рассчитывается? Где ее можно найти?

Дивидендная доходность любого нашего фонда указывается в файле стратегии фонда – раздел «Параметры фонда» (вот пример, для фонда в DIVD).

Ее принято определять на предыдущие и следующие 12 месяцев. Первый показатель является историческим и отражает объективные показатели прошлого. Второй – прогнозы относительно дивидендов по каждой акции, входящей в фонд на ближайшее будущее — его можно найти в нашем сервисе «Дивиденды», обновляемом почти ежедневно. Для этого введите в поиске IRDIV (это индекс, которому следует фонд) или нажмите на «индексы» справа от строки поиска.

• Дивидендная доходность DIVD в предыдущие 12 мес.: 6.95% (у индекса МосБиржи – 5.38%).
• Дивидендная доходность DIVD в следующие 12 мес.: 8.69% (у индекса МосБиржи – 5.82%).

Дивидендную доходность фонов других провайдеров бывает не так просто найти. Но в скором времени раскрытие этого параметра как и базовых характеристик фонда, таких как стандартное отклонение, бета, P/E, P/B и пр. станет общепринятой практикой.

6. ETF в США имеют очень низкие комиссии. Можно ли ожидать такие комиссии в России?

Помимо очевидного эффекта масштаба (почти любой фонд в США может рассчитывать на объем от сотни миллионов до десятков млрд. долларов — в России самый крупный БПИФ имеет объем всего около $300 млн.) стоит посмотреть на инфраструктурные особенности ETF в США.

Дополнительным и важным преимуществом ETF в США является наличие у них возможности предоставлять активы в заем брокерам (как правило, не более 50% актиWow), которые используют их в маржинальный сделках клиентов (например, когда они хотят открыть короткие позиции).

Это в целом может увеличивать доходы фондов и окупать часть комиссий за управление. Однако большую часть этих доходов, ожидаемо, получают сами провайдеры ETF (могут составлять до 0.4% в год от актиWow фонда).

Многие из них являются агентами по кредитованию ценными бумагами. Крупнейшие провайдеры часто предоставляют ссуды ценными бумагами внутри своей группы компании. Так поступают все компании «большой тройки» — BlackRock, Vanguard и State Street. Так они формируют дополнительный доход и могут позволить снизить комиссию за управление. Здесь есть риски, связанные с обеспечением, риск-менеджментом и конфликтом интересов, но их принято считать незначительными.

При этом сама возможность давать ценные бумаги в заем не так важна, если не брать в расчет действительно большой брокерский рынок в США, формирующий большой спрос на такие операции. Фонды имеют возможность передавать в заем ценные бумаги стоимостью до $2.3 трлн. каждый день.

Такая возможность в теории доступна и для российских фондов, но из-за определенных инфраструктурных проблем, ей сложно воспользоваться в полной мере. Кроме этого, российский брокерский рынок пока не может обеспечить необходимый спрос на займы достаточного числа актиWow. То есть даже в случае наличия такой возможности в полной мере, дополнительный доход был бы ограничен.

Итак, если вы видите ультра низкие затраты фондов в США (скажем, ниже 0.2%), то это означает, что такие фонды 1) огромны по объему; 2) пользуются преимуществами ETF над обычными фондами (то есть пассивные/индексные); 3) их активы пользуются спросом у брокеров.

Если это не так, то затраты, как правило, будут выше.

Первый и третий пункты пока недоступны российским фондам. Отсюда и более высокий уровень затрат даже с учетом будущей конкуренции и ожидаемого провайдерами эффекта масштаба.

Затраты фондов будут снижаться по мере развития рынка, но останутся выше, чем в США. Это нормально и это нужно принять. Учитывая, что, как правило, ETF в США выплачивают дивиденды и реализованную прибыль (хотя для вашей инвестиционной цели это, возможно, не нужно), формируемые налоговые выплаты во многих случаях можно включить в затраты фонда и они уже не будут настолько низкими.

7. Почему я не могу сэкономить на затратах фонда и следовать его структуре самостоятельно?

Отвечая коротко, — если вам удобно (есть возможность и время) инвестировать самостоятельно, то это, при прочих равных, может быть выгоднее — также как самому сшить пиджак вместо его покупки.

Фонды — не панацея и вам ничего не мешает инвестировать самостоятельно, если объем актиWow, направляемый на реализацию данной инвестиционной стратегии, достаточен для покупки акций в нужных долях и в количестве, на которое не оказывает сильное влияние брокерская и депозитарная комиссии, а налоговые преимущества для вас не существенны (о них читайте выше).

Однако фондам платят за то, чтобы они делали то, что вы по каким-то причинам делать не хотите или не можете. В дополнение к этому, часто, есть приятные налоговые преимущества.

Для самостоятельного следования стратегии фонда вам часто нужно соблюдать дисциплину и внимание — скорее всего, нужно выделить отдельный счет, необходимо следить за ребалансировками и поступающими дивидендами и немедленно реинвестировать их в соответствии с текущими долями в бенчмарке. Вам нужно удерживать себя от покупок инструментов, которые по вашему собственному мнению более перспективны, чем те, что входят в фонд — нужно соблюдать именно те веса, что есть в бенчмарке — не продавать, не сокращать и не увеличивать позиции на новостях и в разных рыночных ситуациях.

Другими словами — почти никто не будет повторять структуру фонда. Если у вас есть собственные мнения по акциям и вы не хотите передавать управление фонду, то вы в лучшем случае будете использовать его как бенчмарк для вашего портфеля (не следовать ему, а пытаться улучшить) — это называется активное управление. Если оно вам подходит и налоговые преимущества для вас несущественны — используйте его.

8. Как быть уверенным в правильности определения цены пая?

Структура инвестиционных фондов почти всегда доступна на сайте управляющей компании. Мы раскрываем полный состав каждого нашего фонда ежедневно на предыдущий день (в файле Excel под диаграммой структуры – пример для фонда DIVD ). Общее число паев также доступно на нашем сайте.

Цена на основе чистых актиWow фонда (iNAV)

Число акций каждого эмитента, купленное фондом, умноженное на текущую цену каждой акции и сложенное с остатком денег в фонде и деленное на число паев в каждый момент времени составляет справедливую стоимость одного пая. К счастью, ее не нужно специально считать. Для биржевых фондов Московская биржа рассчитывает эту стоимость (называемую iNAV ) каждые 15 секунд. Например, iNAV фонда DIVD имеет код DIVDA и доступен по этой ссылке и в торговых терминалах в реальном времени.

Для обычных (не биржевых) фондов существует только одна цена – точная справедливая цена на вчера. Это гарантирует абсолютную ликвидность (по ней можно купить или продать сколько угодно паев), но не гарантирует точную рыночную цену на «прямо сейчас».

Рыночная цена пая биржевого фонда

Рыночная цена пая биржевого фонда может отличаться и обычно отличается от справедливой в большую или меньшую стороны. Это происходит под влиянием спроса и предложения, а также условий ликвидности каждого отдельного фонда и инструментов, в которые он инвестирует.

На полностью свободном рынке с ограниченной ликвидностью отдельные сделки могут происходить далеко от справедливой цены – и если это отличие существенно по размеру и направлено в невыгодную сторону, то для вас как инвестора – это плохая новость.

Чтобы ограничивать подобные события управляющая компания и биржа могут заключать договор с маркет-мейкером, который обязан выставлять заявки на покупку и продажу с небольшим спредом (в. России обычно 0.3-0.6%) относительно справедливой цены в каждый момент времени работы маркет-мейкера.

Диапазон отклонений рыночной цены от справедливой можно оценивать с помощью некоторых сайтов-агрегаторах информации об ETF, например этом. В скором времени мы также будем публиковать эту информацию на страницах наших фондов (Банку России также следует ввести требования к управляющим компаниям раскрывать такую информацию).

Для России в настоящий момент периодическое наличие отклонений в обе стороны до 0.5% для фондов акций может считаться приемлемым. При этом важно как часто вы совершаете операции покупки и продажи данного инструмента. При частых сделках отклонение в 0.2% не в вашу сторону может быть большим для вас. При долгосрочных инвестициях даже отклонение в 1% может быть не столь существенным (хотя, без сомнения, все же неприятным).

Следует также учитывать, что для фондов, инвестирующих в более сложную корзину инструментов (например, облигации, еврооблигации, товары и пр.), которые отличаются относительно низкой ликвидностью, дисконты и премии более корректно рассчитывать от среднего рыночного спреда между ценой покупки и продажи. Например, если спред составляет 0.8%, а номинальная премия — 1%, то реальную премию более правильно рассчитать как 0.2%.

Другими словами, для таких фондов ценообразование является более сложным (сложнее определить справедливую цену в конкретный момент времени) и здесь всегда нужно быть готовым к наличию относительно высокой премии или дисконта.

Роль маркет-мейкера

Наличие маркет-мейкера и набор его обязанностей определяют возможность появления существенных отклонений рыночной цены от справедливой (iNAV ). В связи с этим важно, в каком уровне листинга торгуется фонд.

Например, первый уровень листинга требует, чтобы маркет-мейкер при необходимости (наличия такого спроса и предложения) купил и продал паи фонда в течение основной торговой на сумму не менее 50 млн. руб. или был в рынке не менее трех четвертей времени торгов.

Третий уровень листинга не предусматривает обязанности по привлечению маркет-мейкера, поэтому, при прочих равных, отклонения рыночных цен от справедливых здесь будут выше.

Правила нашего фонда DIVD предусматривают обязанность маркет-мейкера находиться в рынке не менее чем в течение 394 минуты (около 6.5 часов) в течение одного торгового дня и совершать операции на сумму не менее 50 млн. руб. (в случае наличия такого спроса и предложения).

Требования, предъявляемые Московской Бирже для включения фонда в тот или иной уровень листинга можно узнать по этой ссылке.

Всегда используйте только лимитные заявки

При этом инвесторам следует во всех случаях использовать лимитные заявки при покупке или продаже любых ценных бумаг. Лимитные заявки предусматривают указание числа лотов и цены операции. Указывая цену, инвестор не сможет совершить операцию по иной цене, например, по случайному выбросу рыночной цены вверх (это иногда случается в самом начале торгов, если заявки маркет-мейкера еще отсутствуют в системе).

Кроме этого, старайтесь избегать операций в самом начале и самом конце торгового дня, когда большие покупатели и продавцы (включая маркет-мейкера) могут отсутстWowать на рынке и цена может быть менее привлекательной.

9. В чем разница между биржевыми паевыми фондами (БПИФ) и обычными открытыми фондами (ОПИФ)? Что и когда выбирать?

БПИФ/ОПИФ. Ценообразование

Основная разница между БПИФ и ОПИФ заключается в ценообразовании.

• Оценочная стоимость чистых актиWow (СЧА) и соответственно стоимость пая БПИФ определяется онлайн (iNAV — мы писали про него выше) и может меняться на рынке в соответствии со спросом и предложением.
• СЧА и стоимость пая ОПИФ определяется на конец вчерашнего дня и, обычно, она не доступна утром (появляется около 12 часов дня, но может и гораздо позже), а также иногда точно не известна на момент покупки/продажи пая. С другой стороны, она не меняется под воздействие спроса и предложения и всегда точно равна СЧА.

Очевидно, что первый расчет удобнее для инвесторов, однако рыночная цена БПИФ редко бывает точно равна СЧА и иногда вам нужно будет заплатить премию при покупке и дисконт при продаже пая.

Такие премии и дисконты вместе с комиссией брокера и депозитария можно считать аналогом скидок и надбавок в ОПИФах (когда они предусмотрены правилами фонда). Впрочем, если размер премии постоянен, ей иногда можно пренебречь (но такой гарантии нет).

При этом многие ОПИФы не предусматривают скидок при покупке, а надбавки при продаже часто устанавливаются нулевыми после определенного срока удержания пая (например, после 365 дней).

БПИФ/ОПИФ. Затраты

Прямые прописанные в правилах затраты БПИФ, как правило меньше, чем в ОПИФ вследствие воздействия следующих факторов:

• В ОПИФ происходит больше операций. Многие сделки по приобретению и погашению паев требуют от управляющей компании совершать соответствующие операции с активами фонда, а также проводить банковские операции по каждой такой сделки. В БПИФ управляющая компания взаимодействуют только с уполномоченным лицом и операции с ним относительно редки. Большинство операций происходит между инвесторами на бирже.
• ОПИФы часто являются активными фондами, пытающимися обыграть рынок после комиссий и за это просят больший размер вознаграждения (хотя, судя по всему, в России получают распространение и активные БПИФы). Согласно статистике немногие активные фонды в долгосрочной перспективы обыгрывают рынок. Выбрать победителей довольно тяжело, но иногда их можно использовать для диверсификации или для реализации налоговых преимуществ.

При этом не следует считать БПИФ по умолчанию более дешевым вариантом.

• БПИФы (впрочем также как и ОПИФы) могут инвестировать в другие фонды, что увеличивает общие затраты;
• некоторые малоликвидные БПИФы могут увеличить ваши затраты на премию при их покупке. Также может сложиться ситуация, когда их сложно купить или продать;
• налоговые преимущества ОПИФ при ребалансировках могут при некоторых обстоятельствах полностью окупать разницу в затратах с аналогичными БПИФ (см. об этом ниже).

БПИФ/ОПИФ. Налоги

В России в отличие от США разница в налоговой эффективности между БПИФ и ОПИФ является очень небольшой.

В США большинство ETF должны выплачивать акционерам всю прибыль (не только полученные дивиденды, но и, например, прибыль от разбалансировок и просто от продажи актиWow при погашении паев), а значит во многих случаях эта прибыль будет подлежать налогообложению, что не выгодно долгосрочным инвесторам.

В России и во многих европейских странах этой проблемы нет. Здесь фонды не являются субъектом налогообложения по налогу на прибыль (см. ответ на вопрос 1) и потому полученные дивиденды и прибыль от внутренних операций могут полностью реинвестироваться без налогов.

Существенная разница между БПИФ и ОПИФ заключается в основном в налоговой эффективности при ребалансировках:

• Если вы хотите продать один БПИФ и купить другой, то вы всегда реализуете прибыль или убыток, равный разнице между ценой покупки и продажи (+учет комиссий и прочих затрат). Реализованная прибыль будет облагаться налогом (за исключением льгот по отдельным существующим и будущим типам ИИС) — это недостаток. Реализованный убыток часто можно использовать для снижения налогооблагаемой базы — иногда это преимущество. Для реализации последнего преимущества существуют методики позволяющие оптимизировать налоги с помощью купли/продажи фондов (Tax-Loss Harvesting), но для многих инвесторов они могут быть сложны, а в некоторых случаях (например, когда по всем вашим активам наблюдается прибыль) недостаточно эффективны.
• Если вы хотите продать один ОПИФ и купить другой и их можно обменивать между собой, то в зависимости от необходимого налогового результата вы можете решить, обменивать паи или погашать один и покупать другой. Обмен паев позволяет сохранить налоговую базу (цены покупки первого типа пая) и перенести ее на другой пай без реализации прибыли и необходимости платить с не налог. Погашение и покупка пая позволяет, если необходимо, реализовать убыток и снизить налогооблагаемую базу. Другими словами с ОПИФ вы или ваш управляющий имеете больше налоговой гибкости.

Последнее преимущество ОПИФ имеет серьезное ограничение, заключающееся в том, что обмен ОПИФов часто доступен только внутри одной управляющей компании (а также скидки и надбавки отсутствуют или минимальны) и многим инвесторам это может не подходить психологически или из-за снижения «свободы маневра», но в рамках правильных и недорогих комплексных продуктов это может работать хорошо.

БПИФ/ОПИФ. Операции на ИИС

В настоящие момент законодательные требования не позволяют покупать произвольные ОПИФы на брокерский счет, если они не торгуются на бирже (большинство не торгуется). Это означает, что нельзя собрать портфель ОПИФ для счета ИИС (исключение — счет доверительного управления). В теории можно открыть счет ИИС для покупки только и исключительно одного фонда, но это, очевидно, никому не нужно.

Эта ситуация, возможно, изменится в ближайшее время.

БПИФ vs ETF

БПИФ и ETF (exchange-traded fund) — это одинаковые по смыслу (и прямому переводу), но немного разные по регулированию фонды. Очевидно, что регулирование в России более молодое (и немного «сырое») чем в Европе и США, но в целом ценообразование на обычные фонды акций на российских биржах (особенно в пером эшелоне) сейчас удовлетворительное.

Наиболее яркими недостатками российских фондов являются слабость требований к обязательному раскрытию информации. И хотя в ближайшее время эта ситуация будет улучшаться, введение таких инструментов как единый стандарт предоставления ежедневных данных о структуре фонда, единая метрика уровня рисков и предоставления информации о доходности фондов были бы очень полезны для развития рынка.

Так как в России в скором времени для широкого круга инверторов могут стать доступны ETF американских и европейских провайдеров, вот на что нужно обращать особенное внимание:

• ETF, зарегистрированные в США почти всегда выплачивают дивиденды. Если вы инвестируете долгосрочно и вам не нужен периодический доход, вам это может не подходить из-за налогообложения выплат. Кроме того, если указанные ETF инвестируют в ценные бумаги не американских эмитентов, вы можете быть подвержены двойному налогообложению.
• Иногда ETF, зарегистрированные в России, Ирландии или Германии могут быть эффективнее с точки зрения налогов, даже с учетом более высоких затрат, по сравнению с ETF американских провайдеров. Это зависит от инструментов, в которые они инвестируют и уровня затрат конкретных фондов.
• При продаже ETF, торгуемых в иностранной валюте формируются валютная переоценка, подлежащая налогообложению. И, если для фондов акций это может быть неважно, то для фондов облигаций и в особенности при реализации цели получения периодического дохода, — она может существенно ухудшить ваши результаты в валюте инвестиций.

Вывод. Что выбрать БПИФ или ОПИФ?

• БПИФы, очевидно, проще, понятнее и во многих случаях дешевле, чем ОПИФы;
• ОПИФы могут давать некоторые важные и полезные налоговые преимущества, но для этого нужно принять некоторые ограничения и аккуратно отбирать фонды без существенных скидок и надбавок;
• Выбирайте БПИФы, если они дешевле, ваша стратегия предусматривает активные (частые) операции по покупке/продажи паев или вы используете ИИС, и ваш портфель формируется из нескольких фондов;
• Выбирайте ОПИФы, если они дешевле аналогичных БПИФов (с учетом всех затрат) или дают иные уникальные инвестиционные возможности. Также их можно использовать для долгосрочных инвестиций в рамках недорогих комплексных продуктов в рамках одной управляющей компании, позволяющих реализовать их налоговые преимущества.
• При операциях с иностранными ETF (особенно выплачивающими дивиденды) всегда обращайте внимание на налоговые последствия.

10. Что случится с фондом в случае проблем управляющей компании?

Инвестиционный фонд — это просто имущественный комплекс (в частности, поэтому он не платит налог на прибыль и дивиденды) и он не может ничего делать сам. Управляющая компания — осуществляет управление фондом согласно инвестиционной декларации, Регистратор — регистрирует права на паи фонда, Специализированный Депозитарий — хранит имущество фонда и следит за выполнением инвестиционной декларации.

Хотя управляющая компания и организует всю инфраструктуру при запуске фонда, ее можно поменять, что и происходит (по решению Банка России) в случае, если она не справляется со своими обязанностями или испытывает финансовые трудности. За этим следит Банк России (как регулятор) и Специализированный депозитарий (как контролер исполнения инвестиционной декларации). В случае ликвидации фонда его активы реализуются, а деньги возвращаются пайщикам.

Вот несколько важных регуляторных требований к российским фондам:

• Активы фондов отделены от собственных средств управляющей компании.
• Перечень операций, которые могут проводиться с активами фонда, ограничен.
• Пожалуй, самым важным ограничением в открытых фондах рыночных финансовых инструментов является запрет на привлечение заемных средств и покупку сложных инструментов.
• Индексные фонды (как фонд DIVD ) в соответствии с инвестиционной декларацией также должны следовать структуре соответствующих индексов. За этим каждый день следит специализированный депозитарий, который обязан информировать о нарушениях Банк России.
• Кроме этого, открытие фонды не могут предоставлять деньги в обычный заем (могут покупать облигации, если это предусмотрено правилами), не могут предоставлять брокеру право использовать денежные средства, а использование ценных бумаг должно каждый раз согласовываться со специализированным депозитарием (впрочем, это крайне редкие операции в российских условиях).

Поэтому активы биржевых фондов достаточно защищены. Любые проблемы, которые можно придумать, будут связаны с мошенничеством – уголовно наказуемым преступлением и, пока, в открытых фондах в России таких случаев не происходило, а когда случались иные проблемы у управляющих или брокеров (включая отзывы лицензий), открытые фонды никогда существенно не страдали.

Операционные риски

Конечно, есть еще и операционные риски управляющих компаний — менеджеры могут случайно нажать не те кнопки, купить или продать бумаги в неверном объеме, плохо следовать индексу или изменять свои активные стратегии, не нарушая при этом правил фонда и т.п.

В этом случае, общим подходом может являться следующий: фонды с активным управлением с точки зрения операционных рисков несколько более рискованные, чем пассивные. Хотя в последних могут встречаться похожие проблемы, большее число ограничений, как правило, вызывает большее внимание самих менеджеров, специализированного депозитария и регулятора.

11. Могут ли госслужащие инвестировать в биржевые фонды?

Большинство государственных служащих не имеют никаких ограничений на инвестирование. Однако некоторые государственные должности (в основном высшие) на основе закона или трудового договора могут налагать запрет на инвестиции в отдельные ценные бумаги (обычно иностранные, но иногда и российские тоже).

Многие фонды даже российских акций могут инвестировать в бумаги иностранных эмитентов (компаний, осуществляющие длительность в России, но зарегистрированных за рубежом — типа X5 Reatil Group, Globaltrans , Polymetal и пр.). Наш фонд DIVD и прочие фонды не исключение, так как основа отбора акций в него – индекс широкого рынка Московской биржи, который включает такие бумаги. Даже если указанных ценных бумаг нет в фонде в текущий момент, это не означает, что они не могут появиться при следующей ребалансировке.

Поэтому, если ваша должность (по закону или трудовому договору) сопряжена с таким запретом, то лучше не рисковать и выбирать для инвестиций отдельные акции и облигации или фонды, в инвестиционных декларациях которых прямо указано ограничение на инвестирование в иностранные инструменты (к сожалению, мы не уверены, что такие сейчас существуют).

12. Цена фонда падает. Как так?

Как ни странно, это частый вопрос. Пожалуй, все согласятся с тем, что терять деньги неприятно. Но инвестирование, а особенно инвестирование в акции сопряжено с рисками, принимая которые, инвесторы ожидают более высокую доходность, чем в консервативных инструментах (депозитах, облигациях, фондах денежного рынка и т.п). И, к сожалению, иногда эти риски реализуются – иначе все бы всегда инвестировали все свои деньги в акции.

Частота реализации таких рисков тесно связана с инвестиционным горизонтом. Чем меньше горизонт инвестирования в диверсифицированный портфель акций, тем выше вероятность потерь. Частота потерь будет снижаться по мере роста горизонта и можно сказать, что статистически очень сложно потерять деньги, инвестируя 10 лет в сравнении с одним месяцем. Поэтому при краткосрочном инвестировании обычно рекомендуется сосредоточиться на облигациях (фондах облигаций), соответствующих сроку ваших инвестиций, и снижать их долю по мере роста горизонта.

Ни один фонд не является Граалем инвестиций и не гарантирует доходность на любом отрезке времени. Вы должны убедиться, что конкретный фонд подходит вам по целям и рискам и использовать его в рамках совей стратегии и подходящего для вас распределения актиWow.

Это может быть стратегия «купи и держи» для средне-и-долгосрочных инвестиций с целью роста капитала или тактические покупки и продажи (тайминг) с целью заработать на какой-либо тактической идее или сегменте рынка, но это должна быть именно стратегия с понятными правила входа и выхода из позиций.

Только в этом случае вы не отдадите себя в руки случайности и реализуете свои цели со всеми ожидаемыми и неминуемыми невзгодами на этом пути (или Wowсе без них, если вы не хотите брать на себя риски и приобретете краткосрочные государственные облигации).

Управляющая компания «ДОХОДЪ», Общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно.

Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия.

При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.

Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участWowать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.

Источник: www.dohod.ru

ETF — что это простыми словами? Инвестиции в ETF

ETF – это идеальный инструмент для инвесторов, которые хотят добиться от своих вложений максимальной отдачи. Дело в том, что, вкладывая средства в биржевые фонды ETF, можно купить целую корзину различных актиWow – и всё это за относительно небольшие деньги. Например, купить весь биржевой индекс Германии всего за 5000 рублей.

Из данной статьи Вы узнаете:

1. ETF — что это простыми словами?
2. Преимущества биржевых фондов
3. Чем ETF лучше вложений в недвижимость?
4. Чем ETF отличается от паевого инвестиционного фонда (ПИФа)?
5. Сколько стоят ETF?
6. Платит ли ETF дивиденды?
7. Налогообложение
8. Как и где купить ETF?

ETF — что это простыми словами?

ETF – это аббревиатура от английского Exchange Traded Fund, что дословно можно перевести как «Фонд, торгуемый на бирже». Но у ETF есть другой общепринятый перевод, пусть и не такой близкий к первоисточнику – инвестиционный биржевой фонд. Акции ETF являются активами, доступными для свободной продажи и покупки на Московской и любой иностранной бирже.

А теперь конкретнее о ETF – что это простыми словами. Итак, биржевой фонд инвестирует напрямую в индексы , например, в индекс Мосбиржи, IT-компаний США или казначейских облигаций. Существует огромное количество вариаций биржевых фондов, как в России, так и за рубежом – например, на Московской бирже с их помощью можно купить индексы Германии, Японии, Китая, Австралии и даже Казахстана.

Индекс предоставляет собой совокупность ценных бумаг, отобранных экспертами для участия в своеобразном рэнкинге. Это наиболее ликвидные и доходные акции, и облигации устойчиво развивающихся компаний, фактически отображающие «здоровье» всей экономики. Например, в индекс Мосбиржи входят акции Газпрома, Сбербанка, Роснефти, Лукойла, Ленты, а в индекс Nasdaq – акции высокотехнологичных компаний США, таких как Apple, IBM, Tesla, Microsoft, Visa и т.д.

Как показывает история, индексы ETF преимущественно растут за счет следующих факторов:

• широкая диверсификация – в состав индекса входят сотни и даже тысячи эмитентов;
• тщательный отбор акций;
• периодический пересмотр позиций, в ходе которого удаляются слабые компании и добавляют новые, более доходные.

Фактически ETF позволяет купить весь индекс целиком. Простыми словами, приобретя биржевой фонд на индекс Мосбиржи, вы станете обладателем кусочка всех акций, входящих в него. И это за относительно небольшие деньги. Ведь если дублировать индекс на своем брокерском счете самостоятельно, придется располагать значительным капиталом, и при этом заплатить огромное количество комиссионных.

Преимущества

Теперь, когда Вы знаете что такое биржевые фонды ETF, можно выделить их преимущества:

• высокая ликвидность – акции фондов свободно продаются и покупают на бирже, как и акции обычных компаний;
• низкая стоимость – цены на биржевой фонд начинаются от 500 рублей;
• простота управления – для получения дохода достаточно купить ETF, и держать его на счете;
• низкие издержки – нет комиссии за управление, нужно только заплатить брокеру комиссию за покупку или продажу бумаги;
• возможность сформировать инвестпортфель из разных ETF фондов даже с небольшим капиталом, что позволит дополнительно защититься от рисков;
• большой выбор торгуемых фондов, особенно на зарубежных площадках;
• возможность получения дивидендов (не по всем фондам);
• прозрачность и доступность аналитики – фонды отчитываются о количестве актиWow в управлении, цена акции определяется в любой момент благодаря спросу и предложению.

Но самое главное достоинство это растущая стоимость биржевых фондов на дистанции. На сколько именно – зависит от индекса ETF, за которым следует фонд. Доходность биржевых фондов на акции составляет примерно 10-12% в год, а на облигации – 6-8%.

Чем биржевые фонды лучше вложений в недвижимость?

Главное преимущество биржевых фондов перед недвижимостью – низкий процент входа . Объясняя простыми словами, можно отметить, что чтобы купить более-менее достойную квартиру для сдачи ее в аренду, нужен хотя бы миллион рублей. Для приобретения ETF достаточно 1000 рублей. На 10 тысяч рублей можно собрать целый портфель из 3-4 акций фондов.

Другой плюс – доходность . ETF растет на 10-12% в год (а при удачной ситуации в экономике, рост может составлять до 50%). Дополнительную прибыль биржевой фонд получает за счет реинвестирования полученных дивидендов – он приобретает на эти средства больше актиWow.

Со сдачи недвижимости можно получить максимум 3-4% годовых, что намного ниже, чем даже вклад в банке. Плюс дополнительные издержки в виде оплаты коммунальных услуг, капитального ремонта и налога на имущество.

Чем ETF отличается от
паевого инвестиционного фонда (ПИФа)?

Внешне биржевой фонд очень похож на ПИФ . Оба типа фонда придерживаются принципа портфельных инвестиций и широкой диверсификации вложений. Зарабатывать на них можно тоже одним способом: покупать дешевле, и продавать дороже. Но есть и ключевые различия между биржевыми фондами ETF и паевыми инвестиционными фондами:

• обслуживание ПИФов обходится значительно выше – нужно платить комиссию за покупку и продажу паев и управление за год, за приобретение или продажу акции биржевого фонда нужно заплатить только комиссию брокера – тысячные доли процента;
• ПИФы можно купить только у управляющей компании – в свободной продаже паев фонда нет, в то время как биржевые фонды обращаются на бирже, и доступны к покупке в любой момент;
• покупка биржевых фондов производится мгновенно по рыночным ценам, приобретение и продажа паев ПИФов занимает от 3 до 5 дней.

Самое главное различие между этими инструментами – ПИФы активно управляются. Ответственные лица постоянно анализируют ситуацию на рынке, производят сделки купли-продажи актиWow, фактически спекулируя на фондовом рынке . За счет этого – высокие расходы на обслуживание, а также более высокие риски, если сделки управляющих окажутся неудачными.

Биржевые фонды ETF лишены этих минусов. Управляющие биржевых фондов следят, чтобы структура актиWow максимально точно повторяла структуру выбранного индекса или портфеля. Поэтому и расходов меньше, что уже дает им преимущество в плане доходности.

Сколько стоят ETF?

Стоимость одной акции биржевого фонда не такая высокая. Минимальная на момент написания статьи – 575 рублей за одну бумагу FinEx Gold ETF («золотой» ETF). Но в среднем цены составляют 2000-3000 рублей за одну акцию.

Так, FXRL (акции российских компаний, индекс Мосбиржи) стоит 2250 рублей, FXMM ( казначейские облигации США ) –1476, а FXUS (акции американских компаний) – 3115.

Самый дорогой биржевой фонд из представленных на Московской бирже – акции компаний IT-сектора США. Здесь инвестору за бумагу придется выложить 4300 рублей. А самый дешевый – биржевой фонд на акции Казахстанского фондового рынка. Он стоит всего 185 рублей.

Таким образом, даже с небольшой суммой можно приобрести сразу несколько индексов ETF, сформировав свой собственный мини-портфель.

Платит ли ETF дивиденды?

Обращающие на Московской бирже биржевые фонды, дивиденды не выплачивают. Полученную прибыль они расходуют на приобретение актиWow, чтобы повысить свою финансовую устойчивость и повлиять на стоимость своих акций.

Но некоторые зарубежные биржевые фонды перечисляют своим держателям дивиденды, например:

• iShares Core High Dividend ETF – специальный «дивидендный» биржевой фонд, специализирующийся на инвестициях в самые доходные акции, выплачивает вознаграждение инвесторам раз в квартал, за год это примерно 6%;
• SPDR S
• Vanguard ETF – перечисляет своим держателям по 3-4% годовых.

Некоторые фонды не платят дивиденды сами, а перечисляют часть полученной прибыли от компаний, входящих в индекс ETF. Инвестору необходимо обязательно ознакомиться с дивидендной политикой, чтобы понять, на что стоит рассчитывать.

Налогообложение

Прибыль с ETF можно получить двумя способами:

• купить акцию, подождать роста ее стоимости, а затем продать;
• получать дивиденды.

С полученной прибыли придется заплатить подоходный налог в 13%. Обратите внимание: речь идет именно о прибыли, а не о продажной цене.

Например, вы купили ETF FXJP (японские компании) на 21000 рублей, уплатив брокеру комиссию в 21 рублей, а затем продали его за 25000 рублей, потратив на комиссии еще 25 рублей. Итого прибыль составит: 25000 – 21000 – 21 – 25 = 3954 рубля. 13% от этого – налог. В казну РФ придется уплатить 514 рублей.

Обычно брокер сам исчисляет налог и рассчитывается с ФНС по поручению клиента. При этом налоги взимаются дважды:

• в момент продажи актива (если получена прибыль);
• в конце года.

Если клиент переплатил налог, то ему будет выплачена компенсация.

Что касается иностранных биржевых фондов ETF, то налогообложение будет зависеть от «прописки» фонда. Например, с полученной прибыли от американских фондов нужно будет заплатить 35%. Если подписать форму W8-BE, то американский брокер удержит налог в 10%, а еще 3% надо будет перечислить в российскую ФНС. Причем пересчитать прибыль нужно будет из долларов в рубли.

Как и где купить ETF?

Российские ETF на московской бирже

На Московской бирже представлено 15 видов ETF. 13 из них – это ETF от FinEx , еще два фонда – от ITI Funds . Приобрести ETF на индексы Мосбиржи, США (акции, IT-сектор и казначейские облигации), Японии, Китая, Австралии, Германии, Англии и Казахстана можно через любого брокера, который предоставляет выход на фондовую секцию рынка. Например, купить биржевой фонд можно через Открытие, БКС, Финам, Тинькофф , Сбербанк, Газпромбанк и других брокеров.

Произвести покупку нужного количества бумаг можно, выставив заявку в терминале QUIK, найдя нужный фонд по тикеру, или же по телефонному распоряжению.

Продажа биржевых фондов производится по такому же принципу.

Посмотреть спецификацию каждого фонда (его тикер, инвестиционную стратегию, состав актиWow, банк-кастодиан, фамилии управляющих, мультипликаторы, график стоимости) можно на официальном сайте Московской биржи или же на сайтах самих компаний FinEx и ITI Funds. Проанализировав всесторонне фонды, вы сможете принять более взвешенное решение относительно покупки биржевых фондов ETF.

Иностранные

Но если в России ограниченное число ETF, то за рубежом к продаже предлагаются десятки и даже сотни биржевых фондов. Но так как они обращаются на зарубежных биржах, то из России их купить на порядок сложнее. Но несколько способов есть купить ETF:

• через российского брокера (только при наличии статуса квалифицированного инвестора) – открывается свободный доступ на иностранные биржи, где можно приобрести любые активы, в том числе индексы на биржевые фонды;
• через брокера-посредника – обычно это «дочки» российских брокеров, зарегистрированные в офшорах (а это означает дополнительные комиссии и повышенные риски);
• череззарубежного брокера – самый разумный вариант , но стоит учесть, что порог входа будет значительно выше: большинство брокеров предусматривают минимальный депозит от 5000 долларов. а также достаточно крупные комиссии, т.е. малыми лотами покупать ETF не выгодно. Однако есть и иностранные брокеры с малом порогом входа. Например, чтобы купить ETF у брокера Just2Trade , понадобится депозит от 100$.

Источник: internetboss.ru

Как заработать на биржевых индексных фондах

На рынке управления активами происходят радикальные перемены. Объем средств в биржевых торгуемых фондах (ETF) на начало 2013 года превысил $2 трлн, увеличившись, по данным инвестиционного гиганта BlackRock, на 27% за год. В то же время индустрия паевых фондов, инвестирующих в акции, переживает не лучшие времена — весь год пайщики выводили из них деньги и перекладывали в ETF. Почему?

Эти фонды в большинстве лишь повторяют рыночный ориентир или фондовый индекс. Считается, что лучше купить ETF и обеспечить себе доходность, сопоставимую с ростом индекса, заплатив небольшую комиссию, чем платить за активное управление в паевом фонде, управляющий которого все равно вряд ли обыграет индекс.

История ETF началась в 1989 году, когда первый биржевой фонд начал торговаться на американских площадках. Вскоре аналогичный продукт появился в Торонто, и регуляторы начали разрабатывать специальные правила. В 1993 году был запущен старейший и самый крупный на сегодня фонд SPDR S&P 500 на соответствующий индекс с активами $127 млрд. В 2000-е индустрия бурно развивалась, и за 10 лет активы под управлением выросли в 24 раза. Сейчас существует 4746 различных фондов.

Что собой представляет стандартный ETF? Как правило, это индексный фонд, в основе которого лежат ценные бумаги, формирующие индекс той или иной отрасли, региона, типа доходности или же цену определенного вида товаров. Акции такого фонда легко продаются и покупаются на бирже, а комиссия управляющего в среднем составляет 0,5% от стоимости актиWow, в некоторых случаях снижаясь до сотых долей процента. В то же время в традиционных паевых фондах за управление платят в среднем 2%.

Несмотря на массовый спрос на ETF, многие покупатели таких фондов часто не очень хорошо понимают, что же они приобретают или планируют приобрести. Как на самом деле устроен ETF?

В ряде случаев управляющая компания не покупает на все полученные от инвестора средства те или иные активы — корзину акций или биржевых товаров, повторяющих какой-нибудь индекс, утверждает управляющий партнер Europa Finance Евгения Случак. Она вносит гарантийный депозит, составляющий 5–10% от объема необходимых средств, и покупает фьючерсы на требуемые активы, из которых и составляется рыночная позиция, повторяющая индекс. Остальные 90% средств остаются у управляющей компании, она может распоряжаться ими по своему усмотрению, при этом она обязана вернуть вложенные средства по требованию инвестора с учетом доходности их инвестирования. Таким образом управляющая ETF компания получает доступ к фондированию за счет клиента.

Значительное количество ETF являются и Wowсе синтетическими — ценными бумагами они не владеют. Управляющие синтезируют поведение того или иного индекса, заключая с родственными инвестбанками соглашение об обмене денежными потоками. Банк обязуется обеспечивать инвесторам фонда доходность индекса, а взамен получает доходность ценных бумаг, находящихся в залоге у фонда. Зачастую виртуальный портфель фонда не на 100% соответствует структуре индекса, а, например, на 90%. Тогда, если индекс опередил доходность портфеля, фонд получает компенсацию от банка, а если наоборот, то ETF платит разницу банку.

«Такой ETF несет скрытый риск контрагента и по своей природе ближе к кредитным деривативам типа CDO (облигации, обеспеченные долговыми обязательствами)», — говорит партнер UFG Wealth Management Оксана Кучура. Если банк обанкротится, то 10% инвестированных средств, которые не были обеспечены залогом, будут потеряны сразу, а остальные 90% инвестор может получить в виде, например, казначейских обязательств США.

В Европе, в отличие от США, синтетические ETF занимают существенную долю — около 40% рынка по размеру актиWow и 60% по числу фондов (данные УК «ФинЭкс Плюс»). Однако глава департамента исследований «ФинЭкс Плюс» Владимир Крейндель считает, что специфических рисков в «синтетике» нет. В 2012 году ключевой европейский финансовый регулятор ESMA после тщательного анализа признал, что синтетические и «физические» ETF одинаково сильно подвержены риску неисполнения контракта. Ведь физические ETF часто дают бумаги из портфеля в долг биржевым спекулянтам.

Риска контрагента нет в другом финансовом инструменте — фьючерсе, который многие считают достойной альтернативой ETF. Было бы глупо покупать ETF, если плата за управление велика, а условия на рынке фьючерсов благоприятны, считает начальник управления торговых операций с производными инструментами ФГ БКС Петр Харченко.

Иными словами, можно «сделать» ETF самому, покупая фьючерсы. И на российском, и на западном рынке это позволит сэкономить на комиссиях, однако придется выучить слова «вариационная маржа», «контанго» и «бэквордация», а также разобраться в многообразии запутанных биржевых и брокерских комиссий и иметь достаточно времени, чтобы следить за рынком.

Для того чтобы создать ETF, повторяющий индекс РТС, например, достаточно просто купить фьючерс на этот индекс. В этом случае затраты будут несколько ниже. Допустим, речь идет о $3000. При покупке ETF просто на всю сумму покупаются акции фонда. Если же заменить ETF фьючерсом, достаточно внести гарантийный депозит в размере $300.

Оставшиеся средства можно поместить во вклад и получить дополнительный доход.

Однако здесь, как и везде, есть подводные камни. Каждый фьючерс имеет срок жизни. Например, стандартный срок жизни фьючерса на РТС — три месяца. Это означает, что четыре раза в год один фьючерс надо менять на другой — этот процесс называется перенос позиции, и ETF, в портфеле которого лежит фьючерс, делает это без участия инвестора.

Комиссия биржи за перенос позиции составит 2 рубля за сделку. Нам необходимо совершить две — продать старый фьючерс и купить новый, то есть мы потратим 4 рубля. Или 0,044% от суммы инвестиций. В год таких операций необходимо совершить четыре, комиссия составит 0,17%. Комиссия ETF, повторяющего индекс РТС, — Vector Russia ETF — 0,62%.

Однако такую операцию можно провернуть, только если речь идет о распространенном ликвидном активе — акциях или золоте. В случае с широким индексом облигаций или сводным индексом акций развивающихся стран возможности по работе с фьючерсами либо ограничены, либо полностью отсутствуют, считает старший вице-президент Номос-банка Алина Бисембаева. Не у каждого индекса есть соответствующий фьючерс, поскольку его запускают только на высоколиквидные активы. Поэтому для его повторения придется покупать несколько фьючерсов, дополнять их базовыми активами или покупать ценные бумаги сразу на нескольких биржах (в случае сводного индекса развивающихся стран), что увеличивает издержки. В то же время ETF может быть запущен на недостаточно ликвидный актив или мало востребованный индекс.

Кроме того, владелец фьючерса каждый день получает на свой счет прибыль или убыток в зависимости от изменения цены контракта. При уменьшении гарантийного обеспечения ниже установленного уровня инвестор должен внести недостающую сумму. Если он не сделает этого, то окажется в ситуации маржин-колла — позиция будет принудительно закрыта. Очевидно, с убытком.

Еще одна важная деталь — разница в цене контрактов с разными сроками исполнения. Это важно при переносе позиции, поскольку продается фьючерс, срок жизни которого заканчивается, а покупается тот, который будет жить ближайшие три месяца. Если рынок ожидает роста цен на базовый актив, очевидно, что контракт с датой исполнения через три месяца будет стоить дороже, чем контракт с датой исполнения через неделю. Перенос позиции потребует дополнительных расходов — придется продать дешевле, а купить дороже. Эта ситуация называется «контанго» и хорошо знакома инвесторам, покупавшим на волатильном рынке акции «товарных» ETF, основу портфеля которых составлял фьючерс.

Хрестоматийный пример — United States Oil Fund (USO): инвесторы собирались заработать на ожидаемом росте нефтяных цен в 2009 году и были разочарованы. Издержки, связанные с переносом позиции по месячному контракту, привели к тому, что всего за несколько месяцев с начала года спотовая цена барреля нефти выросла на 50%, а акции ETF — всего на 16%. Таким образом, дополнительные расходы на растущем рынке несут как держатели фьючерсов, так и инвесторы ETF. За исключением тех ETF, которые покупают реальные активы.

Источник: www.forbes.ru