Недавнее повышение ключевой ставки Банком России сразу на 350 базисных пунктов (с 8,5 до 12%) неминуемо сказалось на ценах отечественных государственных и корпоративных облигаций – они стали резко падать. Вероятность дальнейшего повышения ставки ЦБ РФ в середине сентября существует, однако уже сейчас для российских инвесторов открываются неплохие возможности не только для открытия банковских депозитов, но и покупки облигаций с более привлекательной рублевой доходностью. Здесь и далее мы будем понимать под доходностью «доходность к погашению».
В связи с этим давайте вспомним о простейших стратегиях, связанных с покупкой облигаций. Мы подробно освещали эту тему в видеокурсе Инвестиции в облигации на нашей платформе Финариум, и самое время ее повторить.
Колебания цен на облигации
Если вы купили облигацию и держите ее до срока погашения, тогда необходимо прежде всего следить за кредитным рейтингом эмитента. Главный риск – это дефолт эмитента облигации, что среди надежных бумаг слава Богу случается редко. Колебания цен облигаций в отличие от акций при таком сценарии мало кого волнуют. Поэтому облигации – отличный сберегательный инструмент, похожий на депозит, если держать облигацию до погашения. Плюсы и минусы очень похожи.
Как выбрать облигации новичку? Покупаю ОФЗ и корпоративные бонды на 10 тысяч рублей
Однако, вполне вероятно, вам понадобится продать облигацию раньше. Вероятность такого события возрастает, если вы приобрели длинные бумаги, скажем, со сроком погашения через 5 или даже через 20 лет.
Зависимость цены облигации от срока до погашения ценной бумаги
Когда вы покупаете бумагу не по цене номинала, ее цена всегда впоследствии изменяется. Изменение цены при этом может не быть связано с какими-то событиями. Если вы купили облигацию с премией, скажем 140%, то по мере приближения к сроку погашения цена облигации будет снижаться.
Почему? Потому что участники рынка знают, что в конце срока за облигацию вернут не 140 процентов, за которые она куплена, а номинал. Естественно, когда остается совсем немного времени до погашения, нет смысла переплачивать, и премия в любом случае будет снижаться.
И наоборот, если облигация куплена с дисконтом (например, 60%), дешевле номинала, то по мере приближения к сроку погашения цена такой бумаги будет расти.
Иногда мы можем увидеть в биржевом терминале или приложении, что облигации с крупным купоном продаются сильно выше номинала, за 160 и даже за 170%. Это происходит в связи с тем, что, когда они впервые были выпущены, доходность на рынке была совсем другой. Затем она снижалась, а облигации реагировали соответствующим образом. Кредитный рейтинг компании не снизился, ничего катастрофического не произошло, просто цена постепенно приближается к номиналу.
Взаимосвязь цены и доходности облигаций
Есть одно элементарное правило, которое необходимо знать всем владельцам облигаций – цена облигации обратно пропорциональна ее доходности. Чем выше доходность облигации, тем ниже ее цена.
Единственный вариант получить доходность по старой бумаге, не изменив ее купон, это изменить цену. Если доходности на рынке меняются, то облигации, в свою очередь, реагируют на это изменением цены.
Как выбрать облигации для инвестирования? 4 сервиса, чтобы выбрать облигации для инвестирования
Итак, купон по облигации – это константа, которую изменить нельзя. Цены на облигации все время колеблются, и это чаще всего реакция на изменение ставок центральным банком (или ожидание таких изменений). Люди пытаются понять, в какую сторону будут меняться ставки.
Зависимость доходности облигации от её цены
На графике изображено, как может зависеть доходность облигации от её цены. Допустим, при номинальной цене 100% доходность бумаги будет равна 6%. При цене 140% доходность будет уже существенно ниже – всего 4%.
И наоборот, если эта же облигация торгуется с заметным дисконтом, допустим, 60%, то мы видим, что по этой же ценной бумаге можно получить доходность к погашению 11%. Это стандартный и простой для понимания механизм снижения или повышения текущей доходности облигации.
Влияние ставок центральных банков на цену облигаций
Как было сказано выше, основной фактор, за счет которого меняется цена облигации, это рост или падение ключевых ставок, установленных центробанками (ЦБ РФ, ФРС США, ЕЦБ и т.д.).
Если ставка растет вверх, значит доходности всех облигаций увеличиваются. Корпоративные облигации обычно немного доходнее, чем государственные бумаги, чтобы компенсировать инвесторам больший риск дефолта эмитента. Облигации всегда реагируют на повышение ставки снижением цены и ростом доходности.
Влияние ключевой ставки ЦБ на цену облигации
Существует распространенное явление, связанное с игрой на ключевых ставках, carry trade. Это способ получения прибыли на валютном рынке за счет разной величины процентных ставок.
Такое происходило относительно недавно, в 2000-е годы, когда иностранцы активно скупали российские ОФЗ. Банк России открыто декларировал намерение постепенно снижать ключевую ставку, переходя к нейтральной денежной политике. Снижение ставки происходило постепенно, шаг за шагом несколько лет подряд. Инвесторы, которые понимали, как устроен рынок облигаций, воспользовались шансом и сумели хорошо заработать на падении ставок и росте цен облигаций.
Дюрация облигаций и их зависимость от ставок
Какую конкретно ценную бумагу лучше купить, если вы уверены в том, что ключевые ставки в будущем будут снижаться? Купить бумагу с длинным или коротким сроком погашения? Чтобы ответить на этот вопрос, стоит взглянуть на дюрацию облигации и рассмотреть ее зависимость от ставок.
Дюрация облигации имеет относительно сложное определение в терминах теории дисконтирования (DCF). Но в упрощенном варианте её вполне можно понимать, как срок окупаемости инвестиций инвестора. Дюрация измеряется в днях. Если у облигации высокая купонная доходность, то дюрация будет низкой, так как инвестиции вернутся быстро за счет потока купонов.
Если, наоборот, купонная доходность низкая, то при той же доходности к погашению (YTM), инвестиции будут возвращаться медленно и дюрация возрастет. У бескупонных облигаций дюрация равна сроку до погашения. Инвестиции вернутся только в самом конце – при погашении облигации.
Более подробно про доходность к погашению читайте в нашей статье Доходность к погашению облигации и реинвестирование купонов.
Чем выше дюрация, тем выше чувствительность бумаги к различным рыночным ситуациям. Поэтому дюрацию иногда называют еще и мерой волатильности облигации.
Допустим, вы хотите выбрать облигацию с максимальной доходностью на фоне грядущего снижения ставок. Что лучше всего сделать? В такой ситуации можно купить бумагу с как можно более дальним сроком погашения, через 10, 15 или 20 лет. И если при этом есть возможность дополнительного выбора, предпочесть бумагу с маленьким купоном. Цены на такие облигации отреагируют гораздо быстрее на все изменения процентных ставок.
Чувствительности цены облигации к изменению ключевой ставки при различной дюрации
На рисунке представлена небольшая статистическая информация о том, как вели себя американские облигации с различной дюрацией, реагируя на процесс изменения ставки ФРС.
На графике едва видно изменение цены бумаги со сроком погашения шесть месяцев, потому что они практически не реагировали на рост ставки. Цены на эти бумаги снизились в пределах от 0,1% до одного процента. В то же время десятилетние трежерис, очень популярные у инвесторов, снизились на 10-25%. Огромная разница!
Что делать инвестору при росте ставок?
Если при снижении ставок открывается отличное «окно» для дополнительного заработка инвестора, то при росте ставок картина совсем другая. При длительном росте ставок для инвестора в облигации наступают черные дни. Цены на облигации снижаются и ничего с этим поделать не получится.
Особенно будет плохо, если у инвестора основные средства в облигациях, с длинными сроками до погашения. Новички часто в погоне за одним-двумя лишними процентами доходности покупают ценные бумаги со сроком 20 лет до погашения и больше. Такие бумаги очень чувствительны не только к самой ставке центрального банка, но даже к слухам о её возможном повышении. Поэтому зачастую «выпрыгнуть» из этих бумаг перед поднятием ставки невозможно.
После падения цены облигаций можно ждать годами счастливой возможности продать бумагу хотя бы без убытка. Джереми Сигел в своей знаменитой книге «Долгосрочные инвестиции в акции» даёт отличное объяснение того факта, что доходности облигаций гораздо медленнее возвращаются к средним значениям чем акции. Дело в том, что центральные банки могут держать годами и даже десятилетиями ставки на высоком или на низком уровне из понятных им одним соображений (политика, макроэкономика, поддержка экспортеров, влияние лоббистов и т.п.). Долговые бумаги при этом будут иметь либо слишком низкую доходность (при низких ставках), либо слишком высокую доходность (при высоких ставках).
Инвестору, «застрявшему» в длинных облигациях, при растущих ставках бывает обидно наблюдать за остальными, которые вкладываются в новые бумаги и получают высокую доходность, пока он сидит в старых бумагах с низким купоном и снизившейся ценой.
Не стоит забывать, что повышение ставок чаще всего происходит на фоне высокой инфляции. Поэтому, даже если удастся продать их через какое-то время без убытка, с частью денег придется распрощаться из-за их обесценивания.
Поэтому единственное, что можно рекомендовать начинающему инвестору – диверсифицировать вложения и не вкладывать всё в долгосрочные облигации, какими бы привлекательными не казались ставки этих бумаг.
Немного лучше обстоят дела у инвестора, если он купил фонд облигаций. Дело в том, что фонд облигаций обладает значительным количеством выпусков ценных бумаг. Старые бумаги постепенно будут замещаться новыми выпусками с более высокой доходностью. Средняя доходность корзины облигаций постепенно будет расти.
Колебание цены ОПФ «Илья Муромец» при резком изменении ключевой ставки ЦБ в 2008 году
Типичное поведение облигационного фонда с длинными облигациями во время повышения ставок изображено на рисунке. Обычно за быстрым падением следует медленный подъем. Но всё же скорость подъема будет существенно превышать среднюю доходность до падения.
Другие риски инвестора при покупке облигаций
В этой статье мы рассуждали о том, как ведут себя облигации в условиях меняющихся ставок. Могло создаться впечатление, что рост ставок – это единственный риск инвестора при покупке облигаций. Но это не так!
Кроме роста ставок, инвестор может пострадать при покупке облигаций с низким кредитным рейтингом. Тогда он получает высокий риск дефолта. Особенно высоки такие риски в «мусорных» облигациях. Их часто обозначают аббревиатурой ВДО (высокодоходные облигации). Доходность по ним привлекательна.
Но не стоит думать, что эта доходность – подарок. Вместе в повышенной доходностью инвестор всегда получает повышенный риск. Если вы этого риска не видите, это не значит, что его нет…
Еще один риск, который всегда получает владелец облигаций с постоянным купоном – это инфляция. Чем выше срок предполагаемого владения облигацией, тем выше риск инфляции. Поэтому облигации – не самый лучший инструмент для долгосрочного инвестора. Боле подробно об этом в статье Чего боятся облигации?
Основной вывод для новичков
Если ваша задача не заработать на изменениях ключевой ставки, а просто накопить на какую-то покупку, то разумнее всего покупать облигации со сроком погашения равным времени, оставшимся до покупки.
При длинных сроках инвестиций (пять и более лет) владеть одними облигациями слишком рискованно. Нужен диверсифицированный портфель, где облигации – лишь один из классов активов. Индексные облигационные фонды с низкой комиссией лучше всего подходят для использования в подобных портфелях. Доля облигаций в портфеле зависит от инвестиционного профиля инвестора.
Подробный онлайн-курс по инвестициям в облигации для начинающих доступен на Финариуме.
Источник: rostsber.ru
Fincount
На фоне снижения ставок банковских депозитов всё чаще возникает вопрос – куда переложить деньги, выведенные из банка? Вариантов достаточно много, но не все они будут ликвидными или сопоставимы по доходности. Облигации по надёжности и уровню доходности, пожалуй, наиболее привлекательный инструмент для вложения на длительный срок. Когда решение принято и деньги уже заведены на брокерский счёт далее вновь возникает уже более сложный вопрос – а что вообще выбрать для покупки?
На момент написания статьи в секторе TQCB (Корпоративные, муниципальные и рублёвые еврооблигации режим торгов Т+1) присутствует более 1700 бумаг, доступных для покупки. И выбрать нужные для покупки из такого списка уже не так просто, как банковский депозит. Обычно сайты, которые помогают подробно изучить облигации и выбрать подходящие для покупки, на этапе отбора требуют указать параметры для фильтрации огромного списка акций. И это как раз один из самых сложных этапов для новичков фондового рынка, вчерашних держателей депозитов. Ниже я перечислил основные (базовые) параметры, на основании которых я принимаю решение о первичном отборе облигаций, надеюсь, что он и Вам поможет немного разобраться в этой теме и упростить вопрос выбора.
1. Уровень листинга облигаций
Поскольку мы ищем замену депозиту, то из 3 уровней оптимально рассматривать только облигации 1 и 2 уровня листинга. К таким эмитентам предъявляются повышенные требования и во второй уровень могут попасть только эмитенты, существующие более года с обязательным наличием финансовой отчётности. На первое время можно ограничиться и 1 уровнем. Так мы немного повышаем шансы на то что наш эмитент не «канет в лету».
2. Доходность купонная
Когда с надёжностью эмитента разобрались, важно выбрать те облигации, которые принесут Вам доход выше чем обычный депозит в банке. С учётом текущих ставок по депозитам можно рассматривать доходность начиная от 4,5 и выше. Поскольку параметр купонной доходности не полностью определяет итоговую доходность, то для начального отбора допустимо ставить 4,5-5% в отборе.
Купонная доходность – это отношение суммы фиксированных выплат (купонов) к номиналу (начальной стоимости) облигаций. К примеру номинал одной облигации составляет 1000 рублей. За эту цену Вы покупаете бумагу у эмитента. Эмитент обязуется выплачивать Вам купонный доход в размере 50 рублей 2 раза в год. Итого 100 рублей в год.
Купонная доходность в этом случае составит 100/1000 = 10%.
3. Текущая стоимость облигации
Второй параметр, влияющий на итоговую стоимость облигации – это текущая цена облигации на рынке. Как и любой другой ценной бумаге, облигации также предстоит менять свою стоимость под воздействием разных рыночных факторов (спроса и предложения, ключевой ставки в стране, размера купонной доходности и ряда других параметров).
Стоимость облигации (котировка) обычно задаётся в процентах от номинала, поскольку номинал у бумаг бывает разным, не только 1000 рублей. Здесь важно отметить, что отбор по стоимости нужно делать с учётом времени инвестирования в облигации и даты погашения облигации (когда эмитент планирует полностью расплатиться с Вами и погасить свой долг).
В случае если срок инвестирования менее года, то желательно отфильтровать список по стоимости, и не покупать бумаги дороже 101 или 102% от номинала. В противном случае есть риск того, что купонная доходность за этот период не покроет повышенной стоимости покупки облигации, если стоимость бумаги снизится на дату продажи. Также необходимо иметь в виду, что по мере приближения даты погашения облигации её стоимость будет приближаться к 100%, поскольку эмитент всегда выплачивает долг в размере номинальной стоимости бумаги. Поэтому, покупая облигацию за 105% от номинала со сроком погашения через месяц Вы получите убыток от такого рода инвестиций.
4. Доходность последней сделки в % годовых (или доходность к продаже)
Как выбрать облигации в портфель?
Сегодня поговорим на важную тему: как выбрать облигации в инвестиционный портфель. Ознакомившись с этой статьей, вы узнаете, для чего необходимо включать в свой портфель ценных бумаг облигации, какую функцию они в нем выполняют, как правильно выбирать облигации, на какие факторы обращать внимание при анализе эмитента, где их удобно выбирать, и много другой полезной информации на данную тему. Итак, обо всем по порядку.
Для чего включать в портфель облигации?
Как правило, инвесторы-новички, приходящие на фондовый рынок, сразу начинают инвестировать в акции. Потому что они выглядят привлекательнее с точки зрения доходности. Однако и риски вложения в этом случае гораздо выше, и потенциальные потери инвестора в случае сильных колебаний на рынке или проблем у эмитента — тоже. Об этом почему-то многие забывают.
Облигации — это консервативные ценные бумаги, гарантирующие владельцу получение оговоренного дохода, тогда как доходность акций — показатель переменчивый и негарантированный.
По типу получения дохода облигации часто сравнивают с банковскими вкладами, хотя все же это разные финансовые инструменты. Кладя деньги на депозит, вы даете их взаймы их посреднику (банку), который далее дает ваши деньги взаймы своему заемщику, зарабатывая на разнице ставок и выполняя посреднические функции. А покупая облигации, вы сами даете деньги взаймы заемщику, минуя посредника (банк). Поэтому и доходность облигаций выше, чем доходность банковских вкладов. Но, одновременно, и риски невозврата долга вы тоже принимаете на себя.
Наличие облигаций укрепляет и стабилизирует инвестиционный портфель, защищает его от сильных просадок в кризисы, а также приносит инвестору в большой степени прогнозируемый и стабильный доход, как правило, выше уровня инфляции и доходности банковских вкладов.
Кроме этого, облигации можно использовать как инструмент парковки капитала (временного сохранения денег до наступления удачного момента вложения в другие активы).
В консервативном портфеле доля облигаций должна быть выше доли акций. Также считается, что чем старше человек — тем выше должна быть доля облигаций в его портфеле (исходя из целей накопления на пенсию).
Облигации — простой инструмент?
Бытует мнение, что облигации — достаточно простой финансовый инструмент: достаточно их купить и получать доход. Я с этим не соглашусь. Вложения в облигации можно попросту потерять, если эмитент объявит дефолт. А доходность одной и той же бумаги, купленной в разное время, может отличаться на несколько процентов годовых.
Поэтому к инвестированию в облигации, как и к инвестированию в акции, нужно подходить со знанием дела: грамотно анализировать эмитентов, отбирать выгодные и надежные бумаги в свой портфель, покупать в подходящие моменты, а не когда попало и т.д. Только таким образом можно обеспечить максимальную доходность облигаций в сочетании с минимальным риском.
О том, как правильно выбрать облигации в портфель и пойдет речь далее.
Как выбрать облигации в инвестиционный портфель?
Выбор облигаций во многом зависит от инвестиционной стратегии и личных предпочтений инвестора. Как и акции, они отличаются по уровню доходности и уровню риска: рыночный принцип сочетания риск/доходность здесь такой же, как и в любом другом инструменте.
Далее я рассмотрю самые важные критерии выбора облигаций, на которые обязательно должен обратить внимание инвестор.
Кредитный рейтинг
Самое первое, на что нужно смотреть — это кредитный рейтинг эмитента и конкретного выпуска облигаций. Этот показатель включает в себя большой анализ и оценку, выполненную профессионалами, поэтому игнорировать его точно нельзя. Подробнее о том, что это такое, какими бывают кредитные рейтинги, и что они означают — писал в отдельной статье: Кредитные рейтинги.
Есть облигации, которым вообще не выставлен кредитный рейтинг (так называемые облигации без рейтинга), а есть — с низким уровнем рейтинга, указывающим на высокую вероятность дефолта (так называемые мусорные облигации). Доходность таких бумаг, разумеется, выше, но и риски — тоже. Целесообразность вложения в подобные облигации стоит оценивать более детально и тщательно, осознавая все риски.
Чем более долгосрочные вложения планируются — тем важнее обращать внимание на кредитный рейтинг.
Оценка эмитента
Далее необходимо провести хотя бы поверхностный анализ компании-эмитента. Получить четкий ответ на следующие вопросы:
- Чем занимается компания?
- Для чего она занимает деньги?
- За счет чего она будет возвращать деньги?
- Какова долговая нагрузка эмитента на текущий момент, растет она или сокращается?
- Как компания обслуживает текущий долг?
- Как компания пережила прошедшие финансовые кризисы, возникали ли у нее проблемы с погашением долга ранее?
Вид облигации
Облигации бывают разных видов, классифицируются по разным параметрам. Например, они могут быть:
- с фиксированным купоном и переменным;
- возвращаемые и отзывные;
- с постоянным и индексируемым номиналом;
- в разных валютах;
- с амортизацией долга;
- с привязкой к другому активу (например, к золоту);
- и т.д.
В отдельной статье, к примеру, я рассматривал виды облигаций ОФЗ.
Соответственно, инвестор должен четко понимать, какой вид облигации он собирается купить, что он означает, в чем его особенности, какие риски он в себе несет. Вся эта информация содержится в эмиссионном проспекте.
Доходность к погашению
Главный финансовый параметр, который должен интересовать инвестора — это не ставка купонного дохода, а доходность к погашению. Этот показатель включает в себя одновременно купонный доход и рост/падение стоимости облигации до номинала, по которому она будет погашена, с учетом срока, оставшегося до полного погашения.
Дюрация
Следующий немаловажный финансовый параметр — это дюрация — срок, за который инвестор, владеющий облигацией, полностью окупит свои вложения и выйдет на безрисковый уровень. Естественно, чем меньше этот срок — тем безопаснее. Подробнее об этом показателе писал отдельную статью: Дюрация облигации.
Ликвидность
Важно оценить и ликвидность облигации. Загляните в биржевой стакан: сколько покупателей и продавцов по бумаге там находится. Сопоставьте их заявки с тем объемом бумаг, которые вы хотите приобрести. Проанализируйте объемы торгов за прошедшие дни и месяцы. Сможете ли вы продать эти облигации в любой момент, когда это будет необходимо, так же легко, как и купить?
Чем выше ликвидность — тем ниже риск инвестирования в облигацию.
Ключевая ставка
Очень важный макроэкономический параметр, который следуют учитывать при выборе момента покупки облигаций — уровень учетной ставки и ее потенциальную дальнейшую динамику. В России это ключевая ставка ЦБ.
Если учетная ставка, вероятнее всего, в дальнейшем будет расти, то цена старых выпусков облигаций будет падать. Соответственно, можно подождать и купить их дешевле. А если она, вероятнее всего, будет снижаться, то старые выпуски облигаций, наоборот, будут расти в цене. С новыми выпусками все наоборот.
Инфляция
Также при выборе облигаций в портфель, само собой, необходимо учитывать текущий и прогнозируемый уровень инфляции. Потому как доходность к погашению должна его покрывать, иначе инвестирование не имеет особого финансового смысла.
Где выбирать облигации?
Теперь, когда вы имеете представление как выбрать облигации, пару слов о том, где их можно удобно выбирать, отфильтровывая по нужным вам параметрам. Для этого есть специализированные сайты, например для российских бумаг это:
- bonds.ru;
- rusbonds.ru;
- dohod.ru:
- smart-lab.ru.
Вот так это выглядит на примере одного из сайтов:
В заключение хочу сказать, что портфель облигаций необходимо диверсифицировать так же, как и портфель акций. Не стоит зацикливаться на каком-то одном эмитенте и виде бумаг, даже если они сейчас кажутся вам супернадежными и супердоходными — это всегда повышенные риски. Формируйте свой портфель облигаций из государственных бумаг и корпоративных, краткосрочных и долгосрочных, диверсифицируйте по другим параметрам, и тогда он будет отлично стабилизировать ваш общий инвестиционный портфель.
А если еще и подбирать облигации таким образом, чтобы выплаты купонного дохода осуществлялись ежемесячно, то у вас будет постоянный и стабильный пассивный доход, который вы сможете хорошо планировать, чтобы реинвестировать или использовать на личные цели.
Теперь вы знаете, как выбрать облигации в свой портфель. Желаю всем успешных инвестиций! До новых встреч на Финансовом гении!
Источник: fingeniy.com