Реакция рубля, главного виновника резкого и внеочередного повышения регулятором ключевой ставки до 12%, оказалась обратной ожидаемой. Вместо того чтобы продолжить начатое накануне укрепление, он после заявления Центробанка заметно ослаб с уровней 96 за доллар до 98, а во второй половине дня и вовсе превысил отметку в 99. Впрочем, большинство опрошенных «Известиями» экспертов в текущих условиях не ждут, что повышение ставки быстро отразится на крепости национальной валюты. Главная цель решения ЦБ, считают экономисты, — охладить панику на валютном рынке, а также повлиять на импорт через снижение потребительского спроса и повышение привлекательности сбережений. Впрочем, по мнению аналитиков и экономистов, до конца года регулятор должен пойти на снижение ставки до более оптимального уровня.
Вне графика
В решительности главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и совета директоров регулятора мы уже могли убедиться в декабре 2014 года и феврале 2022-го, когда ключевая ставка была резко повышена. Однако нынешняя ситуация не выглядела такой проблематичной, как в те моменты. Да, темпы роста цен начали превышать ожидаемый уровень, но некритично. Единственным нарушителем относительного спокойствия выглядел рубль, который с июля начал резко слабеть.
Вклады против инфляции
Поэтому, когда на прошлой неделе один из экспертов сказал «Известиям», что ставку нужно повысить до 12%, в это верилось с трудом. Поход рубля на этой неделе за отметку в 100 по доллару оказался той критической точкой, после которой со всех сторон ЦБ начали напоминать, что у него есть инструменты для стабилизации ситуации. Видимо, напоминания оказались очень убедительными.
Но даже 14 августа после сообщения регулятора о внеочередном заседании по ставке горизонт прогноза аналитиков не простирался далее 10–11%. А после решения о повышении до 12% рубль, вместо того чтобы продолжить укрепление, которое началось накануне на информации о заседании вне графика, направился в обратную сторону.
— Интересно, что участники рынка оценили решение Банка России новым ослаблением рубля с 96 до 98 рублей за доллар, такой была первая реакция после публикации релиза. Поэтому мы можем предположить, что рынок ожидал ставку выше 13%, — предположил управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин (кстати, именно он говорил на прошлой неделе о необходимости шага до 12%).
Возможно, именно поэтому позже регулятор добавил в утренний комментарий принципиальное предложение, сигнал о дальнейших действиях, который отсутствовал в первоначальном сообщении: «… в случае усиления проинфляционных рисков возможно дополнительное повышение ключевой ставки». Но курс по состоянию на середину дня уже особо не реагировал на новые вводные и продолжал находиться вблизи уровня 98 к доллару, а потом и вовсе отправился штурмовать оставленную накануне позицию в 100.
Точно в цель?
Правда, Центробанк — что он постоянно подчеркивает — не преследует целью воздействовать на курс рубля как таковой. Своей неизменной целью он называет возвращение к таргету по инфляции вблизи 4% в 2024 году. Слабость национальной валюты беспокоит регулятор, поскольку это фактор, способствующий усилению темпов роста цен.
Денежный яд: Как инфляция влияет на вклады?
Если говорить просто, в стране сильно вырос спрос, производство за ним не успевает, поэтому увеличивается импорт, на оплату которого требуется, естественно, валюта, рубль слабеет. При этом зарубежные поставки дорожают, повышаются цены и усиливаются инфляционные ожидания.
По оценке на 7 августа, показатель годовой инфляции увеличился до 4,4%, сообщил регулятор. При этом текущие темпы прироста цен продолжают ускоряться. В среднем за последние три месяца текущий рост с поправкой на сезонность составил 7,6% в пересчете на год. Такой же показатель базовой инфляции увеличился до 7,1%. А это не только чревато выходом из рамок прогноза (5–6,5%. — «Известия») на этот год, но ставит под угрозу и достижение цели в 4% в следующем.
В целом эксперты позитивно оценили решение регулятора о резком повышении ключевой ставки до 12%. С точки зрения влияния на курс рубля тянуть до сентября было нельзя, уверен главный экономист агентства «Эксперт РА» Антон Табах.
— С учетом вчерашнего взятия высот по 101 рублю за доллар на валютной бирже и дальнейшего направления движения откладывать повышение до сентября означало бы сильно медлить с реакцией, в то время как нынешнее решение призвано купировать данные риски на ранней стадии, — прокомментировали и эксперты института «Центр развития» НИУ ВШЭ.
И, по мнению Сергея Гришунина, внеочередное заседание напрашивалось из-за ускорения инфляции.
— Пресс-релиз Банка России, выпущенный после заседания, все-таки показывает, что прогнозный показатель базовой инфляции уже превысил 7,1% и будет расти и дальше, — отметил он.
Эксперт прогнозирует инфляцию на конец года на уровне 7,5–8,5%.
— Как отмечает сам Банк России, для валютного канала при трансмиссии денежно-кредитной политики (ДКП) характерна выраженная асимметрия — цены растут быстрее, чем снижаются при укреплении национальной валюты. Поскольку джинн уже выпущен из бутылки, то инфляция будет не ниже 7,5%, — пояснил Сергей Гришунин.
Главный экономист «БКС Мир инвестиций» Наталья Лаврова сохранила свой прогноз на уровне 6–6,5%. Повышение ставки как раз и направлено на стабилизацию курса и динамики цен, уточнила она.
Остальные опрошенные «Известиями» эксперты пока прогнозов по росту цен не меняют.
Вверх или вниз?
Потребуется ли еще одно, а то и несколько повышений ключевой ставки на оставшихся до конца года заседаниях? Мнения экспертов по этому вопросу разошлись. Так, в НИУ ВШЭ не ожидают еще одного шага со стороны ЦБ. Допустила сохранение ставки на 12% в сентябре и экономист Наталья Лаврова, но при условии, что курс рубля покажет некоторую стабилизацию, а инфляция не будет ускоряться.
— В противном случае можно ожидать еще один шаг на 1–2 п.п., — сказала она.
В НРА считают возможным три варианта решения в сентябре с разной долей вероятности.
— 40% вероятности, что ставка останется без изменений, 40% — будет повышена в пределах 1 п.п., и 20%, что будет снижена, — сообщил Сергей Гришунин.
По словам Антона Табаха, по большому счету ставку надо будет снижать самое позднее в октябре, поскольку она сейчас выше инфляционных ожиданий (11,1% в июле. — «Известия») и сильно выше инфляции.
— Ставка уже загнана избыточно высоко, — отметил экономист. — В 2015-м ставку первый раз снизили через полтора месяца после экстренного повышения в декабре 2014-го, в 2022-м — такая же ситуация. Таким образом, снижение ставки в октябре выглядит логичным при условии, что рынки успокоятся.
Отложенный эффект
Как полагает Антон Табах, на курс рубля нынешнее резкое повышение ключевой ставки должно повлиять достаточно быстро, поскольку на импорте уже отражается июльское повышение.
— Если этого не произойдет, то это спровоцирует ужесточение валютных ограничений, — пояснил экономист.
Впрочем, он в своем прогнозе о скорости отражения роста ставки до 12% одинок.
— Сейчас ключевая ставка достаточно слабо воздействует на курс рубля по причине резкого снижения трансграничной мобильности капитала в условиях санкций. Поэтому немедленной реакции курса мы не ждем. Если укрепление рубля и произойдет, то медленно и постепенно. Наш прогноз после повышения ставки — диапазон 95–100 рублей за доллар в течение месяца, — прогнозирует Сергей Гришунин.
И Наталья Лаврова из «БКС Мир инвестиций» отметила, что изменения в движении курса рубля в моменте происходят исключительно на настроениях и ожиданиях, а влияние ставки будет проходить с лагом. Через канал импортных потоков это может занять от месяца и более, отметила она.
— Рост ставок при прочих равных условиях увеличит привлекательность сбережений в рублях и уменьшит спрос на импорт на горизонте одного-двух кварталов, что окажет поддержку рублю, — считают эксперты НИУ ВШЭ.
Директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов тоже подчеркнул, что дело не только в эффекте переноса валютного курса в конечные цены. Он рассматривает действия регулятора как сигнал, что привлекательность рубля как средства сбережения будет поддерживаться, несмотря на побочные эффекты в виде дестимулированного кредитования.
Действительно, несколько банков («Открытие», Почта Банк, Альфа Банк) сразу после оглашения решения регулятора заявили о скором повышении ставок по вкладам. По словам зампреда Почта Банка Алексея Охорзина, можно ожидать, что в ближайшей перспективе наибольшее влияние это окажет на краткосрочные депозиты на три-шесть месяцев, ставки по которым могут вырасти до 10–12% годовых. По более долгосрочным вкладам, вероятнее всего, до конца сентября существенно меняться не будут: многие банки уже подняли их ранее, отметил он.
По мнению представителя Почта Банка, после решения ЦБ закладываются предпосылки и для изменения ставок по кредитам, но тут существенного роста он не ожидает на фоне ужесточения регулирования этого сегмента.
Источник: www.sberometer.ru
Воздействие инфляции на деятельность коммерческих банков
Банки, как и финансовые институты, работающие с денежным капиталом, в наибольшей степени страдают от инфляционного обесценения денежной единицы. Несмотря на то, что увеличение в обращении объемов денежной массы за счет инфляционной накачки обеспечивает взрывной рост номинальных денежных активов и пассивов коммерческих банков, происходит снижение реальных объемов денежных капиталов, которыми располагает банковская система и ослабление ее финансовой мощи в целом. Кроме того, банки как финансовые посредники сами инициируют в определенной степени инфляционные процессы за счет кредитно-депозитной эмиссии денег.
Следует отметить, что уменьшение реальных активов банков объясняется не только резким снижением покупательной способности денег, которое прямо пропорционально темпам денежной эмиссии, но и объективным сокращением ресурсной базы коммерческих банков, вызванным в условиях инфляции сокращением безналичных сбережений населения и предприятий, хранящихся на счетах в банках как способ снижения потерь от инфляционного налога. Если для населения новым инструментом сбережений становятся накопления в наличной иностранной валюте, то для предприятий характерными являются практика бартерных сделок и накопление взаимной задолженности.
Сокращению ресурсной базы коммерческих банков в немалой степени способствуют и субъективные факторы, в качестве которых выступает проводимая центральными банками денежно-кредитная политика, направленная на жесткое ограничение прироста денежной массы. Как правило, главными мероприятиями такой денежно-кредитной политики становятся, во-первых, повышение стоимости кредита (резкое увеличение значения официальной учетной ставки) и, во-вторых, уменьшение совокупных резервов банковской системы (установление максимального размера отчислений в обязательные резервы по привлекаемым банками депозитам либо операции с ценными бумагами по их продаже). Эти меры призваны ограничить деятельность банков в процессе раскручивания инфляционной спирали.
Объяснение участия банков в раскручивании инфляционных процессов лежит в способности банковской системы создавать деньги, или, выражаясь в терминах макроэкономики, в способности банков мультиплицировать (увеличивать в несколько раз) денежную массу.
В качестве объективных ограничений мультиплицирования денежной массы выступают: объективные требования к банковским учреждениям соблюдать в своей деятельности принцип ликвидности, а следовательно, необходимость сокращения размеров выдаваемых ссуд за счет хранения части получаемых депозитов в качестве ликвидных резервов, и уровень изъятия депозитных средств в наличные средства, т.е. склонность субъектов экономики поддерживать определенный уровень денежных средств в виде наличности. В качестве субъективного фактора выступает денежно-кредитная политика правительства страны, определяемая величиной дефицита государственного бюджета и наличием государственных валютных резервов, одним из инструментов которой является величина обязательных резервов, необходимых, по мнению регулирующего органа банковской системы (обычно это ЦБ), для соблюдения ее совокупной ликвидности и размера учетной процентной ставки.
Значение денежного мультипликатора (р), т.е. роли банковской системы в создании денежной массы, определяется соотношением двух ее агрегатов: суммой наличных денег и депозитов до востребования (Ml) и суммой наличных денег и величиной банковских резервов (Mh) или (р = M/Mh). Денежный агрегат, состоящий из наличных денег и величины банковских резервов, представляет собой эффективные деньги, которые в соответствии с российской практикой получили название денежной базы.
Изменение за определенный период величины эффективных денег может произойти вследствие увеличения резервов банковской системы в целом или увеличения наличных денег в обращении. Увеличение наличных денег объясняется ростом государственного долга (внешнего и внутреннего), наличием золотовалютных резервов, увеличением объемов кредитования банков Центральным банком из-за нехватки кредитных ресурсов для кредитования растущей экономики — фундаментальное уравнение изменения денежной массы в монетарной экономике. Если прогнозирование роста или снижения величины банковских резервов для Центральных банков носит ориентировочный характер, прежде всего за счет невозможности влиять на величину необязательных банковских резервов, то прогнозирование объема наличных денег в обращении является самым точным и наиболее жестко контролируемым элементом эффективных денег со стороны центрального банка и правительства любой страны.
Так как на величину денежного мультипликатора воздействует множество не поддающихся регулированию объективных и субъективных факторов, то для того чтобы контролировать процесс увеличения денежной массы в обращении, Центральному банку и правительству необходимо добиваться снижения значения величины денежного мультипликатора до единицы и тем самым переместить акценты регулирования на величину эффективных денег, которые, по сути, могут быть непосредственно использованы государством для макроэкономического регулирования денежной массы в экономике и на финансирование государственного бюджета.
Главной защитной реакцией банков на происходящее в условиях инфляции постоянное обесценение их вложений является резкий рост значений номинальных процентных ставок по активным операциям. Однако если ежемесячные темпы инфляции составляют двузначные значения, то рост номинальных процентных ставок, устанавливаемых коммерческими банками по активным операциям, отстает от годовых значений инфляции. В результате реальный процент по банковским операциям носит глубоко отрицательное значение. Для того чтобы сократить убытки от отрицательных значений реальных процентных ставок, банкам необходимо наращивать их значения, что достигается как повышением номинальных ставок клиентам, так и за счет сокращения сроков вложений и ориентацией на эффективные процентные ставки, основанные на эффекте реинвестирования получаемых доходов и возвращенных ссуд по новым, более высоким процентным ставкам. Однако даже эти мероприятия в условиях галопирующей инфляции не обеспечивают положительного значения реальных процентных ставок: банки несут существенные потери от инфляционного обесценения своих денежных активов.
Повышение уровня риска операций по кредитованию реального сектора заставляет банки по объективным причинам, обусловленным дестабилизирующим воздействием инфляции на экономику страны, отказываться от выдачи ссуд предприятиям и делать акцент на краткосрочных спекулятивных финансовых операциях, которые, на первый взгляд, имеют более низкие кредитные риски, достаточно высокий уровень ликвидности и относительно высокую доходность.
Однако переход большинства банков от кредитования реального сектора на рынок краткосрочных кредитов не обеспечивает им снижения риска их портфеля. И дело не в том, что реальные процентные ставки даже при высоких номинальных процентах и коротких сроках реинвестирования не выходят на уровень положительных значений, а в том, что кредит со спекулятивными целями обладает самой высокой степенью риска его невозврата или, в лучшем случае, несвоевременного возврата. Излишнее доверие к иным факторам, чем доходы заемщиков, подтвержденные развитием действительного капитала, приводит к возникновению проблемных ссуд, неликвидности банка и повышает вероятность убытков, а в конечном счете обеспечивает его банкротство. Наиболее показательным примером в этом отношении является кризис межбанковского рынка в августе 1995 г. в России.
Несмотря на то, что банковская система любой страны в условиях инфляции несет существенные потери, размер которых определяется общим состоянием экономики данной страны, ряд коммерческих банков все же достаточно успешно, с минимальными потерями, выходит из сложного периода функционирования. Такое положение вещей объясняется уровнем квалификации банкиров высшего звена управления, а также правильно выбранной стратегией и тактикой кредитной политики банка по формированию банковских активов и пассивов. Появление новых дополнительных финансовых рисков обеспечивает прежде всего изменившаяся в связи с разгорающимися инфляционными процессами экономическая ситуация. К таким рискам относятся:
· риск значительного обесценения активов и сокращения ресурсной базы коммерческих банков в условиях гиперинфляции;
· риск резких колебаний процентных ставок по кредитам;
· риск увеличения проблемных ссуд в кредитном портфеле банка в связи с усилением общеэкономической неопределенности;
· риск значительных потерь от инвестиций;
Решение проблемы главного инфляционного риска — резкого обесценения активов и пассивов коммерческих банков в рамках портфельного подхода управления активами при ориентации на экономическую модель – подводит коммерческие банки к необходимости манипулирования величинами долей активов и пассивов в иностранной валюте в общей сумме балансовых активов и пассивов на различных стадиях инфляционных процессов. Коммерческие банки, не имеющие валютной или генеральной лицензии, вынуждены решать проблему обесценения собственных активов либо путем повышения доходности своих активов, либо за счет экстенсивного развития (привлечения дополнительных клиентов и ресурсов), что в конечном счете ведет к повышенной рискованности вложений, а следовательно, к банкротству.
Инфляция и связанная с ней социально-экономическая дестабилизация обусловливают в кредитной политике коммерческих банков такие общие черты, как:
1) краткосрочный характер стратегии развития банка и формирования его портфеля – на срок не более чем на полгода – год;
2) возросшие в связи с инфляционными процессами кредитные и процентные риски заставляют банки отказаться от кредитования реального сектора экономики в пользу краткосрочных вложений в различных сегментах финансового рынка –кредитование торговых посредников, межбанковские кредиты и государственные ценные бумаги;
3) поддержание в портфеле крупных банков значительной доли кредитов предприятиям реального сектора экономики обеспечивается за счет валютной составляющей ссуд;
4) краткосрочный характер вложений и ресурсов заставляет банки поддерживать высокий уровень ликвидности.
Среди тактических задач банков по управлению своими активами и пассивами в условиях инфляции являются следующие: во-первых, правильное прогнозирование динамики значений ставок ссудного процента в различных сегментах финансового рынка. Во-вторых, такое комбинирование активов и пассивов банковского бизнеса, которое позволит сохранить доходность и насколько возможно сократить потери от инфляционных рисков.
Таким образом, если к периоду стабилизации инфляционного роста цен и снижению процентных ставок банк имеет адекватный размер собственных средств по отношению к своим активам и пассивам с учетом их качества, то его деятельность по управлению портфелем банка в условиях инфляции можно охарактеризовать как успешную.
Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:
Источник: studopedia.ru