EBITDA – это английская аббревиатура, обозначающая прибыль предприятия до отчисления процентных платежей, налоговых выплат, износа и амортизации основных средств.
Этот показатель напрямую не присутствует в годовой отчетности юридических лиц, раскрывающих информацию о положении в компании, но тем не менее является весьма популярным у инвесторов.
Можно сказать, что это «максимизированная» прибыль, которая хорошо влияет на рыночную оценку компании. Появился показатель в 1980-х годах.
Однако прежде чем рассмотреть прибыль EBITDA, обозначим каждый составляющий ее элемент:
Помимо названных параметров, при расчете EBITDA учитывается различного рода пересчет налогов и стоимости активов, который возникает из-за различий бухгалтерского и налогового учета. Как правило это несущественные суммы в масштабах организации, которые не сопровождаются реальным движением денежных средств.
Финансовый Словарь #4: EBITDA — как считать и использовать?
Формула EBITDA. Пример расчета по РСБУ
Рассмотрим отчет о финансовых результатах компании «Ленэнерго» за 2021 г., составленный по РСБУ. Рассчитаем из него прибыль EBITDA двумя способами.
Зелеными овалами обведены числа, используемые для первого способа, красными прямоугольниками обозначены данные для второго.
Амортизацию можно найти в пояснительной записке — в данном случае она указана в раскрытии информации о себестоимости продукции.
Первый способ расчета
По этому способу мы можем прибавить к чистой прибыли компании прочие показатели EBITDA, т.е проценты, налоги и амортизацию. Тогда получаем следующую формулу:
EBITDA = Чистая прибыль + Прочее – Изменение налоговых активов + Изменение налоговых обязательств + Налог на прибыль + Проценты к уплате – Проценты к получению + Амортизация
EBITDA = 12 560 998 + 4 – 52 543 + 1 032 837 + 3 176 128 + 1 382 576 – 547 314 + 10 597 432 = 28 150 118 тыс. рублей
Второй способ расчета
Тут мы напротив можем вычесть из чистой выручки все, помимо процентов, налогов и амортизации. Формула EBITDA:
EBITDA = Выручка – Себестоимость – Коммерческие и управленческие расходы + Прочие доходы – Прочие расходы + Амортизация
EBITDA = 74 681 890 – 53 916 794 – 106 160 + 808 + 5 173 926 – 8 280 984 + 10 597 432 = 28 150 118 тыс. рублей
Оба способа ожидаемо приносят одинаковый результат ЕБИТДА.
28 миллиардов рублей — это много или мало? Чтобы сделать вывод, нужно сравнить прибыль с прошлыми годами, а также другими подобными компаниями, причем желательно в той же самой стране.
Например, это могут быть СПбЭС и «ЛОЭСК». Понятно, что менее крупная компания скорее всего заработает меньше, но динамика изменения показателя в разных фирмах весьма характерна.
Пример расчета по МСФО
МСФО является принятым международным стандартом отчетности, так что многие российские компании или уже используют эту отчетность, или готовятся перейти на нее. Рассмотрим пример консолидированного отчета о прибылях и убытках группы компаний «КАМАЗ»:
Величину амортизации за период возьмем из консолидированного отчета о движении денежных средств:
Амортизация таким образом равна 3 399 + 411 = 3 810. Финансовые доходы и расходы в данном случае включают в себя процентные платежи (проценты к уплате и получению в отчетности РСБУ).
Расчет EBITDA в этом случае ведется так, как уже было показано выше:
EBITDA = Выручка – Себестоимость – Коммерческие и управленческие расходы + Прочие доходы – Прочие расходы + Амортизация
EBITDA = 156 025 + 2 642 – 134 088 – 6 059 – 8 039 -1 670 + 1 002 + 1 437 – 4 252 + 3 810 = 10 808 млн. рублей
Все цифры в формуле, кроме амортизации, представляют величину операционной прибыли (показатель EBIT). Поэтому формулу EBITDA удобно сократить до вида
EBITDA = EBIT + Амортизация = 6 998 + 3 810 = 10 808 млн. рублей
Отчетность по МСФО более наглядна и удобна в данном случае.
ЕБИТДА. Зарубежные компании
В случае известных зарубежных компаний искать их отчетность и считать показатель самому необходимости нет — в интернете есть несколько бесплатных финансовых сайтов, рассчитывающих EBITDA. Для примера возьмем крупную компанию Амазон и выясним, где можно посмотреть для нее показатель прибыли.
1. finance.yahoo.com
На этом сайте мы можем просто вбить тиккер компании (AMZN) и посмотреть текущую величину EBITDA в разделе Statistics:
2. morningstar.com
Этот сайт удобен тем, что позволяет смотреть значения показателя за последние 10 лет, т.е. в данном случае с 2008 по 2021 год. Видно, что ЕБИТДА компании Amazon даже в последние годы растет бурными темпами.
3. finbox.io
Этот сайт позволяет сравнивать прибыль EBITDA разных компаний за промежуток до 10 лет. Для примера сравним значение показателя у Амазон с компаниями Ebay и Google:
Отсюда можно заключить, что у Ebay показатель прибыльности практически не изменился — и если в декабре 2008 года компания обходила Амазон, то через 10 лет уступает последней в несколько раз.
Alphabet (Google) тоже вырос, однако рос с заметно меньшей скоростью, чем Амазон.
Очевидно, что акции Амазон на рассматриваемом отрезке должны были вырасти лучше всего — и действительно, рост с июля 2008 по июль 2021 при реинвестировании дивидендов составил около 2500%. Акции Alphabet при этом выросли «всего» на 350%, акции Ebay на 200%.
Плюсы и минусы EBITDA
Плюс показателя в том, что из него можно быстро понять, прибыльна компания или нет, и посмотреть эту прибыльность в абсолютном выражении. Как видно из примера выше, на длинных промежутках времени прибыльность компании по показателю хорошо коррелирует с курсом ее акций.
Однако без вычета амортизации действительность несколько искажается, поскольку предполагается, что средства на замену своих мощностей фирма добудет как-нибудь потом.
Чем чаще требуется замена и чем более дорогостоящим является оборудование, тем больше вносимое амортизацией искажение. Не отражает этот вид прибыли и закредитованность фирмы, т.е.
выплачиваемые государству и кредиторам проценты, а также потребность в новых заемных средствах.
Стоит ли использовать ЕБИТДА для принятия инвестиционных решений? Это можно делать, однако следует учитывать и другие фундаментальные показатели.
К примеру, сильный рост компании не может продолжаться бесконечно, хотя формальный перенос многолетнего увеличения EBITDA в будущее предскажет такой вариант.
Кстати, указанные выше недостатки привели к различным модификациям показателя, например EV/EBITDA или EBITDA Margin.
В таблице ниже показаны основные пользователи отчетности, вид дохода, который они получают, степень информативности показателя для конкретных пользователей и альтернативные показатели. Это не означает, что указанные показатели единственные, на которые стоит обращать внимание при принятии решения об инвестировании, но они являются важными сигналами для пользователей.
| Пользователь отчетности | Вид дохода | Использование показателя EBITDA | Альтернативные показатели |
| Акционер | Дивиденды | Мало информативен | Чистая прибыль, политика компании по выплате дивидендов |
| Акционер | Увеличение стоимости акций | Информативен в динамике, а также в сравнении с аналогичными компаниями | EBIT, чистая прибыль, чистые денежные потоки, политика компании по выплате дивидендов |
| Кредитор | Процентные платежи | Информативен, но меньше, чем EBIT | EBIT |
| Менеджмент | Заработная плата, премии | Достаточно информативен | OIBDA |
| Мажоритарные собственники | Денежные потоки | Наиболее информативен | Чистая прибыль, чистый денежный поток |
Расчет EBITDA
Для оценки эффективности работы компании применяется довольно много различных показателей. Одним из ключевых показателей, конечно же, является прибыль.
Но показатель прибыли имеет свои недостатки, обусловленные особенностями учетной политики предприятия, принятыми формами отчетности и выбранной системой налогообложения.
Для того чтобы обойти эти ограничения, аналитики и инвесторы в последнее время используют ряд производных показателей, которые рассчитываются также на основе отчетности предприятий, но напрямую в этой отчетности не фигурируют.
К таким производным показателям и относится EBITDA. Начнем с расшифровки этого странного термина, а затем разберемся как считается EBITDA и чем этот показатель может быть полезен аналитику и инвестору.
Что такое EBITDA
В переводе с английского языка сокращение EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) означает прибыль до выплаты процентов по кредитам, налогов и без учета амортизационных отчислений.
Показатель EBITDA отражает финансовый результат именно основной операционной деятельности компании, то есть отражает способность основного профильного вида деятельности предприятия (бизнеса) генерировать прибыль и денежный поток.
Исходя из расшифровки данного термина, мы видим, что это по сути EBITDA это модифицированный показатель прибыли компании, но очищенный от влияния таких факторов как уровень долга, используемая система налогообложения, а также способ начисления амортизации. Давайте разберемся зачем же нужен еще один показатель прибыли? В чем его преимущества?
Основные плюсы и преимущества EBITDA:
- За счет того, что Ebitda не учитывает налоговые расходы, по этому показателю можно сравнивать предприятия, находящиеся на разных системах налогообложения;
- За счет того, что Ebitda не учитывает амортизационные расходы, можно корректно сравнивать предприятия, находящиеся на разной стадии инвестиционного цикла, то есть имеющие существенные отличия в объеме капиталовложений и в амортизационной политике;
- За счет того, что Ebitda не учитывает проценты по кредитам, можно сопоставлять между собой предприятия, использующие разные условия кредитования своей деятельности, имеющие разную структуру капитала и использующие различные финансовые рычаги;
- За счет того, что Ebitdaсущественно выше прибыли и не учитывает часть расходов, то с помощью этого показателя можно сравнивать между собой убыточные предприятия по показателю Прибыль. Если же у предприятия даже Ebitdaотрицательная – это означает, что у компании даже ее операционная деятельность не окупается и говорит о том, что такой бизнес находится на грани краха.
Формула расчета EBITDA
Расчет показателя EBITDA всегда основывается на данных финансовой отчетности компании. В принципе достаточно использовать данные отчета о финансовых результатах (форма №2 по РСБУ) и данные бухгалтерского баланса (форма №1 по РСБУ).
Бухгалтерский баланс необходим для определения амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам, остальные же параметры принимаются по отчету о финансовых результатах.
Для упрощения расчета амортизации можно использовать данные приложения к бухгалтерскому балансу (форма №5 по РСБУ).
В настоящее время существует несколько способов расчета EBITDA, которые можно объединить в два подхода:
Расчет EBITDA по МСФО
Первый подход основан на отчетности, составленной по международным стандартам МСФО или GAAP. Изначально формула для расчета EBITDA представляет собой следующее:
Чистая прибыль
+ Расходы по налогу на прибыль – Возмещенный налог на прибыль
+ Чрезвычайные расходы – Чрезвычайные доходы
+ Уплаченные проценты – Полученные проценты
+ Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам
– Переоценка активов
Расчет EBTIDA в рамках этого подхода, то есть согласно МСФО, является трудоемким, однако дает более точные результаты. Недостаток же этого подхода в несоответствие показателей российским стандартам, часть из этих показателей либо вообще не включены в отчетность, либо рассчитываются иначе и требуют отдельных корректировок.
Расчет EBITDA по РСБУ
Соответственно в России используется второй подход, адаптированный к показателям, публикуемым по стандартам РСБУ.
EBITDA = Прибыль (убыток) от продаж + Амортизационные отчисления
или в расширенном варианте
Чистая прибыль
+ Налоговые отчисления
+ Проценты по кредитам и займам к уплате
+ Амортизационные отчисления
Прибыль от продаж это строка №2200, чистая прибыль – строка №2400, проценты к уплате – строка №2330, налоговые отчисления – строки №2410, 2421 и 2450 отчета о финансовых результатах (форма №2), а амортизационные отчисления это таблица 3 приложения к балансу (форма №5).
Расчет по второму подходу не такой трудоемкий и сложный, однако, и не дает таких точных результатов.
Отрицательное значение EBITDAсвидетельствует об убыточности компании на операционном уровне, то есть до оплаты процентов по займам, до выплаты налогов и до начисления амортизации.
Пример расчета EBITDA
В качестве примера рассчитаем показатель EBITDA для компании ОАО «НК «Роснефть» на основе опубликованной ею консолидированной финансовой отчетности по стандарту МСФО за 2015 год.
Расчет представим в таблице:
В опубликованном на сайте ОАО «НК «Роснефть» анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании за 2015 год величина EBITDA определена на уровне 1245 млрд. руб. Разница EBITDA в нашем расчёте составила менее 10% от данных самой компании, что укладывается в статистическую погрешность и объясняется ограниченным объемом информации.
На практике в случае, если предприятие публикует данные о Ebitda лучше пользоваться их цифрами, если же предприятие не публикует – в этом случае считать самостоятельно результат будет с погрешностью не более 10%.
Инвестиционные показатели на основе EBITDA
На основе величины EBITDA рассчитываются и активно используются следующие производные показатели:
– EBITDA margin (рентабельность по EBITDA) = EBITDA / Выручка от продаж;
Относительный показатель (выражен в процентах), который отражает прибыльность компании до уплаты процентов, налогов и амортизации.
Обычно по этому показателю компанию сравнивают с конкурентами и показатель, говорит об эффективности основного бизнеса компании.
Также аналитики смотрят на динамику данного показателя – рост данной рентабельности свидетельствует о повышении эффективности ключевого бизнеса компании и усилении конкурентных преимуществ предприятия относительно конкурентов.
– EV / EBITDA (мультипликатор Стоимость компании к EBITDA);