Выручка, получаемая от осуществляемой деятельности, образует приток денежных средств, а суммированные платежи за тот же временной период – отток. Чистый денежный поток (ЧДП) составляет разницу между притоком и оттоком, а отражают эти данные в «Отчете о движении денежных средств» (ОДДС), в котором все поступления и затраты строго классифицированы по характеру операций. Различают три вида денежных потоков: финансовые, инвестиционные и операционные денежные потоки компании.
Разберемся, как рассчитывается денежный поток от операционной деятельности (в международной аббревиатуре OCF).
Что такое денежный поток
Что такое кэш флоу
Денежный поток
(кэш флоу, англ.
cash flow
) — экономический показатель, который отражает объем денежных средств, перемещенных внутри предприятия в общем или в отдельных структурных подразделениях. Стоит отметить, что речь идет как о наличных деньгах, так и размещенных на счетах компании.
При расчете денежного потока учитывают как прибыль, полученную в результате любых действий компании, так и все ее затраты.
Как рассчитать свободный денежный поток
Кэш флоу — это «масштабируемый» показатель, так как он может использоваться как один из показателей прибыльности не только компании в целом, но и отдельного подразделения, целой бизнес-сферы или, наоборот, отдельного проекта или даже продукта.
Обычно денежный поток рассчитывается за прошедший финансовых год, однако в некоторых случаях, особенно на первых этапах запуска компании его можно производить поквартально или по мере необходимости, например, когда проект не может выйти даже на самоокупаемость по прошествию запланированного для этого периода. Кэш флоу позволяет строить как долгосрочные, так и краткосрочные стратегии развития.
Пример денежного потока от операционной деятельности
Давайте посмотрим на данные о движении денежных средств ведущей технологической компании Apple Inc. ( финансовый год, закончившийся в сентябре 2021 года. Чистая прибыль производителя iPhone составила 59,53 млрд долларов, износ, износ и амортизация – 10,9 млрд долларов, отсроченные налоги и Инвестиционный налоговый кредит в размере 32,59 миллиарда долларов и прочие фонды в размере 4,9 миллиарда долларов.
Следуя первой формуле, суммирование этих чисел дает значение «Фонд от операций» в 42,74 миллиарда долларов. Чистое изменение оборотного капитала за тот же период составило 34,69 миллиарда долларов. Добавление его к Фонду от операций дает денежный поток от операционной деятельности Apple в размере 77,43 миллиарда долларов.
Для второго метода суммирование доступных значений Yahoo! Финансовый портал, который сообщает о чистой прибыли Apple за 2018 год в размере 59,531 миллиарда долларов, амортизации 10,903 миллиарда долларов, корректировках чистой прибыли – 27,694 миллиарда долларов, изменениях в дебиторской задолженности – 5,322 миллиарда долларов, изменениях обязательств на 9,131 миллиарда долларов, изменениях в запасах на 0,828 миллиарда долларов и других изменениях. Операционная деятельность 30,057 миллиарда долларов дает чистую стоимость финансового директора в 77,434 миллиарда долларов.
Финансовый Словарь #2. FCFF: расчет свободного денежного потока «от кэша»
Оба метода дают одно и то же значение.
Что показывает денежный поток
Значение денежного потока
Данные о денежном потоке представляют особую ценность для инвесторов, так как документ позволяет увидеть, какая сумма от общего массива средств осталась в распоряжении компании, а какая пошла на покрытие расходов.
Исходя из этого различают положительные денежные потоки (показывают приток денег) и отрицательные (отображают отток денег). Соответственно, на основании этих данных инвесторы могут определить, насколько выгодно вкладываться в такую компанию.
Положительный денежный поток
Положительный денежный поток — это средства, которые поступают в компанию, т.е. приток денег в предприятие.
Положительный кэш флоу формируют следующие статьи доходов:
- Выручка от продажи товаров;
- Доходы от оказания услуг;
- Часть полученной прибыли, если компания участвует в общем бизнесе с другими предприятиями;
- Дивиденды и выплаты по процентам;
- Инвесторские вклады;
- Безвозмездная помощь от благотворительных организаций;
- Разница от курсов валют.
Отрицательный денежный поток
Отрицательный денежный поток
Отрицательный денежный поток — это средства, потраченные предприятием на покрытие различных расходов и издержек, т.е. отток денег из компании.
Отрицательный cash flow формируют следующие виды платежей:
- Себестоимость продукции;
- Заработная плата;
- Амортизация оборудования;
- Исследования;
- Улучшение условий труда;
- Хозяйственные расходы;
- Налоги.
Методы представления операционного денежного потока
Косвенный метод
Первый вариант представления денежного потока – это косвенный метод, при котором компания начинает с чистой прибыли по методу начисления и работает в обратном порядке, чтобы получить показатель кассового метода за период. Согласно методу начисления выручка признается по мере получения, а не обязательно по получении денежных средств.
Рассмотрим производственную компанию, у которой чистая прибыль составляет 100 миллионов долларов, а операционный денежный поток составляет 150 миллионов долларов. Разница возникает из-за расходов на амортизацию в размере 150 миллионов долларов, увеличения дебиторской задолженности на 50 миллионов долларов и уменьшения кредиторской задолженности на 50 миллионов долларов. Он будет отображаться в разделе операционных денежных потоков отчета о движении денежных средств следующим образом:
- Чистая прибыль $ 100 млн.
- Расходы на амортизацию + 150 миллионов долларов
- Увеличение AR – 50 миллионов долларов
- Снижение AP – 50 миллионов долларов
- Операционный денежный поток 150 миллионов долларов США
Прямой метод
Второй вариант – это прямой метод, при котором компания регистрирует все операции на кассовой основе и отображает информацию, используя фактические поступления и оттоки денежных средств в течение отчетного периода .
Примеры прямого метода операционного денежного потока включают:
- Выплата заработной платы сотрудникам
- Денежные средства, выплачиваемые продавцам и поставщикам
- Денежные средства, полученные от клиентов
- Полученные процентные доходы и дивиденды
- Уплаченный подоходный налог и уплаченные проценты
Что такое чистый денежный поток
Чистый денежный поток
Чистый денежный поток
(англ.
net cash flow
) — это разница между положительным и отрицательным денежным потоком, т.е. между поступлением средств в компанию и необходимыми тратами. Чистый денежный поток является одним из важнейших показателей, так как отображает уровень благополучия компании и определяет интерес к ней инвесторов.
Чистый денежный поток позволяет инвесторам определить, насколько выгодны вложения в ту или иную компанию:
- Если cash flow выше нуля, то можно говорить об инвестиционной привлекательности;
- Если cash flow ниже нуля или равен ему, инвестиции в данную компанию считаются высокорисковыми.
Соответственно, чем выше показатель денежного потока, тем более инвестиционно привлекательной считается компания.
Чистый кэш флоу любой компании формируется из следующих основных видов деятельности:
- Операционная
— средства, поступающие или использующиеся при основной деятельности компании. Положительный денежный поток при этом составляют деньги, полученные от продаж товаров или оказания услуг, авансы заказчиков; отрицательный — оплата труда сотрудников, себестоимость товаров, налоги. - Инвестиционная
— средства, связанные со сделанными ранее инвестициями. Приток совершается за счет доходов от продажи нематериальных средств, а отток — из-за приобретения объектов инвестиций и расширения инвестиционной деятельности компании. - Финансовая
— это средства, предназначенные для расширения операционной и инвестиционной деятельности. Приток денег происходит за счет получения займов и кредитов и выпуска ценных бумаг, отток — через погашение кредитов и займов, и выплаты дивидендов.
Оценка показателя ЧДП
ЧДП больше нуля (положительный денежный поток) может возникнуть либо за счет роста пассива, либо уменьшения актива. В любом случае поступления средств больше их оттока. Это говорит об инвестиционной привлекательности компании в данный период. Для оценки инвестиционного проекта следует учитывать длительный промежуток, включающий срок окупаемости вложений, и применять метод дисконтирования денежных потоков. Чем больше значение, тем больше привлекательности проект будет иметь для инвесторов.
При сравнении чистых денежных потоков двух разных организаций более инвестиционно привлекательным будет считаться тот из них, у которого данный показатель больше.
ЧДП близок к нулю – такой показатель говорит о том, что у организации недостаточно средств для увеличения стоимости. Инвесторы отклоняют такие проекты.
ЧДП меньще нуля (отрицательный денежный поток) – отток средств превышает их поступление. Предприятие финансово убыточно, естественно, инвестиции в него неприемлемы.
Классификация и виды денежных потоков
Виды кэш флоу
Денежный поток позволяет оценить правильность ведения деятельности компании и увидеть потенциальные перспективы ее развития. В связи с этим различают несколько видов денежного потока:
положительный и отрицательный. Первый показывает доходы компании (приток средств), второй — ее расходы (отток средств).
По виду хозяйственной деятельности:
операционный (прямые доходы и расходы от основной деятельности), финансовый (продажа долгосрочных активов и приобретение имущества с целью получения долгосрочной прибыли) и инвестиционный (взятие и погашение кредитов и займов).
По уровням управления:
кэш флоу компании в целом, отдельных подразделений и филиалов, отдельных проектов и операций.
По отношению к компании:
внутренний (средства для операций внутри компании) и внешний (для проведения сделок с контрагентами и партнерами).
По методу исчисления:
совокупный (общая сумма положительного и отрицательного денежных потоков) и чистый (разница между положительным и отрицательным кэш флоу).
По уровню достаточности:
избыточный (когда приток средств значительно превышает потребности компании, т.е. когда доходы намного больше расходов) и дефицитный (отток средств значительно превышает их приток в компанию).
краткосрочный (доходы и расходы компании за период до одного года) и долгосрочный (приток и отток денег за период больше одного года).
По важности для формирования отчета о финансовой деятельности:
приоритетный (доходы и расходы, в которых задействован большой объем денежных средств) и второстепенный (незначительные расходы и доходы, которые почти не влияют на результаты формирования итогового денежного потока).
По моменту времени:
текущий (денежный поток на текущий день расчета) и будущий (примерный показатель денежного потока в определенный день в будущем).
Если рассматривать классификацию денежного потока, согласно международным стандартам учета, то различают три вида:
- Кэш флоу по операционной деятельности — приток денег от продажи товаров или оказания услуг, а также расходы на оплату труда сотрудников компании и подрядчиков.
- Кэш флоу по инвестиционной деятельности — все доходы и расходы, связанные с любыми инвестициями компании — как входящими, так и исходящими.
- Кэш флоу по финансовой деятельности — средства, связанные с привлечением капитала, а также кредитов и займов.
Классификация денежных потоков на виды позволяет производит учет, анализ и планирование финансов компании.
Почему денежный поток отрицательный при наличии прибыли?
Прибыль есть, а денег нет. Тогда стоит вопрос: «Куда подевались деньги компании?» Безусловно, это будет интересовать ее собственника. Как специалисту-аналитику доказать и наглядно продемонстрировать отрицательный денежный поток при чистой прибыли? Лучше всего составить бюджет движения денежных средств (БДДС) косвенным методом.
Напомним, что при косвенном подходе за основу принимается величина чистой прибыли, рассчитанная по методу начислений. Путем корректировки ее приводят в чистую прибыль по кассовому методу, прибавляя расходы и вычитая доходы, не связанные с денежным потоком.
Шаг 1. Определяем шаблон документа. Сначала его можно представить в укрупненном виде (табл. 1), а в ходе занесения данных детализировать по конкретным статьям. Главное — выделить источники финансирования потока, приток (+) и отток (–) денежных средств, операционную, инвестиционную и финансовую деятельность, чистый денежный поток.
| Таблица 1. Бюджет движения денежных средств — общий (укрупненный) шаблон | ||||
| Показатель | 2016 г. — факт | |||
| январь | февраль | март | I кв. | |
| Источники финансирования потока | ||||
| Приток (отток) денежных средств | ||||
| Итого сальдо по БДДС | ||||
| Операционная деятельность | ||||
| Инвестиционная деятельность | ||||
| Финансовая деятельность | ||||
| Чистый денежный поток | ||||
На примере бюджета движения денежных средств условной представим детализированную форму шаблона (табл. 2).
| Таблица 2. Бюджет движения денежных средств на 2021 г. по месяцам (детализированная форма шаблона), руб. | ||||
| Показатель | 2016 г. — факт | |||
| январь | февраль | март | I кв. | |
| Источники финансирования потока | 3 482 099 | 1 144 469 | 1 485 555 | 6 112 123 |
| Чистая прибыль (убыток) | 3 114 979 | 884 469 | 1 225 555 | 5 225 003 |
| Амортизация | 367 120 | 260 000 | 260 000 | 887 120 |
| Прочие корректировки, связанные с изменением ОНО и ОНА | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Приток (отток) денежных средств | –5 474 209 | –1 268 469 | –1 988 785 | –8 731 463 |
| Увеличение основных средств | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Рост запасов | –2 925 255 | –2 230 144 | 2 306 874 | –2 848 525 |
| Изменение НДС по приобретенным ценностям | 0 | –44 229 | 0 | –44 229 |
| Рост дебиторской задолженности | –5 997 138 | 1 000 000 | 1 999 634 | –2 997 504 |
| Рост кредиторской задолженности | 3 448 184 | 5904 | –6 295 293 | –2 841 205 |
| Рост прочих активов | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Итого сальдо по БДДС | ||||
| Операционная деятельность | –1 992 110 | –124 000 | –503 230 | –2 619 340 |
| Инвестиционная деятельность | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Финансовая деятельность | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Чистый денежный поток | –1 992 110 | –124 000 | –503 230 | –2 619 340 |
К источникам финансирования потока относится сама прибыль, амортизация и прочие корректировки, связанные с изменением отложенных налоговых обязательств (ОНО) и отложенных налоговых активов (ОНА).
Приток (отток) денежных средств формируется за счет увеличения основных средств, роста запасов, изменения НДС по приобретенным ценностям, роста дебиторской задолженности, кредиторской задолженности и прочих активов.
Денежный поток основной (операционной) деятельности компании — это движение денежных средств, направленных на осуществление хозяйственных операций (приобретение сырья и оборудования, реализация готового товара, выплата зарплат сотрудникам, процентов по кредитам, налогов). Данный поток является исходным при определении финансовой устойчивости предприятия.
Инвестиционная деятельность компании направлена на вложения в основные средства, ценные бумаги, кредитование и др. Анализ денежного потока инвестиций помогает наиболее рационально использовать временно свободные средства фирмы.
Финансовая деятельность компании подразумевает обеспечение операционной и инвестиционной деятельности: получение кредитов, дохода от реализации собственных акций фирмы. Расходы при этом представляют собой выплаты дивидендов и погашение займов.
Шаг 2. Составляем бухгалтерский баланс (форма № 1). Чтобы занести данные в БДДС, необходимо составить развернутый бухгалтерский баланс. Совет: лучше всего в балансе отдельной строкой выделить статью «Амортизация».
Представим в развернутом виде бухгалтерский баланс (табл. 3).
В данном материале процедуру составления бухгалтерского баланса мы представлять не будем, только напомним отдельные моменты, касающиеся формы № 1:
- активы равны пассивам;
- разница нераспределенной прибыли отчетного и базисного периодов — это не что иное, как чистая прибыль;
- разница денежных средств отчетного и базисного периодов представляет собой чистый денежный поток.
Важная деталь: рекомендуем занести в баланс и данные за прошлый период (в нашем случае — сальдо 2015 г.).
Иногда по запросу руководителя запасы по балансу нужно расписать на следующие подстатьи: материалы, готовая продукция, незавершенное производство (табл. 4).
| Таблица 4. Расшифровка статьи «Запасы», руб. | ||||
| Статья | 2016 г. — факт | |||
| январь | февраль | март | I кв. | |
| Запасы | 50 166 310 | 52 396 454 | 50 089 580 | 50 089 580 |
| Материалы | 35 121 070 | 37 120 378 | 35 500 230 | 35 500 230 |
| Готовая продукция | 14 056 120 | 14 230 956 | 13 089 120 | 13 089 120 |
| Незавершенное производство | 989 120 | 1 045 120 | 1 500 230 | 1 500 230 |
Шаг 3. Составляем отчет о финансовых результатах (ОФР) для расшифровки чистой прибыли. Отчет лучше всего представить в детализированном виде. Если, например, выделена статья «Управленческие расходы», то разбиваем ее на подстатьи: материальные затраты, расходы на оплату труда управленческого персонала, страховые взносы, амортизация, расходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов, командировочные расходы, услуги сторонних организаций, налог на имущество, прочие налоги и сборы. Примерный ОФР представлен в табл. 5 *.
| Таблица 5. Отчет о финансовых результатах (по месяцам), руб. | |||||
| № п/п | Показатель | 2016 г. — факт | |||
| январь | февраль | март | I кв. | ||
| 1 | Выручка от реализации продукции, товаров и услуг | 11 003 597 | 6 745 046 | 7 729 452 | 25 478 095 |
| 2 | Себестоимость продаж | 6 120 345 | 3 901 200 | 4 013 478 | 14 035 023 |
| 3 | Маржинальная прибыль (стр. 1 – стр. 2) | 4 883 252 | 2 843 846 | 3 715 974 | 11 443 072 |
| 4 | Управленческие расходы | 1 878 384 | 2 076 934 | 1 914 400 | 5 869 718 |
| 4.1 | Материальные затраты | 12 056 | 140 500 | 10 134 | 162 690 |
| 4.2 | Расходы на оплату труда управленческого персонала | 1 020 456 | 1 021 089 | 1 025 230 | 3 066 775 |
| 4.3 | Страховые взносы | 306 137 | 307 120 | 307 500 | 920 757 |
| 4.4 | Амортизация | 120 456 | 120 456 | 120 456 | 361 368 |
| 4.5 | Расходы будущих периодов | 12 056 | 13 400 | 13 900 | 39 356 |
| 4.6 | Резервы предстоящих расходов | 120 567 | 125 120 | 125 893 | 371 580 |
| 4.7 | Командировочные расходы | 76 200 | 89 120 | 35 120 | 200 440 |
| 4.8 | Услуги сторонних организаций | 210 456 | 260 129 | 201 789 | 672 374 |
| 4.9 | Налог на имущество | 0 | 0 | 42 189 | 42 189 |
| 4.10 | Прочие налоги и сборы | 0 | 0 | 32 189 | 32 189 |
| 5 | Прочие доходы | 230 567 | 232 686 | 610 120 | 1 073 373 |
| 6 | Прочие расходы | 120 456 | 115 129 | 101 239 | 336 824 |
| 7 | Прибыль до налогообложения (стр. 3 – стр. 4 + стр. 5 – стр. 6) | 3 114 979 | 884 469 | 2 310 455 | 6 309 903 |
| 8 | Текущий налог на прибыль* | 1 084 900 | 1 084 900 | ||
| 8.1 | В том числе постоянные налоговые обязательства | ||||
| 9 | Изменение ОНО | –214 961 | –214 961 | ||
| 10 | Изменение ОНА | 214 961 | 214 961 | ||
| 11 | Прочее | ||||
| 12 | Чистая прибыль (убыток) (стр. 7 – стр. 8 + стр. 9 + стр. 10 + стр. 11) | 3 114 979 | 884 469 | 1 225 555 | 5 225 003 |
* Налог на прибыль согласно налоговой декларации на прибыль.
Согласно данным табл. 5 чистая прибыль за первый квартал составила 5 225 003 руб. (6 309 903 – 1 084 900 + (–214 961) + 214 961).
Шаг 4. Переносим необходимые данные в БДДС (см. табл. 2).
Сумма по источникам финансирования потока за первый квартал составила 6 112 123 руб. (5 225 003 + 887 120 + 0). Отток денежных средств в размере 8 731 463 руб. связан с ростом запасов и дебиторской задолженности. Чистый денежный поток составил –2 619 340 руб. за счет отрицательного денежного потока основной (операционной) деятельности компании. Инвестиционной и финансовой деятельности компания не осуществляла.
Для наглядности можно создать графический макет БДДС (см. рисунок).
Предложенная модель расчета инвариантная, она довольно простая и понятная. Используя ее на практике, специалист-аналитик сможет доказать, почему в компании нет денег при положительном финансовом результате.
Как рассчитать чистый денежный поток
Порядок расчета денежного потока
Как рассчитать денежный поток:
- Определить период, за который будет производиться расчет.
- Определить цель, для которой необходим расчет кэш флоу.
- Выделить статьи дохода и подсчитать их общее значение.
- Выделить статьи расхода и подсчитать их общее значение.
- Воспользоваться одной из формул расчета денежного потока.
Прежде всего, стоит сказать, что денежный поток рассчитывается в привязке к определенным временным отрезкам.
Как правило, в самом начале работы компании расчет прогнозируемого кэш флоу производится ежемесячно, начиная со второго года — ежеквартально, дальше — ежегодно.
Для расчета берутся актуальные данные на начало или на конец нулевого отрезка.
При расчете кэш флоу могут использоваться разные типы цен:
- Текущие, т.е. актуальные на день расчета без учета инфляционных показателей;
- Прогнозные — для расчета используется прогнозируемый показатель инфляции, умноженный на текущие цены;
- Дефлированные — используются прогнозные цены, разделенные на базовый индекс инфляции.
Как правило, денежный поток рассчитывается в той валюте, в которой компания ведет свою основную деятельность.
Основные методы расчета кэш флоу компании — прямой и косвенный. Чаще используется первый, так как при расчете используются основные отчетные документы бухгалтерского учета. По итогу можно увидеть, в каком «статусе» находится денежный поток компании: приток (когда доходы превосходят расходы) или отток (когда расходы преобладают над доходами).
Формула денежного потока
Расчет денежного потока по формуле
В зависимости от того, для каких целей необходим расчет и насколько точным он должен быть, есть три формулы денежного потока и, соответственно, три способа расчета.
Способ первый.
Он учитывает всего два показателя: чистый денежный поток, полученный от основной деятельности, и основные расходы.
FCF = ЧДП — ЗП,
- FCF — денежный поток;
- ЧДП — чистый денежный поток;
- ЗП — основные затраты производства.
Способ второй.
По его итогам можно определить причины, которые привели к изменению денежного потока. Формула:
FCF = EBITDA — НП — ЗП
— ИОК,
где
- EBITDA — прибыль до вычета выплат процентов, налогов, износа и затрат на амортизацию;
- НП — налог на прибыль;
- ИОК — изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change).
Способ третий.
Используется для составления прогнозов.
FCF = EBIT*(1-tax) + ЗА —
ЗП — ИОК,
где
- ЗА — затраты на амортизацию.
Отчет о движении денежных средств
Денежный поток от инвестиционной деятельности – это один из трех разделов отчета о движении денежных средств компании. Отчет о движении денежных средств представляет собой финансовый отчет, в котором резюмируется сумма денежных средств и их эквивалентов (CCE), поступающих и выходящих из компании.
баланс и отчет о прибылях и убытках.
Отчет о движении денежных средств включает 3 основных компонента:
- Денежные средства от операционной деятельности
- Денежные средства от инвестиционной деятельности
- Денежные средства от финансовой деятельности
Источник: mitsu-market.ru
Расчет денежного потока
В бизнесе существуют различные источники денежного дохода, и следовательно, при оценке стоимости организации (бизнеса) рассчитываются различные виды денежных потоков. Кроме того, при определении денежных потоков могут быть использованы либо реальные, либо номинальные цены, что также ведет к многообразию данного показателя. В современной оценочной практике различают капитальный денежный поток, акционерный денежный поток, или денежный поток для собственного капитала, свободный денежный поток, или денежный поток для всего инвестируемого капитала. При этом все виды денежного потока могут быть рассчитаны как в номинальных, так и в реальных ценах.
Денежные потоки компании могут быть выражены в следующем виде:
1) CCF (Capital Cash Flows) — денежный поток для всего капитала компании (в российской практике получил название денежного потока для инвестированного капитала, также встречается формулировка «бездолговой денежный поток»); данный денежный поток считается для всего капитала и доступен акционерам и кредиторам компании;
- 2) ECF (Equity Cash Flows) — денежный поток для собственного капитала компании, доступен для акционеров (собственников) компании;
- 3) FCF (Free Cash Flows) — свободный («очищенный») денежный поток. Как и CCF, является денежным потоком, доступным акционерам и кредиторам компании, но не включает в себя налоговые преимущества.
Рассмотрим особенности каждой из трех моделей в разрезе составляющих денежного потока и остановимся на основных существенных моментах, определяющих корректность расчета величины стоимости компании.
Денежный поток для всего капитала компании рассчитывают по формуле
где EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль компании до вычета процентов
Depreciation — амортизация основных средств и нематериальных активов (неденежные расходы компании, возвращающиеся к ней в составе выручки) 1 ;
Capital Expenditures — капитальные вложения компании в создание инвестиционных активов;
Working Capital Increase — увеличение собственного оборотного капитала компании (части
оборотных средств, которая должна финансироваться за счет собственных и долгосрочных заемных средств);
Actual Taxes [1] [2] — фактически уплаченные компанией налоги (имеется в виду налог на прибыль):
где Tax Rate — величина так называемого налогового щита (той части расходов,
которые выведены из-под налогообложения, — проценты по заемным средствам);
Interest — сумма уплаченных процентов по заемным средствам.
Денежный поток для собственного капитала компании определяют по следующей формуле:
где Debt Payments — погашение кредитов (займов);
Debt Issues — величина новых кредитов (займов).
Свободный денежный поток близок к CCF, но в отличии от него не включает в себя налоговые преимущества:
где Hypothetical Taxes — налоги, которые компания заплатила бы, если бы не использовала эффект налогового щита:
Hypothetical Taxes = Tax Rate x EBIT.
Очевидно, что в «исторических» денежных потоках в отличие от сложившейся российской практики оценки представлены три вида денежных потоков вместо двух, а также присутствует несколько иное «элементное» наполнение. В частности, данный момент затрагивает величины Actual Taxes и Hypothetical Taxes.
Рассчитать денежные потоки компании АО «СДС» на основе следующей информации:
Выручка (.Sales), дол. 2 500 000
Unlevered Beta. 1
Rf (Riskfree Rate), %. 12
Rm-Rf (Risk Premium), %. 8
Доля долга (Debt Ratio), %. 40,00
Амортизация (Depreciation), дол. 500
Изменения собственного оборотного капитала
(Change in Working Capital), дол. О
Капитальные вложения (Capital Expenditures), дол. 500
Доля EBIT, %. 20
Налоговая ставка (Tax Rate), %. 30
Величина выплачиваемых процентов, дол. 90 517
Расчет денежных потоков приведен в таблице.
Расчет денежных потоков
Выручка (Sales), дол.
AMO (Depreciation), дол.
Капитальные вложения (Capital Expenditures), дол.
Изменения собственного оборотного капитала (Change in Working Capital), дол.
Денежный поток от операционной деятельности, дол.
Налоги (Taxes), дол.
122 845 Actual Taxes = = Tax Rate (EBIT — Interest)
122 845 Actual Taxes = = Tax Rate (EBIT — Interest)
150 000 Hypothetical Taxes = Tax Rate x EBIT
Interest, дол.
Debt Cash Flow, дол.
Величина денежного потока, дол.
Денежные доходы, ожидания, да и другие важные понятия, используемые в стоимостной оценке, включая оценку стоимости бизнеса, имеют временное характеристики. Величины, применяемые при оценке бизнеса, определяются либо на конкретную дату, либо за определенный период времени.
Понятие времени интерпретируется в оценке как сегодняшний (или текущий) момент, а также как будущий, ожидаемый, перспективный, прошлый или ретроспективный. Оценщик определяет сегодняшнюю ценность, или текущую стоимость, объектов собственности с учетом того, что сегодняшние ресурсы, доходы, текущее владение бизнесом ценнее будущего.
Владение бизнесом в настоящий момент расширяет спектр доступных возможностей, позволяет предпринимать действия, которые приводят с течением времени к росту доходов. В результате у нас в некоторый будущий момент времени окажется больше доходов, чем мы могли бы иметь в ином случае.
Причина заключается в производительности капитала и в возможности принятия своевременного решения. Получив в свое распоряжение ресурсы сегодня и создав из них капитал или купив уже действующее предприятие, бизнесмен может увеличить свои будущие доходы.
Кроме того, люди, как правило, придают ббльшую субъективную ценность реализации своих возможностей в ближайшем будущем по сравнению с более отдаленной перспективой. Из этого следует, что для определения сегодняшней ценности благ, которые ожидается получить через один год, необходимо дисконтировать их величину в соответствии со ставкой процента, называемой ставкой дисконтирования. Процесс дисконтирования, позволяющий определить сегодняшнюю (текущую) стоимость будущих благ, играет важную роль в принятии экономических решений. Освоение этого процесса поможет вам лучше понять ход рассуждений в следующих главах и ознакомит с процедурами, широко применяемыми в деловом и финансовом мире, включая стоимостную оценку.
В любой экономической системе решения в первую очередь зависят от тех прав собственности, которые установлены и являются общепризнанными в данном обществе. Термин «права собственности» в том смысле, в котором мы употребляем его здесь и будем употреблять в последующих главах, имеет более широкое значение, чем то, с которым он, как правило, ассоциируется. Права собственности — это право контролировать использование ресурсов организации (бизнеса) и распределять возникающие при этом затраты и выгоды. Для оценщика права собственности в совокупности с характеристиками объекта оценки являются важными факторами, влияющими на величину рассчитываемой стоимости.
Права собственности формируют ожидания. Ожидания руководят действиями. Люди ведут себя именно так, а не иначе из-за ожиданий, порождаемых действующими правами собственности. Акционеры покупают и держат акции, поскольку в соответствии с законным правом они предполагают участвовать в доходах и управлении фирмой пропорционально числу приобретенных ими акций.
Организации покупают потому, что предполагают получить доход за счет расширения деловых возможностей. При этом все заглядывают вперед, пытаясь предсказать изменения в спросе и предложении. То же проделывает и оценщик, составляя прогнозы. И чем более точны и обоснованны эти прогнозы, тем вернее произведенная оценка.
При этом не следует забывать, что в условиях рыночной экономики прибыль является результатом неопределенности, которая проявляется в ее негарантированное™, редкости информации как блага и конкуренции. Прибыль и убытки возникают вследствие неопределенности и не могут существовать без нее. Там, где достоверно известно все, что необходимо знать для получения прибыли, конкуренция за прибыль ее же и устранит — либо уменьшив выручку, либо увеличив издержки. Все эти факторы определенным образом учитываются при оценке организации (бизнеса).
- [1] В западной практике оценки данная величина корректируется на величину AMO (Depreciation) по затратам, связаннымс исследованиями Whttps://bstudy.net/745772/ekonomika/raschet_denezhnogo_potoka» target=»_blank»]bstudy.net[/mask_link]
Что такое свободный денежный поток. Объясняем простыми словами
Свободный денежный поток, или FCF (Free Cash Flow), — денежные средства, которые остаются у компании после погашения всех расходов по текущим операциям, налогов, процентов и CAPEX (капитальных расходов).
Проще говоря, это деньги, которые можно без ущерба вывести из бизнеса. Например, FCF можно потратить на следующее:
- Погашение долгов. Благодаря этому в будущем компания может уменьшить процент по кредитам, а это увеличит чистую прибыль и FCF.
- Покупку ценных бумаг. Чаще этим занимаются банки, страховые и финансовые компании.
- Байбек (выкуп собственных акций). Это позволяет поддержать котировки акций на бирже, поэтому часто используется в качестве альтернативы дивидендам.
- Выплату дивидендов.
Также компания может увеличить размер уставного капитала, сформировать резерв средств, погасить убытки прошлых лет и т. д.
Пример употребления на «Секрете»
«Почти все фонды на российском рынке не платят дивиденды (или купонный доход, если фонд облигационный), а реинвестируют их в покупку новых ценных бумаг. Это увеличивает стоимость фонда (и его паёв соответственно), но не даёт инвестору свободного денежного потока».
(Из материала о том, почему россияне неохотно инвестируют через биржевые фонды.)
Нюансы
Часто FCF даёт больше информации о финансовом состоянии компании в конкретный момент. Например, фирма в третьем квартале продала товаров на 3 млн рублей. Покупатель заплатил только 1 млн, а остальные средства переведёт в четвёртом квартале. В отчёте за третий квартал компания укажет выручку в 3 млн, но реальных денег у неё пока меньше. Выходит, если компании потребуется крупная сумма (больше 1 млн), то ей придётся брать кредит, потому что своих денег не хватит.
Источник: secretmag.ru