Оценка эффективности коммерческой деятельности компании — неотъемлемая составляющая финансового анализа; именно с её помощью можно сделать вывод о целесообразности развития бизнеса: следует оставить всё, как есть, провести небольшую коррекцию или вовсе свернуть проект как безнадёжный. Принимать окончательное решение, основываясь только на одной методике (к примеру, SWOT-анализе предприятия), будет грубой ошибкой. Для того чтобы увидеть картину во всей полноте, потребуется рассчитать ряд дополнительных коэффициентов, не последнее место среди который занимает финансовый леверидж, или рычаг.
Вычислить значение финансового левериджа не сложнее, чем посчитать чистую прибыль, налог с продаж или среднюю численность сотрудников. Для калькуляций используются несложные формулы, подходящие как для калькулятора, так и для листа Excel. Что такое коэффициент финансового левериджа и как он характеризует баланс активов — смотрите далее.
Что такое финансовый леверидж?
Как и коэффициент автономии, финансовый леверидж — это положительное дробное (нецелое) число, отражающее соотношение определённых экономических показателей. В данном случае это баланс заёмных активов, полученных от инвесторов, кредиторов, спонсоров и других третьих лиц, и собственных, принадлежащих непосредственно предприятию.
Финансовый рычаг
Важно: поскольку коэффициент финансового левериджа выражается в долях или процентах, не имеет значения, какая валюта использовалась в расчётах. Принципиально лишь применять одинаковые показатели: если собственные активы компании представлены в рублях, в те же условные единицы необходимо перевести и заёмные — или наоборот.
Расчёты финансового левериджа не являются официальным документом, а потому в обязательном порядке сводить их к рублям не требуется — впрочем, довольно желательно для дальнейшего оперирования полученными значениями.
Само слово «леверидж» (leverage) переводится с английского как «соотношение рычагов» или просто «рычаг». Такое название связано с оцениваемым параметром: чем больше (длиннее) рычаг, тем проще с его помощью поднять груз, и наоборот; в текущем контексте рычаг — это совокупность используемых предприятием активов, а груз — доход или прибыль. Соответственно, используя минимальные активы (к примеру, ограничиваясь собственными капиталом и не привлекая заёмного), добиться существенного профита не получится — только если не вкладываться в проекты с заведомо высоким риском, что придётся отразить в проводках по бухучёту.
Однако полученными в результате коммерческих операций деньгами нужно делиться: выплачивать кредиты, возвращать инвестиции и так далее. В результате предприниматель получает только часть заработанных средств, что негативно, хотя и неизбежно, сказывается на его привлекательности для новых вкладчиков. Ведь чем больше компания использует заёмных средств, тем меньше она способна обеспечивать сама себя и, значит, тем более зависима от привходящих обстоятельств. Оценить реальную «жизнеспособность» субъекта экономической деятельности и помогает коэффициент финансового левериджа — как его рассчитать и использовать, будет рассказано в следующих разделах.
2.10 Эффект финансового рычага.
Финансовый рычаг (иногда его называют ещё балансом) в результате расчётов выражается конкретным числом. Нормальный (среднерисковый) леверидж лежит в диапазоне 0,80–1,50 (80–150% соответственно); если полученное значение выше, можно говорить о повышенных рисках для инвесторов и, следовательно, меньшей привлекательности, связанной с активным привлечением заёмных средств; если ниже — о большей самостоятельности и заманчивости, сопряжённых вместе с тем с меньшими возможностями по части извлечения прибыли.
Это самый общий анализ событий, отражающий лишь необходимость использования коэффициента финансового левериджа, но не его структуру. Немного углубившись в вопрос, можно выделить факторы, в большей или меньшей степени влияющие на значение баланса:
- специфические черты бизнеса: чем дальше он от реального сектора экономики, тем меньше нуждается в привлечении инвестиций и кредитов и тем привлекательнее для вкладчиков;
- ликвидность собственных активов: если используемые компанией оборудование и расходные материалы настолько уникальны, что не применяются конкурентами или предприятиями, работающими в других областях, то и продать их по приемлемой цене в случае краха не получится, что естественным образом повышает рискованность вложений в проект;
- состав заёмных активов: важно, складываются ли они по большей части из кредитов, инвестиций или номинальных пожертвований, а также кто именно является кредитором, инвестором или жертвователем — от поведения лица или лиц, способных непосредственно влиять на принимаемые компанией решения, напрямую зависит её инвестиционная привлекательность;
- иные параметры — перечислить их все невозможно; инвестору лучше знакомиться с ними индивидуально в каждом случае, черпая информацию не только в официальных документах организации, но и в средствах массовой информации.
На заметку: узнайте, что относится к первичной документации в бухгалтерии.
Таким образом, коэффициент финансового левериджа, как и его допустимые значения, зависит и от объективных, поддающихся измерению, и от субъективных факторов. Оценка перспективности компании на основе финансового рычага — задача для настоящего профессионала, имеющего достаточно знаний и опыта; вычислить же баланс, зная исходные данные, несложно — нужно просто применить формулу.
Важно: в зависимости от текущих потребностей и собственных познаний человек, вычисляющий коэффициент финансового левериджа, может пренебрегать рядом факторов, получая приблизительный результат. Это вполне допустимо, если планируется провести оценку привлекательности и жизнеспособности компании только по выбранным параметрам и если инвесторы и кредиторы не против такого подхода.
Следует помнить, что сравнивать коэффициенты финансового рычага, скалькулированные с использованием разных исходных данных, недопустимо: сверка или вовсе не удастся, или на её основании будут сделаны неверные выводы, приводящие к финансовым потерям.
Это интересно: Калькулятор неустойки по ДДУ и общие принципы ее расчета
Коэффициент финансового левериджа, как уже отмечалось, вычисляется на основе двух значений: заёмных и собственных активов. Каждое из них — не изначально известный параметр, а рассчитываемое по формуле значение.
Смотрите также: Что такое компрометация банковской карты?
Доход от заёмных активов — это разница между их рентабельностью и средним значением процентной ставки по займам и кредитам, умноженная на стоимость заёмного (не являющегося собственностью компании) капитала. Чтобы получить значение прибыли от заёмных активов, из дохода нужно вычесть налог по соответствующей ставке.
Далее, разделив полученное значение на размер собственных активов, можно скалькулировать эффект финансового левериджа — ещё один показатель, применяемый при оценке жизнеспособности и инвестиционной привлекательности компании. Таким образом, коэффициент рычага входит в формулу эффекта, и наоборот — всё зависит от того, с какой формулы расчёт будет начат.
В отличие от коэффициента финансового левериджа эффект, также представляющий собой дробное значение, может быть не только положительным, но и отрицательным: первое свидетельствует о прибыльности компании (хотя бы минимальной), а второе — о её убыточности. Судить о перспективности на основании эффекта рычага можно однозначно, основываясь на его знаке и модульном значении; такой возможности коэффициент не даёт, а потому его следует рассматривать лишь как промежуточный параметр, недостаточный для полноценного анализа.
Важно: необходимо помнить, что стоимость заёмных и собственных активов, как и их ликвидность, ставка налога и другие параметры, время от времени меняются. Чтобы исключить использование ставших неактуальными данных, коэффициент финансового левериджа необходимо время от времени пересчитывать — в идеале раз в квартал, хотя можно ограничиться и годовыми отчётами.
Виды финансового левериджа
В зависимости от способа вычисления финансового рычага и используемых вводных данных можно предложить несколько вариантов классификации:
- Коэффициент финансового левериджа бывает:
- ниже среднего значения (0,80) — тогда можно говорить о высокой инвестиционной привлекательности компании и, следовательно, её жизнеспособности и рентабельности;
- средним (0,80–1,50) — в этот диапазон входит большинство предприятий, работающих с активным привлечением заёмных средств и получающих удовлетворительную прибыль; инвестиционная привлекательность — ниже, чем в первом случае, но всё ещё неплохая;
- выше среднего значения (1,50) — организация чрезмерно интенсивно использует кредиты и инвестиции, не уделяя должного внимания развитию собственных мощностей; инвестиционная привлекательность — ниже среднего: скорее всего, в роли вкладчиков и кредиторов выступают старые деловые партнёры, не имеющие пока желания отказаться от участия в малоперспективном проекте.
- Эффект финансового левериджа может быть:
- положительным — являющимся маркером коммерческой успешности компании и её способности извлекать прибыль;
- нейтральным (нулевым) — характеризует предприятие, работающее «по инерции» или ещё не набравшее оборотов; в любом случае по прошествии некоторого времени ситуация изменится в лучшую или худшую сторону;
- отрицательным — свидетельствует, что организация потребляет больше финансовых ресурсов, чем производит, то есть убыточна; это нормально на начальном этапе развития, однако для компании, «прожившей» на рынке более года, служит показателем бесперспективности.
- Частный финансовый рычаг. Рассчитывается по общей формуле, но для конкретного параметра: купленного станка, приобретённых акций и так далее. Такой коэффициент или эффект помогает понять, стоит ли в дальнейшем вкладываться в подобные покупки, а также не пришло ли время реализовать уже имеющиеся активы, чтобы избежать неоправданных убытков.
Смотрите также: Как составить дополнительное соглашение о продлении срока действия договора?
Возможны и комбинированные варианты: расчёт коэффициента или эффекта финансового левериджа по нескольким (не по всем) суммируемым параметрам с вычетом привходящих убытков или без такового. Финансовый рычаг — достаточно гибкий инструмент, пользоваться которым каждый может по своему усмотрению и основываясь на собственных представлениях о смысле расчётов.
Финансовый леверидж — формула
Рассчитать коэффициент финансового левериджа в самом общем случае можно по следующей формуле:
- Зак — заёмные активы (инвестиции, кредиты и так далее);
- Сак — собственные активы предприятия.
Более подробная формула для вычисления коэффициента финансового левериджа имеет следующий вид:
- Зк — заёмный (не принадлежащий организации) капитал;
- А — суммарный объём активов (как собственных, так и заёмных);
- Ик — инвестированный капитал;
- Оак — оборотные активы, используемый компанией в своей финансовой деятельности;
- Ок — оборотный капитал, исчисляемый на момент закрытия последней интересующей сделки;
- Ск — собственный капитал предприятия, которым оно может располагать по своему усмотрению.
Каждое из заключённых в скобки соотношений имеет своё собственное наименование:
- Зк / А — коэффициент финансовой зависимости: чем он ниже, тем проще будет организации обойтись без привлечения заёмных средств;
- Ик / А — коэффициент финансовой независимости в долгосрочном отношении: чем он ниже, тем меньше компания зависит от сторонних вливаний;
- Оак / Ик — коэффициент манёвренности инвестиций: чем он ниже, тем устойчивее компания с финансовой точки зрения;
- Ок / Оак — коэффициент обеспеченности оборотными капиталами: чем он выше, тем более надёжно предприятие и тем более привлекательно для инвесторов;
- Ок / Ск — коэффициент манёвренности собственного капитала: чем он ниже, тем с большей уверенностью можно говорить о финансовой устойчивости компании.
Это интересно: Доверенность по форме М-2 — бланк (скачать)
Эффект финансового левериджа рассчитывается по следующей формуле:
- Рак — общая рентабельность активов, выражаемая в процентах;
- Сп — средняя процентная ставка по кредиту, выражаемая в процентах;
- Сн — актуальная ставка налога на прибыль, выражаемая в долях;
- Зак — объём заёмных активов, выражаемый в любой валюте;
- Сак — объём собственных активов, выражаемый в той же валюте.
Как и было сказано, в формулу эффекта финансового рычага естественным образом входит коэффициент левериджа; обычно он высчитывается в первую очередь, однако может быть выражен и через эффект — тогда совершающему расчёты необходимо знать иные входящие в формулу данные.
Смотрите также: Что такое представительские расходы и что к ним относится?
Пример расчёта финансового левериджа
Чтобы понять, как именно проводится расчёт финансового левериджа, будет полезно рассмотреть несколько примеров.
Пример №1
По итогам года показатели компании составляют:
- суммарный объём заёмных активов — 12,7 миллиона рублей;
- суммарный объём собственных активов — 15,8 миллиона рублей.
Тогда коэффициент финансового левериджа, согласно приведённой в предыдущем разделе формуле, будет равен: Кфл = 12,7 / 15,8, то есть 0,80. Это среднее значение, позволяющее говорить о высокой самостоятельности и инвестиционной привлекательности компании.
Пример №2
Показатели завода, производящего медные тазы, за отчётный период составляют:
- заёмный капитал — 560 миллионов рублей;
- суммарный объём активов — 1247 миллионов рублей;
- инвестированный капитал — 482 миллиона рублей;
- оборотные активы — 850 миллионов рублей;
- оборотный капитал — 790 миллионов рублей;
- собственный капитал — 620 миллионов рублей.
В таком случае коэффициент финансового левериджа будет равен: Кфл = (560 / 1247) / (482 / 1247) / (850 / 482) / (790 / 850) × (790 / 620), то есть 0,90. Значение коэффициента финансового левериджа входит в «средний» диапазон 0,80–1,50, что даёт основания говорить о средней инвестиционной привлекательности и сравнительной самостоятельности завода.
Пример №3
За отчётный период показатели ООО «Стекломой» составили:
- рентабельность собственных и заёмных активов — 89%;
- средняя процентная ставка по использованным кредитам — 21%;
- ставка налога на прибыль — 15%;
- суммарный объём заёмных активов — 450 миллионов рублей;
- суммарный объём собственных активов — 370 миллионов рублей.
Эффект финансового рычага в этом случае будет равен: Эфл = (89 – 21) × (1 – 0,15) × (450 / 370), то есть 70,29%. Значение эффекта финансового левериджа положительное, что позволяет говорить о прибыльности общества с ограниченной ответственностью. Кроме того, высокое значение Эфл свидетельствует об активном использовании заёмных средств, что может негативно сказаться на инвестиционной привлекательности предприятия.
Если же с течением времени ООО «Стекломой» частично откажется от применения средств кредиторов и инвесторов, снизив показатель Зак до 150 миллионов и одновременно увеличив Сак до 650 миллионов рублей, значение эффекта финансового рычага изменится до: Эфл = (89 – 21) × (1 – 0,15) × (150 / 650), то есть 13,33%.
Показатель значительно снизился, а само предприятие стало за счёт отказа от внешних вливаний увереннее держаться на рынке, вместе с тем повысив свою привлекательность в глазах потенциальных инвесторов.
Подводим итоги
Финансовый леверидж — это соотношение заёмных и собственных активов предприятия, позволяющее судить о его независимости от внешних обстоятельств: наличия инвесторов, кредиторов, жертвователей и так далее. В зависимости от целей можно рассчитывать как коэффициент финансового рычага, так и его эффект. Для первого показателя действует правило: чем он меньше, чем выше инвестиционная привлекательность компании и тем более она независима.
Эффект финансового левериджа рассчитывается исходя из рентабельности компании или отдельного актива, кредитной и налоговой нагрузки, а также коэффициента рычага. Его значение может быть как положительным, так и отрицательным: первое — признак прибыльности предприятия, а второе — их убыточности. Нулевое (нейтральное) значение характерно для компаний, коммерческая деятельность которых только начинается или затухает.
Поделитесь в соц.сетях:
Источник: finfex.ru
Расчет и оценка эффекта финансового рычага
В ходе анализа финансовых результатов организации оценивается также ее финансовый риск, т.е. риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты по кредитам и займам. Одна из главных задач финансового менеджмента – максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Механизмом реализации этой задачи является «финансовый рычаг».
Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение рентабельности собственного капитала. Сущность финансового рычага заключается в том, что капитал, взятый организацией в долг под фиксированный процент, можно использовать в процессе деятельности таким образом, что он станет приносить прибыль, более высокую, чем уплаченный процент.
Таким образом, финансовый рычаг – это потенциальная возможность влиять на прибыль и рентабельность организации путем изменения объема и структуры обязательств.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:
где ЭФР – эффект финансового рычага, %;
СНП – ставка налога на прибыль в долях;
ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемый организацией за использование заемного капитала, %;
ЗК – средняя величина заемного капитала;
СК – средняя величина собственного капитала.
В общем случае эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличится рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.
Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового рычага на примере трех условных организаций – А, В, С (см. табл. 3.15).
Формирование эффекта финансового рычага
| Показатели | Организации | ||
| А | В | С | |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| 1. Средняя величина совокупного капитала организации в рассматриваемом периоде всего (у.е.), в том числе: | |||
| 1.1. Средняя величина собственного капитала (у.е.) | |||
| 1.2. Средняя величина заемного капитала (у.е.) | |||
| 2. Величина бухгалтерской прибыли без учета расходов по уплате процентов за кредит (у.е.) | |||
| 3. Экономическая рентабельность (без учета расходов по уплате процентов за кредит) (%) (стр.2 х 100/стр.1) | 25,5 | 25,5 | 25,5 |
| 4. Средний уровень процентов за кредит (%) | |||
| 5. Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (у.е.) (стр.1.2 х стр.4/100) | |||
| 6. Величина бухгалтерской прибыли организации с учетом расходов по уплате процентов за кредит (у.е.) (стр.2-стр.5) | |||
| 7. Ставка налога на прибыль* (процентные доли) | 0,24 | 0,24 | 0,24 |
| 8. Сумма налога на прибыль (у.е.) (стр.6 х стр.7) | 288,48 | 256,80 |
Окончание табл. 3.15
*Ставка налога взята условно. При расчетах необходимо использовать текущую ставку налога на прибыль.
Рассматривая приведенные данные, можно увидеть, что в организации А эффект финансового рычага отсутствует, т.к. она не использует в своей деятельности заемный капитал.
В организации В этот эффект составляет:
ЭФР = (1-0,24)*(25,5-12)*1650/3850 = 4,4 %
В организации С эффект финансового рычага составляет:
ЭФР = (1-0,24)*(25,5-12)*2750/2750 = 10,3%
Из результатов приведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого организацией капитала, тем больший уровень прибыли она получает на собственный капитал.
Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового рычага, можно выделить в ней три основные составляющие:
1. Налоговый корректор финансового рычага (1-СНП), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансового рычага ( – ПК), который характеризует целесообразность привлечения организацией заемных средств.
3. Плечо финансового рычага, или коэффициент финансовой активности (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого организацией, в расчете на единицу собственного капитала.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового рычага в процессе финансовой деятельности организации.
Налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от деятельности организации, т.к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.
Дифференциал финансового рычага является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Этот эффект проявляется только в том случае, если рентабельность активов превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового рычага всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование заемного капитала дает отрицательный эффект.
И наконец, коэффициент финансовой активности является тем показателем, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансовой активности будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансовой активности будет приводить к еще большему темпу снижения рентабельности собственного капитала.
Контрольные вопросы
1. Какие существуют виды показателей рентабельности?
2. Какие показатели рентабельности имущества и отдельных видов его вы знаете?
3. Что показывает величина чистых активов организации? Как она рассчитывается?
4. Что такое «Модель Дюпона»?
5. Какие вы знаете способы расчета рентабельности продаж организации?
Задания для практических занятий
Задание 1. Используя информацию формы № 2 (см. приложение 2):
а) рассчитать рентабельность расходов на реализацию продукции;
б) дать оценку динамики анализируемого показателя, влияющего на рентабельность расходов, связанных с реализацией продукции;
в) определить, какие показатели необходимы таким внешним пользователям как кредиторы, какая форма отчетности служит информационной базой для расчета этих показателей.
Задание 2. Используя информацию формы № 2 (см. приложение 2):
а) рассчитать показатели доходности и рентабельности организации;
б) дать оценку динамики анализируемых показателей;
в) определить: какие показатели необходимы таким внешним пользователям как инвесторы, какая форма отчетности служит информационной базой для расчета этих показателей.
Задание 3. Используя информацию формы № 2 (см. приложение 2):
а) рассчитать величину чистых активов организации;
б) дать характеристику показателю чистых активов организации;
в) определить: какие показатели необходимы таким пользователям как налоговые органы, какая форма отчетности служит информационной базой для расчета этих показателей.
Задание 4. Определите, верны ли нижеприведенные определения и, если нет, скажите, о чем идет речь в данных определениях; дайте верное определение понятия:
1. Уставный капитал предприятия – это первоначальная сумма собственного капитала, направленная на создание предприятия и начало хозяйственной деятельности и зарегистрированная в учредительных документах предприятия.
2. Добавочный капитал – это денежное возмещение износа основных фондов путем включения части их стоимости в затраты на выпуск продукции.
3. Рентабельность продукции – это показатель, отражающий отношение полной себестоимости продукции к стоимости продукции в отпускных ценах, умноженное на 100%, показывающий, сколько затрат произвело предприятие на 1 рубль выпущенной продукции.
Задание 5. По данным бухгалтерской отчетности, представленной в приложении 2, дать комплексную оценку эффективности хозяйственной деятельности организации.
Задание 6. По данным бухгалтерской отчетности, представленной в приложении 2, дать оценку эффекта финансового рычага в организации.
Задания для самостоятельной работы
Задание 1. Определите влияние факторов на изменение уровня рентабельности одного изделия:
| Показатели | По плану | По отчету |
| 1. Цена одного изделия | ||
| 2. Себестоимость одного изделия |
Задание 2. Определите влияние факторов на изменение уровня рентабельности капитала:
| Показатели | По плану | По отчету |
| 1. Выручка от реализации | ||
| 2. Валовая прибыль | ||
| 3. Совокупный капитал | ||
| 4. Собственный капитал |
Задание 3. Определите влияние факторов на изменение уровня рентабельности производственных фондов:
| Показатели | По плану | По отчету |
| 1. Выручка от продаж без НДС и акцизов | ||
| 2. Валовая прибыль | ||
| 3. Среднегодовая стоимость основных фондов | ||
| 4. Среднегодовая стоимость материальных оборотных средств |
Задание 4. Рассчитайте резерв возможного повышения рентабельности производственных фондов за счет получения дополнительной прибыли, обусловленной выявленным резервом роста объема реализации в размере 650 тыс. руб. Средняя плановая рентабельность продукции 30%. Среднегодовая стоимость фактических остатков производственных фондов — 1950 тыс. руб.
Задание 5. По приведенным данным определите влияние уровня рентабельности продукции на уровень рентабельности производственных ресурсов:
| Показатели | Предыдущий год | Отчетный год |
| 1. Объем реализации | ||
| 2. Прибыль до налогообложения | ||
| 3. Среднегодовая стоимость производственных фондов |
Задание 6. Определите влияние отдачи фондов на их рентабельность, исходя из следующих данных:
| Показатели | По бюджету | По отчету |
| 1. Прибыль до налогообложения | ||
| 2. Объем реализации | ||
| 3. Среднегодовая стоимость производств, фондов |
Задание 7. Определите изменение рентабельности стола письменного за счет прибыли и себестоимости на основе следующих данных:
| Показатели | По плану | Факт |
| Прибыль, тыс.руб. | ||
| Себестоимость, тыс.руб. | ||
| Рентабельность, % |
Задание 8. Определите влияние факторов на изменение рентабельности собственного капитала на основе следующих данных:
| Показатели | За про- шлый год | За от- четный год | Откло- нение, (+ -) |
| 1.Рентабельность собственного капитала, % | 9,76 | 10,08 | |
| 2.Коэффициент финансовой маневренности | 1,239 | 1,294 | |
| 3.Коэффициент оборачиваемости всех активов | 0,4984 | 0,4877 | |
| 4.Рентабельность реализованной продукции, % | 15,81 | 15,96 | |
| 5.Влияние на изменение рентабельности собственного капитала отклонений: -коэффициента финансовой маневренности; -коэффициента оборачиваемости; -рентабельности реализованной продукции. Баланс отклонений | х х х х х | х х х х х |
Задание 9. По данным бухгалтерской отчетности, представленной в приложении 3, дать комплексную оценку эффективности хозяйственной деятельности организации.
Задание 10. По данным бухгалтерской отчетности, представленной в приложении 3, дать оценку эффекта финансового рычага в организации.
Тестовые задания
1. Средняя рентабельность продукции составляет по плану 18%, фактически 20%. Себестоимость равна 100 000 рублей и 120 000 рублей. В отчетном периоде будет получено:
2. Показателем банкротства АО является:
а) сопоставление чистых активов с нормой уставного капитала;
б) рентабельность активов на одну акцию;
в) соотношение привилегированных и обыкновенных акций в общем выпуске.
3. Факторный анализ рентабельности активов может проводиться:
а) по двухфакторной модели;
б) по трехфакторной модели;
в) по семифакторной модели;
г) все ответы верны.
4. Рентабельность активов рассчитывается как:
а) отношение чистой прибыли к средней величине активов за анализируемый период;
б) произведение рентабельности продаж и оборачиваемость активов;
в) сумма рентабельности продаж и оборачиваемости активов.
5. Показатели рентабельности рассчитываются для анализа:
а) эффективности управления организацией;
б) абсолютных показателей финансовых результатов деятельности организации;
в) финансового состояния организации.
6. Анализ рентабельности собственного капитала производится на основе следующих факторов:
а) рентабельности реализованной продукции, оборачиваемости активов, структуры авансированного капитала;
б) рентабельности объема продаж, рентабельности реализованной продукции, структуры авансированного капитала;
в) рентабельности совокупного капитала, рентабельности объема продаж, рентабельности реализованной продукции;
г) рентабельности активов, оборачиваемости активов, структуры авансированного капитала.
7. Анализ рентабельности собственного капитала учитывает влияние:
а) рентабельности реализованной продукции;
б) рентабельности объема продаж;
в) рентабельности совокупного капитала;
г) рентабельности текущих активов.
8. Для проведения анализа эффективности деятельности организации рассчитывают показатели рентабельности. Какой из показателей, используемых для анализа, характеризует величину прибыли с каждого рубля продаж:
а) показатель рентабельности товарной продукции;
б) показатель рентабельности продаж;
в) показатель рентабельности собственного капитала.
9. На показатель рентабельности товарной продукции влияет множество факторов, основными из которых является:
а) прибыль до налогообложения и величина себестоимости товарной продукции;
б) прибыль до налогообложения и величина себестоимости единиц продукции;
в) прибыль до налогообложения и величина собственного капитала.
10. Одним из факторов, оказывающих влияние на эффект финансового рычага, является:
а) коэффициент финансовой независимости;
б) коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;
в) коэффициент маневренности;
г) коэффициент финансовой активности.
АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Источник: infopedia.su
Эффект рычага: финансовый и операционный леверидж
Внешним и внутренним пользователям информации о финансовом состоянии компании важно не только знать текущее значение левериджа, но и понимать его структуру и факторы, определяющие его динамику. Поговорим о них в этой статье.
Понятие «леверидж» (англ. Leverage) буквально означает «действие рычага» и отражает соотношение одной величины к другой. Эффект рычага проявляется в том, что даже незначительное изменение значения левериджа может существенно влиять на связанные с ним финансовые показатели. Леверидж является одним из ключевых индикаторов финансового положения компании.
В финансовом анализе наиболее часто оценивается текущее значение и динамику двух видов левериджа, которые используются всеми компаниями:
- Операционный леверидж.
- Финансовый леверидж.
Операционный леверидж часто называют «производственным рычагом»: он свидетельствует об уровне предпринимательского риска.
Финансовый леверидж также носит название «кредитный рычаг» и отражает уровень финансового риска или риска потери финансовой устойчивости компании.
Операционный леверидж
Операционный леверидж часто называют производственным или хозяйственным. Он показывает на сколько процентов изменяется балансовая прибыль предприятия при изменении выручки на 1 процент. Поэтому зная среднее или текущее значение операционного рычага компании и имея план по выручке, можно прогнозировать и изменение операционной прибыли.
S/P = Выручка от продаж / Прибыль от продаж
Действие операционного рычага в международной финансовой практике обозначается как DOL (англ. Degree of Financial Leverage) проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Эффект производственного рычага (DOL) рассчитывается по следующей формуле:
где:
MP – валовый маржинальный доход (англ. Marginal Profit);
EBIT – балансовая прибыль до уплаты процентов и налогов.
Валовый маржинальный доход – это разница между выручкой (без учета НДС и акцизов) и переменными затратами, т.е. это та часть выручки, которая покрывает постоянные затраты и формирует прибыль.
Значение EBIT находится как разница между валовой прибылью и суммой постоянных и переменных доходов.
Таким образом, формула DOL может иметь следующий вид:
где:
S – выручка от реализации (англ. Sales),
VC – переменные затраты (англ. Variable Cost),
FC – постоянные затраты (англ. Fixed Cost).
Поэтому изменение соотношения переменных и постоянных затрат (эффект операционного левериджа) широко используется финансовыми менеджерами с целью увеличения операционной прибыли.
Исходя из вышеприведенной формулы DOL, если доля постоянных расходов в общей структуре издержек велика, то компания имеет высокий уровень операционного левериджа, а это значит, что даже небольшое изменение объемов выручки может привести к существенному изменению операционной прибыли. Поэтому вложения в компании с более высоким уровнем операционного рычага считаются более рискованными.
Однако высокая доля постоянных расходов в структуре затрат может также быть следствием увеличения капитальных расходов и инвестиций в наращивание производственной мощи и повышение производительности труда, поэтому не всегда должно однозначно негативно восприниматься кредиторами и инвесторами.
Знание динамики значения и эффекта операционного левериджа позволяет руководству компании оперативно принимать решения, связанные с установлением цен, сокращением постоянных затрат и определением порога рентабельности или критической точки производства при разработке производственных и инвестиционных программ.
Финансовый леверидж
Коэффициент финансового левериджа (или финансового рычага) отражает отношение общего долга к собственному капиталу – D/E (англ. Debt—to—Equity):
D/E = Обязательства / Собственный капитал
! При доступности данных лучше использовать рыночную стоимость активов и обязательств для расчета финансового левериджа.
Размер этого коэффициента одновременно характеризует:
- рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств и
- степень риска потери финансовой устойчивости компании за счет превышения предельно допустимого уровня долговой нагрузки.
Эффект финансового рычага обозначается DFL (англ. Degree of Financial Leverage) и показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Дело в том, что использование заемного капитала при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к увеличению прибыли на акцию. Рекомендуемое значение эффекта финансового рычага находится в диапазоне 0.3 – 0.5, хотя все же зависит от отраслевых особенностей бизнеса.
Показатель DFL отображает прямую зависимость между долговой нагрузкой и волатильностью прибыли компании, что выражается в следующих формулах:
DFL = % ∆ EPS / % ∆ EBIT
= EBIT / (EBIT – I)
= EBIT / (EBIT – Rd*D),
где:
EBIT – балансовая прибыль до уплаты процентов и налогов;
EPS – чистая прибыль на акцию;
I – проценты по долгу;
Rd – средневзвешенная кредитная ставка;
D – сумма заемного капитала (среднегодовая).
Поскольку эффект финансового рычага достигается путем положительной разницы между рентабельностью активов и стоимостью привлеченного капитала, то его также можно представить в следующем виде:
где:
ROA – рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);
Tax – ставка налога;
Rd – средневзвешенная кредитная ставка;
D – сумма заемного капитала (среднегодовая);
E – сумма собственного капитала (среднегодовая).
Соотношение D/E – это плечо финансового рычага, которое служит также для определения максимальной величины долга (оптимальной структуры капитала), который компания может обслуживать без существенного увеличения финансового риска.
Разница между рентабельностью совокупного капитала и средневзвешенной кредитной ставкой (ROA – Rd) называется дифференициалом, который всегда должен быть положительным, поскольку плата за заемный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает (ROA – Return on Assets). Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить коэффициент его рентабельности, в результате чего происходит приращение рентабельности собственных средств (ROE – Return on Equity).
Множитель (1-Tax) представляет собой налоговый корректор, поскольку проценты, выплачиваемые по кредиту, уменьшают налогооблагаемую прибыль и выступают в роли «налогового щита». Таким образом, эффект финансового рычага прямо зависит от изменения ставки налога на прибыль корпораций. При снижении налоговой нагрузки зависимость эффекта финансового рычага от налогового корректора снижается.
На эффект от использования финансового левериджа также влияет уровень инфляции, поскольку проценты по кредитам обычно фиксированы и не индексируются на ИПЦ. В результате чего, с увеличением инфляции стоимость заемного капитала снижается, что дает бОльшую отдачу на вложенный капитал.
Совокупный леверидж
Для оценки суммарного уровня предпринимательского и финансового рисков используется формула сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов (совокупный леверидж).
Совокупный леверидж дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%
Сопряженный эффект левериджа обозначается DTL (англ. Degree of Total Leverage) и рассчитывается по формуле:
где:
DTL – уровень сопряженного эффекта операционного (DOL) и финансового рычагов (DFL).
Таким образом, с помощью операционного и финансового рычагов контролировать и планировать желаемую отдачу от вложенного капитала и совокупный уровень риска. Например, низкий операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала. Однако сочетание высокого операционного рычага и мощного финансового левериджа может пагубно сказаться на компании, например, усугубив негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину чистой прибыли. Поэтому леверидж используется при поиске оптимальной структуры капитала, представляющей собой компромисс между риском и доходностью.
Пример
Компания имеет следующие показатели деятельности:
- выручка от реализации (без НДС) – 50 000 000 руб.,
- переменные расходы (без НДС) – 6 000 000 руб.,
- постоянные производственные расходы (без НДС) – 25 000 000 руб.,
- структура капитала: собственный капитал – 200 000 000 руб., заемный капитал – 90 000 000 руб.,
- средневзвешенная ставка по заемному капиталу – 10% годовых.
Определим операционный, финансовый и совокупный левериджи компании.
- Операционный леверидж рассчитывается следующим образом:
DOL = (50 000 000 – 6 000 000) / (50 000 000 – 6 000 000 – 25 000 000) = 44 000 000 / 19 000 000 = 2,3.
Таким образом, в случае изменения выручки на 1% прибыль до налогообложения и выплаты процентов (EBIT) изменится на 2,3%.
- Финансовый леверидж рассчитывается следующим образом:
DFL = 19 000 000 / 19 000 000 – 0,10* 90 000 000 = 19 000 000 / 10 000 000 = 1,9.
Таким образом, в случае изменения EBIT на 1% чистая прибыль изменится на 1,9%.
- Совокупный леверидж рассчитывается следующим образом:
Таким образом, в случае изменения выручки на 1% чистая прибыль изменится на 4,4%.
9,151 total views, 3 views today
Источник: vashkaznachei.ru