Финансовые активы характеризуют различные финансовые инструменты, принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении. К финансовым активам предприятия относятся:
• денежные активы в национальной валюте;
• денежные активы в иностранной валюте;
• дебиторская задолженность во всех ее формах;
• краткосрочные финансовые вложения;
• долгосрочные финансовые вложения.
Финансовый актив, имеет несколько характеристик, определяющих целесообразность операций купли/продажи с этим специфическим товаром. Финансовые активы приобретаются с намерением в дальнейшем получить либо регулярный доход, генерируемый данным активом (например, проценты, дивиденды), либо спекулятивный доход (доход от операций купли/продажи). Поэтому наибольший интерес представляют такие характеристики финансового актива, как стоимость, цена, доходность, риск.
Стоимость представляет собой денежную оценку ценности данного актива. Стоимость (ценность) не является абсолютно однозначной характеристикой.
Цена — это некоторая денежная оценка актива, по которой его можно купить (продать) в данный момент.
Можно сформулировать несколько условных правил, позволяющих провести определенное различие между ценой и стоимостью финансового актива:
а) стоимость — расчетный показатель, а цена — декларированный, т.е. объявленный, который можно видеть в прейскурантах, ценниках, котировках;
б) в любой конкретный момент цена однозначна, а стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от числа профессиональных участников рынка и формы эффективности рынка;
в) с известной долей условности можно утверждать, что стоимость первична, а цена вторична, поскольку в условиях равновесного рынка цена, во-первых, количественно выражает внутренне присущую активу стоимость и, во-вторых, стихийно устанавливается как среднее из оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.
Цена и стоимость являются абсолютными характеристиками финансового актива; доходность, или норма прибыли, представляет собой относительную характеристику, позволяющую делать суждения об экономической целесообразности операций с данным активом при условии множественности подобных активов или альтернативности вариантов инвестирования.
Любые операции с финансовыми активами — рисковые по природе, поэтому каждому активу свойственна своя степень риска.
Если вам нужна помощь в написании работы, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 авторов готовы помочь вам прямо сейчас. Бесплатные корректировки и доработки. Узнайте стоимость своей работы.
Закон приведенной стоимости.
Любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой, т.е. нужно двигаться от будущего к настоящему. Все дело лишь в том, насколько точно удается предсказать поступления, а это можно сделать, анализируя общую ситуацию на рынке, инвестиционную н дивидендную политику компании, инвестиционные возможности н т.п. Данный подход к анализу на фондовом рынке известен как фундаментальный анализ.
Текущая внутренняя стоимость (Vt,) любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле:
где CF, — ожидаемый денежный поток в i-м периоде (обычно год);
r — приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность.
Таким образом, подставляя в эту формулу значения предполагаемых поступлений, доходности и продолжительности периода прогнозирования, можно рассчитать текущую внутреннюю стоимость любого финансового актива. Именно такой подход чаще всего и используется потенциальными инвесторами.
Итак, рыночная цена, как характеристика ценности актива, является величиной относительной. В частности, на вторичном рынке значение этого показателя устанавливается как среднее ожидаемых цен потенциальных инвесторов. Несмотря на складывающуюся на рынке вполне определенную текущую цену, любой финансовый актив может иметь различную степень привлекательности для потенциальных инвесторов и в этом смысле может иметь для них различную ценность. Причин тому может быть несколько: различная оценка возможных денежных поступлений и приемлемой нормы прибыли, различные приоритеты в степени надежности и доходности и др.
Как видно из формулы, оценка теоретической стоимости зависит от трех параметров: ожидаемые денежные поступления, горизонт прогнозирования и норма прибыли. CF: существуют различные подходы и модели.
Горизонт прогнозирования: модели варьируют в зависимости от того, что представляет собой базисный актив: для облигаций и привилегированных акций горизонт прогнозирования чаще всего ограничен, для обыкновенных акций он обычно равен бесконечности. Норма прибыли: наиболее существен. Первые два параметра тесно привязаны непосредственно к базисному активу и потому обладают большей степенью объективности. Приемлемая норма прибыли, закладываемая инвестором в анализ, в этом случае в принципе не имеет отношения к базисному активу — она лишь отражает доходность альтернативных вариантов вложения капитала, доступных, возможно, лишь данному инвестору, что и предопределяет вариабельность этого параметра. Вот почему именно нормой прибыли обычно варьируют инвесторы в процессе имитационного моделирования.
Поможем написать любую работу на аналогичную тему
- Реферат Цена и стоимость финансовых активов. Закон приведенной стоимости. От 250 руб
- Контрольная работа Цена и стоимость финансовых активов. Закон приведенной стоимости. От 250 руб
- Курсовая работа Цена и стоимость финансовых активов. Закон приведенной стоимости. От 700 руб
Источник: students-library.com
Фундаментальная ценность, фундаментальная стоимость и справедливая стоимость предприятия: понятия, показатели и методы их определения
Оценка — это нормирование
стоимости оцениваемого
предмета; оценщик — нормировщик
результата оценки.
Вначале некоторые общие положения о понятии, термине и показателях стоимости чего-либо (актива, предмета, вещи, имущества, собственности). Всё, что продаётся и покупается, сдаётся и берётся в аренду, называют товарами, и только товары имеют стоимости и цены. Для арендуемых товаров устанавливают стоимости и цены их аренды.
В дальнейшем ограничимся рассмотрением только одного из частных видов стоимости собственности как товара — стоимости предприятия. Именно предприятия, а не бизнеса — слова, неправомерно употребляемого в качестве синонима к предыдущему термину.
Понятие самого предприятия представляется гораздо более широким и универсальным, чем понятие бизнеса, под которым в настоящее время словарно-лингвистически не корректно имеются в виду конкретные, сравнительно мелкие объекты хозяйственной деятельности сугубо с частной или личной формой собственности (мастерские, ателье, станции технического обслуживания, автозаправочные станции, магазины, аптеки, некоторые медицинские учреждения и пр.). Средние, крупные и крупнейшие предприятия и их всевозможные объединения с другими формами собственности, как правило, бизнесами не называют, используя совсем другие термины и выражения (завод, фабрика, шахта, компания, акционерное общество, трест, комбинат, картель, консорциум, холдинг, промышленно-финансовая группа, корпорация, транснациональная корпорация и т.д.).
Предложения по уточнению и ограничению области употребления слова «бизнес» и словосочетаний на его основе приведены в [ 1 ].
Стоимость предприятия — это расчётная величина, в отличие от его цены, которая является договорной. По величине они могут совпадать, что случается крайне редко, либо весьма существенно отличаться друг от друга в ту или другую стороны (в подавляющем большинстве случаев под напором интересов приобретателя предприятия цена бывает ниже установленной стоимости). Стоимость актива — это как бы проект его возможной, рациональной цены. Стоимость предприятия обычно устанавливает оценочная фирма либо независимые оценщики по заказу его владельца (заказчиками могут выступать также государство, банки, инвестиционные и страховые компании, другие заинтересованные юридические или физические лица), а цена — плод компромисса между владельцем и покупателем такого специфического товара. Толщина кошелька покупателя и покладистость владельца продаваемого предприятия, состояние экономики страны и мира, принятые сроки экспозиции продаваемого объекта, обусловливают глубину ценового компромисса, достигаемого между ними при заключении торговой сделки.
Существует известное, установившееся разнообразие видов стоимости предприятия и соответствующих методов их определения [ 2 ]. Останавливаться на их перечислении и характеристиках в данном тексте нет необходимости.
Полная стоимость любого предприятия состоит из принципиально ключевого стоимостеобразующего показателя его стоимости и драйверов этой стоимости. Простой пример: стоимостеобразующим показателем предприятия является стоимость его комплексной производственно-технической (и организационно-технологической) базы, а драйверами этой стоимости могут служить финансовые обязательства, стоимость непрофильных активов, стоимость земельного участка либо права на его бессрочную либо временную аренду, стоимость инфраструктуры на момент (дату) купли-продажи предприятия и др., если таковые имеются. При этом суммарная величина драйверов ключевой стоимости предприятия может быть ниже или равной, либо в отдельных случаях даже выше этой стоимости.
Принципиально ключевой, стержневой, основополагающий стоимостеобразующий показатель предприятия будем называть его фундаментальной стоимостью, а соответствующие ей показатели его общей и обменной экономических ценностей — фундаментальной общей и фундаментальной обменной экономическими ценностями такого товара.
Полная стоимость предприятия есть не что иное, как его всесторонняя комплексная обменная экономическая ценность.
Полную стоимость предприятия, установленную на основе (с использованием) его фундаментальной стоимости, без учёта драйверов, зависящих от качества управления производственной деятельностью такого хозяйственного объекта в прошлом, до момента его купли-продажи, назовём полной фундаментальной стоимостью предприятия.
Полную стоимость предприятия с учетом всех без исключения, известных драйверов его фундаментальной стоимости будем называть полной экономически справедливой или далее по тексту — просто полной справедливой стоимостью.
Фундаментальная общая экономическая ценность предприятия определяется величиной его годового общего экономического потенциала в денежном выражении [ 3, 4 ]. Общий экономический потенциал предприятия, в частности, характеризует потенциальный годовой объём производимой им добавленной стоимости (условно-чистой продукции) — элемента валового внутреннего продукта страны. Значение показателя потенциальной добавленной стоимости, производимой предприятием, зависит от номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции, соотношения объёмов производства по её разновидностям, а также от принятой ценовой политики и общего состояния экономики в стране и мире. Применяемая на предприятии система оплаты живого труда персонала оказывает существенное влияние на величину его фундаментальной стоимости при использовании доходного подхода для её определения. Отсюда вытекает вывод, что полная стоимость предприятия не является величиной постоянной хотя бы в силу того, что его фундаментальная стоимость может меняться во времени, в том числе и потому, что она подвержена влиянию происходящих в экономике страны политических и социальных изменений (например, регулирования размеров минимальной и других видов заработной платы), а также инфляционных, стагнационных либо дефляционных процессов.
Как было указано выше, полная фундаментальная стоимость предприятия выражается суммой его фундаментальной стоимости и всех существующих весомых по величине драйверов этой стоимости, за исключением тех, которые не зависят от структуры имеющихся у него производственных фондов. Фундаментальная стоимость предприятия является ключевым стоимостеобразующим элементом его полной фундаментальной стоимости, а ключевым стоимостеобразующим элементом самой фундаментальной стоимости предприятия служит его общая фундаментальная экономическая ценность, характеризуемая в денежных единицах. При этом в качестве ценностеобразующего элемента общей фундаментальной экономической ценности предприятия выступает его общий экономический потенциал в денежном выражении, являющийся суммой экономических потенциалов основного и побочного направлений производства продукции, работ и/или услуг рассматриваемого хозяйственного объекта.
Существующая взаимосвязь показателей ценности и стоимости предприятия довольно подробно рассмотрена в [ 5 ]. В этой работе, в частности, показано, что для капитализации общей ценности предприятия при пересчёте её в его обменную ценность (стоимость), целесообразно пользоваться не добавленной стоимостью, а чистым доходом (чистой продукцией) этого объекта хозяйственной деятельности в денежном выражении, но это не принципиально, так как между ними имеет место устойчивая прямо пропорциональная зависимость с простейшими коэффициентами пересчёта.
У прилагательного «фундаментальная» применительно к термину «стоимость» предприятия имеется множество синонимов: нормализованная, нормированная, нормальная, нормативная, потенциальная, ресурсная, поресурсная, номинальная, основополагающая, базовая, объективная, рациональная, научно обоснованная и пр. Представляется, что термины «фундаментальная стоимость предприятия», «полная фундаментальная стоимость предприятия» и «полная справедливая стоимость предприятия» наиболее точно отражают экономическую и социальную суть рассматриваемых стоимостных показателей такого рода объектов. Все вместе они образуют стройную, завершённую систему основополагающих, ключевых характеристик стоимости предприятий, знание которых необходимо как при заключении торговых сделок с ними, так и при решении вопросов разделения, слияний и поглощений с этими хозяйственными объектами. Кроме того, они являются одними из основных паспортных, сертификационных данных — показателей предприятий.
Учитывая приведенные выше соображения, предлагается строго различать фундаментальную и полную фундаментальную стоимости и соответствующие им общую и обменную фундаментальные ценности предприятия и выделить их в самостоятельную группу при рассмотрении аналогичных стоимостных показателей других видов .
Естественно, особый интерес для практического применения представляет определение величины полной экономически справедливой стоимости предприятия — завершающий, заключительный аккорд в связанной с ним оценочной работе.
Для определения фундаментальной стоимости предприятия в настоящее время могут быть использованы три метода решения такой задачи и первые два в обязательном порядке:
- метод определения восстановительной стоимости или стоимости замещения предприятия при затратном подходе к достижению поставленной цели;
- нормативно-доходный (ресурсный) метод доходного подхода к выполнению той же задачи;
- метод использования современных нормативов удельных капитальных вложений (УКВ) в строительство предприятий того или иного назначения и типоразмера при сугубо нормативном подходе к делу оценки их стоимости (если такие нормативы разработаны).
Первый метод широко применяется в практике оценки стоимости предприятий, хорошо известен оценщикам, поэтому останавливаться на нём нет особого смысла. Характерным для этого метода обстоятельством является тот факт, что результаты его использования не зависят от величины показателей его общей и обменной экономических ценностей. В этом случае фундаментальная стоимость оцениваемого предприятия принимается равной сумме соответствующим образом осовремененных разновременных затрат на его проектирование и строительство, предварительную привязку к конкретному месту расположения и подготовку производства продукции, работ и услуг к вводу в строй действующих мощностей. В отдельных случаях должны учитываться затраты на обеспечение производственной деятельности оцениваемого предприятия. Всё зависит от его дальнейшей судьбы после смены владельца.
Наиболее ориентировочные, приблизительные, прикидочные, весьма грубые результаты оценки фундаментальной стоимости предприятий даёт применение третьего, исключительно нормативного метода. В современной экономике нашей страны практика разработки и систематического обновления нормативов удельных капитальных вложений в строительство, привязку к месту расположения и ввод в действие предприятий не получила заметного распространения. Поэтому использование такого метода оценки стоимости предприятий сегодня весьма проблематично. Сначала должны быть разработаны соответствующие свежие нормативы УКВ.
Не тривиальным является соображение о том, что стоимость предприятия, устанавливаемая методами затратного подхода, характеризует его материально-экономическую ценность для владельца и народного хозяйства страны, тогда как его стоимость, определяемая с использованием доходного подхода, даёт убедительное представление о социально-экономической ценности предприятия для всех интересующихся этим вопросом сторон. И, наоборот, показатели материально-экономической и социально-экономической ценности предприятия служат соответствующими базами для определения оценок его стоимости по заказам владельца, государства или общества. Вот такая элементарная философия взаимозависимости показателей ценности и стоимости предприятий.
В связи с тем, что разработанный нами нормативно-доходный (ресурсный) метод определения стоимости предприятий доходного подхода к решению задач подобного рода по ряду известных причин до сих пор не находит практического применения, несмотря на отсутствие достойной альтернативы, остановимся на нём более обстоятельно, чем на упомянутых предыдущих методах. Будем исходить из того, что повторение — мать не только учения, но и мать прагматичной информированности людей, занимающихся оценочной деятельностью.
Вначале напишем концептуальные формулы — выражения для определения величины фундаментальной стоимости предприятия (Сфп), а также его полной фундаментальной (Спфп) и полной справедливой (Спсп) стоимостей. Затем состав отдельных элементов этих формул раскроем более детально.
Сфп = Цфп х Мк ( 1 )
Спфп = Сфп +∑Дсп ( 2 )
Спсп = Сфп + ∑Дсп — ∑Дуп ( 3 )
Спсп = Спфп — ∑Дуп, ( 4 )
где Цфп — общая фундаментальная ценность производственно-технической и организационно-технологической базы предприятия (его нормативный годовой валовой доход — Д или годовой экономический потенциал — Пэп, либо годовой потенциальный чистый доход — Чдп), тыс. денежных единиц (д.е.);
Мк — мультипликатор капитализации величины Цфп, рассматриваемой в виде показателя Чдп;
∑Дсп — сумма драйверов величины стоимости предприятия Спф, зависящих от структуры имеющихся у него активов и затрат на его создание, тыс. д.е.;
∑Дуп — сумма драйверов величины стоимости предприятия Спф, не зависящих от структуры имеющихся у него активов и затрат на его создание, но зависящих от уровня качества управления его производственной и хозяйственной деятельностью до момента определения показателя Спсп, тыс. д.е.
Ниже раскрыт состав сумм драйверов стоимости предприятия Спф первой и второй групп влияния на её величину:
∑Дсп = Зпф + Сзу + Сна + Сип ( 5 )
∑Дуп = Фоп + Скк + Звп + Знз, ( 6 )
где Зпф — суммарные осовремененные затраты на предпроектные, проектно-изыскательские и проектные работы, выполненные по оцениваемому предприятию у нас в стране после 1993 г. в условиях существования рыночной экономики до начала его строительства и относящиеся только к периоду календарного времени в годах полезного (эффективного) использования этой производственной собственности её последним владельцем (пример: при полезном сроке эксплуатации оцениваемого предприятия — 80 лет, если его нынешний продавец владел им в течение 20 лет, то величина Зпф, закладываемая в формулу ( 4 ), составит лишь четверть от общей величины затрат, произведенных в своё время на эти цели, тыс. д.е.);
Сзу — рыночная стоимость земельного участка предприятия, если он принадлежит ему на правах частной собственности либо в отдельных случаях особых отношений арендодателя с арендатором чужой (государственной либо частной или личной) земельной собственности — стоимость прав бессрочного или временного владения и пользования этим участком, тыс. д.е.;
Сна — рыночная стоимость непрофильных производственных и непроизводственных активов предприятия, если они имеются на дату определения его стоимости, тыс. д.е.;
Сип — рыночная стоимость объектов инфраструктуры предприятия, если они есть у него в наличии на эту же дату, тыс. д.е.;
Фоп — финансовые, социальные и экологические обязательства предприятия на дату определения его полной справедливой стоимости и, в первую очередь, разность между кредиторской и дебиторской задолженностями оцениваемого хозяйственного объекта, тыс. д.е.;
Скк — амортизационно-реновационные средства рассматриваемого предприятия, полученные от клиентов — покупателей его продукции, работ и/или услуг, но не использованные по своему прямому назначению его собственниками и менеджментом за те годы, пока оно находилось в их полном распоряжении, и окупающие ту или иную часть капитальных вложений в создание и эксплуатацию имеющейся у него производственно-технической базы, тыс. д.е.;
Звп — проектно-сметные затраты, необходимые для восстановления частично утраченных в процессе эксплуатации предприятия производственных, производительных и социальных возможностей, т.е. частично утраченного со временем народнохозяйственного потенциала его производственно-технической базы, тыс.д.е.;
Знз — проектно-сметные затраты на обеспечение нормализации производственной загрузки (уровня экономического развития) предприятия с учётом расходов, необходимых на соответствующую профессиональную переподготовку — повышение квалификации участников его управленческой команды и основных производственных рабочих особо востребованных специальностей, тыс. д.е.
Состав формулы ( 2 ) позволяет прийти к выводу о том, что при условии равенства нулю суммы драйверов Зпф, Сзу, Сна и Сип, когда каждый из них равен нулю, а такой случай вполне возможен, Сфп = Спфп, т.е. фундаментальная стоимость предприятия и его полная фундаментальная стоимость оказываются равными друг другу.
Краткий анализ формулы ( 3 ) показывает, что величина показателя Спсп теоретически может иметь положительное, нулевое либо отрицательное значение, в зависимости от соотношений сумм элементов этой формулы со знаками «плюс» и «минус». При равенстве этих сумм величина Спсп будет равна нулю, а если сумма драйверов стоимости предприятия Фоп, Скк, Звп и Знз превысит сумму драйверов Зпв, Сзу, Сна и Сип, Спсп будет величиной отрицательной. Это означает, что сумма финансовой задолженности, компенсационных средств и соответствующей платы собственника предприятия за допущенную бесхозяйственность превышает величину его полной фундаментальной стоимости, т.е. продаваемое предприятие фактически отчуждается от его владельца не за оплату реальными деньгами, а за накопленные долги и предстоящие затраты покупателя на устранение выявленных недостатков в управлении производственной и сбытовой деятельностью выставленного на торги хозяйственного объекта.
Ниже приведена формула, раскрывающая физическую и экономическую суть величины фундаментальной стоимость предприятия — формула для определения научно обоснованных значений показателя Сфп:
Сфп = НхЧхРхФхКи(1- ∆Ки/Ки)х(1- Кр)хКэхДхКперхМк, ( 7 )
где х — знак умножения;
Н — число наименований структурных рабочих мест (СРМ) предприятия для выполнения основных работ по производству продукции, работ и/или услуг, ед.;
Ч — среднее число СРМ для выполнения основных работ производства продукции (СРМо) одного и того же наименования, ед.;
Р — средневзвешенное число персональных рабочих мест (ПРМ) основных производственных рабочих на одном СРМо предприятия, чел.;
Ф — средневзвешенный нормативный годовой фонд рабочего времени одного СРМо предприятия при двухсменном или иных нормативных режимах его использования, час
Ки — средневзвешенное нормативное значение коэффициента эффективности использования рабочего времени одного СРМо предприятия, доли ед.;
∆Ки — средневзвешенное значение параметра снижения величины коэффициента Ки в результате проявления физического износа технологического оборудования, зданий и сооружений самого предприятия, следствием которого является, в частности, увеличение затрат рабочего времени производственных рабочих на контроль качества выполняемых работ, наладку и переналадку технологического оборудования и организационно-технологической оснастки, ремонт производственных помещений, сооружений, коммуникаций и т.д., доли ед.;
Кр — средневзвешенное нормативное значение коэффициента резервирования производственной мощности предприятия для обеспечения его устойчивой, бесперебойной работы в любых производственных и экономических ситуациях, доли ед.;
Кэ — средневзвешенное нормативное значение коэффициента, характеризующего уровень совершенства техники, технологии и организации производства выполняемых работ на СРМо предприятия (с помощью этого коэффициента учитывают влияние масштаба производства на его производственный и производительный потенциал и осуществляют трансформацию-пересчёт затрат труда основных производственных рабочих из человеко-часов в нормо-часы), доли ед.;
Д — удельная нормативная либо при её отсутствии — фактическая валовая доходопроизводительность предприятия в расчёте на один нормо-час затрат труда его основных производственных рабочих на производство продукции, работ и/или услуг, устанавливаемая на дату определения его фундаментальной стоимости, тыс. д.е./нормо-час;
Кпер — коэффициенты пересчёта значений показателей Д или Пэп в величину удельного нормативного либо фактического чистого дохода предприятия Дч на ту же дату, тыс. д.е./нормо-час.
Показатель Мк представляет собой обратную величину средневзвешенной усреднённой рыночной безрисковой ставки банковского процента в долях от единицы для срочных вкладов, например, в первых 20 или 50 банках общего списка банков, выстроенного по размерам банковского капитала кредитных организаций. Если сегодня фактические значения таких ставок банковского процента для срочных вкладов лежат в границах 5,50 — 12,50%, то искомая величина Мк составит 11, 1 (100/9,0). Для упрощения расчёта величины мультипликатора Мк, вместо указанной выше безрисковой ставки банковского процента, можно использовать текущее значение банковской ставки рефинансирования.
Для определения величины показателя Скк предлагается использовать следующее соотношение:
Скк = Ао х (1 — Апн/Ао), ( 8 )
где Ао — сумма осовремененных амортизационно-реновационных отчислений (начислений), произведенных за весь период календарного времени нахождения предприятия в собственности его последнего владельца, тыс. д.е.;
Апн — сумма осовремененных амортизационно-реновационных отчислений, которые за тот же период календарного времени были использованы по своему прямому назначению, тыс. д.е.
С определённой степенью приближения разницу в суммах Ао и Апн можно рассматривать в качестве частичной суммы денежных средств, накопленных и отложенных для воспроизводства капитальных вложений владельцев предприятия в его строительство и эксплуатацию либо в его приобретение в готовом виде.
Методы установления значений показателей Зпф, Звп и Знз кратко изложены в упомянутой ранее статье [ 5 ] , а также в статье [ 2 ]. Величину показателя Фоп определяют методом, представленным в работе [ 6 ]. В публикациях [ 2, 5 ] указаны места разработки, сбора и заимствования основных исходных данных для проведения соответствующих расчётов по формулам ( 5 ), ( 6 ) и ( 7 ).
Использование показателей Звп и Знз в составе ∑Дуп формулы ( 6 ) — необычный, весьма оригинальный способ щадящего по отношению к величине этой суммы учёта экономического износа оцениваемого предприятия к моменту определения его полной справедливой рыночной стоимости [ 7 ].
Более корректное значение полной фундаментальной стоимости предприятия Спфу можно получить путём введения в формулу ( 2 ) для определения величины стоимости Спфп поправочного коэффициента Кпс, учитывающего влияние на неё показателей стоимости неосязаемых нематериальных активов Снма и синергетического эффекта от суммирования входящих в эту формулу стоимостеобразующих элементов Ссэ, т.е.
Спфу = Спфп х Кпс = (Спф + ∑Дсп) х Кпс ( 9 )
В связи с этим обстоятельством, уточнённая формула для определения показателя Спсп — показателя Спсу, будет выглядеть следующим образом:
Спсу = Спфу + ∑Дсп — ∑Дуп. ( 10 )
Величина коэффициента Кпс может быть установлена по следующему соотношению:
Кпс = 1 + (Снма + Ссэ)/Спфп. ( 11 )
Всё было бы хорошо, если бы в настоящее время не существовало проблем с определением значений показателей Снма и Ссэ. Например, для расчёта показателя Снма целесообразно использовать суммарные фактические затраты предприятия на создание и поддержание своего имиджа, бренда, на PR и рекламу своей продукции, завоевание благоприятной репутации. Очевидно, что особые достоинства земельного участка предприятия, если они есть, не могут, в частности, не отражаться на величине показателя Ссэ.
При отсутствии соответствующих данных для определения показателей Снма и Ссэ значение коэффициента Кпс принимается равным единице.
Известно, что в нашей стране рынок важных средних, крупных и крупнейших предприятий, в отличие от рынка их ценных бумаг, практически не существует. Другими словами, рыночную капитализацию таких предприятий определить можно, а их ресурсную рыночную стоимость отсутствующая рука рынка методами сравнительного (рыночного) подхода к решению такой задачи установить не позволяет. Возникает закономерный вопрос: почему при фактическом отсутствии рынка купли-продажи важных для экономики нашей страны предприятий стоимости Спф, устанавливаемые по формулам ( 1 ) и ( 7 ), а также производные от него показатели стоимости Спфп (Спфу) и Спсп(Спсу), мы часто называем рыночными?
В этих формулах индикаторами рынка являются по крайней мере два объективных показателя — Дч и Мк, которые имеют свойство соответствующим образом меняться, в зависимости от экономического состояния предприятия, банковской системы страны и экономики государства и мира в целом. Рыночная величина этих индикаторов на дату определения показателя Спф и зависящих от него других показателей стоимости предприятий позволяет относить их к категории рыночных показателей.
Формула ( 7 ) убедительно демонстрирует, что ценность и стоимость производственно-технической базы предприятия напрямую зависят от проектной численности эксплуатируемого человеческого капитала (материала), эффективности времени его использования и получаемого при этом годового, в частности, чистого дохода. Другими словами, только производительный труд и его экономические, финансовые и социальные результаты обеспечивают создание ценности и стоимости производственных активов предприятия.
Когда уже получены окончательные результаты определения величины показателя Кпф методами затратного и доходного подходов, возникает вопрос, какой из этих показателей принять в качестве единственного, ключевого, сердцевинного для последующего использования в формулах для определения соответствующих показателей полных стоимостей предприятия. Здесь просматриваются два возможных пути решения такой задачи:
- из двух полученных показателей Спф выбирается тот, который больше по величине;
- за искомую величину принимается среднеарифметическое значение этих показателей, полученных разными методами.
С определённой степенью достоверности можно утверждать, что действительная величина показателя Спф скорее всего находится в пределах разницы в результатах оцениваемых показателей стоимости предприятия, полученных методами затратного и доходного подходов. Если разница между величинами этих показателей не превышает 10 — 15%, следует использовать первый путь решения рассматриваемой задачи; когда превышает — второй. Здравый смысл не сопротивляется использованию предлагаемой процедуры выбора.
Обычно, величина Спф, полученная методом доходного подхода (Спфд), в связи с тем, что при её определении косвенно учитывается стоимость нематериальных активов (интеллектуального капитала) предприятия, бывает выше величины этого показателя, установленной методами затратного подхода (Спфз). Однако, в некоторых случаях, для предприятий с повышенной капиталоёмкостью и более высоким сроком полезного использования, когда при их строительстве были применены более дорогие, более прочные, доброкачественные строительные материалы и более дорогостоящее технологическое оборудование, наоборот, Спфз будет превышать Спфд.
Одно из важных достоинств предлагаемых методов определения значений показателей Спф, Спфп и Спсп состоит в том, что если оценщик на каком-то этапе оценочных работ позволил себе умышленно «схимичить» в интересах заказчика оценки либо третьих лиц или просто ошибиться, это сразу заметит любой квалифицированный эксперт отчёта о выполненной оценке. При использовании других методов установления стоимости предприятий заметить подлоги и ошибки гораздо труднее.
Расчёты текущих значений рыночной фундаментальной стоимости производственной — технической базы оцениваемых средних, крупных и крупнейших предприятий могут и должны быть максимально автоматизированы — компъютеризированы с использованием табличного процессора Exell — 2007.
Не могу не привести ещё одно нестандартное на сегодня соображение: если любые виды стоимости предприятий определяются методом дисконтирования их будущих денежных потоков (ДДП) доходного подхода к оценочной работе подобного рода, а сейчас это делается почти во всех случаях оценки экономически важных производственных объектов, то конечный результат такой работы всегда является мистификацией, профанацией, откровенной халтурой, низкопробной подделкой, муляжем результата оценки, своеобразной формой довольно крупного (полагаю, что по действующему законодательству даже уголовно преследуемого) мошенничества, как правило, совершаемого для того, чтобы угодить заказчику, заранее диктующему оценщику устраивающую его цифру в ущерб интересам государства, общества и народа. При этом заказчик оценки платит оценщику только за его официальный бланк, подпись и печать, которыми лигитимизуруется очевидный оценочный брак, нужный только клиенту, но не выгодный для всех остальных заинтересованных сторон, и не требующий профессиональных знаний, умений и навыков от исполнителя оценочной работы. Отсюда имеем демпинг, деградацию теории и практики оценки, непрофессионализм и низкую репутацию оценщиков, вырождение целого поколения преподавателей оценки, включая докторов наук, профессоров и доцентов, обесценение соответствующих диссертационных исследований, непростительное, иногда просто возмутительное качество отдельных мест глав, параграфов монографий, учебников, учебных пособий и статей по вопросам оценки и т.д. Самый свежий пример такого случая: учебник: «Экономика и управление недвижимостью», — М.: Проспект, 2012. Раздел 12.2 главы 12 по оценке стоимости предприятий, не выдерживающий даже скромной критики.
Рано или поздно эта реальность будет осознана и исправлена. От применения метода ДДП для определения стоимости предприятий оценщики под давлением государства и собственной совести откажутся, и заказчики должны будут отнестись к этому с полным пониманием. Чем раньше это произойдёт, тем для всех нас будет лучше.
И ещё одна грустная мысль. Остаётся только поражаться долголетней живучести многих вредоносных, опасных для всех нас явлений в экономике мира, прямыми следствиями которых являются часто повторяющиеся страновые и мировые политические и экономические кризисы, от которых страдают практически все государства и их жители. Легитимное существование в разных странах оффшорных зон, фондовых бирж в современном облике, производных ценных бумаг — деривативов, несправедливого доступа отдельных компаний и частных лиц к природным ресурсам, различных видов игорного бизнеса, широкого распространения наркомании, алкоголизма, табакокурения, возможности физическим и юридическим лицам, а также целым государствам жить не по средствам, а потом становиться банкротами, повсеместное процветание коррупции, рейдерство, недопустимая разница в доходах разных и особенно децильных групп населения и т.д., по сравнению с которыми экономические последствия неуместного использования метода ДДП для определения стоимости предприятий сущая, малозаметная мелочь. По всей видимости, пороки человеческой породы, и в первую очередь жажда наживы, беспредельная меркантильность, непомерная алчность, корыстолюбие, равнодушное отношение к грехам и преступлением окружающих, массовое скудоумие, малообразованность, невежество, неопытность основной массы людей, становящихся лёгкими жертвами мошенников и грабителей, рост психических заболеваний и отклонений от нормы, — неисправимы, неистребимы, непреодолимы и в конце-концов, если с ними самым серьёзным образом последовательно не бороться, могут привести к вырождению человечества, к концу света и не обязательно от применения ядерного оружия или же столкновения земли с крупным небесным телом. Процесс деградации человечества, особенно его мужской части, начался, продолжается, развивается и с этим всем вместе надо что-то делать, пока не поздно.
Методы определения рыночной стоимости земельных участков и объектов инфраструктуры предприятий, т.е. показателей Сзу и Сис, а также стоимости прав бессрочного и временного владения и пользования упомянутыми выше участками, в статье не рассматриваются, так как автор не считает себя специалистом в этих вопросах. Подобного рода задачи, особенно по земельным участкам предприятий, обычно решаются без особых затруднений, чему способствует наличие соответствующих стоимостеобразующих параметров, извлекаемых, в частности из государственного кадастра земельных участков, ставок аренды земельной собственности и существующих земельных налогов. Показатели Сис обычно определяют в массовом порядке методами сравнительного (рыночного) подхода.
Полагаю, что в будущем фундаментальную полную справедливую рыночную стоимость земельных участков предприятий Ссзу будут определять по нижеследующей расчётной формуле, аналогичной приведенной выше формуле ( 3 ):
Ссзу = Сфзу + ∑Дузу — ∑Дозу, ( 12 )
где Сфзу — показатель фундаментальной стоимость земельного участка оцениваемого предприятия — основной стоимостеобразующий показатель при определении величины Ссзу, тыс. д.е.;
∑Дузу — сумма драйверов величины показателя Сфзу предприятия, зависящая от количества и фактической стоимости каждого из имеющихся улучшений оцениваемого земельного участка, тыс. д.е.;
∑Дозу — сумма драйверов величины показателя Сфзу предприятия, зависящая от количества и фактической стоимости каждого из имеющихся обременений этого участка, тыс. д.е.
Основная проблема в этой задаче состоит в выборе рационального показателя Сфзу и метода определения его величины, но она преодолима.
Как уже указывалось выше, сегодня весьма проблематичным является определение значений показателей Снма и Ссэ. Представляется, что в оценочном деле принципиально не решаемых задач не существует, поэтому теоретики и практики оценки стоимости объектов интеллектуальной собственности в обозримом будущем обязательно придумают, как это делать. Сначала предлагаемые решения по таким показателям скорее всего будут грубыми, обставляться всякими ограничениями и допущениями. Со временем эти решения будут становиться всё более и более корректными.
Когда-то Г. Галилей (1564 — 1642) высказал продвинутую, актуальную и сегодня мысль: «Что может измеряться, должно измеряться; что не может быть измеренным, нужно сделать измеримым». Эта мысль легко поддаётся перефразированию применительно к проблемам оценки: «Что может быть оценено, то должно быть оценённым; что не может быть оценено, нужно сделать оцениваемым».
Процесс оценки стоимости различных видов собственности, и в том числе предприятий, по сути является своеобразной разновидностью измерений, когда мерительным инструментом служит метод — процедура расчёта оцениваемого показателя по специально разработанной формуле, а измерителем (искомой величиной этого показателя) оказывается результат произведенного измерения.
В настоящее время существует наука определения произведенных человеком и природой ценностей, называемая аксиологией. Очень бы хотелось, чтобы начала развиваться наука о стоимостях и ценах товаров, созданных физическими и интеллектуальными усилиями людей и сокровищ природы. Одно из возможных названий этой науки — вэльюология либо вэльюлогия.
В заключение этой статьи предлагаю несколько актуальных, на мой взгляд, тем будущих диссертационных исследований, вытекающих из содержания нашего материала:
- выбор, научное обоснование и разработка методов определения показателей фундаментальной стоимости, полной фундаментальной стоимости и полной справедливой стоимости земельных участков предприятий, а также стоимости прав бессрочного и временного владения и пользования этими участками;
- разработка научно-обоснованных методов определения величины показателей Снма и Ссэ предприятий;
- исследование влияния срока окупаемости предприятий на их фундаментальную, полную фундаментальную и полную справедливую стоимости с учётом общей продолжительности их жизненного цикла.
И последнее, на чём необходимо остановиться. Чуть выше по тексту этой статьи царил оптимизм по поводу того, что почти всё в этом мире можно измерить и оценить. Однако законов диалектики никто не отменял. Как бы этого не хотелось, приходится впадать в глубокий пессимизм и констатировать факт безысходной условности определения величины стоимости любых товаров, а предприятий тем более. В основе ценности и стоимости товаров лежат объёмы затраченного на их производство физического и интеллектуального, живого и прошлого труда, качество этого труда, искусность и мастерство, уникальность знаний умений и навыков — креативность товаропроизводителей, но трудометров и квалиметров труда человечеству придумать не удалось и скорее всего не удастся.
Мерительных инструментов, приборов, эталонов и шаблонов для измерения (оценки) стоимости чего-либо, к большому сожалению, никогда не существовало, не существует, и вряд ли они когда-нибудь появятся на белом свете. Аксиометрам, вэльюметрам, в отличие от линеек, метров, весов, градусников, вольтметров, спидометров, манометров, барометров, гигрометров, счётчиков и расходомеров различного назначения и т.п., не суждено быть созданными на нашей грешной земле.
Другими словами, счётчиков стоимости товаров не было, нет и не будет, однако есть и худо-бедно зарабатывают себе на хлеб насущный расчётчики-оценщики таких показателей. Там, где есть люди, то-есть, человеческий фактор, ни о какой точности определения ценности и стоимости объектов материального и нематериального мира не может быть и речи. Абсолютно уверен, что именно этим обстоятельством объясняется появление договорных цен на многие сложные, дорогие и особенно не новые товары, а также существование аукционов и тендеров для их купли продажи, как вынужденная реакция соответствующих рынков на высокую вариабельность и очевидную неточность показателей стоимости таких товаров. Слава богу, что есть относительно скромная возможность указывать хотя бы ориентиры величины трудозатратных, ценностных и стоимостных показателей так, как по предприятиям это сделано в данной статье.
В одной из наших предыдущих публикаций [ 8 ] было показано, что оценка стоимости предприятий — ремесло, а не искусство, но оценщик стоимости этих объектов непременно должен обладать искусством внушения заказчику полного доверия к выдаваемому ему результату выполненной оценочной работы (особенно, если этот результат не был заранее продиктован заказчиком оценщику) и вызывать безоговорочное признание этого результата всеми другими заинтересованными сторонами.
До сих пор трудноразрешимая проблема состоит в том, как отличить приемлемый, достоверный результат оценочной деятельности по экономически значимым объектам оценки от весьма сомнительного, не заслуживающего одобрения и легитимизации, в частности, по использованным методам его получения.
В настоящее время предлагается узаконить уголовное преследование оценщиков за ошибочную оценку стоимости оцениваемых объектов. Для того, чтобы это делать нужно прежде всего иметь весомые доказательства того, что ошибка была допущена умышленно, а доказать такой факт практически невозможно как сегодня, так и будет безнадёжным в перспективе. Поэтому за такое дело лучше не браться, не загружать Государственную Думу РФ впустую. Есть другие, более надёжные и эффективные профилактические способы борьбы с подлогами в оценке и их следует использовать ( ранее упоминалась целесообразность создания Росгоскомоценки для определения стоимости исключительно дорогостоящих активов; другой вариант — использование в случаях оценки таких активов жюри из 5 и более экспертов соответствующей квалификации, выбираемых из руководства или рядовых членов Экспертных Советов наиболее крупных СРО оценщиков в России). При этом следует предусматривать возможность ротации состава собираемых жюри экспертов в зависимости от специфических особенностей оцениваемых объектов.
- Ревуцкий Л.Д. Стоимость предприятия и «стоимость бизнеса». Статья на портале Kpilib.ru по электронному адресу: URL: http://www.kpilib. ru.articles.php?page=.html.
- Ревуцкий Л.Д. Виды и методические особенности определения стоимости предприятий на разных стадиях их экономического развития. — М.: // Аудит и финансовый анализ, — 2009, — № 3. С. 34 — 41.
- Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. — М.: Перспектива, 1997. 128 с.
- Ревуцкий Л.Д. Производственная мощность, продуктивность и экономическая активность предприятия. Оценка, управляющий учёт и контроль. — М.: Перспектива, 2002. 240 с.
- Ревуцкий Л.Д. Ценность и стоимость предприятия: понятия и показатели. — М.: Аудиторские ведомости, — 2009, — № 1. С. 77 — 84.
- Ревуцкий Л.Д. Учёт финансовых обязательств и организационно-технического состояния предприятия при определении его рыночной стоимости и цены прекращения торга при продаже. — М.: // Вопросы оценки, — 2005, — № 2. С. 46 — 50.
- Ревуцкий Л.Д. Экономический износ предприятия и методы его определения. — М.: // Имущественные отношения в РФ, — 2006, — № 3. С. 90 — 93.
- Ревуцкий Л.Д. Оценка и искусство (об оценке стоимости предприятий). — М.: // Аудит и финансовый анализ. — 2010, — № 4. С. 461 — 463.
Источник: www.kpilib.ru
Как определить ключевой актив компании?
Главная / Публикации / Как определить ключевой актив компании?
Чем выше степень риска, связанного с конкретными капиталовложениями, тем ниже должна быть цена. Назначение цены компании отчасти является искусством, а отчасти наукой, в которой должна превалировать логика! Сколь хорошо бы ни была произведена оценка, но, учитывая человеческий фактор, а также колоссальную важность вопросов управления, не приходится исключать возможности неудачи в дальнейшей деятельности компании. Предприниматель ожидает вознаграждения за свои услуги, а таким вознаграждением иногда служит полное фиаско. И чтобы избежать подобного варианта развития событий, при покупке бизнеса необходимо в первую очередь определить — какие активы являются ключевыми для данной конкретной компании, и что предпринимается для того, чтобы после смены собственника эти активы остались в составе предприятия в рабочем состоянии, то есть продолжали генерировать заявленную прибыль.
Основой для создания стоимости любой компании является доход, который она генерирует, а на доход предприятия, как известно, влияет все! В одних бизнесах наибольшее влияние на доходность предприятия оказывает персонал, в других — дислокация, в третьих — деловая репутация. В каждом конкретном бизнесе можно выделить именно тот единственный ключевой актив, который является двигателем всех процессов, но базой для стоимости бизнеса всегда был, есть и будет доход, и мы, консультанты, также как покупатель и продавец, все меряем деньгами. Чем больший доход приносит бизнес своему владельцу, тем выше рыночная стоимость компании.
В каждой компании существует свой ключевой актив — то, что является основой для генерирования прибыли, потеря которого не позволяет компании получать прогнозируемый доход. Конечно, в разных отраслях эти активы совершенно различны. Если говорить о компаниях, специализирующихся на оказании услуг (туристический бизнес, консультационные услуги, юридические конторы), то здесь являются основными три актива, наличие или отсутствие которых влияет на конечную стоимость предприятия при его продаже на открытом рынке:
Известность имени, на которое идут клиенты, бренд.
Человеческий ресурс, сотрудники компании, люди, которые работают с клиентами.
Базы клиентов, которые накапливаются в процессе работы компании и сами по себе становятся важнейшим активом компании. Именно поэтому перепроверка содержательной части клиентских баз является основным условием при продаже, например, туристического бизнеса, или аудиторских компаний. В подобных бизнесах большую важность имеет повторяемость обращений, что происходит благодаря тесному личному контакту клиента с сотрудником фирмы. Это слабо относится к тем видам бизнеса, основанным на оказании услуг, где повторяемости нет.
Если говорить об услугах, связанных с салонным бизнесом, то здесь имеет смысл говорить именно о персонале, а не о клиентских базах вообще. В салонном бизнесе важно понимание того, что клиент приходит за услугой не столько в широко известную компанию или потому что предприятие находится рядом с домом, а именно к определенному конкретному мастеру. И если этот мастер уйдет в другой салон, то 80% его клиентов уйдет вместе с ним.
Именно поэтому в салонном бизнесе основным ключевым активом является персонал. Причем в салонах красоты есть своя специфика взаимоотношений: в основном здесь работают женские коллективы, которые со временем тесно сплачиваются, и внутри коллектива зачастую происходит некое единение. И часто случается, что персонал начинает диктовать условия владельцу такого бизнеса, потому что у них в руках все контакты с клиентами, и мастера могут легко сменить работу вместе со своей клиентской базой. А в профессионалах с известным именем всегда есть потребность.
С другой стороны важность персонала может обуславливаться еще и дефицитом профессионалов с определенным образованием. При продаже химчисток, например, вопрос не стоит об удержании всего персонала, ключевой фигурой этого бизнеса является пятновыводчик — без этого специалиста бизнес просто не может существовать. Потеря пятновыводчика может привести к краху все предприятие.
Но существуют и такие бизнесы, где ключевым активом является персонал, имеющий разрешительную документацию. Если рассматривать покупку действующих аптек, например, то здесь большую важность приобретает наличие сертифицированного персонала (провизоры, фармацевты). То же относится и к аудиторским компаниям, потому в этом виде бизнеса получение разрешительной документации завязано на конкретном человеке с определенным образованием и опытом. Если такой работник уходит, предприятие теряет возможность функционировать. Стоимость действующей аптеки на открытом рынке только за счет наличия укомплектованного штата профессионалов, имеющих соответствующие лицензии, возрастает на 20-25%.
Существуют бизнесы, где ключевым активом выступает разрешительная документация. Например, если говорить о продаже компьютерных клубов и видеопрокатов, как ни странно здесь очень важно лицензионное программное обеспечение того продукта, который они предлагают. В компьютерных клубах на каждый компьютер должна быть своя лицензия Майкрософт.
Отсутствие такой документации может повлечь за собой очень большие штрафы, которые не каждый предприниматель может выплатить. Очень часто сама разрешительная документация становится тем самым ключевым активом, ради которого компанию покупают. Это относится, например, к сфере телекоммуникационного бизнеса, где достаточно сложно получить необходимые лицензии.
При организации телекоммуникационного бизнеса все процедуры разрешительного характера стоят больших денег, долговременны и сложны в получении, поэтому компании, которые имеют сертифицированное оборудование, лицензированы, сами по себе уже представляют определенную ценность, потому что обладают тем самым ключевым активом, генерирующим денежный поток. При покупке подобных фирм важным вопросом является срок действия разрешительной документации и лицензий. К бизнесам, у которых ключевым активом является разрешительная документация, также относятся Интернет-провайдеры, и компании, занимающиеся IP-телефонией. Наличие у такой компании лицензии на оказание телекоммуникационных услуг увеличивает ее рыночную стоимость минимум на 50%!
Что касается ресторанного бизнеса, то здесь ключевым ресурсом, генерирующим денежные потоки, является концепция заведения, месторасположение помещения и люди, которые там работают — шеф-повар, администратор, официанты. В ресторанном бизнесе концепция и месторасположение выходят по значимости на первое место именно потому, что завсегдатаи ресторанов посещают конкретное место в надежде получить конкретные ощущения, вкусить определенную кухню. Также на прибыльность ресторана очень влияет проходимость. Много клиентов заходят в тот или иной ресторан, только потому, что им было по пути, удобно, не требовалось дополнительных временных затрат на то, чтобы добраться до места.
Здесь не имеются в виду какие-то авторские проекты. Речь идет о средних заведениях, рассчитывающих на массовость, предусматривающих большую проходимость. Это в равной степени относится и к клубам, и к магазинам, и к ресторанам.
Но если в ресторанах есть связка «помещение-концепция-персонал», то в магазине основное — это ассортимент, и месторасположение (проходимость). При покупке ресторанов, магазинов, клубов проводятся специальные исследования, которые дают возможность выяснить с наибольшей долей вероятности количество и качество людских потоков — сколько человек проходит мимо объекта в день, сколько из них может быть потенциальными клиентами, сколько уже сейчас является постоянными посетителями.
Именно в таких бизнесах инвесторы готовы платить колоссальные деньги, только чтобы занять пусть даже арендованное помещение. Есть четкое понимание, что в ресторанном бизнесе, например, аренда не должна превышать 20-30% оборота, но бывают случаи, когда владельцы ресторанов готовы платить до 50% от оборота, лишь бы оставаться именно в этом месте, потому что данное помещение генерирует высокую прибыль или является стратегически важным для сохранения позиции на рынке.
Кстати, владельцы таких помещений тоже понимают принципиальную важность, которую занимает место в бизнесе арендаторов, и взвинчивают цены на эту недвижимость так, что купить ее не у всякого инвестора поднимется рука, а аренда обходится крайне дорого. Отсюда и последнее веяние в ресторанном бизнесе — выход в окраины.
Сейчас, например, стал расти спрос на небольшие рестораны, расположенные в спальных районах. Во-первых, в таких местах дешевле недвижимость и аренда, а во-вторых, люди, у которых есть деньги купить квартиру в новостройках Москвы, имеют средства и желание ужинать в ресторане, но у большинства из них после трудового дня нет желания возвращаться в центр за этой услугой. Обычно такие люди откладывают приятный вечер на уик-энд, а ведь могли бы и каждый день быть посетителями, если бы рядом находилось хорошее заведение, с соответствующим уровнем сервиса и услуг. Для магазинов, ресторанов, клубов именно помещение является ключевым активом, потому что именно помещение генерирует тот поток клиентов, который позволяет получать определенный уровень прибыли в данном месте. При покупке подобных бизнесов в первую очередь рассматривается дислокация, а потом концепция и персонал.
Если говорить о каких-то производствах, то здесь ключевым активом является оборудование и ноу-хау, которыми владеет или не владеет компания. Ноу-хау, вообще, речь отдельная. И при наличии ноу-хау должен совершаться определенный уровень проверки, который сможет определить, что это действительно закрытая информация, которой владеет только продаваемое предприятие. При покупке производственной компании первое, на что обращают внимание консультант и с его помощью покупатель — это средства производства и технологические процессы вообще. Для производственной компании именно эти факторы очень важны и являются ключевым активом, что заложено, собственно, и в названии бизнеса. При оценке производства нужно обратить внимание на следующие моменты:
насколько производство современно (технологии и оборудование),
насколько велик процент износа оборудования,
уровень профессионализма технолога.
Технолог в производственных компаниях является той самой ключевой фигурой, от уровня профессионализма которого напрямую зависит и степень доходов предприятия. Современная производственная компания для того чтобы быть успешной должна обладать многими преимуществами, но важнейший ее актив грамотный технолог, который сможет руководить процессом экономно, будет понимать, где и в чем можно и нужно оптимизировать производство, где и с помощью чего улучшить качество производимой продукции.
Если выставленная на продажу производственная компания по каким-то причинам теряет технолога, ее владелец теряет до 30% от оптимальной стоимости своего бизнеса. Износ оборудования свыше 40% способен снизить цену предприятия на те же 40%. Если при продаже предприятия выяснится, что на производстве применяются устаревшие технологии, это может вообще развалить всю сделку, потому что с их помощью невозможно выпускать конкурентоспособную продукцию, а значит невозможно получать приемлемую прибыль.
Теперь о деловой репутации. Есть компании, для которых репутация является ведущим активом, а есть такие, для которых имя не столь важно. История не для всех компаний одинаково важна, как, например, для банков или юридических компаний. Когда мы оцениваем стоимость бизнеса доходным методом, доход отражает общее состояние компании, и если вчера у банка были одни результаты по доходам, а сегодня другие, потому что репутация его пошатнулась, то соответственно, понятно, что репутация повлияла на снижение стоимости компании.
Репутацию тоже можно оценить, но в рамках доходного метода — если есть известное имя, раскрученный бренд, который привлекает клиентов, что повышает уровень продаж и позволяет получать дополнительные доходы. Однозначно определить — сколько стоит репутация, нельзя. В конце концов, ее ценность заключается в тех доходах, которые она генерирует, и чем репутация больше, чем компания более узнаваема, чем больше она ассоциируется с определенным уровнем услуг, тем больше у компании будет клиентов, и тем выше будет уровень дохода, а значит и цена репутации возрастает в разы.
Понятно, что в торговых компаниях ключевым активом являются денежные потоки, которые генерирует эта компания, но наиболее дорогостоящий актив здесь — товарные запасы. Всегда сложно продать торговую компанию, которая занимается оптово-розничной торговлей, потому что в этом бизнесе основу цены составляет склад. При продаже торговой компании и покупатель и продавец понимают, что на самом деле продается не просто компания, а некий результат от продажи. Результат продажи — это финансовые показатели и денежные потоки, которые можно генерировать только в определенных условиях, например при определенном количестве товарных остатков на складе.
При покупке торговой компании товарный остаток есть всегда, поэтому, вкладывая средства в такой бизнес, покупателю очень важно понять оборачиваемость склада, необходимый минимальный объем товарных запасов, чтобы компания могла продолжать генерировать заявленный уровень прибыли. Также при покупке торгового бизнесе важно учитывать еще и логистические схемы, которые применяются в компании, должно быть четкое понимание формирования склада. Собственно, продажа склада — это, по сути, оптовая продажа товара по завышенной стоимости, продаются товарные остатки с определенным бонусом.
Все знают, что оптом должно быть дешевле, а здесь получается дороже. Поэтому покупателю торговой компании важно выяснить, какой именно товарный остаток генерирует заявленные денежные потоки фирмы. В связи с этим особую важность приобретают прочные связи с поставщиками продукции, а также анализ ликвидности товарных остатков на складе, что является одним из важнейших моментов проверки торговой компании.
При этом фирма может иметь сбытовую сеть, а может ее и не иметь, на стоимость бизнеса это в разных случаях влияет по-разному, но можно смело говорить, что сбытовая сеть — не тот ключевой актив, на который нужно обращать пристальное внимание при покупке торговой компании. Например, сейчас у нас в продаже находится компания, торгующая паркетом, у них есть всего один магазин, но при этом товарных остаток на складе — 1 млн. долларов.
Сколько может стоить такая компания? Влияет ли стоимость товарного остатка на конечную стоимость компании, если при условии именно такого объема товара на складе эта компания может генерировать прибыль в 70 тыс. долларов ежемесячно? Конечно влияет, потому что покупатель приобретает не только ликвидный остаток, а и ежемесячную прибыль, которую генерирует купленный склад. Если же рассматривать, например, розничную торговлю автозапчастями, фирма может иметь пять точек торговых точек и товарный запас на 250 тыс. долларов, а стоимость ее будет складываться из уровня доходности предприятия плюс небольшой бонус за оставшийся товар. В розничной торговле ключевым активом является организация структуры сети, ее устойчивость.
Существуют некоторые виды бизнеса, где ключевым активом является сам собственник компании. Так происходит, когда все контакты завязаны на личных связях владельца и без его участия бизнес рушится, а значит, покупать такую компанию без дальнейшего участия в ее работе прежнего хозяина не имеет смысла. Именно поэтому, например, у нас нет опыта в продаже строительных компаний, потому что строительные подряды подразумевают личные контакты владельца и ответственность за контракт ложится не на нового владельца строительной фирмы, а на человека, который заключал этот контракт.
- Due Diligence — презентация Microsoft Power Point ~ 287 kB)
- Внешняя диагностика (позиции компании на рынке)
- Управленческий анализ
- Функциональный анализ
- Диагностика системы управления финансами
- Комплексная юридическая проверка
- Диагностика системы налогового планирования
- Диагностика системы управления
- Диагностика корпоративной культуры
- Диагностика системы мотивации
- Диагностика профессиональных качеств сотрудников
- Диагностика системы маркетинга и продаж
- Оценка бизнеса и имущественных комплексов
Источник: www.rusconsult.ru