Исполнение фьючерсных контрактов что это

Фьючерсный контракт (Futures Contract) или просто «фьючерс» — контракт, по которому одна сторона обязывается продать определенный товар или ценную бумагу (актив) по фиксированной цене, а вторая — купить этот актив. Важная особенность фьючерсных контрактов — условия контракта стандартизованы, что позволяет торговать этими контрактами на бирже как любыми другими ценными бумагами.

Если контракт о будущей покупке/продаже не стандартизован и его условия были согласованы только между конкретными продавцом и покупателем, то такой контракт называют форвардным.

Виды фьючерсов

Во-первых, фьючерсные контракты отличаются тем, как происходит реализация обязательства о совершении сделки.

Поставочные фьючерсные контракты подразумевают, что в указанный момент времени сделка поставки актива должна быть совершена в реальности, то есть продавец передает покупателю указанный в контракте актив, а покупатель оплачивает его стоимость. Такой формат — основной для форвардных контрактов, которые заключают именно для того, чтобы по заранее согласованной цене договориться о будущих поставках. Однако в случае с фьючерсами, это не самый распространенный подход (но он применяется, например, в поставках пшеницы и других видов сырья).

Экспирация фьючерсов. Что происходит с позицией?

Расчетные фьючерсные контракты более распространены. В этом случае реальных поставок актива, указанного в контракте, не будет, а покупатель или продавец просто перечисляют разницу между ценой контракта и текущей рыночной ценой.

Например, заключен фьючерсный контракт на нефть с исполнением через месяц и ценой $80 за баррель. Если через месяц окажется, что фактическая («спотовая») цена нефти $85, то «продавец» нефти по фьючерсному контракту должен выплатить «покупателю» $5 за каждый баррель, указанный в контракте. Никакой фактической поставки нефти не происходит. Предполагается, что если покупателю и правда нужна нефть, то он сможет получить ее на рынке по текущей рыночной цене, а его расходы на покупку как раз составят зафиксированные во фьючерсе $80 — ведь разницу в цене ему оплатил тот, кто продал фьючерс. Если же цена упадет, то наоборот, покупатель перечисляет разницу продавцу.

Вторая важная характеристика фьючерсного контракта — базовый актив, то есть товар или ценная бумага, указанные в сделке. Есть три основных вида активов, на основе которых создаются фьючерсы:

Фьючерсы на акции — контракт на покупку/продажу биржевой акции.

Фьючерсы на сырьевые товары — в качестве базового актива может быть использована нефть, металлы, зерно и некоторые другие товары.

Фьючерсы на валютные пары — это предварительное соглашение об обмене валют по заранее зафиксированному курсу.

Ценообразование фьючерсных контрактов

Цена фьючерса складывается из двух факторов: предполагаемая стоимость базового актива и стоимость предварительной договоренности о цене сделки.

В «нормальном» состоянии, то есть при стабильных ценах на актив, стоимость фьючерса будет выше, чем стоимость базового актива. Такое состояние цен называется контанго (contango).

Это объясняется тем, что, заранее купив фьючерсный контракт, покупатель получил все выгоды владения активом, но не несет никаких расходов с этим владением.

Например, через три месяца компании понадобятся 1000 тонн пшеницы, и она хотела бы зафиксировать цену. Вот как отличаются ее денежные потоки, если купить всю партию заранее и, если воспользоваться фьючерсным контрактом.

Видно, что, перейдя от простой покупки к фьючерсу, покупатель избавился от расходов на хранение и получил возможность использовать свободные деньги еще три месяца до момента, когда их придется передать продавцу. Эти расходы ложатся на продавца и, естественно, он закладывает их в стоимость фьючерсного контракта.

Контанго будет наблюдаться в цене фьючерса только при условии, что покупатель и продавец не ожидают будущего падения цены на базовый актив. Если такое падение ожидается, то цена фьючерса может оказаться ниже текущей цены актива. Такое состояние цен называется бэквордация (backwardation).

Торговля фьючерсными контрактами

Фьючерсные контракты имеют стандартизованные параметры: размер актива, срок поставки, другие условия. Это позволяет торговать фьючерсами на бирже, причем такая торговля имеет две важные характеристики:

1. Маржа —сумма средств, необходимая для заключения и поддержания контракта. Обычно она находится в районе 10% и ниже, то есть для операций с активом достаточно иметь лишь свободные средства намного меньшие, чем его стоимость.

Начальная маржа (Initial Margin или Original Margin) — сумма средств, которые должны быть у участника сделки для того, чтобы заключить ее. Минимальная маржа (Maintenance Margin) —доля от стоимости контракта, которую надо поддерживать доступной в течение всего срока его действия.

1. Клиринг (Clearing) —процедура регулярного пересчета стоимости фьючерсов и обязательств, которые накапливаются у сторон сделок. Клиринг производит биржа, и по итогам каждого пересчета она убеждается, что у всех участников сделок сохраняется достаточно резервов для исполнения платежей по фьючерсам (то есть сохраняется установленная минимальная маржа). Такая процедура гарантирует, что условия фьючерсного контракта будут исполнены.

Если у одного из участников сделки нарастают обязательства, и денежный резерв оказывается ниже требуемой минимальной маржи, то биржа принудительно закрывает контракт — это называется маржин-колл.

Применение фьючерсов

Фьючерсы применяются для хэджирования, то есть активного управления рисками. Естественно, в каждой такой сделке есть две стороны. Одна ищет способы избавиться от лишних рисков, которые мешают ее деятельности. Другая готова инвестировать в рискованные активы в расчете на прибыль от этих инвестиций.

Хеджеры покупают фьючерсные контракты для того, чтобы зафиксировать стоимость актива, который потребуется им в будущем. Как правило это связано с тем, что в их деятельности цены на доходные и затратные статьи формируются в разное время и они хотели бы избежать рисков дисбаланса между этими ценами. Например, фермер несет затраты на урожай в первой половине года, а продает зерно во второй половине. Если цена на зерно внезапно упадет, он может разориться. Для того, чтобы избежать этого, он еще весной фиксирует цену на готовый урожай, что позволяет ему планировать свои затраты и прибыль и сфокусироваться на вопросах ведения хозяйства.

Спекулянты полагаются на свою способность спрогнозировать будущие колебания цен или на то, как эти колебания соотносятся с изменениями в других активах. Они инвестируют средства в эти риски в расчете на то, что итоговые изменения цен принесут им прибыль.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Источник: www.alt-invest.ru

Рынок фьючерсов. Основная информация.

Фьючерс (либо фьючерсный контракт) – это один из видов производных финансовых инструментов (деривативов). В этом случае термин «производный» означает, что цена на этот инструмент будет соотнесена с ценой определенного товара (нефти, золота, пшеницы, хлопка и т.д.), который будет лежать в основе контракта, и являться базовым. Как правило, операции с производными инструментами производятся не для приобретения базового актива, а получения прибыли от повышения либо понижения цены на него (лишь немногим более 1-го процента всех сделок с фьючерсами заканчиваются реальной поставкой товара).

Торговля фьючерсами базируется на условии будущей поставки. Отсюда и название этого дериватива: «futures» — от англ. «будущий». Таким образом, покупая фьючерсный контракт, вы соглашаетесь заплатить сегодня цену за товар, который вы получите в будущем. В этом состоит главное отличие рынка фьючерсов от наличного рынка», на котором вы получаете ваш товар сразу после оплаты его текущей рыночной стоимости.

Зачем были придуманы фьючерсы?

Представьте себе фермерское хозяйство, которое занимается выращивание кукурузы. Для начала работы владельцам хозяйства необходимо понести определенный расходы: закупить семена, удобрения, взять в аренду технику, нанять работников и т.д. При этом у нет никакой уверенности в том, что, когда урожай будет собран, средства от его продажи покроют все затраты.

Использование фьючерсов позволяет получить такую гарантию: продав определенное количество стандартных фьючерсных контрактов на бирже, фермер имеет возможность зафиксировать сегодняшнюю цену на свой товар, и, исходя из этого, планировать свои расходы и не волноваться при новостях о понижении цен на рынке. Когда урожай будет собран, фермер покроет свои фьючерсные контракты, и, если цена на кукурузу понизилась, — прибыль по фьючерсным контрактам, компенсирует убытки.

На данный момент существует возможность осуществлять сделки с фьючерсами на сотни товаров. Сделка с фьючерсом имеет две стороны: покупателя (обязуется купить товар в определенный срок) и продавца (обязывается продать товар покупателю в определенный срок). И покупатель, и продавец принимают обязательства относительно «стандартного количества» «определенного» товара, который должен быть предоставлен в «определенный срок в будущем», но по «цене, которая устанавливается сегодня».

В кавычках представлены спецификации фьючерсных контрактов:

• стандартное количество. Фьючерсные контракты торгуются стандартными количествами, называемые контрактами (лотами). К примеру, фьючерсный контракт на золото означает поставку 100 тройских унций (около 3-х килограммов) золота, а фьючерсный контракт на евро – будущую поставку 100 тысяч единиц европейской валюты.
• определенный товар. Фьючерсные контракты распространяют права на базовый актив определенного качества (количество примесей в металле либо влажность зерновых).
• определенный срок в будущем. Передача прав на товар, лежащий в основе фьючерсного контракта, производится в определенный срок, именуемый «днем поставки». Эта дата – срок жизни конкретного фьючерсного контракта, по его наступлении торговать фьючерсы на эту дату уже нельзя.

Выше мы говорили о «поставочных фьючерсах», предполагающих доставку товара, указанного во фьючерсном контракте, покупателю.

Ввиду того, что реальной поставкой базового товара заканчивается менее двух процентов всех сделок с фьючерсными контрактами, в обращение были введены расчётные — беспоставочные фьючерсные контракты (CFD – Contract For Difference). Заключение подобного контракта означает, что между покупателем и продавцом фьючерса на дату истечения контракта будут произведены финансовые расчеты, не предполагающие поставку самого актива, лежащего в основе контракта.

Именно расчетные фьючерсы являются основным спекулятивным инструментом на рынке фьючерсов.

Для ускорения восприятия доступных к торговле фьючерсных контрактов используется международная система биржевых обозначений – тиккеров (либо символов контрактов).

Тиккер состоит из:

• обозначения биржи, на которой торгуется контракт. Например, сокращение «F» принадлежит крупнейшей бирже Euronext».
• базового товара, лежащего в основе фьючерса. Например «BRN» — нефть марки Brent, «I» — серебро, «W» — пшеница.
• срока обращения контракта на бирже. При этом месяцы обозначаются в виде латинских букв:
  январь – буква «F»
  февраля – «G»
  март – «H»
  апрель – «J»
  май – «K»
  июнь – «M»
  июль – «N»
  август – «Q»
  сентябрь – «U»
  октябрь – «V»
  ноябрь – «X»
  декабрь – «Z»,
  а год – по последней цифре.

Например, тиккер «ZCH0» означает фьючерсный контракт на кукурузу («С»), торгуемый на Чикагской товарной бирже («Z»), со сроком истечения в марте («H») 2010 («0») года.

Как осуществляется на практике торговля фьючерсными контрактами

Для того чтобы начать торговлю фьючерсными контрактами, вам необходимо открыть счет у брокера (посредником между вами и биржей) и разместить на нем сумму, необходимую, по вашей оценке, для торговли выбранными вами фьючерсами. Эта сумма будет своеобразной «страховкой» для биржи на случай, если контракты, которые вы купили, понизились в цене. Все прибыли от вашей торговли будут начисляться на этот счет, а все убытки — списываться с него.

В зависимости от биржи, вам необходимо иметь на своем депозитном счете средства от 2-х до 10-и процентов от общей стоимости базового актива, лежащего в основе фьючерсного контракта. Расчет суммы гарантийного обеспечения («входной маржи») производится по универсальной методике SPAN, основанной на анализе возможных изменений цен на конкретный базовый актив.

Также существует практика взимания так называемой «поддерживающей маржи» — т.е. блокирования части средств на счете клиента для поддержания его открытых сделок (к примеру, для покупки либо продажи фьючерсного контракта на нефть марки Brent вам понадобится иметь на счету $4000 «входной» маржи, и $ 2000 поддерживающей). При закрытии сделки электронные системы обработки заявок автоматически просчитают сумму прибыли либо убытка, которая будет зачислена, либо списана с вашего торгового счета.

Преимущества торговли на рынке фьючерсов по сравнению с рынком forex

Торговля беспоставочными фьючерсными контрактами на валюты обладает некоторыми преимуществами по сравнению с торговлей на рынке форекс:

• прозрачность исполнения ордеров. При торговле фьючерсными контрактами на валюты брокер никак не влияет на исполнение ордера. Клиентский терминал просто устанавливает соединение с электронной системой биржи через сервер брокера – то есть сам процесс полностью автоматизирован и повлиять на него не представляется возможным.
• электронная система состыковки клиентских приказов. Именно она позволяет исполнить клиентский приказ на ликвидном рынке за доли секунды и исключает «проскальзывание» котировки. Это свойство торговли фьючерсными контрактами на валюты особенно привлекательно для внутридневных трейдеров и скальперов.
• наиболее низкие издержки из возможных. При торговле валютными фьючерсами трейдеры не уплачивают спред при открытии позиций. Расходы на торговлю состоят из плавающего значения цены спроса (bid) и предложения (ask), которая, как правило, не превышает в эквиваленте стоимости 1-го пункта соответствующей валютной пары на рынке форекс, и комиссии брокера. Брокер может пойти на значительное снижение этой комиссии, если вы являетесь активным трейдером.
• комфортные условия торговли. В условиях торговли электронными фьючерсными контрактами на валюту нет ограничений по установке ордеров на определенном расстоянии от текущей цены. Если вы не намереваетесь удерживать позицию более одного дня, требования по марже могут быть снижены почти в два раза.

Крупнейшие фьючерсные биржи мира

На данный момент существует около 10 основных международных площадок для торговли производными финансовыми инструментами. Контракты на наиболее популярные товары (их всего около ста) торгуются через электронные системы, к примеру, Globex, введенной в использование Чикагской товарной биржей. Они позволяют трейдерам со всего мира вступить в торги с минимальными издержками, и иметь возможность заключать контракты так же оперативно, как и торговцы в зале биржи.

К тому же, электронные системы позволяют вести торговлю круглосуточно, с одним часовым перерывом, пять дней в неделю.

Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade — CBOT)

Является старейшей из всех действующих бирж. Не имеет себе равных по количеству и диверсификации торгуемых инструментов. Через эту биржу проходят наибольшие объемы торговли, и, соответственно, торгуемые на Чикагской бирже контракты обладают наибольшей ликвидностью.

На CBOT торгуются производные на следующие группы товаров:

• зерновые
• энергоносители и энергия
• биржевые индексы
• валюты
• процентные ставки
• металлы
• живой скот
• лес
• сельскохозяйственная продукция

Также в августе 1997 года была введена возможность торговли фьючерсами на погодные условия, что сделало Чикагскую торговую палату наиболее универсальным местом биржевой торговли в мире.

Нью-Йоркская товарная биржа (New York Mercantile Exchange – NYMEX)

Занимает первое место в мире по объему торговли фьючерсными контрактами на нефть и энергоносители. Одна из немногих бирж, которые до сих пор поддерживают торговлю по принципу открытого выкрика, когда трейдеры передают приказы брокерам голосом и жестами.

Основные группы товаров, торгуемых на NYMEX:

• энергоносители
• металлы
• сельскохозяйственная продукция

С недавнего времени компания NYMEX вошла в состав группы компаний CME Group Inc., объединяющую на данный момент Чикагскую торговую палату (CBOT) и Чикагскую торговую биржу (CME).

Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опц ионов — London International Financial Futures and Options Exchange – LIFFE)

Будучи крупнейшей площадкой для торговли производными финансовыми инструментами в Европе, LIFFE долгое время была безусловным лидером в торговле фьючерсами и опционами на континенте. В январе 2002 года LIFFE вошла в состав панъевропейской биржи Euronext.

На данный момент на Лондонской бирже торгуются фьючерсные и опционные контракты на:

• валюты
• биржевые индексы
• акции
• облигации
• сельскохозяйственную продукцию

Российский рынок фьючерсных контрактов представлен секцией FORTS фондовой биржи РТС

На нем торгуются как поставочные, так и расчетные фьючерсы на следующие базовые активы:

• процентные ставки
• валюты
• дизельное топливо
• сахарный песок
• драгоценные металлы
• нефть

Также организована торговля фьючерсными контрактами на погоду.

Источник: www.finbay.ru

Что такое фьючерс

Соблюдение условий фьючерса является обязательным как для продавца, так и для покупателя. Это означает, что продавец обязуется продать свой товар по той цене, о которой было договорено ранее, а покупатель – приобрести актив по указанной стоимости. В результате одна из сторон может оказаться в убытке. Тем не менее, этот вид биржевой сделки – один из самых популярных, поскольку он предоставляет такие возможности как хеджирование базового актива и работа с плечом при активных спекуляциях.

Базовые активы фьючерсов на российском рынке:

• Валюты (доллар/рубль, евро/доллар, евро/рубль……и др)
• Акции (Сбербанк, Газпром, Сургутнефтегаз……)
• Индексы (РТС,ММВБ…..)
• Сырье (нефть, медь, золото….)

Наиболее ликвидными на российском рынке являются фьючерсы на индекс РТС, пару доллар/рубль, а также акции Сбербанка и Газпрома.

Об истории развития фьючерсного рынка

Официально фьючерсные рынки стали действовать на территории Северной Америки еще полтора столетия тому назад, и активами сделок, большей частью, выступали товары с/х назначения и драгоценные металлы. Основным назначением фьючерсного контракта всегда считалось хеджирование – страховка определенного актива (возможно урожая) от непредвиденной силы обстоятельств.

С начала 70-ых годов прошлого века число активов пополнилось контрактами на финансовые инструменты, ипотечные ценные бумаги. Торговать стали также фондовыми индексами. Топочным мазутом в рамках фьючерсов стали торговать с 1978 года. Двумя годами позже в поле зрения фьючерсного рынка попала нефть с нефтепродуктами.

Разновидности фьючерсов

Различают два основных вида фьючерсных сделок. Один из них – поставочный. Он означает, что к условленному сроку продавец обязан поставить определенное количество товара по той расчетной цене, которая была зафиксирована биржей в последний торговый день. Если окажется, что данного товара у продавца на момент исполнения обязательств нет, тогда биржа вправе наложить штраф.

Второй вид фьючерса – расчётный или беспоставочный. Участники этой сделки выплачивают/получают разницу между начальной ценой контракта и действующей ценой актива, установленной к дате наступления обязательств. Сделка совершается без физической поставки товара. Данный вид контракта обычно используется при хеджировании рисков, связанных с изменением цены на базовый актив (зачастую по такому инструменту как индекс РТС), либо при реализации спекулятивных целей.

Условия фьючерсной сделки

Биржа регулирует все фьючерсные сделки, которые заключаются в ее рамках, при помощи такого документа, как спецификация фьючерса. В документе обязательно указываются:

– какой контракт заключается;

– сокращенное его название;

– в каком количестве будет поставлен товар для закрытия одной сделки;

– срок исполнения сделки с указанием конкретной даты;

– какой будет стоимость минимального шага;

– возможные колебания цены в меньшую сторону.

Исполнение фьючерсной сделки

Когда оканчивается время действия контракта (поставка базового актива или уплата разницы цен), тогда и наступает исполнение фьючерсного контракта. Он исполняется по той расчетной цене, которая фиксируется в день заключения сделки. Товар поставляется через биржу.

Если ранее, при возникновении проблем с исполнением фьючерсного контракта, суд дело мог даже не рассматривать, то уже более 8 лет интересы участников фьючерса защищены законодательно.

Вариационная маржа

Вариационная маржа – это разница между ценой контракта в конце предыдущего дня или на момент клиринга и его стоимостью в текущий момент. На бирже происходит ежедневное начисление вариационной маржи, фиксирующей прибыль или убыток по каждому фьючерсу.

Когда происходит закрытие контракта, то вариационная маржа рассчитывается на основании расчётной цены предыдущего торгового дня, а также цены, установленной при закрытии контракта.

Когда за время торговой сессии происходит открытие-закрытие сделки, тогда начисление вариационной маржи происходит с учетом разницы цен, установленных при совершении этих сделок.

В том случае, когда за время торговой сессии сделки с контрактом не заключались, тогда начисление маржи происходит по значениям ранее открытых позиций, что может составить разницу расчётных цен за оба последних торговых дня.

Пример: Накануне, в течение дня, Джон купил фьючерс по цене 18 600 р. Цена по итогам вечернего (итогового) клиринга составила 19 200р. в результате чего на счет поступила плюсовая вариационная маржа ВМ1 в размере 600 р. (19200-18600).

С начала вечерней сессии в 19.00 до промежуточного клиринга (14.00 след. дня), цена снижалась и по итогам данного клиринга составила 18800 р. ВМ2 составила 18800 – 19200 = -400 р.

Затем до наступления вечернего клиринга цена фьючерса пошла вверх, и позиция была закрыта по 19000. ВМ3 на момент основного клиринга (19.00) составила 19000 – 18800 = +200 р.

Итоговый результат можно рассчитать несколькими способами:

Как сумму вар. маржи по итогам трех клирингов: ВМ1 + ВМ2 + ВМ3 = 600 – 400 + 200 = 400 рублей.

Как разницу между ценой продажи и ценой покупки: 19 000 – 18 600 = 400 рублей.

Гарантийное обеспечение

Депозитной маржей или гарантийным обеспечением можно назвать тот страховой взнос, который возвращается бирже, когда открывается позиция по фьючерсной сделке. Размер «страховки» обычно составляет от 2 до 15 % от стоимости товара, определенной текущим торговым днем. Взимается такой сбор с обеих сторон фьючерсного контракта.

Назначение депозитной маржи – гарантии участникам контрактов от риска неисполнения условий сделки. В качестве расчёта гарантийного обеспечения ведущие биржи используют методику SPAN. Она анализирует гарантии сделок в самых разных рыночных условиях.

Начальную маржу накладывает на своих клиентов и участников торгов не только биржа, но и брокеры.

Пусть редко, но бывает и такое, что гарантийное обеспечение может быть увеличено и без ведома клиентов. Данный момент, как правило, приводит к недостатку денежных средств на счетах участников. Поэтому, например, перед длинными праздниками, необходимо оставлять больше свободных средств чем обычно.

Особо подчеркну, что гарантийное обеспечение – это не полная стоимость того, что находится внутри контракта, а лишь небольшая часть. Поэтому, покупая фьючерсы на весь счет, учитывайте, что вы начинаете работать с очень большим плечом. Пример в картинке ниже.

Организация торгов (время работы/клиринг) на российском рынке:

• 10.00 – начало утренней сессии
• 14.00 – конец утренней сессии
• 14.00 – 14.05 – промежуточный клиринг (происходит фиксация вариационной маржи и перерасчет ГО)
• 14.05 – начало дневной сессии
• 18.45 – конец дневной сессии
• 18.45 – 19.00 – завершающий клиринг
• 19.00 – начало вечерней сессии
• 23.50 – конец вечерней сессии

Отдельно стоит отметить отсутствие предторговой и послеторговой сессии

Также вечерняя периодически начинается в 19.10 (в дни исполнения)

Преимущества торговли фьючерсом по отношению к акции:

• Возможность использования эффекта плеча, которое также является бесплатным как для покупок, так и для продаж и не только внутри дня
• Зачастую более низкие издержки на биржевую и брокерскую комиссии
• Короткие продажи не могут быть запрещены и не зависят от ресурсов брокеров и бесплатны
• Вечерняя сессия, которая предоставляет дополнительное время для торговли
• Индексные фьючерсы предоставляют возможность работать сразу со всем рынком
• Возможность хеджировать различного рода риски (валютные, портфели из акций и др.)
• Возможность работы с биржевыми товарами
• Фьючерс позволяет использовать различные арбитражные стратегии
• Также рекомендую ознакомиться со статьями: Фьючерс на индекс РТС

• Фьючерсы: работа в терминале Quik

Источник: optionsworld.ru