Фьючерс на офз как заработать

Московская биржа рассказывает начинающим инвесторам: как инвестировать на бирже с умом и как грамотно использовать финансовые инструменты.

Национальный Клиринговый Центр
Услуги центрального контрагента и клиринговой организации
Национальная Товарная Биржа
Организация биржевого товарного рынка в России
Биржа для бизнеса
Биржевые инструменты и сервисы, которые помогут вашему бизнесу расти

Национальный расчетный депозитарий
Услуги центрального депозитария, расчетного банка и торгового репозитария
Инструменты
Мероприятия

Информационный продукт Инструмент Период действия Цена, ₽

Добавить услуги в корзину Оформить заказ

Условия предоставления данных

Принимаю условия Далее

• Частным лицам
• Участникам торгов
• Эмитентам
• Международным инвесторам

Участие в торгах
Общая информация о процессах участия в торгах
Технологические решения
Профессиональные решения для доступа к рынкам биржи и электронной торговли
Единый пул обеспечения
Проект снижения издержек участников на проведение операций на рынках Группы Московская Биржа

Как заработать на Фьючерсах на ОФЗ. Часть 2

Депозитарное обслуживание

Сервисы по обслуживанию ценных бумаг: хранение, учет прав, проведение расчетов с участием финансовых институтов

Клиринговое обслуживание
Оформление допуска к клиринговому обслуживанию
Единый счет
Автоматизация переводов ценных бумаг и денежных средств между клиринговыми организациями НРД и НКЦ
Управляющим активами
Создание и поддержка индексов
Биржевые данные
Для альтернативных систем и производных цен
Информационные продукты

Подписка на биржевую информацию
Аналитические продукты
Информация о поведении участников торгов
Маркировка финансовых инструментов
Автоматизация ограничения доступа к финансовым инструментам
Листинг и доступ к рынкам капитала

Все о привлечении капитала на публичном рынке: размещение акций, выпуск облигаций и правила листинга
IR-cервисы для эмитентов
Московская биржа – ваш надежный партнёр на всех этапах публичности
Электронное взаимодействие с биржей при выпуске ценных бумаг
Поддержание ценных бумаг
Мониторинг соответствия ценных бумаг правилам листинга

Количественные показатели
Капитализация, free-float и другие показатели
Инфраструктура
Все необходимое для попадания бумаг в котировальные списки
Как стать эмитентом облигаций
Пошаговая инструкция по выпуску долговых бумаг
Сектор устойчивого развития
Для облигаций с «зеленой» и «социальной» повесткой

Сектор роста
Помощь малому и среднему бизнесу при выходе на рынки капитала
Инвестиции
Для знакомства с инструментам
Для отслеживания хода торгов

Для инвестирования через наших партнеров
Полезные курсы от экспертов Школы Московской биржи
Облигации Калининградской области на Финуслугах
Зарабатывайте на развитии региона РФ
Вклады на Финуслугах
Выгодные предложения с максимальной ставкой по вкладам
ОСАГО на Финуслугах
Выберите лучшие условия по электронному ОСАГО
Кредиты на Финуслугах

Инвестиции в Облигации Федерального Займа (ОФЗ) и Фьючерсы. Архитектура Торговой Стратегии. 18+

Поиск и оформление кредита онлайн
Технологические решения
Профессиональные решения для доступа к рынкам биржи и электронной торговли
Спонсируемый доступ
Подключение к подсистеме обработки поручений
Клиринговое членство
Разделение статусов участников клиринга и участников торгов

Сегрегированные счета
Торговля с использованием сегрегированных счетов
Аналитические продукты
Информация о поведении участников торгов
Значения индексов Московской биржи
Ход торгов на валютном рынке
Ход торгов на рынке акций
Вся информация о фьючерсных контрактах

Ход торгов облигациями
Итоги торгов
По всем рынкам Московской биржи
Внебиржевые сделки
Текущая информация и архив данных

• Частным лицам
• Участникам торгов
• Эмитентам
• Международным инвесторам

Список участников торгов
Общая информация об участниках торгов
Формы документов на подключение к ПТК

Тестовый доступ к Фондовому рынку, Денежному рынку, рынку Депозитов с ЦК, Валютному рынку и рынку драгоценных металлов

Листинг ценных бумаг
Общая информация о листинге ценных бумаг
Шаблоны сопроводительных документов
Для выпуска биржевых облигаций
Все документы
Правила, тарифы и дополнительная информация о листинге
Квалифицированному инвестору

Общая информация
Годовые отчеты
Годовые отчеты с 2011 года
Мероприятия
Предстоящие события и отчеты о прошедших
Все новости Московской биржи

MOEX Home Talks
Серия онлайн-встреч с первыми лицами компаний и ключевыми экспертами
О Московской бирже
Общая информация
Пресс-центр
Все новости группы компаний

Контактная информация
Как связаться с нами
Реквизиты ПАО Московская Биржа
Инвесторам и акционерам
Новости, события и отчеты

О наших стандартах

1. Как с помощью фьючерса на корзину зафиксировать стоимость покупки облигации в будущем вне зависимости от изменения цены фьючерса?
2. Как с помощью фьючерсного контракта на корзину разместить деньги под 3-х месячную ставку?
3. Как продавец фьючерса при изменении бумаги CTD может заработать дополнительную прибыль?
4. Как посчитать, насколько изменится цена фьючерса при изменении процентных ставок?
5. Почему шортить через фьючерс лучше, чем через рынок спот?
6. Как меняется цена фьючерса при изменении доходности? (Дюрация фьючерса)
7. Как построить стратегию на изменении наклона кривой доходности? Если ли скидка по гарантийному обеспечению при занятии такой позиции?
8. Почему фьючерсы на корзину являются гибким инструментом настройки процентного риска портфеля? Как рассчитать количество фьючерсов для приведения дюрации портфеля к целевому уровню?
9. Насколько изменится доходность портфеля при таргетировании дюрации с помощью фьючерса?
10. Как захеджировать портфель ОФЗ с помощью фьючерсов ОФЗ?
11. Как захедживать портфель корпоративных облигаций с помощью фьючерса ОФЗ?

1. Как с помощью фьючерса на корзину зафиксировать стоимость покупки облигации в будущем вне зависимости от изменения цены фьючерса?

Реальная цена поставки по фьючерсному контракту расчитывается исходя из финальной фьючерсной цены F(T) как произведение:

[финальная фьючерсная цена] x CF

Но эта цена не будет равна цене к поставке из начальной цены фьючерса(цены, по которой мы вошли в контракт):

[начальная фьючерсная цена] x CF

Пока мы были во фьючерсной позиции, нам начислялась/списывалась вариционная маржа в результате изменения цены фьючерса. Для одного контракта она будет равна:

ВарМаржа = [финальная фьючерсная цена] — [начальная фьючерсная цена]

Чтобы эффективная цена поставка были равна цене поставки из начальной цены, нужно:

• при отрытии позиции купить не один, а CF фьючерсных контрактов, в этом случае вариционная маржа будет равна:

Вармаржа = ([финальная фьючерсная цена] — [начальная фьючерсная цена]) x CF

• из-за того, чтопоставка будет проходить как один-к-одному(т.е. за один лот 10 облигаций), то в последний торговый день докупаем (1-CF) фьючерсных контрактов, если CF меньше 1 или продаем (CF-1) фьючерсных контрактов, если CF>1

Тогда эффективная цена исполнения будет равна цене поставки из начальной цены фьючерса:

Эфф.цена = [финальная фьючерсная цена] x CF — Вармаржа =
=[финальная фьючерсная цена] x CF — ([финальная фьючерсная цена] — [начальная фьючерсная цена])x CF = [начальная фьючерсная цена] x CF

Таким образом, вне зависимости от поведения фьючерсной цены, мы можем зафиксировать цену поставки по облигации, исходя из первоночальной цены фьючерса.

Пример

Рассмотрим фьючерс на четырехлетние ОФЗ с исполнением в декабре 2012 года. Пусть 5 сентября мы хотим зафиксировать стоимость покупки 100 000 облигаций ОФЗ 25080 в будущем — 5 декабря.

Цена фьючерса (05.09.2012) = 10101 руб

Конв. фактор (ОФЗ 25080) = 0.9890

Цена облигации к поставке = Цена фьючерса (05.09.2012) x Конв. фактор (ОФЗ 25080)

Цена облигации к поставке(чистая) = 10101 x 0.9890 = 99.8989 (в % от номинала)

Эту цену мы и хотим зафиксировать. Цена фьючерса к поставке изменилась и стала равна:

Цена фьючерса(05.12.2012) = 10355 руб

Цена поставки, которую мы должны будем уплатить равна:

Цена поставки(чистая) = Цена фьючерса(05.12.2012) x Конв. фактор (ОФЗ 25080)

Цена поставки(чистая) = 10355 x 0.9890 = 102.4110

Чтобы зафикисировать первоначальную цена к поставке, мы 5 сентября покупаем

NF= Кол-во облигаций x Конв. фактор (25080) / Лот фьючерса

NF = 100 000 x 0.9890 / 10 = 9890 фьючерсов

За время обладания контрактом получим вармаржу, равную

ВарМаржа = 9890 x (10355 – 10101) = 2 512 060 рублей

При поставке мы хотим купить 100 000 облигаций. Т.к. в одном лоте фьючерса 10 облигаций, то мы должны выйти на поставку 10 000 фьючерсами OFZ4-12.12, поэтому в последний торговый день 04.12.2012 доводим позицию во фьючерсах до 10000 контрактов, докупая 10000-9890 = 110 фьючерсов.

На покупку 100 000 облигаций мы потратили 1024.11 руб * 100 000 = 102.411 млн, а первоначально рассчитывали купить за 998.989 руб * 100 000 = 99.8989 млн, т.е. в результате переплатили 102.411 млн – 99.8989 млн = 2 512 100 рублей, но эту же разницу мы получим по вариационной марже за время обладания контрактом (вар. маржа = 2 512 060 рублей), поэтому мы уже 5 сентября 2012 эффективно зафиксировали стоимость покупки ОФЗ 25080 на сумму 99.8989 млн.

2. Как с помощью фьючерсного контракта на корзину разместить деньги под 3-х месячную ставку?

Фьючерс на корзину ОФЗ позволяет зафиксировать цену покупки/продажи облигации в будущем, для этого нужно:

• Купить облигацию из корзины
• Продать фьючерсных контрактов в количестве

[Число облигаций]/[Лот фьючерса]x[Конв. фактор для облигации]

Нужно взвешивать пропорционально конверсионному фактору, чтобы зафиксировать уже сейчас цену, которую получим от покупателя фьючерса, см. предыдущий раздел)

• В последний торговый день(дни) довести количество фьючерсов до позиции, кратной лоту фьючерса и числу облигаций:

• Если [Конв. фактор] [Число облигаций]/[Лот фьючерса]x(1- [Конв. фактор для облигации])
• Если [Конв. фактор]>1, то откупить фьючерсов
  [Число облигаций]/[Лот фьючерса]x([Конв. фактор для облигации]-1)

Таким образом, перед поставкой количество фьючерсов точно соответствует нашей позиции по облигациям и равно:

[Число облигаций]/[Лот фьючерса]

• В дату исполнения выйти на поставку по фьючерсам купленной ранее облигацией.

3. Как продавец фьючерса при изменении бумаги CTD может заработать дополнительную прибыль?

Стратегия покупки бумаги из корзины и продажи фьючерсного контракта позволяет зафиксировать безрисковую ставку размещения до экспирации. Наибольшуя ставку размещения дает наилучшая к поставке бумага(из-за наибольшей ставки размещения она будет самой выгодной для продавца). Но эта бумага может поменяться с течением жизни фьючерсного контракта — и если мы поменяем перед поставкой прежнюю CTD на новую бумагу CTD и поставимся ей, то получим дополнительную прибыль – на рисунке обозначена желтым цветом.

Дополнительная прибыль продавца при замене старой CTD(i-той) на новую CTD(j-тую) составит:

Здесь CFi — конверсионный фактор для старой CTD, CFj — для новой CTD,

Pi(T), Pj(T) — цены для старой и для новой CTD в момент поставки соотвественно.

Величина — положительна, т.к. j-тый выпуск является наилучшим к поставке.

Т.е. мы видим, что если выпуск CTD поменяется, то продавец фьючерса получит дополнительную прибыль – разницу между конвертированными ценами старой CTD и новой CTD. Поэтому этот опцион (опцион выбора бумаги) должен стоить денег.

Пример

Рассмотрим фьючерс OFZ4-12.12. Пусть 5 сентября 2012 года решили разместить деньги с помощью этого фьючерса. Наилучшей к поставке бумагой на 5.09.2012 была ОФЗ 25080.

Цена (25080, 05.09.2012) = 100.11

НКД (25080, 05.09.2012) = 2.696

Цена (OFZ4-12.12, 05.09.2012) = 10101

Цена к поставке (ОФЗ 25080) = Цена (OFZ4-12.12, 05.09.2012) x CF(25080) = 99.7069

Дней до поставки = 05.12.2012 – 05.09.2012 = 91

Купонный доход (25080, с 05.09.2012 по 05.12.2012) = 7.4%*(05.12.2012-05.09.2012)/365 = 1.84

Ставка размещения = [99.7069 — 100.11 + 1.84]/[100.11 + 2.696]x365/91 = 5.6%

Эту ставку продавец фьючерса мог уже зафиксировать 5 сентября 2012.

Но в процессе жизни контракта наилучшая к поставке облигация поменялась на ОФЗ 25077. Какую дополнительную прибыль мог взять продавец в этом случае:

Цена (OFZ4-12.12, 04.12.2012) = 10355

Цена (ОФЗ 25080, 04.12.2012) = 103.2938

Дополнительная прибыль = CF(25080)x[Цена (ОФЗ 25080, 05.12.2012)/ CF(25080) — Цена (OFZ4-12.12, 05.12.2012)] = 0.9871x[103.2938/0.9871 – 103.55] = 1.0796

Дополнительная доходность = Дополнительная прибыль/[ Цена грязная(25080, 05.09.2012)]x365/Срок

Дополнительная доходность = 1.0796/[100.11+2.696]*365/91 = 4.21%

Таким образом, если перед экспирацией перешли на новую CTD, дополнительно к 5.6% годовых заработали еще 4.21% — суммарно 9.8%, без риска. Таким образом, увеличили нашу безрисковую доходность в 1.75 раз.

4. Как посчитать, насколько изменится цена фьючерса при изменении процентных ставок?

Изменение цены фьючерса можно представить как сумму из трех компонент:

1. Изменение за счет длинной процентной ставки, т.е. произведения дюрации фьючерса на изменение доходности CTD:

-[Мод. Дюрация CTD] x [Изменение доходности CTD]

1. Керри: разницы между доходностью CTD бумаги и стоимости РЕПО, заложенной во фьючерс

([Дох. CTD] – [РЕПО во фьючерсе]) x (Срок)

1. Изменение за счет короткой процентной ставки (Ставки РЕПО во фьючерсе)

[Изменение РЕПО во фьючерсе] x [Срок до экспирации]

Эту сумму мы должны поделить на конверсионный коэффициент для наилучшей к поставке бумаги. Таким образом

Пример

Пусть модифицированная дюрация CTD выпуска равна 8, мы ожидаем роста доходности на 50 бп в течение месяца. При этом текущая разница между доходностью CTD и стоимостью фондирования составляет 100 бп.

Тогда за месяц цена фьючерса изменится на величину:

-8*50 бп + 100 бп * 1/12 = -391 бп = -3.91%

5. Почему шортить через фьючерс лучше, чем через рынок спот?

Если бумаги нет в портфеле, то шорт(короткую продажу) на споте обычно реализуют через операцию обратного РЕПО: берут бумагу под залог денег, продают бумагу, дожидаются, пока она упадет в цене, затем откупают и возвращают по второй ноге РЕПО. Т.е. в любом случае мы должны вернуть взятую в РЕПО бумагу.

Но даже в случае самой ликвидной ОФЗ может возникнуть ситуация сжатия предложения по бумаге(squeeze), когда не сможем найти её на рынке по нормальной цене и откупить. Допустим, шортили бумагу на падающем рынке, а несколько крупных игроков намеренно скупали данную бумагу – когда рынок развернулся и мы должны закрыть РЕПО(вернуть бумагу), бумагу мы сможем взять только у них, причем по заведомо нерыночной цене. Т.е. основной недостаток шорта с помощью спота ОФЗ – привязка к конкретной бумаге и возможность сжатия предложения по ней. Такие ситуации не редки на рынке, и это надо иметь в виду, когда делается шорт с помощью спота.

Фьючерсный на ОФЗ лишен этого недостатка – чтобы сыграть на падении рынка, нам нужно просто его продать(занять короткую позицию). Покупка и продажа на фьючерсах – абсолютно симметричные операции.

6. Как меняется цена фьючерса при изменении доходности? (Дюрация фьючерса)

Фьючерс на ОФЗ отслеживает бумагу, наилучшую к поставке (Cheapest-to-deliver, CTD):

Цена(фьюч) = 1/[Конв. фактор CTD]x[(Цена CTD(спот) – (Купон до эксп. – Фондирование до эксп)]

Отсюда дюрация фьючерса – это дюрация CTD выпуска, деленная на конверсионный фактор (с поправкой на лот контракта:

Здесь DV01CTD — дюрация в деньгах (руб/бп) для наилучшей к поставке бумаге, L — лот фьючерсного контракта (10 облигаций), CFCTD — конверсионный фактор для наилучшей к поставке облигации.

Пример

Пусть по OFZ2-6.13 наилучшая к поставке бумага ОФЗ 25079 имеет дюрацию -0.2024 руб/бп и конверсионный фактор 1.0111. Тогда дюрация фьючерса равна: 10*(-0.2024)/1.0111 = 2 руб/бп.

7. Как построить стратегию на изменении наклона кривой доходности? Если ли скидка по гарантийному обеспечению при занятии такой позиции?

Стратегии на наклоне – игра на изменении доходностей между разными участками кривой. Например, если ожидаем увеличение наклона кривой, то по дальнему участку кривой доходность увеличится сильнее, чем по короткому участку кривой – в этом случае нам нужно продавать длинный участок кривой и покупать короткий участок кривой.

Т.к. мы хотим нести риск только на изменение наклона, но не на уровень ставок, то берем фьючерсные контракты в обратном отншении их дюраций:

Здесь, — конверсионные коэффициенты для облигаций, наилучших к поставке, — дюрации облигаций, наилучших к поставке

В этом случае мы нейтрализуем эффекты, связанные с параллельным сдвигом кривой.

Ожидания Стратегия

Расширение спреда между коротким и длинным сегментом кривой доходности	Покупка спреда – покупка «короткого» контракта и продажа «длинного» контракта (т.к. относительное изменение доходности по «длинному» контракту больше относительного изменения доходности для «короткого» контракта)
Сужение спреда между коротким и длинным сегментом кривой доходности	Продажа спреда – продажа «короткого» контракта и покупка «длинного» контракта (т.к. относительное изменение доходности по «короткому» контракту больше относительного изменения доходности для «длинного контракта)

По данным позициям введена скидка на гарантийное обеспечение* – вносится обеспечение по большей ноге позиции при перекрытии её короткой ногой (по количеству контрактов):

GO_Total = N_L * GO_L + (N_S – N_L) * GO_S

N_L – число «дальних» контрактов, N_S – число «ближних» контрактов. GO_L – обеспечение по «дальнему» контракту, GO_S – обеспечение по «ближнему» контракту.

Например, пусть играем на сужении участка 2-6 лет. Количество контрактов берем в соотношении 3 к 1, скажем покупаем 30 OFZ2 и продаем 10 OFZ6, то величина обеспечения равна: 10* ГО OFZ6 + 20*ГО OFZ2

(По всем контрактам, кроме OF10.)

Рассчитать ожидаемую прибыль в стратегии на сужении спреда можно так:

Здесь NL — число «дальних» фьючерсов, DV01L — дюрация «дальнего фьючерса» в деньгах (сколько рублей теряет фьючерсный контракт при росте ставки на 1 бп), — изменение наклона форвардной кривой доходности, FL — цена «дальнего» фьючерса,

MDL — модифицированная дюрация «дальнего» фьючерса.

Пример

Рассмотри пример покупки спреда на интревале 1 марта 2010 – 30 марта 2010.

Ниже приведены данные:

Дата OFZ2-06.10 OFZ4-06.10 Цена ГО Цена ГО

01.03.2010	10106	303	9863	395
30.03.2010	10260	308	10133	405

Отношение дюраций длинного и короткого фьючерсов составляли

Стратегия	Покупка 23 фьючерсов OFZ2-06.10, продажа 10 фьючерсов OFZ4-06.10
Начальное гарантийное обеспечение под стратегию	7889 руб. (=макс(303,395 руб)*10 + 13*303 руб )
Изменение стоимости позиции:	842 руб (=23*(10260-10106)-10*(10133-9863))
Доход по стратегии	842 руб
Доходность стратегии на капитал	10.6%(=842/7889)

8. Почему фьючерсы на корзину являются гибким инструментом настройки процентного риска портфеля? Как рассчитать количество фьючерсов для приведения дюрации портфеля к целевому уровню?

Фьючерсы на корзину ОФЗ позволяют эффективно управлять дюрацией портфеля облигаций, не меняя сам портфель. Они представляют собой очень удобный способ структурирования хеджа – например, если ожидаем краткосрочного ухудшения ситуации на рынке облигаций, то можем не распродавать портфель, а потом, в случае улучшения на рынке, откупать назад, платя таким образом весьма существенные транзакционные издержки – вместо этого мы можем продать или купить фьючерсы на корзины ОФЗ, доведя профиль риска по нашему портфелю до нужного нам уровня.

• отвлекаются существенно меньшие средства для достижения требуемой дюрации из-за значительного плеча;
• войти и выйти из фьючерса быстрее и легче, чем войти и выйти из cash-инструмента в связи с высокой ликвидностью рынка фьючерсных контрактов;
• сам портфель облигаций остается неизменным – докупаем или продаем только фьючерсы на синтетические гособлигации (корзину ОФЗ).

Пусть мы хотим довести первоначальную модифицированную дюрацию портфеля MDINIT до целевого уровня MDTAR, используя фьючерсный контракт с «модифицированной» дюрацией MDFUT. Тогда количество фьючерсных контрактов для этой цели определится следующим образом:

Здесь П — стоимость портфеля облигаций, F — цена фьючерса.

Видим, что если целевая дюрация меньше первоначальной, то продаем фьючерсные контракта, а если цель – увеличить дюрацию, то покупаем фьючерсные контракты.

Модифицированную дюрацию фьючерса можно найти, зная что его ценообразование идет исходя из выпуска, наилучшего к поставке (CTD):

Здесь CFCTD — конверсионный фактор для CTD бумаги, MDCTD- модифицированная дюрация CTD бумаги.

Если вместо модифицированных дюраций используем дюрацию в деньгах – DV01, то тогда формула для определения количества фьючерсных контрактов упрощается:

Пример

Дата Выпуск Цена, % номинала НКД, % номинала DV01, руб./бп

24.02.2011	ОФЗ 25072	101.7204	0.568	-0.1747
24.02.2011	ОФЗ 25077	99.6171	0.583	-0.3859

Таблица. Параметры облигаций на 24.02.2011.

Пусть на 24.02.2011 имеем портфель из ОФЗ 25072 стоимостью 50 млн. рублей (48881 облигаций), дюрация портфеля (DV01) составляет -8540руб/бп(=-0.1747 руб./бп*48881).

На данную дату цена фьючерса на 4х летнюю корзину составляла 10268 руб., облигацией, наилучшей к поставке, являлась ОФЗ 25077 и конверсионный коэффициент для нее был равен 0.9596; цены по облигациям приведены в таблице 5. Допустим, что ожидаем понижения ставок и хотим нарастить дюрацию в 1.4 раза, т.е. до целевой DV01, равной — 11956 руб/бп. Есть два варианта:

• купить облигации ОФЗ 25077 в количестве 8852 бумаг(=(11956-8540)/0.3859) — для этого потребуется 8.9 млн. рублей;
• купить фьючерсы на «четырехлетнюю» корзину ОФЗ, где количество фьючерсных контрактов будет равно 849 (=0.1*0.9594*(11956-8540)/0.3859) — для покупки контрактов понадобится внести гарантийное обеспечение в размере 350 тыс. рублей(=849*10268 руб*4%).

Т.е. для приведения дюрации к целевой с помощью фьючерсов понадобилось в 25 раз меньше средств.

9. Насколько изменится доходность портфеля при таргетировании дюрации с помощью фьючерса?

Пусть имеем портфель с доходностью yП и модифицированной дюрацией MDINIT. Мы хотим довести дюрацию портфеля до целевого уровня MDTAR. Пусть мы решаем эту задачу с попомощью фьючерсного контракта на корзину ОФЗ и текущая CTD облигация этого контракта имеет доходность yCTD, модифицированную дюрацию MDCTD и ставку длинного фондирования («зашитого») rfut.

Тогда нужное количество фьючерсных контрактов определится так:

И доходность нового портфеля будет равна

Видно, что уменьшая дюрацию, уменьшаем и доходность портфеля.

Например, если мы хеджируем саму CTD облигацию, то MDTAR = 0, MDINIT = MDCTD и yП = yCTD, то оставшаяся после этого доходность будет просто равна ставке денежного рынка, заложенной во фьючерс:

10. Как захеджировать портфель ОФЗ с помощью фьючерсов ОФЗ?

Фьючерсы на длинную процентную ставку являются удобными инструментами для хеджирования процентного риска для портфеля облигаций, т.к.

• цены на фьючерсы на корзину ОФЗ тесно связаны с ценами на спот — рынке ОФЗ;
• требуют низких транзакционных издержек – при занятии позиции платится только гарантийное обеспечение – например, стоимость занятия позиции по фьючерсу на двухлетнюю корзину ОФЗ номинальным объемом 1 млн рублей составляет всего 30 тыс. рублей (3%);
• фьючерсы на корзину ОФЗ – ликвидные инструменты с прозрачным ценообразованием и системой управления рисками.

Покажем, как можно вычислить количество фьючерсных контрактов для хеджирования процентного риска.

Пусть имеем портфель облигаций П с дюрацией, равной DV01(П). Стоимость портфеля при добавлении N фьючерсных контрактов стоимостью F : П + NF x F.

Цель хеджа: после добавления фьючерсных контрактов должны уменьшить волатильность портфеля до нуля: DV01(П) + NF x DV01(F) = 0.

Напомним, что дюрация фьючерса (изменение стоимости фьючерса при изменении текущей доходности на 1 бп) равна:

Итак, число фьючерсных контрактов для хеджирования равно:

Пример

Рассмотрим, как можно было хеджировать портфель из 10000 ОФЗ 25073 фьючерсами на двухлетнюю корзину OFZ2-06.11 в период 21 февраля 2011 – 3 марта 2011.

Дата ОФЗ 25073 OFZ2-06.11 Цена, % номинала Цена, руб. Гарантийное обеспечение, руб.

21.02.2011	101.605	10166	305
03.03.2011	101.738	10185	306

Стоимость портфеля на 21.02.2011 составляла (без учета НКД) 10000*1016.05=10160 тыс. руб. и наилучшей бумагой к поставке была ОФЗ 25072. Дюрации по бумагам были равны:

DV01, руб/бп
ОФЗ 25072	-0.1764
ОФЗ 25073	-0.1355

Конверсионный фактор по наилучшей к поставке бумаге (ОФЗ 25072) равен 0.9908, ставка РЕПО овернайт равна 3.5%. Тогда количество фьючерсов для хеджирования равно:

Финансовый результат по портфелю ОФЗ 25073: 10000*(1017.38-1016.05)=13300 руб.

Финансовый результат по фьючерсу OFZ2-06.11: -753*(10185-10166)=-14307 руб.

Итоговый финансовый результат (ошибка при хеджировании): 13300 руб. -14307 руб. = -1007 руб.

Ошибка при хеджировании в %: 1007/13300 = 7.5%

Эффективность хеджа: 13300/1007 = 13.2

Стомость хеджирования: 753*306 руб. = 230 418 руб.

Итак, для хеджирования портфеля ОФЗ 25073 объемом 10.16 млн. рублей потребовалось 230.5 тыс. рублей для продажи 753 фьючерсов OFZ2-06.11 – при этом снизили волатильность портфеля в 13.2 раз (ошибка при хеджировании составила всего 7.5%).

11. Как захедживать портфель корпоративных облигаций с помощью фьючерса ОФЗ?

Основная идея хеджа заключается не в добавлнеии дополнительной прибыли, а в снижении волатильности позиции.

Доходность корпоративной облигации можно представить как сумму доходности ОФЗ соответствующего срока и кредитного спреда по облигации – таким образом, риски по корпоративной облигации – это:

• риски изменения процентных ставок (ставок ОФЗ)
• риск изменения кредитного спреда.

Фьючерс на корзину ОФЗ позволяет убрать общий процентный риск, но отставляет риск кредитного спреда – поэтому, при хеджировании позиции по корпорату с помощью фьючерса на ОФЗ мы фактически берем вью на сужение кредитного спреда – разницы между доходностью корпоративной облигации и ОФЗ: хедж будет работать, если кредитный спред будет стабильным (или сужаться) – т.е. когда смогли перести более волатильный риск(риск процентной ставки) в менее волатильный риск(риск кредитного спреда).

Для определения кфц хеджирования – количества фьючерсных контрактов – можно использовать дюрацию портфеля и дюрацию фьючерса в деньгах(насколько в рублях изменяется цена позиции при движении процентной ставки на 1 б.п.)

Дюрацию фьючерса можно посчитать, зная дюрацию CTD-бумаги – именно по ней котируется фьючерс:

Здесь L — лот фьючерсного контракта(равен 10 облигациям), DV01CTD — дюрация в деньгах для CTD выпуска, CFCTD — конверсионный фактор для CTD выпуска.

Источник: www.moex.com

Торговля фьючерсом на ОФЗ (ofz2): получаем доход от роста и снижения ставок

Недавно наш Центральный Банк резко повысил ключевую ставку. В данном посте разберем стратегию, которая зарабатывает на движении ставок при помощи фьючерса на ОФЗ.

Как театр начинается с вешалки, так и данный пост начинается с банальностей: ОФЗ (Облигации федерального займа) — это долговые ценные бумаги, которые выпускает Министерство финансов РФ. Когда инвестор покупает ОФЗ, он фактически даёт государству деньги в долг под проценты. ОФЗ считаются одним из самых надёжных финансовых инструментов для вложений, поэтому они часто привлекают внимание инвесторов.

На данный замечательный инструмент фондового рынка существуют не менее замечательные фьючерсы. Зоопарк состоит из фьючерсов на разные корзины ОФЗ, в зависимости от дюрации последних: фьючерсы на корзину двухлетних (OFZ2), четырехлетних (OFZ4), шестилетних (OFZ6), десятилетних (OFZ10) и пятнадцатилетних (OFZ15) облигаций.

С помощью фьючерсов на ОФЗ можно реализовать ряд стратегий, направленных как на хеджирование облигаций, присутствующих в портфеле инвестора, так и на желание заработать на снижении или росте процентных ставок. При снижении ставки тело облигаций начинает оцениваться рынком дороже, что позволяет извлекать прибыль при покупке фьючерса. При повышении процентной ставки облигации становятся дешевле: если в этот момент совершить короткую продажу фьючерсов на ОФЗ, то можно получить доход от снижения процентной ставки и захеджировать ОФЗ, если они имеются в портфеле.

Для составления краткосрочного прогноза будущего значения цены финансового актива часто используют так называемый эффект импульса, или моментум: тенденцию цены расти, если в прошлом наблюдался рост, и падать, если в прошлом наблюдалось снижение цены. Насколько далеко в прошлое заглядывать? Все зависит от волатильности актиWow. Для более волатильных актиWow (таких как акции) как правило, смотрят рост за последний год. В случае менее волатильных актиWow (таких как государственные облигации) смотрят на рост за более короткий промежуток времени.

В данном посте будет представлена стратегия торговли фьючерсом на двухлетние ОФЗ (OFZ2). Это облигации с наименьшей дюрацией, на которые существует фьючерс (на момент написания поста). Чем меньше дюрация, тем меньше в облигациях процентного риска. По моим наблюдениям, именно облигации с меньшей дюрацией наиболее подвержены эффекту импульса.

Проверим, действительно ли можно заработать на эффекте импульса, используя для этого OFZ2. Стратегия проста:

1) открываем длинные позиции по ближайшему фьючерсу на двухлетние ОФЗ, если за предыдущие три месяца темп прироста RUGBICP3Y выше нуля

2) открываем короткие позиции по ближайшему фьючерсу на двухлетние ОФЗ, если за предыдущие три месяца темп прироста RUGBICP3Y ниже нуля

Частота совершения сделок – 1 раз перед началом месяца. Так, позицию, которую будем держать весь декабрь, открываем в последний торговый день ноября. Нюанс: фьючерсы поставочные. Чтобы не попасть на поставку облигаций, будем открывать позиции на более дальний фьючерс, если до экспирации остался месяц. Так, если OFZ2-12.21 выходит на экспирацию в декабре 2021, то в последний торговый ноября позиция будет открыта по OFZ2-3.22 (все фьючерсы являются трехмесячными: временной промежуток в датах экспирации составляет три месяца)

Период тестирования: 01.06.2011 – 01.10.2021. Результаты стратегии в сравнении с «купи и держи» (B

возможность относительно дешево хеджировать риски;

высокий уровень ликвидности;

надежность базового актива, обеспеченного государственными ценными бумагами.

Отдельно стоит отметить, что если объектом операций являются фьючерсы на ОФЗ, налогообложение, как и при операциях с другими российскими ценными бумагами, на брокерской компании лежат обязанности налогового агента. Налог на доходы физических лиц в размере 13% списывается при выводе прибыли.

Если у вас остались вопросы по этой теме, или вы заинтересованы в инвестициях, то предлагаем обратиться за помощью в компанию «УНИВЕР».

Источник: iva.partners