По словам трейдера по облигациям «Фридом Финанс» Александра Жуляева, технический дефолт фиксируют на следующий день после того, как компания нарушила график платежей. Но ей дают фиксированный срок (grace period), чтобы исправить ситуацию. Если за это время компания сумеет возобновить платежи, то реального дефолта не произойдет.
«Правда, репутация эмитента все равно страдает, котировки его бумаг снижаются в результате переоценки рисков, но облигации продолжают обращаться на рынке. Технический дефолт достаточно часто не заканчивается реальным», — отметил трейдер.
В случае технического дефолта обычно наступает реструктуризация, когда кредиторы и заемщик согласовывают новые условия погашения по сроку или ставке, временные «каникулы» на выплату купонов и другое, добавила Смирнова.
Тем не менее, дефолт по конкретной облигации может быть объявлен и при отсутствии нарушения графика платежей по ней, рассказал Жуляев. Это может произойти в том случае, если в эмиссионных документах прописана возможность кросс-дефолта.
Дефолт РФ по облигациям — Что это значит?!
Чем дефолт грозит держателям облигаций
При техническом дефолте есть шансы, что держатели облигаций не потеряют свой капитал, а, возможно, продолжат зарабатывать на облигации, если компания выправит ситуацию и расплатится по долгам, рассказала Смирнова.
Если речь о дефолте-банкротстве, то это риск потерять все вложенные деньги на 100%, если у банкрота не будет активов на какие-либо выплаты. В лучшем случае — это частичные потери, если у банкрота активы все же есть
Наталья Смирнова
финансовый консультант
По словам Жуляева, большинство облигаций — необеспеченные. При банкротстве эмитента требования владельцев таких облигаций удовлетворяются в предпоследнюю очередь. Обычно, денег к этому моменту уже не остается.
Фото: Shutterstock
Что делать инвестору, если его облигациям грозит дефолт
В случае технического дефолта необходимо изучить ситуацию. Вполне возможно, что задержка платежа чисто техническая, рассказал Жуляев. Смирнова также посоветовала оценить, каковы шансы на адекватную реструктуризацию без потерь. Например, будет ли увеличен срок погашения без понижения ставки. Кроме того, нужно понять, можно ли в разумные сроки сейчас выйти из бумаги и компенсировать убытки в других инструментах.
Допустим, в марте 2020 вы увидели, что по определенной компании есть риск технического дефолта, а его условия вряд ли будут выгодными — баланс компании показывает, что средств мало, так что вероятно сильное удлинение срока облигации и каникулы на 1-1,5 года по купонам. Тогда можно было продать бумаги, получить убыток, но вложить их в сильно просевшие акции и все отыграть менее, чем за полгода, отметила финансовый консультант.
«Если же условия реструктуризации вы ожидаете адекватными и не сильно хуже текущих, а просадка по бумаге сильная, быстро ее не отбить, ситуация на рынках сложная, то можно оставаться в них до реструктуризации и далее до погашения или до комфортной вам цены выхода», — рассказала она.
По ее словам, если речь про реальный дефолт, то имеет смысл изучить баланс и, если есть риски, что ситуация лучше уже не будет, то выходить из бумаги с убытками. Жуляев согласен, что в таком случае облигации лучше немедленно продать, если еще не поздно.
«А если же дефолт уже произошел, то необходимо готовиться к участию в различных процедурах в надежде истребовать хотя бы часть денег. Розничным инвесторам возвращать деньги придется через суд общей юрисдикции. Часто владельцы бумаг объединяются, самостоятельно или с участием профильных ассоциаций, и подают коллективные иски», — отметил трейдер.
Как выбрать облигации с минимальным риском дефолта
Изучить рейтинги от агентств
Жуляев считает, что риск дефолта можно оценить через расчет его вероятности на определенном промежутке времени. Этим занимаются рейтинговые агентства при присвоении эмитенту и его выпускам рейтингов. По его словам, для удобства простых инвесторов все рейтинговые агентства разбивают эмитентов на группы с близкими значениями вероятности дефолта и присваивают таким группам буквенно-цифровое значение, которое и обозначает рейтинг эмитента или облигации.
По рейтингу инвестор может выбрать подходящую по риску именно ему облигацию, полагает трейдер. При этом совсем не обязательно выбирать облигацию с минимальным риском дефолта, то есть максимальной надежностью, так как такие облигации приносят более низкий доход по сравнению с прочими инструментами, отметил он. Рейтинги от «ААА» (наивысшая оценка) до «ВВВ-» относят к инвестиционной категории и считают надежными.
Фото: Shutterstock
Посмотреть на показатели компании
Смирнова же полагает, что выбирать только по рейтингу, госгарантиям или сроку на рынке недостаточно, как видно на примере «Роснано». Финансовый консультант рассказала, на какие показатели нужно смотреть, чтобы оценить финансовую устойчивость компании:
- Соотношение текущих активов к текущим пассивам должно быть выше 1, чтобы исключить кассовый разрыв ввиду нехватки ликвидности;
- Соотношение заемного капитала (краткосрочного и долгосрочного) к собственному — не выше 1,5-2. Для развивающихся бизнесов из развивающихся отраслей допустимо 3-4, но с пониманием, что все остальные коэффициенты в норме, а этот — имеет тенденцию к сокращению, плюс это все происходит при невысокой ставке;
- Net debt/ EBITDA не выше 3-4, лучше не выше 3;
- Interest coverage ratio — коэффициент покрытия процентов по заемному капиталу прибылью — выше 1.
Если речь про финансовую компанию, то коэффициенты нужны другие:
- Common Equity Tier 1 capital (CET1) — коэффициент достаточности собственного капитала. В идеале от 10%, несмотря на то, что Базельский стандарт устанавливает минимум ниже 10%. Однако Смирнова отметила, что предпочитает подстраховаться;
- Total capital ratio (Tier 1 and Tier 2) — коэффициент достаточности капитала 1 и 2 уровня, не ниже 14-15%;
- Non-performing loans — доля просроченных кредитов в портфеле, не выше 8%;
- Liquidity Coverage Ratio (LCR) — показатель краткосрочной ликвидности — не ниже 130-140%;
- Net Stable Funding Ratio (NSFR) — показатель чистого стабильного фондирования на регулярной основе, не ниже 115-120%.
Фото: Shutterstock
Какие проблемы в «Роснано» могут привести к дефолту и что может случиться с компанией
«Поскольку «Роснано» полностью принадлежит государству и, по версии Fitch, имеет рейтинг ВВВ, то есть равный суверенному рейтингу России, то, полагаю, дефолт зависит исключительно от поддержки акционера, то есть государства», — считает Смирнова.
По ее словам, если это была бы частная компания без какой-либо поддержи государства, то, глядя на ее баланс, можно было бы точно говорить техническом дефолте в ближайший год.
Жуляев отметил, что уже 1 декабря «Роснано» предстоит выплатить ₽4,7 млрд с учетом процентов. В 2022 году к погашению подойдут облигации еще на ₽30 млрд. Смирнова добавила, что на процентные выплаты по долгам компания тратит ₽11,5 млрд, то есть половину выручки, если смотреть на отчетность за девять месяцев 2021 года. «Так что при малейшем росте себестоимости и иных затрат или падении выручки прибыль может легко уйти в минус», — сказала она.
При этом текущие наиболее ликвидные активы компании на конец третьего квартала составляли менее ₽39 млрд. Если выручка немного упадет, а затраты вырастут, то «Роснано» в ближайший год может столкнуться с нехваткой средств либо на погашение облигаций, либо на выплату купонов, полагает финансовый консультант.
Если брать риск дефолта (не технического), то у копании, конечно, высокая закредитованность, весомый непокрытый убыток за прошлые годы, но при адекватной работе и риск-менеджменте в принципе реалистично избежать банкротства
Наталья Смирнова
финансовый консультант
Что будет с долгами «Роснано» — вопрос к государству, так как половина облигаций имеет госгарантии по номиналу, отметила Смирнова. Технический дефолт по квазигосударственным облигациям — удар по другим эмитентам с госучастием, потому что рынок поймет, что государство реально не участвует и не поддерживает зависимые от него компании, квазигосударственным эмитентам будет дороже и сложнее занимать на рынке, это негативно скажется на их бизнесе, полагает она.
«Конечно, многое зависит от условий реструктуризации, если до нее дойдет. По облигациям с госгарантией точно все должно быть выполнено, по обычным — возможна реструктуризация в более длинный долг, вопрос — насколько длинный: если речь про погашение в 2023-2024 годах вместо 2022 года, то это посильно и не критично», — рассказала консультант.
Жуляев отметил, что компания признала невозможность обслуживания долгов в ближайшем будущем и предпочла заранее начать переговоры о реструктуризации. «Допускаю, что ближайшее погашение компания еще сможет осилить, так что дефолта не ожидаю. Но реструктуризация будет почти наверняка, так как альтернатива этому — только крупное вливание денег от государства, а Минфин России, по слухам, в переговорах не участвовал», — полагает трейдер.
«Судя по последним данным, Минфин не рассматривает варианты, которые предусматривали бы прекращение обслуживания тех выпусков «Роснано», по которым есть госгарантии. Судьба остальных выпусков пока, насколько я могу судить, под вопросом», — добавил Алексей Ковалев, аналитик «Финама».
Источник: msfo.ru
Технический дефолт по облигациям – чему он предшествует в корпоративном смысле
На облигационном рынке возможно возникновение ситуаций, когда эмитента отказывается погашать основной долг и проценты по приобретенным у него долговым бумагам. Чаще всего причиной этого является банкротство компании. Соответственно, такой дефолт по облигациям формируется после того, как эмитирующий субъект перестает юридически существовать.
Незадолго до того, как его объявить, эмитент констатирует технический дефолт по облигациям, который подразумевает под собой невозможность погашения долгов компанией при том, что чисто формально она еще не прекратила свою деятельность. Когда инвестор узнает о том, что компания, обладателем долговых бумаг которой он является, объявила о дефолте, ему необходимо действовать в соответствии с рекомендациями, приведенными ниже.
Выплаты по облигациям производятся в строго установленные сроки, которые всегда прописываются в бланке по регистрации выпуска. При нарушении этого графика, причем даже незначительном, биржа может автоматически объявить такой компании статус технического дефолта. Для решения проблем эмитенту дается ровно две недели, по истечению которых биржа анализирует изменения в деятельности компании и принимает решение в соответствии с текущей ситуацией. Несложно догадаться, что при отсутствии выплат компания признается полным банкротом.
Возможен ли безосновательный технический дефолт по облигациям
На практике объявление техдефолта возможно только тогда, когда компания имеет реальные проблемы с финансовой частью. Просто так ни один эмитент не объявит дефолт, так как это распугает инвесторов и обеспечит организации статус ненадежного и нестабильного предприятия. Кроме того, доведение ситуации до технического дефолта влечет за собой повышение процентных ставок на следующие облигации. Это означает, что любая компания будет делать все возможное, чтобы не допустить возникновения этого состояния и сохранить свою репутацию.
Обычно эмитенту заранее известно, может он или нет выплатить инвесторам купонные доходы и погасить иные долговые обязательства. И если финансовые возможности резко упали, компания начнет решать проблему во избежание технического дефолта. Для этого может быть предпринята реструктуризация долга самых крупных инвесторов, если они дадут на то согласие. Руководители компании могут пригласить на беседу самых значимых кредиторов и попытаться убедить их в проведении реструктуризации долга. В некоторых случаях стороны принимают и другие договоренности между собой, например, проведение конвертации облигаций в акции и т. д.
Если реструктуризация будет проведена успешно, то уже через одну-две недели после объявления техдефолта всем кредиторам будут начислены выплаты. В противном случае компания будет объявлена банкротом по облигациям, а возвращение инвестированных средств вкладчикам будет доступно только после судебных разбирательств.
Как не потерять свой капитал при дефолте по корпоративным облигациям
Нередко новички при выборе ценных бумаг обращают внимание только на потенциальную прибыль, совершенно забывая при этом о возможных рисках, которые обязательно нужно учитывать. Практика показывает, что чаще всего банкротами объявляются те компании, которые изначально обещают чрезмерно высокие доходы своим кредиторам.
В среднем доход по облигациям на российском рынке находится в пределах 10%. То есть, предложения о получении 20%, 30% и более прибыли должны как минимум насторожить инвестора. А при обещанной 50% доходности очень мало шансов на получение хотя бы минимальной прибыли. Скорее всего, такая компания не сможет реализовать подобные планы и обанкротится.
В целях исключения риска дефолта по облигациям инвестору следует обратить внимание на бухгалтерию компании. Особенно следует обратить внимание на имеющиеся риски.
Найти все дефолтные долговые бумаги российского рынка можно на сайте РусБонд . Здесь удобно отслеживать собственные облигации и вовремя замечать те или иные изменения, происходящие с ними. В разделе «Дефолт по облигациям» указывается дата дефолта, наименование облигации и эмитента, а также тип и размер долговых обязательств.
Источник: deipara.com
Технический дефолт по облигациям: когда не стоит отчаиваться
В широком смысле под понятием «дефолт» понимается отказ должника делать собственные обязательства перед кредитором. Иначе говоря дефолт — это неспособность создавать своевременные процентные и главные выплаты по долговым обязательствам. Применительно к фондовому рынку сущность дефолта сводится к неспособности делать условия соглашения о выпуске облигационного займа.
Имеется два вида дефолт: фактически дефолт – технический дефолт и банкротство. Они значительно различаются между собой. При банкротстве отмечается безотносительная невозможность выполнения обязательств со стороны заемщика. Судьба должника определяется в зависимости от его юридического статуса. В случае если в роли заемщика выступает государство, то по окончании объявления дефолта все долги и споры подлежат урегулированию на интернациональном уровне.
При банкротстве предприятия либо организации назначается внешний управляющий, что организовывает его продажу. Банкротство физического лица регулируется законодательством .
Технический дефолт предполагает обстановку, в то время, когда соглашение займа нарушен заемщиком, но физически он еще способен исправить обстановку. Технический дефолт объявляется заемщику кредитором в ответ на его отказ уплатить проценты либо главную часть задолженности или за другие нарушения контракта займа, к примеру, за отказ дать нужные документы. Технический дефолт в большинстве случаев не ведет к банкротству, то и имеется та самая обстановка, в то время, когда еще все возможно вернуть на собственные места.
Любопытно, что состояние технического дефолта иногда переживали практически все фавориты мирового бизнеса.
Облигации со сроком годности
Технический дефолт по облигациям связан с неспособностью компании, их выпустившей, погасить собственные долги в установленный срок. К аналогичной ситуации смогут привести различные обстоятельства, а также отклонение от денежного замысла либо внесение в него значительных трансформаций, технические факторы, вызванные усложнениями внутренней структуры компании-эмитента, нарушение некоторых условий кредитных контрактов и без того потом. Так или иначе, в базе технического дефолта по облигациям постоянно лежит кризис финансовой ликвидности эмитента.
хорошим примером этого явления может послужить узнаваемый случай с русским импортером мяса – компанией «Евросервис» в конце 2007 года. Ее облигации к тому моменту достаточно продолжительно и стабильно торговались на фондовом рынке. Но нежданно «Евросервис» допустил просрочку погашения собственных ценных бумаг общей стоимостью в полтора миллиарда рублей.
Задержка выплат растянулась всего лишь на два рабочих дня. И все же прецедент дал основание аналитикам сказать о напряжении на долговом рынке. Они именовали просрочку «Евросервиса» «первым настоящим кредитным событием в истории русского рынка облигаций» и саркастически отмечали, что «у мясных облигаций истек срок годности».
В феврале 2010 года технический дефолт по облигациям допустило ЗАО «М-Индустрия». Эта компания специализируется на продаже и строительстве жилья, и на оборудования и производств стройматериалов. На ее сайте в сети возможно прочесть, что срок выплат по части облигаций перенесен на май 2010 года.
Летом 2011 года «М-Индустрии» предстоит погашение облигационных займов на сумму около одного миллиарда рублей.
В 2009 году фондовая биржа ММВБ предприняла попытку повысить эффективность защиты инвесторов от технических дефолтов по облигациям. Она утвердила «Правила листинга, допуска к обращению и размещению ценных бумаг в ЗАО «ФБ ММВБ» в новой редакции, каковые получили юридическую силу с 1 июля того же года.
В соответствии с ним техническим дефолтом сейчас принято вычислять просрочку выполнения обязательств по приобретению облигаций (выкупу по оферте) на срок более одного дня либо отказ от выполнения указанного обязательства. Помимо этого, эмитентам вменено в обязанность информирование биржи о наступлении технического дефолта и о полном погашении задолженности, появившейся в его рамках. Биржа покинула за собой право исключать из котировальных перечней облигации всех выпусков эмитента, что вовремя не выполнил обязательства хотя бы по одному из них.
ФБ ММВБ ожидала, что по окончании введения новых правил «парад» технических дефолтов закончится. Ее специалисты прогнозировали стабилизацию обстановки уже в сентябре 2009 года. Но практика продемонстрировала совсем второе.
Тот же случай с «М-Индустрией» показывает, что механизмы функционирования отечественного облигационного рынка до тех пор пока еще далеки от совершенства.
Что такое облигации
Темы которые будут Вам интересны:
- Что такое дефолт
- Техника, технический прогресс, стандартизация
- Технический овердрафт: неразрешенный «минус»
- Вертикальный дефолт
Источник: cont-market.ru