Начну с определений, чтобы не запутать читателя. Договор на приобретение прав и обязанностей по оговоренным условиям называется деривативом. Стоимость синтетической ЦБ (так иногда называют этот финансовый инструмент) зависит от стоимости актива.
- валюты;
- ценные бумаги;
- товары;
- биржевые индексы.
Опцион и фьючерс – это именно деривативы. Их роль – хеджирование рисков, характеристика – срочные сделки.
Опцион предоставляет право на совершение сделки по установленными ценам и срокам. По фьючерсу условия, цена и сроки обязательны для проведения сделки. Финансовые инструменты фиксируют цену на нужную дату в будущем: это и есть страховка от возможных рисков, что особенно актуально при высокой волатильности цен.
Виды
- Поставочный. Предполагается передача предмета соглашения по расчетной стоимости, установленной в последний день торгов. Если товар у продавца не появляется, биржа выписывает штрафы. Например, SBRF – фьючерс на акции Сбербанк, то есть поставка акций.
- Расчетный, или без поставки. Стороны производят обмен только в денежном эквиваленте. Например, Si – 12.15 контракт на курс доллар США/рубль.
Виды опционов классифицируются по таким признакам:
Урок 8. Фьючерсы и опционы
- тип (put option, call option);
- базисный актив (товары, акции, валюты);
- расчет (с выплатой премии или без);
- рынок обращения.
Кроме того, есть классификация по стилям:
- Американский. Держателю можно воспользоваться правом покупки, пока действует соглашение.
- Европейский. Покупателю дается время на принятие решения только по окончании договора.
- Азиатский. Отличается по способу расчета: берется средняя цифра за весь срок.
Опционы, фьючерсы и свопы как финансовые инструменты хеджирования рисков
Существенным этапом эволюции финансовых инструментов является развитие рынка срочных сделок, заключаемых для защиты от возможного изменения стоимости актива, находящегося в основе сделки, т.е. хеджирования. Опционы, фьючерсы и свопы — финансовые инструменты хеджирования рисков. Они представляют собой деривативы — производные ценные бумаги, используемые также для спекулятивной игры на ценах (товаров), курсах (валют, ценных бумаг), ставках (процентов и т.д.).
Опцион
Опцион — это контракт, заключенный между двумя контрагентами, один из которых выписывает и продает опцион (выступает продавцом опциона), а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока купить по фиксированной цене определенную сумму иностранной валюты у продавца опциона (валютный опцион на покупку) либо продать определенную сумму валюты продавцу опциона (опцион на продажу). Особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи покупатель приобретает не титул собственности (т.е. иностранную валюту), а право на ее приобретение. Он выплачивает продавцу своеобразные комиссионные — премию. В этой сделке продавец контракта принимает на себя обязанность продать или купить определенную сумму валюты, в зависимости от условий опциона, покупатель опциона получает право купить или продать определенную сумму валюты.
Фьючерсы и опционы: что это такое и зачем они нужны?
Любой опцион имеет свою цену исполнения, т.е. фиксируемую в договоре цену его реализации. Операции с опционами осуществляются либо в чисто спекулятивных целях (для получения прибыли на разнице курсов и др.), либо для хеджирования риска. Участники опционной сделки рассчитывают на противоположные тенденции движения валютных курсов. Степень выигрыша или проигрыша во многом определяется типом опциона.
Объектом опциона могут быть как реальный товар, так и ценные бумаги или же фьючерсный контракт. По технике осуществления различают три вида опционов [1, 2]:
а) опцион с правом покупки или на покупку (call option);
б) опцион с правом продажи или на продажу (put option);
в) двойной опцион (double option, put-and-call option).
Опцион на покупку дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона.
Опцион на продажу дает его покупателю право, но не обязанность, продать фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона.
Двойной опцион — это комбинация опциона на покупку и на продажу. Он позволяет его покупателю либо купить, либо продать контракт по соответствующей цене. Используется при очень неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен. Торговля двойными опционами ведется только на биржах Великобритании.
Цена, по которой покупатель опциона на покупку имеет право купить фьючерсный контракт, а покупатель опциона на продажу — продать фьючерсный контракт, называется базисной ценой, ценой исполнения или ценой столкновения.
Опционная сделка
Она предполагает наличие двух сторон: продавца и покупателя. Однако их положение и действия во время осуществления операции отличаются от обычной сделки купли-продажи.
Покупателя также называют держателем опциона (holder). Уплатив продавцу оговоренную премию, он не должен далее предпринимать никаких действий, в частности, не должен уплачивать маржу, пока не решит использовать опцион. После реализации опцион становится фьючерсным контрактом и требует обычного внесения депозита. Если покупатель решает не реализовывать опцион, ему не требуется совершать никаких действий, и его потери ограничиваются уплаченной продавцу премией.
Продавца опциона называют подписчиком опциона (writer). Он получает премию от покупателя, однако со своей стороны должен вносить как гарантийный депозит, так и маржу. Его возможные потери не ограничены, тогда как возможная прибыль ограничена размерами премии.
Как только покупатель решает реализовать свое право на опцион, биржа фиксирует открытую позицию по соответствующему контракту с конкретным месяцем поставки по цене столкновения в счетах продавца и покупателя. В результате осуществления опциона положение сторон будет выглядеть следующим образом (табл. 1).
Вполне очевидно, что покупатель будет реализовывать свое право на опцион, только если ему это выгодно. Так, при покупке опциона покупателю это выгодно в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта по данному товару выше цены столкновения опциона. А при покупке опциона на продажу это произойдет, если цена фьючерсного контракта ниже цены опциона.
Опцион, дающий его покупателю прибыль при его реализации, называется опционом «при деньгах» (in-the money), или денежным.
Когда текущие цены фьючерсных контрактов совпадают с ценой столкновения, такой опцион называется нулевым, паритетным или опционом «при своих» (at-the money).
Опцион, реализация которого не приносит прибыль, называется опционом «без денег» (out-of-the-money). Это происходит, когда цена столкновения опциона на покупку выше цены фьючерсного контракта.
В общем виде типы опционов выглядят следующим образом (табл. 2).
Возникнув в определенный момент, обязательство по опционной сделке должно когда-то быть прекращено. Это может быть сделано различными способами [3; 339]:
- можно не использовать право на опцион до конца его срока, после чего обязательства прекратятся сами собой;
- возможно реализовать право на опцион при благоприятном соотношении цен, в таком случае обязательства по опциону превратятся в обязательства по фьючерсному контракту;
- можно ликвидировать обязательства по опциону так же, как это делается с фьючерсным контрактом, т. е. совершив обратную сделку. При этом покупатель опциона на покупку должен продать такой же опцион, а продавец — купить такой же опцион. Этот способ имеет ряд преимуществ и является самым распространенным.
В итоге реализуется очень небольшое число опционов. Большинство из них не остается у участников до конца срока, а продается или выкупается вновь на рынке.
Необходимо отметить, что существуют два стиля опциона: европейский и американский. Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату. Американский стиль характеризуется тем, что опцион может быть использован в любой момент в пределах срока опциона.
Фьючерсный контракт
Формально фьючерсный контракт (futures) — это законное, связывающее две стороны соглашение, в соответствии с которым одна сторона соглашается осуществить, а другая принять поставку определенного количества и качества конкретного товара в определенный срок или в сроки в будущем по цене, устанавливаемой во время заключения контракта [4, 5].
Понимание фьючерсного контракта лучше всего достигается при его сравнении с форвардным контрактом. Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке.
Фьючерсные контракты — это те же форвардные контракты, но обладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей [6; 210].
Во-первых, это биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржах, в то время как форвардные контракты заключаются на внебиржевом рынке. Каждая биржа самостоятельно разрабатывает фьючерсные контракты, на которые заключаются сделки.
Во-вторых, это стандартные контракты не только по типовой форме, но и по содержанию. Форма форвардного контракта в какой-либо конкретной сфере деятельности является обычно типовой, но все конкретные условия контракта по количеству первичного актива, его качественным характеристикам и т. д. оговариваются между сторонами сделки при ее заключении. Фьючерсный контракт стандартизирован по всем его параметрам, кроме одного — цены. Он унифицирован по потребительской стоимости первичного актива, лежащего в его основе, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам и форме расчетов, штрафным санкциям и арбитражу и т.п.
В-третьих, исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом, обслуживающим данную биржу, — Расчетной (Клиринговой) палатой, благодаря наличию крупного страхового фонда, обязательного механизма гарантийного залога (маржи) и удвоению в процессе регистрации заключенного в ходе биржевых торгов фьючерсного контракта в Расчетной палате как контракта между покупателем первичного актива и Расчетной палатой как продавцом и как контракта между продавцом первичного актива и Расчетной палатой как покупателем.
В-четвертых, форвардный контракт заключается для того, чтобы купить (продать) первичный актив, и невыполнение этого контракта может обернуться крупными штрафными санкциями для нарушителя контракта. Фьючерсный контракт, благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из его сторон, имеет своей целью не куплю-продажу первичного актива, а получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он является преимущественно спекулятивным.
В-пятых, форвардные контракты могут заключаться на любые первичные активы фондового рынка. Фьючерсные контракты имеют в основе ограниченный круг таких первичных активов, главной чертой которых является непредсказуемость изменения цен и их основополагающий характер.
Основные отличия фьючерсных контрактов от форвардных и других небиржевых видов контрактов приведены в таблице 3.
Из анализа данных таблицы 3 следует, что отличительными чертами фьючерсного контракта являются:
а) биржевой характер, т.е. это биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;
б) стандартизация по всем параметрам, кроме цены;
в) полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;
г) наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.
Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования.
На практике небольшая часть фьючерсных сделок выражается в физической поставке соответствующего инструмента, однако процесс поставки является составной частью каждого контракта и его спецификации, обеспечивая механизм выравнивания наличных (кассовых) и фьючерсных (срочных) цен.
Операции своп
Это одновременная продажа, например, иностранной валюты на приблизительно равные суммы, при условии расчетов по ним на разные даты, покупка или продажа иностранной валюты на ближайшую дату с одновременной контрсделкой на определенный срок. Операции своп почти полностью устраняют валютный риск.
Операции своп классифицируют по разным признакам:
- валютные свопы — сделки по обмену фиксированных валютных курсов на плавающие;
- процентные свопы — фиксированная процентная ставка против плавающей или плавающая против плавающей, но «плавают» они в разных режимах;
- валютно-процентные свопы — любые комбинации из названных разновидностей;
- дифференциальные свопы — свопы с нетто-платежом одной стороны в пользу другой при заключении контракта.
Преимуществом операций своп как средства создания срочных позиций является то, что ее участникам не приходится беспокоиться о краткосрочных колебаниях курсов (эти колебания не оказывают сильного воздействия на структуру форвардных курсов, если при этом не происходят значительные изменения в плане их преобразования). Колебание маржи в валютных курсах также не сильно отражается на форвардной марже.
Процентные своп-контракты
В последние годы на рынке еврооблигаций был разработан прием хеджирования изменения процентных ставок, позволяющий двум заемщикам денежных средств (в том числе банкам) сотрудничать посредством обмена некоторыми наиболее благоприятными характеристиками своих займов. Например, один из заемщиков, возможно, имеет столь малый капитал, что не способен выходить на открытый рынок для продажи облигаций с низкими фиксированными ставками процента.
Этот заемщик может быть вынужден использовать краткосрочные кредиты и соглашаться на относительно высокие издержки заимствования под переменную ставку процента. Напротив, другой заемщик может обладать высоким кредитным рейтингом и иметь возможность брать долгосрочные займы на открытом рынке под относительно низкий фиксированный процент. Однако компания с высоким кредитным рейтингом (зачастую, это крупный банк) может стремиться к получению краткосрочного кредита на более гибких условиях, если процентная ставка может быть установлена на достаточно низком уровне. Эти два заемщика могут просто договориться об обмене процентными платежами, используя лучшие качества займов друг друга [7; 512].
Следовательно, процентный своп — это способ изменения чувствительности организации к флуктуациям процентных ставок и установления более низких издержек заимствования. Стороны своп-контракта могут переключиться с фиксированных процентных ставок на плавающие или наоборот и достичь более точного сопряжения сроков погашения своих активов и пассивов. С помощью свопов можно добиться, чтобы потоки наличности, проходящие через банк, наиболее близко соответствовали тому идеалу, к которому стремится руководство банка. К тому же банк, организующий своп для своих клиентов, получает доход в виде комиссионных за посредничество (обычно от 0,25 до 0,5 % объема сделки) и может заработать дополнительный доход, если соглашается гарантировать выполнение своп-контракта.
Согласно условиям большинства своп-контрактов заемщик с более низким кредитным рейтингом покрывает фиксированные издержки долгосрочного заимствования заемщика с более высоким кредитным рейтингом, получая, по сути, долгосрочный кредит со значительно более низкими процентными издержками, чем он был бы способен получить самостоятельно. В то же время заемщик с высоким кредитным рейтингом отчасти или полностью покрывает плавающую кредитную ставку заемщика с низким кредитным рейтингом, тем самым трансформируя долгосрочную фиксированную ставку процента в более гибкую и, возможно, более низкую краткосрочную процентную ставку.
Список литературы
- Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент: Учебник. — М.: Финансы и статистика, 1994. — 224 с.
- Ковалев В.В. Введение в менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 1999. — 768 с.
- Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. — 503 с.
- Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. — СПб.: Изд-во «Специальная литература»,— 430 с.
- Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? — М.: Финансы и статистика, 1994. — 384 с.
- Биржевое дело: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. — М.: Финансы и статистика, 1998. — 304 с.
- Роуз Питер С. Банковский менеджмент: Пер.с англ. — М.: Дело, 1997. — 768 с.
Чем отличаются между собой
Между деривативами есть несколько отличий, на которые стоит обратить внимание.
| Опционы | Фьючерсы |
| Владелец приобретает право на продажу/покупку актива. При этом может отказаться или воспользоваться этим правом по своему желанию. | Сделка должна быть совершена независимо от желания сторон. |
| Доход от продажи получается из премии за производную ЦБ, т.е. разницы цен на актив. | Выгода сторон только в разнице рыночной стоимости актива. |
| Продавец получает невозвратную премию за подписание контракта. | Бирже платится сумма, выступающая гарантом сделки, которая компенсируется после исполнения требований по соглашению. |
Интересная взаимосвязь
Опционы на фьючерсы отличаются от других тем, что активом в них являются фьючерсные контракты. Покупая такой опцион, трейдер приобретает право воспользоваться соответствующим фьючерсом.
У данного опциона имеется ряд особенностей:
- дата экспирации устанавливается на несколько дней раньше, чем окончание фьючерсного контракта;
- тип – европейский, то есть досрочное исполнение невозможно.
Однако ждать окончания все-таки не обязательно. Для этого нужно совершить офсетную (обратную) сделку. Если же дата экспирации наступила, производятся расчеты. При этом сравнивается стоимость опциона и текущая цена фьючерса. Если опцион стоит дешевле, его покупатель получает разницу.
Что такое опционы на фьючерс
Их еще называют «фьючерсный опцион». Это обычный опционный контракт, но его актив – фьючерс. То есть владелец может купить/продать фьючерсный договор и получить таким образом доход.
Прибыль получается из разницы стоимости проданного дериватива и текущей стоимости фьючерсного договора. Сроки ставятся после поставки, указанной в опционе, например, 14 дней. Продавец получает премию, а гарантирует сделку биржа.
Типы
Вариантов всего два:
- Call – владелец производного инструмента приобретает право на покупку активов согласно условиям соглашения.
- Put – держатель имеет право продать актив. То есть это опцион на продажу.
Отличительные черты фьючерсного опциона
Сравнивая деривативы, выделю несколько отличий:
- Фьючерсный опцион может быть только европейского типа. Это значит, что у держателя не будет возможности исполнить соглашение заранее.
- Сроки завершения синтетической ЦБ ставятся всегда раньше сроков по самим фьючерсам.
- Премии выплачиваются во время исполнения контрактов, а не во время их приобретения.
- Такие контакты имеют опцию обратной (офсетной) сделки. То есть многие, скорее всего, не будут исполнены.
Суть опционов
Опцион – финансовый инструмент, являющийся контрактом, дающим возможность купить какой-либо актив. При этом он не является обязательством, а только правом на покупку, в чём и заключается его основное отличие от фьючерса. Покупатель может сам решать совершать или нет покупку. Если он решил отказаться от покупки, то в оговоренный срок контракт будет расторгнут.
Опционом предполагается неравное соотношение прав и обязанностей сторон. Этим он также отличается от фьючерса. Покупатель вправе осуществить покупку, как в положенный срок, так и раньше оговоренного времени. У покупателя есть право его продать или не продать, а у продавца нет права отказать ему в покупке. При заключении договора покупатель выплачивает продавцу премию, которая является доходом последнего в таких сделках.
Ещё одним видом получения прибыли на подобных сделках считается страйк – стоимость исполнения опциона, тоже порождающая спекуляции. Другими словами, участники торгов вначале выбирают инструменты, подходящие по величине страйка, а во время торгов уже определяют премию по отдельной сделке.
Существует два вида опционов:
- Call. Дают право приобрести актив по определённой стоимости.
- Put. Дают возможность продать актив по оговоренной стоимости.
Фьючерсы и опционы имеют существенную разницу, но иногда могут быть взаимосвязанным инструментом, так как активом по опциону может стать фьючерсный контракт. Опционы считаются наиболее прибыльным инструментом, но имеющим высокие риски.
Преимущества опционов на фьючерс для инвестора
Инвестирование в этот инструмент в сравнении с другими имеет свои плюсы:
- Владелец вправе сам выносить решения о покупке/продаже договоров.
- Риски небольшие, так как потерять можно только доход от премии.
- Отсутствует маржа.
- Этот вид соглашения подразумевает несколько исходов сделки – приобретение, закрытие встречной или обратной сделкой.
Величина премии во фьючерсном опционе
Доход по деривативу зависит от таких условий:
- Разница между базовой стоимостью и ценой, по которой будет исполнено соглашение.
- Волатильность цен на рынке. Если актив подорожает, увеличится и стоимость контракта.
- Сроки завершения сделки. Чем он дальше, тем дороже синтетическая ЦБ. Предполагается, что со временем вероятны существенные изменения стоимости.
Пример работы фьючерсного опциона
Многие из срочных договоров не исполняются. Совершается обратная сделка до даты завершения соглашения любой из сторон. Если наступает дата исполнения, но фьючерсная позиция еще открыта, проводится офсетная сделка. Получается, что по одному активу открыты сразу и обычный, и фьючерсный опцион.
Колл
Условия следующие: приобретается колл на апрельский фьючерс на фасоль. Цена исполнения – $1 за галлон. Весь объем поставки – 15 000 галлонов.
Получается, общая стоимость исполнения – 1*15 000 = $15 0000.
Покупателем перечислена премия. Пусть будет 5 центов за галлон. Если перевести в доллары – $0,05.
Размер премии будет рассчитываться так: $15 000 * 0,05 = $750.
Если покупатель пожелает исполнить колл, то по фьючерсу должна произвестись поставка апрельского договора на фасоль по установленной цене в 1 доллар. А может и не исполнить, если посчитает, что цены становятся невыгодными.
Если в случае роста цен на момент исполнения call option фьючерсные контракты продаются по 3 доллара за галлон, то проводятся финансовые расчеты. Продавец должен выплатить разницу в 2 доллар за галлон, то есть $30 000.
Покупатель получает доход 30 000 – 750 (премия) = 29 250 долларов.
Пут
Условия будут такие же: приобретается производная ЦБ на апрельский фьючерс на фасоль. Цена исполнения – $1 за галлон. Весь объем поставки по договору – 15 000 галлонов.
Размер премии – 20 центов за галлон, или 3000 долларов.
Если покупатель пожелает исполнить пут, то по фьючерсу должна быть принята поставка апрельского договора на фасоль по установленной цене в 1 доллар. А может не исполнить, если посчитает, что цены становятся невыгодными. Если контракт не будет исполнен, владелец потеряет премию в 3 тысячи долларов.
Источник: fanflan.ru
Характеристика фьючерсов и опционов
Одной из самых распространенных производственных ценных бумах на финансовом рынке развитых стран являются фьючерсные финансовые контракты.
Их появлении относится к 70-м гг. ХХ в., когда на базе товарных фьючерсов стали появляться финансовые фьючерсы-контракты, базисными активами которых выступали финансовые инструменты.
Фьючерс — это, прежде всего, контракт, признаваемый законом, представляющий собой соглашение двух участников финансового рынка, обязывающее купить или продать определенный финансовый инструмент в определенном объеме в установленный срок и по согласованной цене. Балабанов В.С. Рынок ценных бумаг. М.: Статистика, 2008. С. 68.
Сущность этого соглашения выражается в согласовании цены на определенный базовый актив.
Финансовый фьючерс, следовательно, стандартный контракт на покупку или продажу определенной ценной бумаги, валюты, биржевого инструмента или иного финансового инструмента по определенной цене в течение обусловленного сторонами времени. Но фьючерсный контракт не обязательно заканчивается механической покупкой. Его принцип в том, что первоначальный покупатель заключает с продавцом (или производителем) типовой контракт с соответствующей спецификой на оговоренную сумму. При этом контракт становится ценной бумагой, которая в течении всего срока обращения может много раз перекупаться. Продажа контракта аннулирует обязательство по поставке данному лицу.
Основные моменты механизма фьючерсной биржевой торговли следующие:
- — брокерская фирма получает приказ клиента на покупку или продажу фьючерсного контракта, который она выполняет через своего представителя в операционном зале биржи;
- — сделка регистрируется на имя брокерской фирмы-члена клиринговой палаты;
- — против не закрытого на конец биржевого дня контракта брокерская фирма переводит на счет денежной гарантии в расчетной палате гарантийный взнос (первоначальную маржу), размер которого определяется биржей исходя из рыночных характеристик товара;
- — каждый следующий день размер маржи пересматривается с учетом суммы отклонений официальной цены закрытия на данный актив от цены, установленной в контракте. В результате каждодневного «приведения к рыночной цене» брокерская фирма или перечисляет брокерскую маржу (вариационную), или снимает со счета свободный остаток сверх необходимого минимального покрытия. Балабанов В.С. Рынок ценных бумаг. М.: Статистика, 2008. С. 71.
Различные виды маржи, внесенные в расчетную плату биржи представляют собой депозит. Депозит (первоначальная маржа) является, таким образом, базой, на основании которой проводится оценка всех остальных маржей.
Традиционно торговля финансовыми фьючерсами контрактами производятся с помощью устной информации участников торгов, путем публичного соглашения предложения на покупку или продажу.
Изучая обращения финансовых фьючерсных контрактов, следует заметить, что значительно большее их число (свыше 80%) являются краткосрочными финансовыми инструментами. Там же. С. 74.
Участники фьючерсных торгов, чьи интересы побуждают к формированию этих фьючерсных инструментов и организации товаров, являются владельцы государственных долговых обязательств, владельцы срочных депозитов, собственники валютных ресурсов.
Опцион представляет собой двухсторонний договор (контракт) о передачи права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив по фиксированной цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода.
На рынке ценных бумаг опционы связаны с торговлей разными видами фондовых ценностей. Опцион может быть двух типов: опцион покупателя и опцион продавца. Опцион покупателя представляет собой контракт, дающий его владельцу возможность купить определенный инвестиционный документ в течение некоторого периода времени по цене, зафиксированной в момент его заключения.
Опцион продавца дает право продажи ценой бумаги по фиксированной цене в течение некоторого срока. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: Виды и разновидности. М.: Русская деловая литература, 2007. С. 92.
Лицо, приобретающее вытекающие из опциона права, называется покупателем контракта (держателем опциона), а лицо, принимающее на себя соответствующие обязательства, — надписателем опциона.
Надписатель опциона выполняет условия контракта только в том случае, если держатель опциона пожелает их реализовать. Для того чтобы надписатель взял на себя некоторые обязанности, держатель опциона выплачивает ему денежную премию. Премия выплачивается сразу по заключению контракта и не может быть возвращена покупателю назад независимо от того решит он исполнить контракт или нет.
Поскольку имеется два вида опционов (один продавца а другой покупателя) и два вида связанных с ним действий (покупка и написание), то всего существует четыре основных позиции, которые тот или иной субъект может занять в системе опционной торговли.
Участник рынка опционов в праве: купить опцион покупателя, надписать опцион покупателя, купить опцион продавца, надписать опцион продавца.
При сделке с опционами на бирже может фигурировать несколько финансовых активов (акции, валюта и т.д.), это позволяет осуществлять кроссовые арбитражные комбинации.
Кросс — курс представляет собой курс одной ценной бумаги или валюты.
Опционные стратегии очень многообразны. Все их можно разделить на несколько групп.
Простые стратегии означают открытие какой-либо одной опционной позиции.
Спрэд — одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним активом.
Синтетические — одновременно открытие позиции на физическом рынке самого актива и на опционном рынке на данный актив. Или одновременное открытие противоположных позиции на разные виды опционов с одним активом. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: Виды и разновидности. М.: Русская деловая литература, 2007.
С. 98.
Комбинационные это сочетание опционов «колл» и «пут» с любимыми ценами и сроками исполнения.
Основные различия рыка опционов от рынка фьючерсов представлены в таблице 1. Там же. С. 106.
Сравнение рынков фьючерсов и опционов
1. Фьючерсы возникли на товарной бирже
1. Опционы возникли на фондовой бирже
2. Фьючерсный контракт должен быть обязательно выполнен
2. От опционов можно отказаться
3. Покупатели и продавцы равноправны. Каждый из них одновременно выступает как продавец и покупатель, приобретая противоположные фьючерсные контракты
3. Покупатели и продавцы неравноправны: покупатели играют активную роль, продавцы — пассивную
4. Не ставится цель получения прибыли, но она и не ограничивается; возможны убытки и небольшие прибыли покупателей и продавцов
4. Ставится цель получения прибыли покупателями, прибыль продавцов ограничена премией
5. Основное назначение-страхование ценового риска на рынке реального товара. Страхование уменьшает риск, но не устраивает его полностью. Страхуется методом хеджирования: покупатели — от повышения цены, продавцы — от понижения цены
5. Страхование продавца отсутствует, покупатель страхуется от понижения цены («coll») и повышения цены («put»). Метод страхования покупателей — ограничение риска размером премии)
6. Фиксированный параметр — сделка, вероятностный — будущая цена одного из фьючерсных контрактов
6. Фиксированный параметр — цена, вероятностный — сделка в будущем: состоится или нет.
Вероятностному характеру рыночных процессов наиболее адекватно соответствует вероятностный характер одновременно и цены, и самой сделки. Это привело к возникновению опционов на фьючерсы.
Источник: vuzlit.com
Что такое фьючерсы и опционы простыми словами
Причины популярности рынка фьючерсов и опционов — широкие возможности срочного рынка для инвесторов, преследующих совершенно разные цели на финансовом рынке.
Фьючерсы и опционы обращаются на рынке ФОРТС (FORTS), который также носит название срочного рынка. Полный список обращающихся в России фьючерсов и опционов можно найти на сайте Московской биржи.
Одни участники срочного рынка — спекулянты — получают прибыль на основе колебаний цен на акции без непосредственной купли-продажи самих акций, другие — хеджеры — стремятся избежать риска ценовой нестабильности.
Операции хеджирования интересны тем инвесторам, которые не гонятся за высокой доходностью и которым важнее всего снижение рисков. Принцип хеджирования — заключить сделку на срочном рынке на поставку акций в будущем, зафиксировав цены сделки в момент покупки/продажи контракта. Стратегия хеджирования — пожертвовать возможностью получения выгоды от благоприятного изменения цены, с целью получения защиты от неблагоприятного изменения цены.
Спекулянты ищут возможность извлечения прибыли от повышения или понижения цен на фьючерсы и опционы. Выигрыш или потеря в обоих случаях определяются разницей между ценой покупки и ценой продажи контракта. Срочный рынок привлекает агрессивно настроенных спекулянтов большим кредитным плечом.
Операции на срочном рынке являются более выгодными по сравнению с операциями на рынке базисного актива (акций).
Это связано, во-первых, с «эффектом плеча» — прибыли и убытки в торговле фьючерсами многократно усилены применением так называемого рычага. Наличие рычага во фьючерсной торговле объясняется тем фактом, что только небольшая сумма денег (известная как начальная маржа) требуется для того, чтобы купить или продать фьючерсный контракт.
Во-вторых, одной из привлекательных особенностей фьючерсной торговли является одинаковая легкость, с которой можно получать прибыль как при снижении цены (продавая контракты), так и от повышения цены (покупая контракты).
И, в-третьих, на срочном рынке отсутствуют транзакционные издержки, возникающие при проведении операций на рынке акций (плата за использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые сборы по операциям со срочными контрактами существенно ниже аналогичных на рынке ценных бумаг.
Как торговать фьючерсами
Необходимо помнить, что предметом соглашения фьючерсного контракта на фондовый индекс является купля-продажа портфеля акций, входящих в состав соответствующего фондового индекса.
Фьючерсные контракты на индексы отражают динамику всего рынка акций или его определенного сектора. Например, фьючерсы на индекс ММВБ-10 отражают динамику наиболее ликвидных российских акций, на индекс Московской биржи — динамику рынка в целом.
Как и в случае с любым фьючерсным контрактом, фьючерсы на индексы могут использоваться как для высокодоходных спекулятивных операций, так и для хеджирования акций, входящих в расчет индекса.
По истечении срока фьючерса акции не переходят от продавца фьючерса к его покупателю, а происходит расчет позиций продавцов и покупателей и соответствующее перечисление денежных средств. Такие фьючерсы называются расчетными, к ним относится, например, фьючерс на индекс РТС Ri. Большинство фьючерсов на акции российских эмитентов являются поставочными.
Мало кто из участников торгов дожидается срока исполнения обязательств по фьючерсу — это совсем необязательно. Просто выполняется обратная (офсетная) сделка: если вы продали фьючерсный контракт, то через некоторое время можете его купить; или наоборот, если купили фьючерс, то, соответственно, продаете. Таким образом вы закрываете свою позицию и выходите с рынка.
Фьючерсный рынок предоставляет участникам такое преимущество, как бесплатное кредитное плечо, то есть для покупки/продажи фьючерса участнику необходимо внести залог в размере от 5 до 20% его полной стоимости. Этот залог называется начальной маржей или гарантийным обеспечением (ГО), он устанавливается биржей в фиксированном размере на один фьючерсный контракт.
Кроме начальной маржи, существует вариационная маржа, которая рассчитывается ежедневно по итогам торгов. Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является как раз потенциальным выигрышем или проигрышем участника торгов.
Для рассмотрения спекулятивной фьючерсной стратегии на индекс можно привести следующий пример.
Анализируя динамику индекса РТС — основного индикатора российского фондового рынка — вы приходите к выводу, что вскоре начнется значительное повышение котировок российских акций. Не обладая значительными ресурсами для вложения в рынок, вы считаете совершение операций с несколькими акциями затруднительным и затратным. Вместе с тем, инвестируя только в одну акцию, вы опасаетесь, что негативные корпоративные события (информация о реструктуризации предприятия, снижение цен на его продукцию и прочее) не позволят в полной мере использовать потенциал роста фондового рынка.
В данном случае вы имеете возможность провести высокодоходную спекулятивную операцию с фьючерсом на индекс РТС на срочном рынке ФОРТС, не задумываясь, в какие именно акции вложить средства для получения максимальной прибыли.
Спекулятивные операции с фьючерсами на индекс аналогичны операциям с фьючерсами на акции — купить дешевле, продать дороже. Допустим, вы владеете денежной суммой в размере 100 000 руб. Чтобы провести вышеописанную операцию, 29 июня 2018 годы вы покупаете 5 фьючерсных контрактов на индекс РТС (RIU8 c экспирацией 20 сентября 2018 года). Для покупки 5 контрактов необходимо только внести в качестве гарантии исполнения обязательств гарантийное обеспечение в размере 89 001,4 руб (величина гарантийного обеспечения установлена биржей в размере 17 800,28 руб за 1 контракт).
Торговля фьючерсами происходит не в денежных единицах, а в безразмерной величине — пунктах (как и индекс). Это значение, умноженное на денежный коэффициент, придает контракту стоимостную оценку, соответствующую рыночной стоимости портфеля акций, входящих в состав индекса.
Стоимость одного пункта фьючерса на индекс РТС составляет $0,02. Например, на момент покупки фьючерса его значение равнялось 109 000. Чтобы получить стоимостную оценку контракта, необходимо 109 000 умножить на $0,02: 109 000*$0,02=$2180.
Закрытие сделки прошло при значении фьючерса на индекс РТС 113 000 (стоимостная оценка контракта 113 000*0,02=$2260). Таким образом, доход от операции составил ($2260 — $2180)*5 = $400.
Совокупная стоимость ценных бумаг, входящих в индекс РТС, составляла на момент проведения операции $ 10 900 (стоимость 5 фьючерсных контрактов, умноженных на $2180). В то же время для проведения операции потребовалось всего 89 001,4 руб гарантийного обеспечения.
Спот и фьючерс
Разница в ценах на рынке спот (рынке акций) и фьючерсном рынке позволяет проводить операции с гарантированным доходом.
Цены фьючерсного контракта и базисного актива (акций) взаимосвязаны. Фьючерсная цена может быть больше или меньше цены акций в процессе торгов, но в момент окончания срока действия фьючерсного контракта фьючерсная цена становится равной цене акций (что наглядно видно на графике движения цены фьючерса на акции «Сургутнефтегаза» и цены акций на спот-рынке с 8 августа по 13 сентября 2002 года).
Разница в ценах на рынке спот и фьючерсами позволяет проводить операции с гарантированным доходом.
Арбитраж «спот и фьючерс»
Допустим, вы владеете суммой денежных средств в размере 30 000 руб. и желаете использовать их для получения гарантированного дохода.
Наблюдая за динамикой курса акций «Сургутнефтегаза» и фьючерса на курс акций «Сургутнефтегаза», 6-го сентября вы замечаете расхождение в их ценах, причем цена фьючерсного контракта больше цены 1000 акций «Сургутнефтегаза» (1 контракт = 1000 акций).
В данном случае для получения гарантированного дохода необходимо купить 2000 акций «Сургутнефтегаза» и продать 2 фьючерсных контракта на курс акций «Сургутнефтегаза».
Одновременная покупка и продажа акций спот и фьючерс позволила зафиксировать разницу в ценах. Теперь, независимо от того, будет ли расти или падать цена акций (а с ней соответственно и цена фьючерса), в последний день обращения контракта (13 сентября) их цены сравняются, что и позволит получить прибыль в разнице цен.
В качестве гарантии исполнения обязательств по фьючерсным контрактам вам потребуется внести гарантийное обеспечение, установленное Московской биржей.
Что такое биржевые опционы
Наряду с фьючерсами на российском срочном рынке также обращаются опционы. Базовым активом для опционов выступают не индексы, акции или товары, а фьючерсы на на них.
Опционы, так же как и фьючерсы, используются для хеджирования и спекуляций. Однако хеджирование с помощью фьючерсных сделок лишь защищает от ценового риска, а хеджирование опционами позволяет дополнительно к этому получить прибыль при соответствующей динамике рыночной цены базового актива опциона. С одной стороны, покупатель опциона защищен от значительных убытков, а с другой — имеет возможность получить практически неограниченную прибыль.
Базовыми активами для опционов могут выступать:
- Фьючерсные контракты на российские индексы
- Фьючерсные контракты на российские акции
- Фьючерсные контракты на валютные пары (евро/доллар США, евро/рубль, фунт стерлингов/доллар США, доллар США/японская йена, доллар США/рубль)
- Товарные фьючерсные контракты (нефть марки Brent, нефть марки Light Sweet Crude Oil, золото, серебро, платина)
Для упрощения понимания фьючерс надо рассматривать просто как некий актив, цена которого подвержена колебаниям. Главное отличие опциона от фьючерса заключается в том, что фьючерс — это обязательство, а опцион — это право.
Что такое опцион?
Биржевой опцион — это право либо купить, либо продать актив по фиксированной цене в любой момент в течение определенного срока.
Опцион, который дает право купить актив, называется CALL, опцион, который дает право продать фьючерс, называется PUT.
В любой момент времени покупатель (держатель) опциона может его исполнить. В этом случае фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта по цене, равной цене исполнения опциона, т.е. это означает, что опцион обменивается на фьючерсный контракт.
Опцион PUT
В случае исполнения опциона PUT покупатель опциона становится продавцом фьючерса, а продавец опциона становится покупателем фьючерса.
Опцион CALL
В случае исполнения опциона СALL покупатель опциона становится покупателем фьючерса, а продавец опциона становится продавцом фьючерса.
Кроме возможности покупателя исполнить опцион в любой момент времени, существует также возможность как для покупателя, так и продавца опциона закрыть свою позицию путем обратной сделки (как с фьючерсами).
Для опциона следует различать цену исполнения (цена страйк) и цену самого опциона (премия).
При заключении контракта цену опциона всегда уплачивает покупатель опциона его продавцу в качестве вознаграждения за право в дальнейшем исполнить этот опцион. Цена опциона складывается в результате биржевой торговли.
Цена исполнения опциона (страйк) — это цена, по которой опцион дает право держателю опциона купить или продать фьючерс, лежащий в основе опциона; цены исполнения стандартны и устанавливаются биржей для каждого вида опционного контракта.
Таким образом, конструкция опциона предполагает выбор не одной, а сразу двух цен. Участник торгов сначала определяет опцион с подходящей ему ценой исполнения, а затем в процессе торгов определяется цена самого опциона (премия).
Стратегии на рынке опционов могут использоваться при любых ситуациях на рынке и для любых прогнозов, которые делают участники рынка. Существует множество стратегий применения опционов — как для хеджирования, так и спекуляций.
Источник: 2stocks.ru