Что относится к инвестиционным расходам

капиталовложения фирм, компаний. К инвестиционным расходам относятся:
* окончательные закупки предпринимателями машин, оборудования и станков для производственного использования,
* все строительство,
* изменение запасов.
Западные экономисты относят к инвестиционным расходам строительство новых фабрик, складов, элеваторов и т.п., а также жилья. По их мнению, многоквартирные жилые дома являются инвестиционными товарами, ибо приносят доходы, как и снятые дома. Неснятые дома также считают инвестиционными затратами, поскольку они могут быть сняты и приносить доход.
Среди инвестиционных расходов компаний в развитых странах мира значителен удельный вес расходов на развитие научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок. Так, американская компания «Дженерал Моторз» в 1992 г. на такие цели потратила свыше 6 млрд. долл., 100 крупнейших корпораций США потратили на развитие науки в 1990 г. 56,4 млрд. долл., что в расчете на одного занятого составило 11,4 тыс. долл., тогда как в 1987 г. – 7630 долл. Затраты на инновационную деятельность в расчете на одного научно-технического работника в 1993 г. во Франции и Германии составляли примерно 140 долл., в Японии – 124 долл., в США – 118 долл., а в России – около 8 долл.
Источник инвестиций на обновление основных фондов – амортизационные отчисления. Удельный вес таких отчислений в валовых инвестициях в основной капитал в развитых странах мира составляет до 50%. В Украине в 90-те XX в. инвестиционные расходы сократились до такой степени, что не происходит даже простого воспроизводства основных фондов.

Чистое накопление основного капитала составил в 1990 г. 6,4 % ВВП, а в 1995 г. – менее 0,5%, что обусловлено существенным снижением доли кредитных ресурсов. Эта доля в национальной валюте составляла в 1997 г. менее 5%, тогда как в эффективно функционирующей социально-ориентированной экономике – до 70% капиталовложений.

В 1993-94 гг., а частично и в последующие годы в государственный бюджет от предприятий поступало 25% амортизационных отчислений. В 1994 г. 701 промышленное предприятие (68% от числа обследованных) не осваивало новых видов продукции.

В конце 90-х гг. только 2,2% новых видов продукции машиностроения было изготовлено по новым лицензиям, удельный вес продукции, производимой впервые, значительно снизился. Если в 1996 г. было освоено впервые 365 новых видов продукции машиностроения, то в 1997 г. – 329 таких видов. Вследствие этого доля конкурентоспособной продукции составляла в машиностроении 1,9%, в промышленности – примерно 0,5%. Ситуация в этой сфере приобретает все более угрожающий характер, поскольку в середине 90-х гг. из Украины эмигрировали почти 95,4 тыс. специалистов, среди них – 50 тыс. дипломированных, тех, кто занимался инновационной деятельностью.

Источник: vocable.ru

Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта

Работа по определению экономической эффективности инвестиционного проекта является одним из наиболее ответственных этапов предынвестиционных исследований. Этот этап включает детальный анализ и интегральную оценку всей технико-экономиче- ской и финансовой информации, собранной и подготовленной для анализа в результате работ на предыдущих этапах предынвестиционных исследований.

Применявшиеся ранее в нашей стране методы оценки эффективности капитальных вложений и производственного строительства были ориентированы на административ­но-плановую экономику. В их основе заложен критерий величины народнохозяйствен­ного эффекта (или эффекта для отрасли народного хозяйства), который будет получен в результате реализации инвестиционного проекта.

Базовым методом расчета эффективности капитальных вложений являлся метод приведенных затрат, основанный на использовании установленного норматива окупае­мости капитальных вложений.

В условиях рыночной экономики в основе определения эффективности инвестици­онного проекта лежат другие методы и следующие критерии: чистый дисконтирован­ный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных вложений, рентабельность проекта (. R ).

Чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемос­ти капитальных вложений, рентабельность проекта являются результатами сопоставле­ний распределенных во времени доходов с инвестициями и затратами на производство.

Реализация инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвя­занных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или на­копление капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два про­цесса протекают последовательно (с разрывом между ними или без него) или на неко­тором временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса вложений. Оба процес­са имеют разные распределения интенсивности во времени, что в значительной степе­ни определяет эффективность вложения инвестиций.

Непосредственным объектом инвестиционного анализа являются потоки платежей (cash flow), характеризующие оба эти процесса в виде одной совмещенной последова­тельности. В случае производственных инвестиций интенсивность результирующего потока платежей формируется как разность между интенсивностью (расходами в едини­цу времени) инвестиций и интенсивностью чистого дохода от реализации проекта.

Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном ин­тервале от производственной деятельности, за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущими затратами на оплату труда, сырье, энергию, налоги и т.д.). При этом начисление амортизации не относится к текущим затратам.

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчета системы показателей или критериев эффективности инвестиционного проекта. Эти показатели и методы их расчета будут рассмотрены ниже. Все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы, разнесенные по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата начала реализации проекта, дата на­чала производства продукции или условная дата, близкая к времени проведения расче­тов эффективности проекта.

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дис­контированием. Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть за­дана некоторая ставка ссудного процента г и поток платежей P( t), начало которого сов­падает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина платежа P( t ), выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Pd( t), которая, будучи выданной под ссудный процент r, даст в момент t величину P( t). Таким образом, Pd( t) • (1 + r) t = P( t ), или дис­контированная величина платежа P( t) равна

Величина ссудного процента r называется нормой дисконтирования (приведения) и помимо указанного выше смысла трактуется в экономической литературе как норма (или степень) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, доходам, кото­рые будут получены в будущем.

При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожида­емый усредненный уровень ссудного процента. В литературе рекомендуется применять так называемую минимально привлекательную ставку доходности (minimum attractive rate of return). Однако вопрос о том, каков этот уровень, остается открытым. Практиче­ски выбирают конкретные ориентиры (доходность определенных видов ценных бумаг, банковских операций и т.д.) с учетом условий деятельности соответствующих предпри­ятий и инвесторов.

Чистый дисконтированный доход

В основе большинства методов определения экономической эффективности инвес­тиционных проектов в рыночной экономике лежит вычисление чистого дисконтирован­ного дохода (net present value). Чистый дисконтированный доход ( ЧДЦ) представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реа­лизации проекта) показателей дохода и капиталовложений. Как уже отмечалось, потоки доходов и капитальных вложений на каждом этапе расчета обычно представляются в виде единого потока — чистого потока платежей, равного разности текущих доходов и расходов.

Таким образом, чистый дисконтированный доход — это чистая текущая стоимость — разница между приведенными к настоящей стоимости суммой денежного притока за пе­риод реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиций по проекту. Он харак­теризует общий абсолютный результат реализации проекта, величину, на которую мо­жет измениться «ценность фирмы» в результате реализации инвестиционного проекта.

Чистый приведенный доход ЧПД вычисляется при заданной норме дисконтирова­ния (приведения). Накопленная величина дисконтированных доходов (ДД) определяет­ся по формуле

где: t — годы реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства ( t = 0, 1,2, 3. Т); Pt- чистый поток платежей (наличности) в году t; d- ставка дискон­тирования (или норма дисконтирования).

Чистый поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производствен­ной деятельности и амортизационные отчисления, а в качестве расходов — инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих в период производства ос­новных фондов, а также на создание и накопление оборотных средств.

ЧДД рассчитывается по формуле

где tn- год начала производства продукции; tc- год окончания капитального строитель­ства; KVt — инвестиционные расходы (капитальные вложения) в году t.

Отметим, что вместо годового интервала в этих формулах могут использоваться и более мелкие временные интервалы — месяц, квартал, полугодие.

Год начала производства продукции tn может не совпадать с годом окончания стро­ительства.

Случай tn> tc означает временную задержку производства продукции после завер­шения строительства, а случай tn< tc означает запуск производства до завершения стро­ительства.

Для строительства очистных сооружений питьевой воды tn всегда больше и равен tc.

Внутренняя норма доходности ВНД ( internal rate of return) инвестиционного про­екта представляет собой расчетную ставку процентов, при которой чистый приведен­ный доход, соответствующий этому проекту, равен нулю. Экономический смысл этого показателя можно пояснить следующим образом. В качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский про­цент. Распределенные во времени доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта, также помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирова­ние финансовых средств в проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и помеще­ние их в банк на депозитный счет. Таким образом, при этой ставке ссудного процента обе альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны. Ес­ли реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно, и наоборот. Следовательно, ВНД является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные инвестиционные проекты.

Из сказанного следует, что уровень ВНД полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект.

ВНД определяется как решение следующего уравнения:

где Евн= ИД- внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Pt.

Срок окупаемости ( payback method)- это один из наиболее применяемых показа­телей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций. Он широко использовался в прошлом для оценки эффективности капитальных вложений. Срок оку­паемости может быть рассчитан с учетом и без учета дисконтирования.

Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвести­ции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Для определения срока окупаемости можно воспользоваться формулой, ви­доизменив ее соответствующим образом. Левую часть этой формулы приравняем нулю и будем полагать, что все инвестиции сделаны в момент окончания строительства. Тог­да неизвестная величина РР периода с момента окончания строительства, удовлетворя­ющая этим условиям, и будет сроком окупаемости инвестиций.

Уравнение для определения срока окупаемости можно записать в виде

где Ток — срок окупаемости; ∑К — суммарные капиталовложения в инвестиционный проект.

Заметим, что в этом уравнении t = О соответствует моменту окончания строитель­ства. Величина Ток определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.

В научной литературе неоднократно отмечался основной недостаток срока окупае­мости как показателя эффективности капитальных вложений. Он заключается в том, что этот показатель не учитывает весь период функционирования производства и, сле­довательно, на него не влияют доходы, которые будут получены за пределами срока оку­паемости. В частности, высказывается мнение, что такая мера, как срок окупаемости, должна использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемо­сти больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект ис­ключается из состава рассматриваемых.

Показатель рентабельности ( benefit — cost ratio ), или индекс доходности ( profitability index ) инвестиционного проекта, представляет собой отношение приведен­ных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.

Формула рентабельности в виде

Как видно из этой формулы, в ней сравниваются две части приведенного чистого дохода — доходная и инвестиционная.

Если при некоторой норме дисконтирования d рентабельность проекта равна еди­нице, это означает, что приведенные доходы равны приведенным инвестиционным рас­ходам и чистый приведенный доход равен нулю. Следовательно, d является внутренней нормой доходности проекта.

При норме дисконтирования, меньшей ВНД , рентабельность больше 1.

Таким образом, если рентабельность больше 1 и т.д., то превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его доходность при рассматриваемой став­ке процента.

Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффектив­ность при данной ставке процента.

Все рассмотренные показатели эффективности инвестиционного проекта тесно связа­ны между собой. Это объясняется тем, что все они строятся на основе дисконтирования по­тока платежей. Поэтому часто инвестиционный проект, предпочтительный по одному пока­зателю, будет также предпочтительным и по другим показателям. Вместе с тем это не все­гда так, поскольку предпосылки и особенности расчета каждого показателя различаются.

Источник: kompens.ru