Евроакции (euroequities) – это долевые ценные бумаги, которые выпускаются в валюте, являющейся иностранной для эмитента, и размещаются одновременно на нескольких национальных фондовых рынках. Евроакции котируются в оффшорном финансовом центре (чаще всего в Лондоне, реже в Люксембурге и Сингапуре). Размещаются евроакции международными банковскими синдикатами и покупаются за евровалюты.
Евроакции являются более привлекательным инструментом, чем акции внутреннего рынка в силу следующих причин:
– отсутствие государственного регулирования рынка евроакций;
– меньшие требования по раскрытию информации;
– возможность международной диверсификации портфеля ценн бумаг;
– неликвидность отечественных фондовых рынков;
– более низкая стоимость привлечения средств;
– распыление собственности среди зарубежных инвесторов;
– предотвращение национализации собственности.
Таким образом, по многим параметрам евроакции являются более выгодным инструментом, чем акции внутреннего рынка, как для инвесторов так и для эмитентов.
Вместе с тем следует учесть, что размещение евроакций на зарубежных рынках – достаточно затратная и длительная процедура, которая по силам лишь крупным компаниям, отличающимся прозрачностью, международным уровнем корпоративного управления и перспективами быстрого роста.
Евровекселя (euro-commercial paper, ECP) — необеспеченные обязательства, которые не предназначены для публичного размещения и не обращаются на вторичном рынке. Как правило, евровекселя выпускаются на срок от 1 года до 5 лет компаниями, платежеспособность которых не вызывает сомнений. Они размещаются среди инвесторов. Ставка для бумаг определяется индивидуально с каждым инвестором.
Еврооблигации – это долговые ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте по отношению к стране-эмитенту и предназначенные для размещения одновременно на нескольких зарубежных фондовых рынках.
В числе производных ценных бумаг:
• обращающиеся сертификаты ценных бумаг;
• вторичные ценные бумаги — депозитарные расписки (американские
• срочные контракты (фьючерс, форвард, опцион).
Производные инструменты – срочные контракты, которые основаны на первичных доходных активах (сырьевые товары, недвижимость, ц.б., валюта, индексы, процентные ставки).
Эти инструменты используются для получения дохода при определенном риске, для страхования ценовых рисков через хеджирование и для извлечения спекулятивной прибыли.
Сертификаты ценных бумаг — зарегистрированные в государственном органе документы, дающие владельцу права документарных ценных бумаг.
Депозитарные расписки – 1) документ, выданный кастодиальным депозитарием, который обычно совмещает хранение ценных бумаг с банковской, брокерской, дилерской деятельностью на фондовом рынке; 2)ценные бумаги, котрые свидетельствуют о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения эмитента, а кругооборот расписок осуществляется в другой стране..
В США купля-продажа иностранных ценных бумаг разрешена лишь в форме американских депозитарных расписок (ADR), которые относительно свободно приобретаются национальными инвесторами, так как их эмитенты находятся под строгим государственным надзором.
Форварды – основаны на взаимной передаче прав и обязательств сторон в отношении реальных активов с отсроченным сроком поставки. Учитывают индивидуальные интересы сторон. Превращаются в производные инструменты в процессе стандартизации условий.
Фьючерсы – стандартизированный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, зафиксированной в момент его заключения. Цели фьючерса:
— Страхование ценовых рисков
Реальным исполнением заканчивается 3-5% сделок
Опционы – право, но не обязанность купить (опцион на покупку) или продать (опцион на продажу) оговоренный актив по установленной цене в определенный срок или в течение определенного срока в обмен на уплату премии отказаться от этого права
Источник: studopedia.info
Механизм функционирования рынка евровалют, рынка еврокапиталов. Процентные ставки на рынке евровалют и рынке еврокапиталов
1.1Предпосылки создания европейской валютной системы. Экономический смысл категории «евровалюта»……………………………………………… 5
1.2 Рынок евровалют: основные характеристики и тенденции развития. 11
1.3 Рынок еврокапитала……………………………… ……………………. 14
2. Процентные ставки на рынке евровалют и рынке еврокапиталов……..21
2.1.Сущность и виды процентных ставок. Теоретические аспекты………21
2.2 Механизм использования процентных ставок в рамках рынка евровалют и рынка еврокапиталов…………………………………………. .26
Список использованных источников………………………………………..35
Условия для возникновения и развития рынка еврокапитала возникли в результате создания полной отмены в 70-х годах ХХ в. ограничений на перемещение капитала в развитых странах 1 . Таким образом, осуществлять заимствования на иностранных рынках оказалось значительно выгоднее, чем на национальных. На протяжении последних десятилетий появилось большое количество различных инструментов привлечения финансовых ресурсов на рынках еврокапитала. В связи с этим у участников рынка возникла проблема выбора из множества евроинструментов, таких, которые бы максимально отвечали их требованиям и способствовали повышению экономической эффективности.
Проблеме исследования инструментов рынка еврокапитала в той или иной степени посвящены работы таких ученых, как Д.М. Михайлов, Т.Б. Бердникова, С.В. Лялин, М. Энг, В. Ромеш, О. Ю. Ромашко, М. Пебро, А. Г. Саркисянц, и других.
Актуальность темы данной курсовой работы заключается в том, что недостаточно проработанными остаются вопросы сравнения между собой отдельных инструментов рынка еврокапитала, выявления принципиальных различий между ними с целью предоставить ориентиры участникам рынка еврокапитала. Рассмотрение вопросов, связанных с данной тематикой носит как теоретическую, так и практическую значимость.
В связи с этим целью настоящей курсовой работы является осуществление комплексного анализа рынка еврокапитала и рынка евровалют и определение механизма их функционирования.
В рамках достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:
- выявление факторов развития рынка евровалют и рынка еврокапиталов;
- выделение структурных особенностей данных рынков;
- рассмотрение количественных и качественных характеристик рынка евровалют и рынка еврокапиталов;
- определение процентных ставок на данных рынках;
- изучение тенденций и перспектив развития рынка евровалют и рынка еврокапиталов.
Объектом курсовой работы является анализ условий функционирования рынка евровалют и рынка еврокапиталов.
При этом предметом исследования является рассмотрение отдельных вопросов, сформулированных в качестве задач данного исследования.
Данная курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованных источников.
1. ПРОЦЕСС СТАНОВЛЕНИЯ И РАЗВИТИЯ РЫНКА ЕВРОВАЛЮТ И РЫНКА ЕВРОКАПИТАЛОВ, МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
1.1 Предпосылки создания европейской валютной системы. Экономический смысл категории «евровалюта»
Причины развития процессов валютной интеграции в ЕЭС неотделимы от структурных изменений в мировой капиталистической системе хозяйства и эволюции ее валютных систем с начала 70-х годов.
В 50-х и начале 60-х годов Бреттон-Вудская валютная система была относительно стабильна, так как ее механизм соответствовал структуре мирового капиталистического хозяйства и расстановке сил на международной арене. В 50-е годы экономическое могущество США поставило все другие капиталистические государства в полную экономическую и финансовую зависимость.
Однако изменение соотношения сил в капиталистическом мире в пользу стран Западной Европы и Японии, рост их экономической мощи привели к выступлениям против валютной гегемонии США, которые злоупотребляли статусом доллара как резервной валюты, поощряя внешнеэкономическую экспансию американских монополий. На сегодняшний день ЕС насчитывает 15 стран-участниц (см. рис.1.1) с суммарным населением в 370 миллионов человек и ВНП составляет 6 миллиардов ЭКЮ, что на 10 % выше аналогичного показателя США и на 64% Японии.
Непосредственный толчок планам создания ЕВС дали Ямайские соглашения о реформе международной валютной системы (1976-1978 гг.), основные принципы которой не отвечали интересам западноевропейских стран:
— страны ЕЭС не были удовлетворены функционированием системы СДР и ее тесной связью с американским долларом;
— страны ЕЭС были недовольны введением плавающих курсов, отрицательно сказывающихся на их внешней торговле и функционировании уже созданных интеграционных процессов ЕЭС.
С 13 марта 1979 года начала функционировать Европейская Валютная Система в составе 8 стран «Общего ранка»(Германия, Франция, Бенилюкс, Италия, Ирландия, Дания).
В ответ на нестабильность Ямайской валютной системы страны ЕЭС создали собственную международную валютную систему в целях стимулирования процесса экономической интеграции. 13 марта 1979 года была создана Европейская валютная система (ЕВС).
ЕВС базируется на ЭКЮ – европейской валютной единицы. Условная стоимость ЭКЮ определяется по методу валютной корзины, включающей валюты всех 12 стран ЕС. Европейская комиссия каждый день рассчитывает стоимость ЭКЮ в различных валютах стран- членов ЕС на основе обменных курсов. Пересмотр состава валютной корзины проводился один раз в 5 лет, а также по требованию страны, курс к ЭКЮ валюты которой изменился больше, чем на 25%. Это были следующие валюты: немецкая марка, французский франк, английский фунт, итальянская лира, голландский гульден, бельгийский франк, испанская песета, датская крона, ирландский фунт, португальский эскудо, греческая драхма и люксембургский франк.
Основными целями ЕВС были: создание зоны стабильных валютных курсов в Европе, отсутствие которой затрудняло сотрудничество стран-членов Европейского сообщества в области выполнения общих программ и во взаимных торговых отношениях; сближение экономических и финансовых политик стран-участниц. Выполнение этих задач способствовало бы построению европейской валютной организации, способной отражать спекулятивные атаки рынка, а также сдерживать колебания международной валютной системы.
Основные принципы построения ЕВС:
— страны-участницы ЕВС зафиксировали курсы своих валют по отношению к центральному курсу ЭКЮ;
— на основе центрального курса к ЭКЮ были рассчитаны все основные паритеты между курсами валют стран-участниц;
— страны-участницы ЕВС обязались поддерживать фиксированный курс валют с помощью интервенций. В начале создания системы курс валют не мог отклоняться более чем на +/- 2,25% от паритетного.
В рамках ЕВС европейская валютная единица выполняла ряд функций:
— счетной единицы, так как с помощью ЭКЮ определялись взаимные паритеты валют Сообщества. Кроме того, она делала возможным определение величины бюджета ЕС, сельскохозяйственных цен, расходов и т.п.;
— платежного инструмента, так как ЭКЮ позволяла центральным банкам определять и оплачивать взаимные долги, выраженные в ЭКЮ;
— инструмента резервирования, так как каждый центральный банк вносил 20% своих авуаров золотом и долларами в Европейский фонд валютной кооперации, который, в свою очередь, снабжал банк суммой в ЭКЮ, соответствующей внесенным авуарам.
Благодаря введению фиксированных курсов валют на территории Западной Европы появился так называемый феномен валютной змеи. Валютная змея, или змея в тоннеле, — кривая, описывающая совместные колебания курсов валют стран Европейского сообщества относительно курсов других валют, которые не входят в данную валютную группировку.
Роль МВФ по отношению к ЕВС выполнял Европейский фонд валютного сотрудничества. Долларовые накопления образовывали кредитный фонд ЕВС. Его объем для краткосрочного кредитования составлял 14 млрд. ЭКЮ, а для среднесрочного кредитования – 11 млрд. ЭКЮ.
Несмотря на имеющиеся в функционировании ЕВС противоречия, она выполнила поставленную перед ней задачу. До 1992 г. в ЕВС наблюдалась стабильность обменных курсов. За 5 лет (1987-1992 гг.) центральные курсы основных валют не изменились, тогда, как в это же время доллар успел потерять и снова набрать 30% своей стоимости по отношению к французскому франку и немецкой марке. К началу 90-х годов предполагалось перейти от зоны стабильности в Европе к более высокому уровню интеграции. Эти настроения получили свое выражение в тексте Маастрихтского договора, который предусматривал переход к Валютно- экономическому союзу к 1999 года.
«В сентябре 1993 года в соответствии с Маастрихтским договором «абсолютный вес» валют в ЭКЮ заморожен, однако относительный вес колеблется в зависимости от рыночного курса. Так, в октябре 1993 года доля марки ФРГ равнялась 32,6% , французского франка – 19,9%, фунта стерлингов – 11,5%, итальянской лиры – 8,1%, датской кроны – 2,7% и т.д.
В качестве реальных резервных активов ЕВС использовали золото. Во-первых, эмиссия ЭКЮ частично обеспечивалась золотом. Во-вторых, с этой целью был создан совместный золотой фонд за счет объединения 20% официальных золотых резервов стран ЕВС и Европейского фонда валютного сотрудничества.
Наиболее реальные достижения ЕВС: успешное развитие ЭКЮ, которая приобрела ряд черт мировой валюты; режим согласованного колебания валютных курсов в узких пределах, относительная стабилизация валют, хотя периодически пересматривались их курсовые соотношения; объединение 20 % официальных золотодолларовых резервов; развитие кредитно-финансового механизма поддержки стран-членов; межгосударственное и частично наднациональное регулирование экономики.
В настоящие время идет укрепление и развитие ЕВС. Изучив четыре валютные системы, которые формировались по мере развития международно-финансовых и экономических отношений, можно сделать вывод, что развитие мировых валютных систем и смена одна другой – это ни какой-то стихийный или сумбурный процесс, а вполне естественный и закономерный. Новая система меняет старую, потому что она более совершенна и с помощью ее легче осуществлять валютно-финансовые операция, товарно-денежный обороты и т.д.
Евровалюта (англ. Eurocurrency) —валюта, которая размещается в форме депозита в иностранных банках, расположенных за пределами страны-эмитента данной валюты 2 .
Пристава «евро» совсем не означает того, что указанная валюта находится в Европе, что ею владеют европейцы или что она размещена в европейском банке. Это свидетельствует лишь о том, что территориальное размещение банка, который принимает вложение, не совпадает с территорией, где валюта эмитирована и является законным платёжным средством.
Если владелец долларового депозита переводит его из американского банка в иностранный, то образуется евродоллар. Сущность превращения доллара в евродоллар состоит в том, что средства владельца долларов поступают в качестве депозита в распоряжение иностранного банка, который использует их для кредитных операций в любой стране. Постепенно понятие евродолларов расширилось и стало включать доллары, используемые иностранными банками, находящимися за пределами США. Таким образом, приставка «евро» свидетельствует о том, что валюта вышла из-под контроля национальных валютных органов, в частности центрального банка-эмитента.
Гражданство или постоянное местожительство вкладчика не влияют на определение, получит ли валюта приставку «евро». Довольно часто вложение делается резидентом страны-эмитента указанной валюты (например, американец открывает долларовый депозит в России). И наоборот, доллар, размещенный в США немцем, даже в иностранном банке (например, в отделении немецкого банка), не будет называться евродолларом. Такая операция является внутренним вложением, которое полностью подчинено законодательству США.
К евровалюте относят также средства, которые банк аккумулирует для своих клиентов в валюте, которая отличается от валюты страны местонахождения данного банка.
Самой распространенной евровалютой являются евродоллары. Кроме них существуют еврофранки, еврофунты, евройены и другие.
Евровалюта — это конвертируемая валюта какой-либо страны, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операции во всех странах, включая страну-эмитента этой валюты 3 .
Следует отметить тот факт, что возникновению евродоллара во многом способствовали власти СССР. По словам экспертов, советские власти не хотели ни вкладывать доллары в американские банки, ни размещать их на валютном рынке США. Такая позиция объяснялась, в частности, нежеланием укреплять финансовую мощь США, боязнью блокировки счетов СССР в случае возможных конфликтов и т.п. В результате доллары, которыми владел СССР, были вложены в Евробанк — филиал Госбанка СССР в Европе, а затем в Московский народный банк в Лондоне. В свою очередь британские банки также приложили усилия для создания евродоллара.
Основными источниками евродолларов являются:
1) иностранные государства или граждане, желающие хранить доллары вне США;
2) международные корпорации и европейские банки, имеющие запасы наличности и превышающие текущие потребности;
3) резервы стран с положительным внешнеторговым балансом, например Япония, Тайвань, Германия.
Спрос на евровалюты предъявляют частные лица, компании, национальные правительства, нуждающиеся в капитале, инвестициях и средствах для уплаты долгов и процентов по ним.
1.2 Рынок евровалют: основные характеристики и тенденции развития
Рынок евровалют — часть международного рынка ссудных капиталов, организационно обособленного от национальных денежных рынков, на котором операции осуществляются в евровалютах.
Еврорынки не являются правительственными, государственными рынками. Их возникновение обусловлено потребностями предприятий, инвесторов, а также некоторых стран. Операции на еврорынках ускользают от государственного валютного регулирования и от налогового законодательства конкретной страны.
Рынок евровалют, вначале евродолларов, возник в конце 50-х годов на базе межбанковских корреспондентских отношений. К числу причин их возникновения относят:
1) появление предложений по размещению долларов вне США;
2) большой спрос на доллары США в Европе;
3) регламентацию властей США, усложняющих валютные операции с долларом внутри страны по сравнению с операциями на свободном рынке;
4) желание европейских банков найти орудие финансирования международных операций.
Рынки евровалюты и еврооблигаций имеют преимущество в том, что они значительно меньше подпадают под регулирование страны-эмитента валюты, таких как размер процентной ставки и требований резервирования.
Рынок евровалют имеет интернациональный характер. Крупные операции на этом рынке происходят в Азии (Япония, Китай и Сингапур), Карибском бассейне (Багамские и Каймановы острова), в Канаде и других странах мира. Ведущим центром рынка евровалют является именно Лондон, а Брюссель и Париж — центры вкладов в еврофунтах. 60% операций с евровалютами приходится именно на эти европейские столицы.
Рынок евровалют имеет относительно самостоятельную и чрезвычайно гибкую систему процентных ставок, существенно отличающуюся от действующих на национальных рынках и охватывающую обширный круг кредиторов и заемщиков в различных частях света. Имея отличия от национальных рынков ссудных капиталов, рынок евровалют вместе с тем тесно с ними связан, поскольку на нем используется практически те же виды банковских операций и денежных документов, а также переплетаются денежные потоки.
Операции на евровалютном рынке осуществляются путем установления непосредственных контактов, либо при помощи услуг брокеров. Сделки, как правило, совершаются с помощью телефона или факса с последующим письменным подтверждением, которое является единственным документом.
Перемещение капиталов из страны в страну при помощи операций на рынке евровалют оказывает существенное влияние на ход послевоенного экономического развития капитализма, тесно связывает международный рынок с национальными рынками ссудных капиталов.
Рассмотрим особенности еврорынка:
1.Огромные масштабы. Велики размеры еврорынка: в настоящее время объем еврорынка составляет примерно 5 трлн. долл.; 2/3 ресурсов еврорынка поступают из развитых стран. Одна и та же сумма евровалют в течение года неоднократно используется для депозитно-ссудных операций. Это обусловлено движением кредитного мультипликатора – коэффициента, отражающего связь между депозитами и увеличением кредитных операций путем создания межбанковских депозитов.
2. Институциональная особенность. Особенность еврорынка – выделение категории евробанков и международных банковских консорциумов. Костяк образуют гигантские международные кредитно-финансовые комплексы универсального типа, имеющие за границей разветвленную сеть филиалов, осуществляющих операции во многих странах, в разных сферах и валютах. Они ведут конкретную борьбу за получение от клиентов мандата на организацию консорциума или синдиката для размещения займа, что приносит прибыль, укрепляет их связи с клиентами и служит рекламой.
3. Использование валют ведущих стран и некоторых международных валютных единиц в качестве валюты сделок. На рынке евровалют доминирует доллар США, хотя доля его снижается. Термин «евровалюта» относится к средствам не только в Западной Европе, но и за ее пределами, хотя доллары, используемые для операций на валютных рынках в Азии, часто называют азиатскими долларами (азидолларами), а в арабских странах – арабодолларами.
4. Упрощенная стандартизованная процедура совершения сделок с использованием новейшей компьютерной техники. Сделки на еврорынке осуществляются по телефону, телефаксу с обменом в тот же день телеграфным подтверждением, которое служит единственным документом, а также с использованием современных компьютерных технологий.
При этом не требуется обеспечения: гарантией сделки служит авторитет банка-контрагента или небанковского клиента с высшим рейтингом. Сроки евродепозитов составляют от 1 дня до 1 года, иногда до 2 лет, обычно 6 месяцев. Типичная сумма межбанковских депозитов – 5-10 млн. долл., иногда в несколько раз больше. Кредитные операции совершаются в размере от 1 млн. до нескольких сотен миллионов долларов США.
Исследуя последние данные на рынке евровалют, можно сказать, что доллар демонстрировал ослабление с марта 2009 года по мере того, как инвесторы предпочитали вкладывать средства в активы с повышенной доходностью на фоне признаков восстановления глобальной экономики, а на этой неделе валюта США достигла годового минимума к евро и корзине валют из-за скачков на рынках акций и сырья. Поддержку доллару оказала коррекция на рынках акций, и многие инвесторы предпочли фиксировать прибыль или просто закрывать позиции. Однако глобальный тренд ослабления доллара, вероятно, сохраняется.
1.3 Рынок еврокапитала
В составе рынка еврокапитала можно выделить такие основные компоненты: рынок еврооблигаций, рынок евроакций, рынок еврокредитов и рынок кредитных услуг (рис. 1).
Рис. 1. Структура еврорынка капитала
Наиболее крупным и динамично развивающимся сегментом еврорынка является рынок еврооблигаций (eurobonds). На сегодняшний день его доля в общем объеме рынка евробумаг составляет более 90%. Еврооблигации представляют собой облигации, размещаемые одновременно на нескольких национальных финансовых рынках и номинированные в валюте, отличной от валюты страны эмитента и кредитора. Первая эмиссия еврооблигаций была осуществлена в 1963 г. в Лондоне американской фирмой Warburg. Общий объем рынка еврооблигаций по состоянию на конец 2010 г. составил 12,085 трлн. долл. 4 .
Cтремительное развитие рынка еврооблигаций объясняется целым рядом причин, основная из которых — отсутствие государственного регулирования. Именно нерегулируемость рынка еврооблигаций, отсутствие налогообложения, разнообразие видов и валют ценных бумаг, способное удовлетворить любые запросы заемщиков и инвесторов, выгодно отличают еврооблигационный рынок от национальных рынков облигаций. Кроме этого, рынок еврооблигаций представляет собой значительный шаг вперед по пути к полностью интегрированному европейскому рынку капитала.
Евроакции (euroequities) – это долевые ценные бумаги, которые выпускаются в валюте, являющейся иностранной для эмитента, и размещаются одновременно на нескольких национальных фондовых рынках. Евроакции котируются в оффшорном финансовом центре (чаще всего в Лондоне, реже в Люксембурге и Сингапуре) 5 . Размещаются евроакции, так же как и еврооблигации, международными банковскими синдикатами и покупаются за евровалюты.
Рынок евроакций появился в 1983 г. и с тех пор развивался быстрыми темпами в основном благодаря активному участию ТНК в качестве эмитентов. Уже в 1986 г. объем эмиссий евроакций составил 7 млрд. долл..
Евроакции являются более привлекательным инструментом, чем акции внутреннего рынка в силу следующих причин:
- отсутствие государственного регулирования рынка евроакций;
- меньшие требования по раскрытию информации;
- возможность международной диверсификации портфеля ценных бумаг;
- неликвидность отечественных фондовых рынков;
- более низкая стоимость привлечения средств;
- распыление собственности среди зарубежных инвесторов;
- предотвращение национализации собственности.
Таким образом, по многим параметрам евроакции являются более выгодным инструментом, чем акции внутреннего рынка, как для инвесторов, так и для эмитентов.
Вместе с тем следует учесть, что размещение евроакций на зарубежных рынках – достаточно затратная и длительная процедура, которая по силам лишь крупным компаниям, отличающимся прозрачностью, международным уровнем корпоративного управления и перспективами быстрого роста. Именно поэтому лидерами среди эмитентов евроакций являются крупные транснациональные корпорации.
Несмотря на ряд преимуществ данного инструмента, рост объема рынка евроакций был непродолжительным, поскольку кризисные явления в мировой экономике затормозили его развитие. На сегодняшний день рынок евроакций значительно уступает по объемам еврооблигационному рынку, оставаясь рынком крупных корпораций мира. Так, в середине 90-х годов объемы предлагаемых к размещению евроакций составляли всего 4-7% совокупного объема эмиссий ценных бумаг на еврорынке 6 .
Более быстрый рост рынка еврооблигаций, чем рынка евроакций объясняется различными преимуществами еврооблигаций перед акциями как для инвесторов, так и для эмитентов. Во-первых, это более широкие возможности получения прибыли от инвестиций в еврооблигации, поскольку в прибыль по облигации включаются такие ее виды: рыночный рост стоимости, номинальный процентный доход, а также курсовая прибыль при обмене валют.
Во-вторых, возможности селективного снижения рисков инвесторов (валютного, портфельного, селективного). В-третьих, отсутствует риск размывания капитала для заемщика (как при эмиссии акций). В-четвертых, большое разнообразие видов еврооблигаций способно удовлетворить требованиям любого участника. В-пятых, рынок еврооблигаций характеризуется большей ликвидностью, чем рынок евроакций в силу своего значительного объема.
В таблице 1 приведены принципиальные различия между евроакциями и еврооблигациями.
Сравнительная характеристика евроакций и еврооблигаций
1.Взаимоотношения инвестора и эмитента
Источник: student-files.ru
Современный мировой фондовый рынок
Фондовый рынок – это рынок ценных бумаг. “Мировой фондовый рынок” можно рассматривать в узком значении и широком. В узком значении – это рынок только тех ценных бумаг, которые используется в международных экономических отношениях (то есть между резидентами разных стран). В широком – это рынок вообще всех ценных бумаг.
Основными субъектами мирового фондового рынка являются транснациональные банки, транснациональные компании, государственные органы различных стран. Также важными субъектами являются так называемые институциональные инвесторы – это различные пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды.
Существуют два вида рынков ценных бумаг: развитые (около 25 стран) и развивающиеся (около 150 стран).Долговые ценные бумаги: векселя и облигации.
Вексель — строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму.Среди долгосрочных ценных бумаг преобладают облигации.Облигация — эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Бондом называется долгосрочная облигация.
Нота – среднесрочная облигация (обычно 1-3 года). (В лекциях еще написано, что бонд выпускается на предъявителя и требует обеспечения, а ноты – именные ценные бумаги и не требуют обеспечения).Заметную роль играют правительственные облигации различных государств. Риск по ним минимален.
Правительственные бонды имеют срок погашения более 10 лет, а ноты – обычно 3-5 лет.Долговые ценные бумаги выпускаются прежде всего в основных резервных валютах: 47% — Доллар, 30% — Евро, 10% — Йена. Доля долгосрочных долговых ценных бумаг – 70%, среднесрочных – 22%, краткосрочных — 8%.Международные облигации делятся на два класса: иностранные и еврооблигации.Иностранная облигация выпускается в какой-либо зарубежной стране, в ее национальной валюте (то есть выпускается в валюте кредитора). Еврооблигация – выпускается не в валюте кредитора (то есть не в валюте той страны, где она выпущена).Что касается долговых ценных бумаг, то основными заемщиками выступают США – 30% всех долговых ценных бумаг, Германия – 15%, Великобритания – 10%.
Наибольшей популярностью пользуются евробонды, которые выпускаются международными банковскими консорциумами (объединениями) по просьбам зарубежных заемщиков. Банк, стоящий во главе консорциума, рассматривает финансовое состояние заемщика, объем эмиссии, валюту, сроки, комиссионные и подбирает другие-банки для участия в консорциуме.
Еврооблигации могут выпускаться с фиксированной или плавающей ставкой доходности (она при этом ориентируется на ставку LIBOR – кредитная ставка межбанковского Лондонского рынка). Центр выпуска еврооблигаций – Лондон (выпускают 2/3 всех облигаций).
Средний срок обращения еврооблигаций – 5 лет.Вообще, основной поставщик кредитных ресурсов на мировой рынок – это страны ОПЕК (у них большие доходы за счет экспорта нефти, которые надо куда-то вкладывать), а основные заемщики – это развитые страны (которые нефть импортируют) и их ТНК (около 90% всех займов).Вместе акции и облигации (средне- и долгорочные) образуют так называемый инвестиционный сегмент мирового рынка ценных бумаг (МРЦБ).
Рынок акций:В 1980-2005 годы ГПП вырос в 4,5 раза, акционерный капитал при этом вырос в 16,5 раз. За счет ресурсов, поступающих с мирового рынка акций удовлетворяется ~ 12% потребности в инвестициях. США концентрируют у себя примерно 40% мирового акционерного капитала, Япония – 11%, Великобритания – 7%, Франция – 4%, Германия – около 3%.
Формирующиеся рынки: РФ ~ 1%, Китай ~ 1%, Южная Корея ~ 1,5%.Существует показатель – уровень капитализации экономики страны. Он определяется как отношение стоимости акционерного капитала страны к ее национальному продукту. Средняя капитализация по планете – 110-120%. Швейцария – 245%, США – 137%, Сингапур – 225%, Великобритания – 133%. РФ – 70%, Китай – 22%.
Крупнейшие центры торговли международными ценными бумагами – Лондонская международная фондовая биржа, Нью-Йоркская, Фракфуртская, Токийская, Парижская. Инвесторами выступают в основном ТНК и различные институциональные инвесторы (их 16 тыс. – в США, 4 тыс. – Япония, 2 тыс. – Великобритания, по 1,5 тыс. – ФРГ и Франция).
Международные ценные бумаги- это финансовые инструменты, номинированные в свободно конвертируемых инвалютах, размещением которых занимаются международные инвестиционные институты.Признаки международной ценной бумаги:Размещается за пределами страны-эмитента,Продается за евровалюту,Приобретается иностранными инвесторами.
Виды международных ценных бумаг:Еврооблигации (средне- и долгосрочные),Зарубежные облигации,Депозитарные расписки,Глобальные акции, евроакции,Глобальные депозитарные ценные бумаги.Еврооблигация – номинируются в евровалюте относительно валюты инвестора. Размещается международным синдикатом на фондовых рынках нескольких стран.
Особенность их размещения состоит в том, что они не фиксируются регулирующими госорганами. Покупателями могут выступать ФЛ, институциональные инвесторы и др.Зарубежная (иностранная) облигация – номинируется в валюте страны размещения. Обычно это правительственные ценные бумаги.
Глобальная акции – это акции (обычно их выпускают ТНК), которая обращается на фондовых рынках нескольких стран.Депозитарная расписка – ценная бумага, которая подтверждает право своего владельца на некоторую часть ценных бумаг иностранной компании, которые депонируются в стране нахождения этой компании.
Бывают американские депозитарные расписки (их большинство) – они выпускаются в США, номинируются в долларах И глобальные депозитарные расписки – те, которые были выпущены не в США. Депозитарные расписки используются как инструмент инвестирования резидентов других стран в иностранные ценные бумаги.
Евроакции – номинируются в валютах, которые являются иностранными для стран размещения. Обычно они не требуют листинга на бирже. Наибольшим их количеством владеют британские инвесторы – 23% всех евроакций, 18% — Германия, 12% — Канада, США – 10%. Активно выпускают евроакции британцы, французы.
Рынок деривативов-Деривативы в своем большинстве используют для страхования рисков (хеджирования), поэтому сектор деривативов можно назвать хеджевым сегментом мировых финансов. Рынок деривативов состоит из двух частей: организованного рынка (88%) и неорганизованного (12%).Для того чтобы обеспечить безопасность финансовых операций стали выпускать особые ценные бумаги.
Выпускались они на другие ценные бумаги (первичные) или же на параметры финансовой деятельности (процент, доход и т.д.). Поэтому их стали называть производными ценными бумагами. Механизм их функционирования состоял в следующем: цена покупки/продажи какого-либо актива в будущем фиксируется в данный момент.
Некоторые деривативы предусматривают возможность отказаться от этого обязательства, но за это выплачивается какая-то компенсация. Деривативы можно перепродавать. Ситуация на мировом финансовом рынке подвержена быстрым изменениям, поэтому и возникла потребность в страховании риска неблагоприятного изменения ситуации.
Но деривативы также оказались очень удобными инструментами для спекулятивных операций. В итоге, значительная часть деривативов стала использоваться не столько для целей страхования рисков, сколько для спекулятивных операций.Основные виды деривативов:Форвард – внебиржевой инструмент.
Представляет из себя договор между двумя субъектами, не может переуступаться третьей стороне. Может заключаться на финансовые инструменты и реальные активы. Продать форвард можно только по истечении срока контракта, тогда же можно определить выиграл или проиграл субъект, заключивший форвардный контракт.
Фьючерс – функционирует уже на биржевом рынке (организованном). Соответственно, имеются стандартные формы фьючерсного контракта. Контракт заключается между клиентом и его биржей. Ежедневно пересчитывается цена фьючерса. Фьючерс может быть реализован до окончания его срока.Форвард и фьючерс должны быть выполнены по истечении их срока.
Опцион – дает право, но не обязанность, совершить покупку/продаж какого-либо актива в будущем по цене, зафиксированной в контракте. За возможность выбора, покупатель опциона выплачивает при его покупке специальную премию.Своп – сочетание двух сделок: прямой и обратной.
Например, одновременно приобретается право купить валюту и продать ее по фиксированной цене в определенные сроки. Прямая сделка обычно заключается на условиях наличной сделки (спот), обратная – обычно срочная сделка.
Своп обычно заключается между банками на срок от одного дня до шести месяцев.Слабый контроль за хеджевым сегментом привел к его бурному росту в сочетании с усилением спекулятивной ориентации значительной части производных ценных бумаг.Кризис и мировой фондовый рынок-Кризис плохо повлиял на состояние мирового фондового рынка.
Стоимость ценных бумаг упала, а какие-то и вовсе стали просто бумагами. Инвесторы, вложившие в них деньги, понесли большие потери. Начался отток средств из менее надежных объектов для инвестирования (ценные бумаги, особенно с высоким риском) в более надежные.
Причины периодических региональных и мировых фондовых кризисов-Финансовый кризис – это глубокое расстройство отдельных элементов или всей финансовой системы одной страны, группы стран, всего мира. В результате финансового кризиса финансовая система перестает нормально функционировать, а значит перестает нормально обслуживать потребности реального производства (или во всяком случае делает это хуже).
В силу процессов глобализации и интеграции в мировой экономике, усиления взаимосвязей между различными элементами экономической системы, кризис, начавшийся в отдельно взятой стране в отдельно взятом секторе финансов имеет шансы охватить всю систему финансов и перекинуться на другие страны.Причины финансовых кризисов многообразны:Несостоятельная макроэкономическая политика (например, чрезмерный рост государственного долга, как это было в РФ перед 1998 годом).Неблагоприятные внешние условия (например, падение цен на основные товары национального экспорта).Неправильный обменный курс национальный валюты (обычно завышенный – он в конце концов падает и обычно довольно резко).Чрезмерный рост финансовых спекуляций, наличие огромных масс спекулятивного капитала, отличающегося высокой мобильностью.Наличие экономических циклов.Политическая нестабильность.
Кризис международной финансовой системы (МНФС) – неупорядоченное, хаотичное движение цен на все виды финансовых инструментов. Он проявляется, например, в хаотичном движении нормы ссудного процента, валютных курсов, курсов акций, динамики доходов по облигациям.
В результате такого хаотичного движения количество сделок на организованных и неорганизованных рынках растет, а по стоимости они снижаются. Также могут меняться цены на золото и другие драгоценные металлы, т.к. рекомендуется деньги не в ценные бумаги, а в золото или корзины валют.Эксперты называют следующие основные факторы, способствующие возникновению и развитию текущего мирового финансового кризиса:общая цикличность экономического развития,высокие цены на сырьевые товары (в том числе, нефть),перегрев рынка ценных бумаг, особенно сектора деривативов.перегрев кредитного рынка и явившийся их следствием ипотечный кризис.
Глубинные же причины кризиса МНФС (КМНФС) состоят, видимо, в следующем:Несоответствие между стоимостью накопленных финансовых бумаг и реальным продуктом. Стоимость финансовых ресурсов намного опережает рост реального продукта. Несоответствие между монетарным сектором финансов и квазимонетарным (второй намного превосходит первый), дефицит ликвидности.
Вообще проблема диспропорции – это проблема транснационально капитализма. В развивающихся странах подобные диспропорции в целом отсутствуют, так как сами финансовые системы там не очень развиты. Но так как финансовые ресурсы – самые интернациональные ресурсы в мире, постольку влияние мировой финансовой системы распространяется на них тоже и даже в большей степени, чем на страны с развитыми финансовыми системами.
Источник: megaobuchalka.ru